安徽省FDI與金融發(fā)展關(guān)系的實(shí)證分析

胡婉婷（安徽財(cái)經(jīng)大學(xué)　金融學(xué)院，安徽　蚌埠　233000）

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安徽省FDI與金融發(fā)展關(guān)系的實(shí)證分析

胡婉婷
（安徽財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院，安徽蚌埠233000）

摘要：對(duì)安徽省1995年-2015年的時(shí)間序列數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，通過單位根檢驗(yàn)、協(xié)整檢驗(yàn)以及格蘭杰因果檢驗(yàn)等計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)檢驗(yàn)方法，對(duì)外商直接投資于金融發(fā)展水平進(jìn)行實(shí)證分析.外商直接投資于金融發(fā)展水平存在長期的協(xié)整關(guān)系，安徽省金融規(guī)模與外商直接投資存在顯著因果關(guān)系，而金融發(fā)展效率與外商直接投資不存在顯著因果關(guān)系，外商直接投資與金融發(fā)展水平缺乏協(xié)調(diào)發(fā)展機(jī)制.最后給出政策性建議，以期能夠?qū)Π不帐“l(fā)展有所裨益.

關(guān)鍵詞：FDI；金融發(fā)展水平；格蘭杰因果檢驗(yàn)；安徽省

1　文獻(xiàn)綜述

外商直接投資（Foreign Direct Investment）是經(jīng)濟(jì)全球化下國際資本流動(dòng)的重要方式.隨著開放性政策的普及、開放程度的增加與投資環(huán)境的優(yōu)化，我國已然成為吸收FDI的較第一大國.根據(jù)哈羅德-多馬模型：G=SIσ，F(xiàn)DI的流入帶來資本的累積，從而刺激經(jīng)濟(jì)的增長.在國內(nèi)學(xué)者研究FDI與金融發(fā)展的關(guān)系時(shí)，一般是存在于研究FDI與經(jīng)濟(jì)增長的實(shí)證分析中，直接研究FDI與金融發(fā)展水平的實(shí)證分析較少.JeannineN.Balliu（2000）首次提出研究外資與經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)系，通過對(duì)于四十個(gè)發(fā)展中國家的數(shù)據(jù)進(jìn)行分析發(fā)現(xiàn)，外資流入的主要渠道即為東道國的金融市場，通過金融中介有效的將其轉(zhuǎn)化為投資.Alfaro Laura（2003）通過構(gòu)建兩部門的增長模型得出金融市場因素與FDI的共同作用是促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長的重要因素［7］.Alfaro（2006）研究得出在其他前提不變的情況下，高效的金融市場是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的強(qiáng)勁拉力［8］.王永齊（2006）表示發(fā)達(dá)的金融市場促進(jìn)東道國FDI的溢出效應(yīng)，從而推進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展.在國內(nèi)的分析中集中于全國或者某一區(qū)位的FDI與金融發(fā)展的實(shí)證分析，如賴佳（2014）對(duì)于長三角地區(qū)FDI與金融發(fā)展關(guān)系分析表明，金融發(fā)展規(guī)模與金融發(fā)展效率指標(biāo)并沒有促進(jìn)FDI和經(jīng)濟(jì)增長.但是對(duì)于安徽省金融發(fā)展水平與FDI關(guān)系的分析還少有研究.

2　安徽省FDI與金融發(fā)展關(guān)系的實(shí)證分析

2.1指標(biāo)選取

本文選用的數(shù)據(jù)來源于1995-2015年《安徽省統(tǒng)計(jì)年鑒》，F(xiàn)DI選擇實(shí)際外商直接投資，金融發(fā)展水平選擇的指標(biāo)為金融發(fā)展的規(guī)模指標(biāo)與金融發(fā)展的效率指標(biāo).在使用金融發(fā)展規(guī)模指標(biāo)中，經(jīng)常選取的是貨幣化程度即或者為金融相關(guān)率FIR［3］，本文對(duì)于安徽省金融發(fā)展水平進(jìn)行分析，對(duì)于安徽省的廣義貨幣M2無法有效估計(jì)，所以選擇金融相關(guān)比率進(jìn)行表示金融發(fā)展水平.

自1995年開始，安徽省金融發(fā)展水平不斷增加，金融發(fā)展規(guī)模不斷擴(kuò)大，與全國FIR指標(biāo)相比較，由于安徽省地處我國中部地區(qū)，金融發(fā)展規(guī)模依舊處于較低水平.但是安徽省20年間存貸規(guī)模不斷擴(kuò)大，1995年安徽省金融機(jī)構(gòu)貸款余額為1111.7萬元，到2014年增加至29817.73萬元增長20余倍；其金融機(jī)構(gòu)存款余額從1995年的1279.3萬元增長至2010年首次突破10000萬元，至2015年高達(dá)22088.3萬元.

選取金融效率指標(biāo)時(shí)，可以選取金融機(jī)構(gòu)存貸款比值或者金融機(jī)構(gòu)貸款總額等指標(biāo)，但是國內(nèi)應(yīng)用較為廣泛的是非國有部門的貸款比重，即使用PRI指標(biāo)［4］：

在2014年安徽省的非國有部門貸款比重為78.07%，但是在2012年江蘇省的非國有部門貸款比重就已經(jīng)超過80%，上海市已經(jīng)超過100%，浙江省更是已經(jīng)高達(dá)110%，并且三者依舊處于增長階段.顯然與長三角地區(qū)相比較，安徽省的金融發(fā)展效率不高，與長三角地區(qū)依舊存在著較大的差異，但是安徽省的非國有部門貸款目前處于穩(wěn)步上升的階段，年平均增長率達(dá)2.453%，金融效率水平也在不斷加強(qiáng).

2.2模型建立

本文使用eviews軟件建立如下實(shí)證模型：

FDI=α0+α1FINCE+μ

其中，F(xiàn)DI即為安徽省實(shí)際外商直接投資，為被解釋變量；解釋變量FINCE為安徽省金融發(fā)展水平，本文采用PRI和FIR表示金融發(fā)展水平，PRI表示非國有部門貸款總額，為金融效率指標(biāo)，F(xiàn)IR表示金融相關(guān)比率，為金融規(guī)模指標(biāo)，μ為回歸方程中的隨機(jī)誤差項(xiàng).

2.3平穩(wěn)性分析

在對(duì)時(shí)間序列數(shù)據(jù)進(jìn)行分析時(shí)首先應(yīng)當(dāng)對(duì)數(shù)據(jù)的平穩(wěn)性進(jìn)行檢驗(yàn)，避免在進(jìn)行回歸分析時(shí)出現(xiàn)“偽回歸”的現(xiàn)象，即變量間關(guān)系本沒有意義，而回歸結(jié)果卻存在經(jīng)濟(jì)學(xué)關(guān)系.本文采用單位根Augmented Dickey-Fuller檢驗(yàn)，根據(jù)赤池AIC信息準(zhǔn)則和施瓦茨SIC信息準(zhǔn)則，得到滯后期為2，檢驗(yàn)結(jié)果見表1.

表1　變量單位根檢驗(yàn)結(jié)果

FDI、FIR和PRI均不能拒絕原假設(shè)，說明原時(shí)間序列為非平穩(wěn)序列.而一階差分FDI、FIR變量可以在顯著性為5%時(shí)拒絕原假設(shè)，為平穩(wěn)性時(shí)間序列，一階差分PRI在顯著性為1%時(shí)拒絕原假設(shè)同樣也是平穩(wěn)性時(shí)間序列，可以進(jìn)一步證明一階差分時(shí)間序列的協(xié)整性.

2.4協(xié)整性分析

在對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行是否存在長期性均衡關(guān)系時(shí)，可以使用基于回歸殘差的協(xié)整檢驗(yàn)：Engle-Granger檢驗(yàn)，也可以使用基于回歸系數(shù)的Johansen協(xié)整檢驗(yàn)，由于本文中的變量較少，可以使用Engle-Granger檢驗(yàn).

首先對(duì)于回歸方程進(jìn)行檢驗(yàn)，上述ADF檢驗(yàn)時(shí)，F(xiàn)DI與FIR均為一階單整，所以可以進(jìn)行基于回歸殘差的EG檢驗(yàn).首先使用OLS建立線性回歸模型得到：

對(duì)上述回歸方程的殘差序列et進(jìn)行單位根ADF檢驗(yàn)，得到表2.

表2　回歸方程殘差的單位根檢驗(yàn)結(jié)果

從上表可知，回歸方程（1）隨機(jī)誤差項(xiàng)的ADF值為-1.650956，小于在顯著性為10%時(shí)的臨界值，則可以否定原假設(shè)，即殘差序列不存在單位根，原變量間存在協(xié)整關(guān)系.回歸方程（2）的隨機(jī)誤差項(xiàng)的ADF值為-2.478759，小于在顯著性為5%時(shí)的臨界值，則可以否定原假設(shè)，即殘差序列不存在單位根，原變量間存在協(xié)整關(guān)系.

2.5格蘭杰因果檢驗(yàn)關(guān)系

格蘭杰因果檢驗(yàn)必須滿足時(shí)間序列為平穩(wěn)序列或者雖然時(shí)間序列不平穩(wěn)，但是變量之間存在長期的協(xié)整關(guān)系.根據(jù)上文EG檢驗(yàn)可以證明本文選取的變量存在協(xié)整關(guān)系，可以使用格蘭杰因果檢驗(yàn)對(duì)變量進(jìn)行進(jìn)一步分析研究.上文已使用赤池AIC信息準(zhǔn)則和施瓦茨SIC信息準(zhǔn)則，得到滯后期為2.檢驗(yàn)結(jié)果如表3.

表3　變量的格蘭杰檢驗(yàn)結(jié)果

根據(jù)滯后兩期的FIR進(jìn)行Granger檢驗(yàn)結(jié)果可知，在“FIR不是FDI的格蘭杰關(guān)系”的假設(shè)下，在顯著性α=10%的情況下，可以拒絕原假設(shè)，即FIR是FDI的格蘭杰原因.同理，F(xiàn)DI也是FIR的格蘭杰原因，則FDI與FIR之間存在明顯的雙向因果關(guān)系.在“PIR不是FDI的格蘭杰關(guān)系”的假設(shè)下，在顯著性為α=5%的情況下，可以拒絕原假設(shè)，即PRI 是FDI的格蘭杰原因.但是在“FDI不是FIR的格蘭杰關(guān)系”的假設(shè)下，必須接受原假設(shè)，即FDI不是PRI的格蘭杰原因，F(xiàn)DI與PRI之間存在單項(xiàng)的格蘭杰因果關(guān)系.

2.6結(jié)論

通過以上分析可知安徽省金融發(fā)展逐年穩(wěn)步提高，但是金融發(fā)展水平依舊處于較低水平的狀態(tài)，金融資源配置利用效率不高，對(duì)于外商直接投資利用存在較大的提升空間.因此，安徽省應(yīng)當(dāng)深化金融體制改革，提高金融資源的利用效率，提升對(duì)于外商直接投資的利用，在提升金融發(fā)展水平的同時(shí)，提高FDI的溢出效應(yīng)，從而更好推進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長.

3　政策建議

3.1創(chuàng)新金融產(chǎn)品，提高金融發(fā)展效率

安徽省金融規(guī)模發(fā)展迅速，金融機(jī)構(gòu)存貸款總額屢創(chuàng)新高.但是安徽省金融發(fā)展效率不高，與全國同期水平相比，PRI指標(biāo)處于較低水平.因此安徽省應(yīng)當(dāng)注重金融效率的提高，加強(qiáng)對(duì)于金融市場的關(guān)注，鼓勵(lì)金融創(chuàng)新產(chǎn)品的出現(xiàn).關(guān)注貨幣市場、期貨市場、股票市場等市場的流動(dòng)性，關(guān)注外商直接投資與金融市場的之間的直接和間接關(guān)系，促進(jìn)在金融發(fā)展的前提下，外商投資的不斷涌入［1］.

3.2推進(jìn)優(yōu)惠政策，創(chuàng)造良好投資環(huán)境

大力推進(jìn)安徽省對(duì)于外商投資的稅收優(yōu)惠政策，對(duì)外商投資企業(yè)實(shí)行減免企業(yè)所得稅、免征固定資產(chǎn)投資調(diào)節(jié)稅，對(duì)外商投資企業(yè)出口商品免征增值稅等.外商直接投資的國家重點(diǎn)扶持項(xiàng)目、基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目、高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)等享受更多優(yōu)惠稅收政策.同時(shí)對(duì)于安徽省重點(diǎn)發(fā)展的合肥市高新技術(shù)開發(fā)區(qū)和蕪湖市經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)應(yīng)當(dāng)給予額外的優(yōu)惠政策，產(chǎn)生產(chǎn)業(yè)集群效應(yīng)，吸引外資的流入.

3.3加強(qiáng)省內(nèi)合作，省內(nèi)城市協(xié)調(diào)發(fā)展

安徽省的FDI利用主要集中于合肥市、蕪湖市等較為發(fā)達(dá)的省內(nèi)城市，而其他城市吸收外商直接投資較少，外商投資的利用效率不高［2］.因此，安徽省應(yīng)當(dāng)優(yōu)化資源配置，引導(dǎo)省內(nèi)較為發(fā)達(dá)城市帶動(dòng)周邊省內(nèi)城市的發(fā)展，加強(qiáng)省內(nèi)經(jīng)濟(jì)合作，共同建立經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)，如合蕪蚌自主創(chuàng)新綜合實(shí)驗(yàn)區(qū)，加強(qiáng)經(jīng)濟(jì)協(xié)調(diào)發(fā)展，避免省內(nèi)發(fā)展嚴(yán)重不均衡的現(xiàn)象出現(xiàn).

3.4推動(dòng)金融市場化進(jìn)程

為安徽省更加充分的利用外商直接投資，必須提高安徽省金融的發(fā)展水平，擴(kuò)大安徽省金融規(guī)模，提升金融發(fā)展效率.因此，安徽省應(yīng)當(dāng)積極推動(dòng)金融市場化發(fā)展，改變以往以商業(yè)銀行為壟斷的市場局面，由市場機(jī)制調(diào)節(jié)資金的供求關(guān)系，調(diào)節(jié)金融資源的配置；貫徹落實(shí)國家的金融市場化改革進(jìn)程中的方針政策，抓住歷史改革機(jī)遇.

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中圖分類號(hào)：F424.6

文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

文章編號(hào)：1673-260X（2016）06-0117-03

收稿日期：2016-03-22