淺析當(dāng)前拉美經(jīng)濟走勢及若干思考

張勇

2015年拉美經(jīng)濟陷入經(jīng)濟衰退，財政赤字惡化，資本外逃壓力加大，國家間差異化趨勢明顯。影響其經(jīng)濟增長的因素在于國際經(jīng)濟環(huán)境不好，國內(nèi)經(jīng)濟政策失效和結(jié)構(gòu)失衡。雖現(xiàn)在全球經(jīng)濟面臨風(fēng)險，但并不意味著拉美整個地區(qū)會陷入系統(tǒng)性危機。

進入2016年，全球經(jīng)濟依然沒有擺脫2008—2009年那場國際金融危機的深層影響。4月12日，IMF在其發(fā)布的最新《世界經(jīng)濟展望》中，再次下調(diào)2016年世界經(jīng)濟增長率至3.2%，比1月19日的預(yù)測值下降0.2個百分點。而早前在1月6日，世界銀行已經(jīng)將2016年全球經(jīng)濟增速下調(diào)至2.9%，比半年前的預(yù)測值低0.4個百分點，并且將2016年稱為風(fēng)險防范年。在此風(fēng)險警示下，當(dāng)前拉美地區(qū)經(jīng)濟不容樂觀。

2015—2016年拉美經(jīng)濟

走勢分析

一、經(jīng)濟形勢特征

（一）經(jīng)濟衰退和通脹上升并存使其陷入滯漲陷阱

根據(jù)聯(lián)合國拉美經(jīng)委會數(shù)據(jù)，[1] 2015年拉美經(jīng)濟衰退0.4%，人均GDP下降1.5%，是2008—2009年國際金融危機以來最差的表現(xiàn)。與此同時，地區(qū)通貨膨脹率由2014年的6.3%升至6.6%，連續(xù)兩年超過6%。而占地區(qū)GDP超過40%的巴西，其經(jīng)濟衰退3.8%，嚴(yán)重拖累了地區(qū)經(jīng)濟增長。一方面，經(jīng)濟衰退直接對就業(yè)活力和減貧努力造成嚴(yán)重打擊。另一方面，通脹持續(xù)高企，居民消費能力必將受到侵蝕，以消費拉動增長的拉美國家傳統(tǒng)增長模式失去動力。

（二）財政賬戶和經(jīng)常賬戶處于“雙赤字”狀態(tài)

2015年在中央政府一級，拉美地區(qū)初級財政赤字占GDP比例為1%，整體赤字（包含公共債務(wù)利息支付）占GDP的3%。巴西、智利、哥斯達黎加、洪都拉斯、墨西哥、巴拿馬等主要拉美國家整體赤字占GDP均超過3%。盡管來自公共部門赤字的壓力很大，但是，2015年拉美整體公共債務(wù)僅微幅增至占GDP的34.3%，仍然處于相對低的水平。然而，巴西債務(wù)占比增加顯著，經(jīng)濟學(xué)人智庫（EIU）數(shù)據(jù)顯示2015年巴西公共債務(wù)占GDP比重高達71.5%，遠超60%的警戒線，主要原因是財政赤字惡化以及用于公共債券利息支出的利率較高。

從對外貿(mào)易看，拉美地區(qū)同時遭遇全球需求疲軟和大宗商品價格下跌的雙重打擊，而價格下跌的影響更甚。就整個地區(qū)而言，拉美貿(mào)易條件2015年下降9%，預(yù)計2016年將繼續(xù)下降。受此影響，拉美地區(qū)經(jīng)常賬戶赤字占GDP比例增至3.5%。2015年流入拉美地區(qū)的金融資源凈值占GDP比例為2.8%，不足以完全彌補經(jīng)常賬戶赤字，因此，該地區(qū)要使用占GDP0.7%的國際儲備去覆蓋這一缺口，給國際儲備造成壓力。簡而言之，雙赤字狀況不僅給債務(wù)管理和國際收支平衡造成壓力，而且會動搖投資者對拉美地區(qū)經(jīng)濟前景的信心。

（三）貨幣波動加劇，資本外逃壓力陡增

環(huán)亞經(jīng)濟數(shù)據(jù)有限公司（CEIC）數(shù)據(jù)庫顯示，2015年拉美主要國家貨幣出現(xiàn)集體貶值趨勢。根據(jù)月均兌美元匯率計算，巴西、哥倫比亞、阿根廷、烏拉圭、巴拉圭、墨西哥、智利貨幣貶值幅度分別為32.1%、26.1%、24.6%、17.7%、16.8%、13.9%和11.8%[2]。巴西雷亞爾貶值居于首位，一方面源于美元走強引發(fā)避險投機資本回流美國，另一方面歸因于其國內(nèi)政治經(jīng)濟的雙重危機削弱投資者信心。拉美經(jīng)委會報告指出，作為金融賬戶的主要部分，流入拉美地區(qū)的凈外國直接投資在2014年約為1370億美元，2015年下降22%，至1070億美元。同時拉美地區(qū)證券資本（包括債券和股票）凈流入大幅減少，2015年約為700億美元，比2014年（1150億美元）下降40%。貨幣貶值引發(fā)的資本外逃，最終會給國內(nèi)金融市場和實體經(jīng)濟造成沖擊。

（四）國家或次地區(qū)之間差異化趨勢明顯

以往經(jīng)驗顯示，拉美地區(qū)的整體水平往往掩蓋了次地區(qū)和國別之間的差異。這種差異主要體現(xiàn)在三個方面。其一，地緣經(jīng)濟聯(lián)系的差異。墨西哥、中美洲和加勒比國家得益于美國經(jīng)濟穩(wěn)步復(fù)蘇，2015年經(jīng)濟增長分別為2.5%、4.4%和1%。而市場主要面向歐盟、亞洲的南美洲地區(qū)經(jīng)濟則衰退1.6%，主要受巴西（-3.8%）和委內(nèi)瑞拉（-7.1%）負增長的拖累。其二，初級產(chǎn)品價格下跌對資源出口國和資源進口國影響不同。初級產(chǎn)品價格下跌，有助于資源進口國（中美洲國家、加勒比國家）降低進口成本、緩解輸入型通貨膨脹。而對于資源出口依賴型國家而言，價格下跌則惡化貿(mào)易條件，減少外匯收入，進而影響政府財政收入。始自2014年下半年的石油價格暴跌對巴西、委內(nèi)瑞拉、厄瓜多爾、哥倫比亞、墨西哥、特立尼達和多巴哥等石油出口國影響很大。其三，次區(qū)域一體化和各國開放度差異。太平洋聯(lián)盟的經(jīng)濟活力和對外開放度整體高于南方共同市場。而且，從國際資本流動看，巴西、智利、墨西哥和秘魯四國占地區(qū)資本流動的比例為80%，它們或因為經(jīng)濟體量較大或因金融開放度較高而深受外國投資者的關(guān)注。

（五）宏觀經(jīng)濟政策的邊際效應(yīng)遞減

財政政策方面，隨著財政壓力上升，拉美國家開始鞏固公共財政。許多拉美國家通過對公共支出的同比例調(diào)整抵消因初級產(chǎn)品出口價格下跌引起的財政收入銳減。同時，通過增加稅收部分彌補財政收入的下降。貨幣政策方面，自2009年國際金融危機以來拉美國家貨幣當(dāng)局致力于刺激總需求（特別是私人消費和投資），但是目前國際環(huán)境發(fā)生變化（包括初級產(chǎn)品價格下降、國際金融市場波動性增加以及國內(nèi)價格上升），侵蝕了貨幣政策操作空間。拉美地區(qū)宏觀經(jīng)濟政策出現(xiàn)邊際效應(yīng)遞減，主要原因來自兩個方面。其一，鑒于經(jīng)濟復(fù)蘇步伐不一，全球宏觀經(jīng)濟政策難以協(xié)調(diào)，導(dǎo)致許多拉美國家處于提高利率抑制通脹與資本外逃和維持寬松政策促增長的兩難境地，巴西比較典型。其二，緊縮的財政政策常因政黨難以達成共識而在執(zhí)行中遭遇掣肘，而貨幣政策又因傳導(dǎo)機制不暢通而效果打折。

二、經(jīng)濟增長影響因素

短期來看，影響拉美經(jīng)濟的因素可從內(nèi)外部兩方面分析。就外部而言，第一，歐美經(jīng)濟低迷，新興經(jīng)濟體增長放緩，抑制了全球需求。第二，大宗商品價格下跌，從貿(mào)易條件惡化角度削弱了拉美傳統(tǒng)優(yōu)勢產(chǎn)品的出口。鑒于需求疲軟、供給短期內(nèi)難以做出適應(yīng)性調(diào)整以及被視為金融資產(chǎn)用于投機，國際大宗商品價格中期內(nèi)仍處于下跌周期。第三，美國加息，一方面將導(dǎo)致短期國際資本回流美國，給拉美國家貨幣造成貶值壓力，另一方面將導(dǎo)致國際融資成本上升，進而推升拉美國家國內(nèi)借貸成本，造成信貸萎縮，不利經(jīng)濟增長。就內(nèi)部而言，拉美地區(qū)連續(xù)五年經(jīng)濟下滑，是經(jīng)濟政策失效和結(jié)構(gòu)失衡兩者綜合作用的結(jié)果。尤其是，當(dāng)世界處于大宗商品價格飆漲期時，周期性因素掩蓋了結(jié)構(gòu)性失衡，但是，一旦宏觀環(huán)境發(fā)生變化，諸如投資率低下、去工業(yè)化、非正規(guī)就業(yè)等結(jié)構(gòu)性問題將加速經(jīng)濟的惡化程度。鑒于內(nèi)外部因素短期內(nèi)無法實質(zhì)性改善，因此，拉美經(jīng)濟短期內(nèi)仍處于低增長階段。

長期來看，經(jīng)濟增長主要取決于生產(chǎn)要素、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、技術(shù)和制度四個方面。在生產(chǎn)要素中，拉美具有豐富的自然資源、相對年輕的勞動力，但是資本積累速度不及東亞地區(qū)，因此吸引私人資本、提高投資率是轉(zhuǎn)變拉美傳統(tǒng)消費驅(qū)動增長模式的重要舉措。對于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)而言，拉美要想打破資源詛咒的束縛，需要從專注于初級產(chǎn)品專業(yè)化的靜態(tài)比較優(yōu)勢向延長產(chǎn)業(yè)鏈及提高附加值的動態(tài)比較優(yōu)勢轉(zhuǎn)化。技術(shù)進步是決定經(jīng)濟增長的關(guān)鍵因素，拉美國家依靠引進先進技術(shù)和經(jīng)驗，可以在較短時間內(nèi)用較低成本實現(xiàn)自身的技術(shù)創(chuàng)新，從而發(fā)揮后發(fā)優(yōu)勢，提高效率。在上述既定的投入要素、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和技術(shù)水平的情況下，經(jīng)濟取得的最優(yōu)結(jié)果就取決于制度的安排。完善的制度能夠使各種資源各盡其用，這里也包含政治制度。針對當(dāng)前一些拉美國家出現(xiàn)經(jīng)濟下滑和政治動蕩交織的“負螺旋下降”情況，想要打破這種“壞循環(huán)”，改革恐怕還需要從政治制度和經(jīng)濟制度“雙管齊下”入手。

拉美地區(qū)發(fā)生

系統(tǒng)性危機的可能性較小

全球經(jīng)濟面臨風(fēng)險，拉美經(jīng)濟也難以獨善其身，滯脹、雙赤字、貨幣加速貶值、資本流入大幅下降，等等，似乎都是發(fā)生經(jīng)濟危機或債務(wù)危機的若干前兆。然而，就目前情形看，拉美地區(qū)不會重復(fù)20世紀(jì)80年代債務(wù)危機的歷史。局部或單個國家出現(xiàn)債務(wù)違約或貨幣危機的風(fēng)險增加，并不意味著整個地區(qū)將發(fā)生政治、經(jīng)濟和社會危機疊加的系統(tǒng)性危機。主要原因如下。

第一，拉美國家已經(jīng)從以往的經(jīng)濟危機中吸取了經(jīng)驗教訓(xùn)。從20世紀(jì)80年代拉美債務(wù)危機、1997年亞洲金融危機、2008年全球經(jīng)濟危機中走過來的拉美國家已經(jīng)逐漸提高了應(yīng)對危機的能力和韌性。主要體現(xiàn)在三個方面。一是拉美地區(qū)比以往更加融入全球資本市場，且積累了較為充足的外匯儲備，這將給予它們更大的空間去應(yīng)對資本流入下降。二是匯率制度具有更大的靈活性，這有助于減緩個體經(jīng)濟體外部融資環(huán)境的緊張。三是外債結(jié)構(gòu)逐漸優(yōu)化。許多拉美國家已經(jīng)通過延長債務(wù)期限減少了以短期債務(wù)為主的結(jié)構(gòu)風(fēng)險，通過向本幣債務(wù)、固定利率或通脹指數(shù)化債務(wù)轉(zhuǎn)變有效規(guī)避了匯率和利率風(fēng)險。

第二，堅持結(jié)構(gòu)改革方向和實施旨在減少體制脆弱性的宏觀審慎政策奠定了基礎(chǔ)。拉美國家已經(jīng)意識到結(jié)構(gòu)改革的重要性，并為之付出了努力，從“再工業(yè)化”的產(chǎn)業(yè)升級到勞動力市場的供給側(cè)改革，等等，盡管不能一蹴而就，但都出現(xiàn)了緩慢、積極的變化。從宏觀審慎政策方面看，拉美國家注重金融體系改革，與貨幣和匯率政策互為補充，以抵消潛在的系統(tǒng)風(fēng)險和適應(yīng)國際儲備管理的要求。例如，巴西、墨西哥和秘魯修改了有關(guān)企業(yè)債券及其衍生品市場的規(guī)則。委內(nèi)瑞拉、巴西、多米尼加、危地馬拉、秘魯和巴巴多斯修改了銀行存款的法定準(zhǔn)備金要求。諸如中國和某些拉美國家簽署的貨幣互換協(xié)議也成為金融創(chuàng)新的工具。此外，拉美經(jīng)委會也建議，制定反周期的投資保護制度以應(yīng)對地區(qū)的宏觀經(jīng)濟波動性。

第三，南南合作已成為互利共贏、共同應(yīng)對挑戰(zhàn)的重要平臺。這種變化主要體現(xiàn)在區(qū)域內(nèi)和區(qū)域外。就區(qū)域外而言，合作的平臺更加多元、開放，合作內(nèi)容針對性強。從G7到G20，彰顯出“后危機時代”發(fā)展中國家、新興市場在全球治理中上升的影響力。而早在2015年7月以完善現(xiàn)行國際金融體系為己任的金磚國家新開發(fā)銀行落戶上海。另一機制——初始承諾互換規(guī)模為1000億美元的應(yīng)急儲備安排，被視為向陷入經(jīng)濟危機的金磚國家提供援助的經(jīng)濟穩(wěn)定基金，也是突破地域限制創(chuàng)建集體金融安全網(wǎng)的重大嘗試。就區(qū)域內(nèi)而言，隨著區(qū)域一體化向縱深方向發(fā)展，金融一體化逐漸提上議程。

中拉經(jīng)貿(mào)合作進入新階段

盡管拉美地區(qū)經(jīng)濟短期內(nèi)依然低迷，但是，這絲毫沒有改變中拉經(jīng)貿(mào)合作的基礎(chǔ)。中拉經(jīng)貿(mào)合作將隨著雙方經(jīng)濟增長方式轉(zhuǎn)型和結(jié)構(gòu)改革深化進入新階段。

首先，優(yōu)勢互補始終是中拉經(jīng)貿(mào)合作的基礎(chǔ)。這主要體現(xiàn)在三個方面。其一，盡管鋼鐵、水泥等產(chǎn)業(yè)面臨產(chǎn)能過剩，但是，中國的城鎮(zhèn)化潛力、新型工業(yè)化、城市基礎(chǔ)設(shè)施升級等仍存在大量投資機遇。當(dāng)這些投資機遇遭遇資源與環(huán)境的嚴(yán)重約束時，除在節(jié)能減排上做足“節(jié)流”功夫外，中國還需要從國外市場尋求“開源”渠道，拉美憑借其豐富的資源稟賦是優(yōu)選目標(biāo)。其二，隨著中國中等收入群體的擴大，其消費模式和消費品將再度升級，對拉美高附加值產(chǎn)品的進口需求將與日俱增。同時，拉美國家已經(jīng)認識到出口多元化的重要性，除維持傳統(tǒng)的歐美市場外，積極參與亞洲供應(yīng)鏈和價值鏈，將直接成為中拉貿(mào)易結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化的強大動力，有利于打造互利雙贏的“升級版”。其三，憑借龐大的經(jīng)濟規(guī)模、充裕的外匯儲備、較高的金融盈利能力和在國際金融領(lǐng)域日益增多的話語權(quán)，中國有能力幫助拉美國家積極應(yīng)對貿(mào)易融資萎縮、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)資金不足等困難。同時，不斷創(chuàng)新的金融合作模式，有利于中國外匯儲備管理多元化。

其次，隨著中國經(jīng)濟增速放緩及供給側(cè)改革全面鋪開，中拉經(jīng)貿(mào)合作也進入新階段。這意味著，雙邊貿(mào)易告別2000—2011年年均近30%的高增長時代，逐步進入結(jié)構(gòu)優(yōu)化的平穩(wěn)增長期；中國對拉投資也將形成資源尋求型、效率尋求型和市場尋求型三足鼎立的局面；金融合作也將由2008—2009年國際金融危機期間的聯(lián)合應(yīng)對危機轉(zhuǎn)入“后危機時代”參與重塑國際金融體系、改善全球治理的深入合作。

最后，以貿(mào)易投資、基礎(chǔ)設(shè)施和金融創(chuàng)新三維一體化，有效促進產(chǎn)能合作。其一，通過貿(mào)易投資一體化增加總需求，彌補發(fā)達國家經(jīng)濟低迷留下的需求缺口。中國可以積極參與拉美地區(qū)產(chǎn)業(yè)集聚區(qū)、經(jīng)貿(mào)合作區(qū)、工業(yè)園區(qū)、經(jīng)濟特區(qū)等合作園區(qū)建設(shè)，營造基礎(chǔ)設(shè)施相對完善、法律政策配套且具有集聚和輻射效應(yīng)的良好區(qū)域投資環(huán)境，引導(dǎo)國內(nèi)企業(yè)抱團出海，有序轉(zhuǎn)移優(yōu)勢產(chǎn)能。其二，通過價值鏈延伸、生產(chǎn)和基礎(chǔ)設(shè)施的一體化，增強生產(chǎn)率和提高競爭力。中國可以積極參與拉美地區(qū)交通能源一體化建設(shè)，連接生產(chǎn)網(wǎng)絡(luò)，進而促進生產(chǎn)效率的提高。其三，通過金融一體化，打造中國和拉美地區(qū)共同應(yīng)對外部沖擊的安全網(wǎng)以及服務(wù)于實體經(jīng)濟的催化劑。特別是，隨著人民幣國際化進程逐步推進，中國金融企業(yè)在拉美地區(qū)將面臨巨大的發(fā)展機遇。

【本文系中國社會科學(xué)院拉丁美洲研究所創(chuàng)新項目《拉美產(chǎn)業(yè)發(fā)展研究》的階段性成果。受到國家社科基金重大項目“中拉關(guān)系及對拉戰(zhàn)略研究”的資助（批準(zhǔn)號：15ZDA067）】

（責(zé)任編輯：魏銀萍）

[1] 除特別說明外，文中主要數(shù)據(jù)均參見CEPAL， 2015 Preliminary Overview of the Economies of Latin America and the Caribbean， Dec.， 2015.

[2] 根據(jù)CEIC數(shù)據(jù)庫計算（2016年4月11日登陸）。