聽新三板年報說：錢該放在哪里

魏桂忠

新三板掛牌公司2015年凈利潤增速遙遙領先創(chuàng)業(yè)板。但是，表面上最為光鮮亮麗的61家游戲公司，有24家業(yè)績顯示虧損，大大出乎人們意料。教育公司體現出高成長性，這個行業(yè)最有可能誕生“獨角獸”。

新三板2015年業(yè)績靚麗，6882家新三板掛牌公司最近陸續(xù)披露年報，從數據上看，新三板掛牌公司中共5719家盈利，占掛牌公司總數的83.10%，其中有6家企業(yè)的歸屬母公司凈利潤超過了10億元。

凈利潤增速遙遙領先創(chuàng)業(yè)板

新三板掛牌公司大多數為初創(chuàng)型、成長型企業(yè)，因而不論是從資產規(guī)模角度還是從經營性現金流角度，都同創(chuàng)業(yè)板及中小板存在顯著差距，但新三板企業(yè)表現出更快的擴張速度。

從數據上來看，2015年中小板企業(yè)平均總資產規(guī)模達到60.8億元，創(chuàng)業(yè)板企業(yè)平均總資產規(guī)模為23.21億元，二者均遠超于新三板掛牌公司的規(guī)模。新三板全部掛牌公司平均總資產僅為2.82億元。從經營性現金流凈額來看，中小板企業(yè)平均經營性現金流凈額依然最高，達到了2.4億元，創(chuàng)業(yè)板平均經營現金流凈額約為9700萬元，而新三板平均水平僅為1445.65萬元。

收入增速上，創(chuàng)業(yè)板收入增速29%，領先于新三板增速16.5%及中小板增速11.6%；但凈利潤增速上，新三板凈利潤增長41%，要遠遠領先于創(chuàng)業(yè)板凈利潤增速25%和中小板凈利潤增速15%。整體來看，結合新三板經營規(guī)模偏小特征，新三板成長性要遠優(yōu)于創(chuàng)業(yè)板及中小板。

金融行業(yè)：王圖霸業(yè)難撼動

目前新三板已公布年報的6882家企業(yè)當中，金融業(yè)的銷售毛利率為39.57%、凈利率為35.96%，為銷售凈利率最高的行業(yè)。更有6家企業(yè)的歸屬母公司凈利潤超過了10億元，其中東海證券2015年全年歸屬于母公司股東凈利潤高達18.27億元，南京證券不甘示弱，以14.13億元的凈利潤數據暫居第二。接下來的利潤榜名單中，包括湘財證券、齊魯銀行、中科招商、華龍證券，6家金融機構，囊括了金融圈里的券商、銀行和私募。

業(yè)內人士提醒說，雖然我們對非銀金融股接下來的表現仍然樂觀，但是也不要忽視風險，實體經濟仍未根本好轉。非銀金融板塊最大的風險就是金融改革的風險，我們正處于十字路口。

游戲公司：成敗生死一線間

新三板掛牌公司2015年總共61家游戲公司，有24家業(yè)績顯示虧損，不禁讓人訝異，表面上光鮮亮麗的游戲行業(yè)，到底發(fā)生了什么？

多家游戲公司年報披露的信息均勾勒出這樣一個虧損的過程：老游戲進入平穩(wěn)期——收入下降——轉型做新游戲——研發(fā)成本增加——未及時推出新游戲或者推出試水失敗——業(yè)績虧損。

這些游戲公司中，有大量的端游以及頁游研運公司，也許其資歷相當老。如麒麟文化，在當時的端游、頁游市場憑著明星產品也是一時混得風生水起，但是隨著市場全面轉向移動游戲，顯然他們可能由于各種原因逐漸掉隊，呈現出一幅越是資歷老，越是虧損多的反面典型形象。反觀新三板最具代表性的游戲公司英雄互娛，靠著《全民槍戰(zhàn)》這樣一部現象級產品睥睨群雄，順利融資22.03億元，成為新三板中融資最多的游戲公司，然后大殺四方，全面布局。

2015年新三板年報顯示出掛牌新三板游戲公司近四成虧損有些令人驚訝，但是不能否認的是，互聯(lián)網移動游戲領域依然是增長速度最快、最為活躍、最受投資青睞的事實。