2016下半場A股向上向下？

趙文佳

下半年A股將如何運(yùn)行？有哪些投資機(jī)會？在具體操作過程中有哪些需要注意的點(diǎn)？

今年上半年A股經(jīng)歷了大幅波動(dòng)，此后進(jìn)入震蕩整理階段。下半年A股將如何運(yùn)行？有哪些投資機(jī)會？在具體操作過程中有哪些需要注意的點(diǎn)？這些問題受到投資者的廣泛關(guān)注。

時(shí)至年中，《英才》記者采訪了各路證券投研機(jī)構(gòu)、公募以及私募基金資深人士為投資者解答疑惑。

（以下按姓氏拼音排序）

有理由看好

受訪者：中郵證券首席策略分析師程毅敏

A股下半年的走勢是一個(gè)逐步回升的狀態(tài)，原因一個(gè)是改革的初見成效，一些國企類的公司效益出現(xiàn)了一定程度止跌，國企從以前的一些壟斷行業(yè)向一些競爭激烈的行業(yè)滲透，這就意味著它的盤子會出現(xiàn)擴(kuò)大，隨著國企改革的推進(jìn)，不管是效率的提高，還是效益的提高，會對市場形成一個(gè)正面的影響。

第二，很多新興成長類的公司由以前的摸索前進(jìn)，開始變成有序的前進(jìn)。所以無論傳統(tǒng)的改革還是新興成長型企業(yè)，最終都會達(dá)到一個(gè)平衡點(diǎn)，市場的情緒也達(dá)到一個(gè)低谷反彈的狀況，加之對今年上半年國內(nèi)和海外的資金恐慌情緒，后續(xù)應(yīng)該會產(chǎn)生一個(gè)修復(fù)的過程，所以下半年還是有理由看好市場的。

傳統(tǒng)行業(yè)的升級機(jī)會比較多一些，機(jī)械行業(yè)，甚至包括新的服務(wù)行業(yè)、TMT、金融可能仍然是主流。做大盤面公司可能會容易一點(diǎn)，大盤類的公司由于市值比較大，需要消耗的是機(jī)構(gòu)投資者參與的進(jìn)度，機(jī)構(gòu)投資者一旦參與了，它的慣性就會比較強(qiáng)，所以投資者有盈利的機(jī)會。第二就是盡量化繁為簡，去投資一些指數(shù)型的基金，指數(shù)型的基金上半年跌幅比較大，只需要關(guān)注市場冷暖與否，會使得投資來的更順利一些，并且收益也會更穩(wěn)健一些。

定增是事件驅(qū)動(dòng)的集合體

受訪者：康曼德資本董事長丁楹

最近一輪行情是從2012年開始，主要是由創(chuàng)業(yè)板引領(lǐng)。2012年12月創(chuàng)業(yè)板出現(xiàn)低點(diǎn)585.44點(diǎn)，對應(yīng)的平均市盈率是31倍，2015年最高4037.96點(diǎn)，平均市盈率是135倍，截至今年6月16日，創(chuàng)業(yè)板收盤2128.80點(diǎn)，平均市盈率49倍，這其實(shí)和2014年中出現(xiàn)的當(dāng)年最低點(diǎn)對應(yīng)的平均51倍的市盈率水平相當(dāng)。

目前股市的大部分杠桿已經(jīng)去掉，市場處在去杠桿中后段的過程，上漲的空間不會太大，如果沒有系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，下跌空間也不是特別大，可能在上下20%的空間波動(dòng)，整體看是震蕩的走勢。

現(xiàn)在走的比較強(qiáng)的是食品飲料、家電，這種消費(fèi)相關(guān)的白馬公司，處在強(qiáng)勢的趨勢之中，趨勢會延續(xù)一段時(shí)間。農(nóng)產(chǎn)品，豬周期會在產(chǎn)業(yè)鏈上做一個(gè)傳導(dǎo)。新興領(lǐng)域，建議關(guān)注TMT、新能源汽車，包括傳統(tǒng)汽車，還是存在一些好的機(jī)會。

投資者要把動(dòng)作放慢，選準(zhǔn)投資標(biāo)的，多花一點(diǎn)時(shí)間真正把它研究透，多關(guān)注價(jià)格的波動(dòng)，不用太著急下手，熊市重質(zhì)。

另外，關(guān)注事件驅(qū)動(dòng)，定增是一系列事件驅(qū)動(dòng)的集合體，可以享受到很多紅利，比如像類新股的紅利、折價(jià)的效應(yīng)，而且定增的上市公司有一定的動(dòng)力進(jìn)行市值管理。定增股票解禁的時(shí)候也有個(gè)解禁效應(yīng)，如果跌的很多甚至破發(fā)，上市公司是有動(dòng)力希望股價(jià)回到定增價(jià)格之上的，這其中是能尋找到交易或者套利的機(jī)會。

3000點(diǎn)上下波動(dòng)

受訪者：新時(shí)代證券研發(fā)中心執(zhí)行總經(jīng)理馮文鎖

權(quán)威人士對整個(gè)中國經(jīng)濟(jì)下了一個(gè)結(jié)論，長期是一個(gè)“L”型的走勢，這樣投資方面的刺激政策、貨幣寬松政策，可能都不會采取強(qiáng)刺激，可以說，整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)下半年是沒有看點(diǎn)的，這樣的大背景下，對股市不會提供特別強(qiáng)的支撐。

此外，就是大股東減持的壓力，到了11、12月都是比較大的。增量資金一直在場外處于觀望狀態(tài)，在沒有見到大的市場狀況好轉(zhuǎn)的情況下，他們?nèi)雸龅囊庠敢恢倍疾皇呛芨?，整個(gè)市場的風(fēng)險(xiǎn)投資偏好很難得到一個(gè)提升。

所以，下半年的市場可能還是圍繞在3000點(diǎn)價(jià)值中樞上下波動(dòng)，上下可能200點(diǎn)，波動(dòng)的區(qū)間范圍是收窄的，之后最終會有一個(gè)方向性選擇，選擇的時(shí)點(diǎn)在10月之后概率偏大一些。

震蕩幅度收窄，成交量也不會放出，更多是存量資金博弈，主題、成長、題材類的個(gè)股相對彈性比較大，新能源汽車、量子通信、無人駕駛、智能制造是相對彈性比較大的一些投資機(jī)會。

關(guān)注低估優(yōu)質(zhì)龍頭股

受訪者：英大證券研究所所長李大霄

下半年在外資入市、長期資本入市，以及貨幣寬松、積極的財(cái)政政策和積極的股市政策這些因素共同作用下，A股下半年的走勢會震蕩偏強(qiáng)。因?yàn)橄掳肽晟罡弁?、滬港通、QFII、RQFII這些力度都有可能會加大，養(yǎng)老金、保險(xiǎn)資金、社保等入市的機(jī)會在增大。

我覺得3000點(diǎn)是A股未來的地平線，以后A股在3000點(diǎn)之上運(yùn)行的時(shí)間空間要遠(yuǎn)大于3000點(diǎn)以下運(yùn)行的時(shí)間和空間。

酒類、銀行、非銀行金融、地產(chǎn)、基建、消費(fèi)這類績優(yōu)藍(lán)籌股的重心很明顯處于上移過程中，這里面低估的優(yōu)質(zhì)龍頭股可能都有機(jī)會。

投資者要余錢投資、價(jià)值投資、理性投資，擁抱好股票，遠(yuǎn)離黑五類。對于熱點(diǎn)的主題， 如果有投資價(jià)值可以關(guān)注，如果僅僅停留在熱點(diǎn)和概念上，沒有價(jià)值支持的還是要謹(jǐn)慎一些。

接近熊市中后期

受訪者：弘尚資產(chǎn)首席策略師李琦

2016下半年，宏觀經(jīng)濟(jì)基本面大幅下滑或者反彈概率均不大，更可能是“L”型走勢；物價(jià)水平對短期貨幣政策約束較小，因此貨幣政策收緊概率也不大；以上證50、滬深300為主的大盤股估值基本合理，而創(chuàng)業(yè)板、中小板為主的小盤股估值回歸合理還需要較長時(shí)間。

從監(jiān)管機(jī)構(gòu)對于資本市場表述來看，改革相關(guān)政策推進(jìn)將“以穩(wěn)為主”，推進(jìn)改革相關(guān)進(jìn)展尚需時(shí)日。

基于以上判斷，我們認(rèn)為2016下半年A股更可能是區(qū)間震蕩為主，大趨勢上傾向于市場整體走勢接近熊市中后期，只是需要較長時(shí)間以修復(fù)投資者悲觀情緒。

未來，隨著中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型逐步深入，服務(wù)于人們更高的物質(zhì)與文化需求，服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級的板塊，景氣程度仍在持續(xù)提升，如醫(yī)療、教育和社會服務(wù)領(lǐng)域，以及高端裝備制造、新材料等。

在下半年的股市操作上建議投資者降低對收益的預(yù)期。注意回避前期過度炒作的主題類、題材類相關(guān)中小市值個(gè)股，這類個(gè)股可能是熊市中后期市場拋棄的主要方向。

概念性主題板塊降溫

受訪者： 民生證券首席策略研究員李少君

供給側(cè)改革加速推進(jìn)，經(jīng)濟(jì)整體將長期維持“L”型走勢。在此過程中經(jīng)濟(jì)下行壓力仍存在，穩(wěn)增長政策或出現(xiàn)階段性加強(qiáng)以配合改革的推進(jìn)；外圍環(huán)境方面，美聯(lián)儲加息推遲，但年內(nèi)加息可能性仍較大，從英國脫歐經(jīng)濟(jì)代價(jià)來看，英國脫歐可能性較小。整體來看2016下半年市場大概率仍將維持震蕩格局，把握內(nèi)外風(fēng)險(xiǎn)共振下出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)緩和窗口期是關(guān)鍵。

下半年市場仍以把握結(jié)構(gòu)性、交易性行情為主。投資者可以重點(diǎn)把握三條主線：一是具有業(yè)績與景氣支撐的行業(yè)細(xì)分板塊，重點(diǎn)關(guān)注汽車、家電、食品飲料、養(yǎng)殖類企業(yè)；二是具有政策與事件驅(qū)動(dòng)的相關(guān)板塊，看好黃金、稀有金屬、軍工；三是低估值，相對具有安全墊的市場板塊，重點(diǎn)關(guān)注具有高股息率、跌破定增價(jià)、高送轉(zhuǎn)等特征板塊。

隨著前期回調(diào)，市場對于投資標(biāo)的的基本面情況更加重視，而對于概念性主題板塊熱情有所降溫。在此背景下，投資者應(yīng)避免盲目跟風(fēng)，追漲殺跌，而應(yīng)更加重視對優(yōu)質(zhì)投資標(biāo)的挖掘，盡量避免那些純概念、純故事炒作而估值偏高的股票。

補(bǔ)短板產(chǎn)業(yè)有機(jī)會

受訪者：東北證券策略分析師沈正陽

下半年的A股市場整體還是區(qū)間震蕩的格局，積極的方面在于資本市場制度建設(shè)的完善落實(shí)，和市場對這方面的預(yù)期，以及供給側(cè)的改革落地，包括補(bǔ)短板、穩(wěn)增長方面的一些政策等。負(fù)面的因素在于外部美聯(lián)儲加息，我們自身經(jīng)濟(jì)下行的壓力依然很大，而且整個(gè)民間投資乏力，加上上市公司的盈利整體的亮點(diǎn)也不大，還有潛在信用風(fēng)險(xiǎn)等。兩者交織形成震蕩市的格局，相對于上半年，下半年震蕩幅度要小一些，可能在2650—3250點(diǎn)區(qū)間震蕩。

下半年有一些階段性的投資機(jī)會，在經(jīng)濟(jì)下行的過程中，企業(yè)盈利還能保持平穩(wěn)增長的一些偏消費(fèi)類的公司，食品飲料、醫(yī)療、家電等這些行業(yè)相對比較穩(wěn)健，估值比較合理。

另外跟補(bǔ)短板相關(guān)的行業(yè)，如城市軌交、核電等，還有些主題性的投資機(jī)會，要看政策落地情況，還有一些小的行業(yè)機(jī)會，像VR、智能駕駛、新能源汽車等。下半年可能主題輪換的機(jī)會更多一些，一個(gè)行業(yè)大趨勢的機(jī)會可能小一些，因?yàn)榇蟛糠值男袠I(yè)業(yè)績增速并沒有出現(xiàn)明顯的改善。

看好新能源、新材料

受訪者：國盛證券金融證券研究院院長萬克儀

下半年主要的一個(gè)目標(biāo)就是對1月下跌幅度進(jìn)行一個(gè)修復(fù)。修復(fù)的過程不會像以前行情那么急促，可能會走的比較平緩，應(yīng)該是以平臺逐漸整理往上修復(fù)作為主要的一個(gè)方向，可能會到3500點(diǎn)左右。

我們看好新能源、新材料，這種爆發(fā)式的增長帶來的機(jī)會可能會比較多，新能源汽車以及上下游產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，爆發(fā)的能力相當(dāng)大；另外，國家在整個(gè)經(jīng)濟(jì)的政策方面更傾向于基建來拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，所以基礎(chǔ)建設(shè)、公共事業(yè)類的一些相關(guān)行業(yè)后續(xù)可能會有一個(gè)比較好的表現(xiàn)；國家改革這塊，比如電力改革及相關(guān)的一些整合，以及供給側(cè)的改革，也會存在一些機(jī)會；在新興產(chǎn)業(yè)方面，像移動(dòng)支付等相關(guān)個(gè)股存在一定的投機(jī)性機(jī)會。

投資者在操作上要抓住市場運(yùn)行的一個(gè)主線，上述幾個(gè)主線在下半年可能會有一個(gè)反復(fù)的機(jī)會。下半年市場的運(yùn)動(dòng)更會呈一種臺階式的往上走，把握區(qū)間獲利的機(jī)會顯得相當(dāng)重要，以積少成多的方式來取得整體比較好的收益。

小心陷入低估值陷阱

受訪者：財(cái)通基金基金經(jīng)理 夏欽

我們認(rèn)為2016下半年A股將告別單邊行情，進(jìn)入一個(gè)需要重點(diǎn)精選行業(yè)和個(gè)股的時(shí)期。這包含著兩層含義，一是意味著下半年的市場難以出現(xiàn)趨勢性單邊大級別行情，甚至不排除指數(shù)層面還有下跌風(fēng)險(xiǎn)；二是從個(gè)股層面來看，將會精彩紛呈。下半年A股市場整體指數(shù)來看，向上波動(dòng)的空間不會太大，并且不排除去結(jié)構(gòu)性估值泡沫的過程還會延續(xù)，但是高景氣度的行業(yè)和公司將會獲得市場的認(rèn)可和追捧。

從板塊來看，高景氣的行業(yè)分為兩種，一種是政策驅(qū)動(dòng)的高景氣，另一種是行業(yè)自發(fā)高景氣。我們認(rèn)為在政府節(jié)能、環(huán)保、綠色經(jīng)濟(jì)的建設(shè)過程中，新能源汽車及相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈仍然是政策驅(qū)動(dòng)下最值得關(guān)注的行業(yè)。而自身景氣上升的行業(yè)典型的例如養(yǎng)殖行業(yè)，由于供給缺口帶來的價(jià)格上漲未來仍會持續(xù)；高景氣的行業(yè)以及其中的優(yōu)質(zhì)上市公司都是值得我們重點(diǎn)關(guān)注的。

在把握好了市場的方向之后，我們需要做的就是把握市場的節(jié)奏和風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。拋開市場從具體個(gè)股層面來說，我們認(rèn)為未來市場將會逐漸拋棄純粹講故事而業(yè)績無法兌現(xiàn)的公司，因此，對于過去主業(yè)很差，但是在講轉(zhuǎn)型故事，并且不斷根據(jù)市場風(fēng)口來改變轉(zhuǎn)型方向的股票也要值得我們警惕。此外，我們也不建議一味選擇低估值低增長的行業(yè)或者公司，因?yàn)樽罱K到頭來可能陷入低估值陷阱。

三季度有 “吃飯行情”

受訪者：長盛基金基金經(jīng)理趙宏宇

上半年經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不斷超預(yù)期的情況下，并沒有能夠出現(xiàn)一次比較像樣的反彈，根源在于這種依靠大放水獲得的經(jīng)濟(jì)改善很難得到投資者的認(rèn)同，大家更為擔(dān)心大放水的后遺癥，以及政策左右搖擺的不確定性，因此很大程度上抑制了投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好。

但是隨著政策不斷向供給側(cè)改革聚焦，這些擔(dān)心有望逐漸消失，風(fēng)險(xiǎn)偏好也會逐步復(fù)蘇。6月由于英國脫歐等不確定事件，再疊加大規(guī)模的減持，市場可能出現(xiàn)調(diào)整，但也恰恰是未來幾個(gè)月布局和減倉的機(jī)會。上述風(fēng)險(xiǎn)因素，有可能會在三季度逐步釋放，從流動(dòng)性等多個(gè)角度來看，三季度市場有望迎來“吃飯行情”。

投資方向上，首先需要關(guān)注前期幾大熱點(diǎn)板塊包括新能源汽車、消費(fèi)類電子、生物醫(yī)藥等回調(diào)后的存在投資機(jī)會。其次是有望迎來行業(yè)拐點(diǎn)的主題包括軍工、核電、航運(yùn)等。最后是受益于未來市場反彈的券商和互聯(lián)網(wǎng)金融板塊。