商業(yè)銀行資管業(yè)務(wù)發(fā)展趨勢研究

馬璐巍

[摘 要] 在金融改革加速推進(jìn)的背景下，商業(yè)銀行面臨制度紅利消失、競爭日趨激烈、資金稀缺和金融需求多樣化等問題，輕資本占用的資管業(yè)務(wù)勢必成為其尋求發(fā)展轉(zhuǎn)型、謀取差異優(yōu)勢、探索新的經(jīng)營模式和盈利模式的重要突破口，資管業(yè)務(wù)正在深刻改變著商業(yè)銀行的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、經(jīng)營模式和發(fā)展方向。文章在分析國內(nèi)商業(yè)銀行資管業(yè)務(wù)發(fā)展現(xiàn)狀、特點(diǎn)和存在問題的基礎(chǔ)上，探討了資管業(yè)務(wù)發(fā)展轉(zhuǎn)型的方向和建議。

[關(guān)鍵詞] 商業(yè)銀行；資管業(yè)務(wù)；金融改革

[DOI] 10.13939/j.cnki.zgsc.2016.28.224

資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)（以下簡稱“資管業(yè)務(wù)”）一直以來都是信托、券商、基金等資本市場主體的經(jīng)營主業(yè)。近些年來，商業(yè)銀行資管業(yè)務(wù)憑借豐富的資金和項(xiàng)目資源、強(qiáng)大的網(wǎng)點(diǎn)渠道、嚴(yán)密的風(fēng)控制度等先天優(yōu)勢，經(jīng)歷了從無到有、從粗放到規(guī)范的發(fā)展歷程，中國資產(chǎn)管理行業(yè)正面臨前所未有的發(fā)展機(jī)遇。截至2015年底，各類資管機(jī)構(gòu)管理資產(chǎn)總規(guī)模達(dá)到約93萬億元人民幣，過去三年年均復(fù)合增長率51%。資管行業(yè)的發(fā)展對提升資本市場效率、助推經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、保護(hù)金融投資者權(quán)益和服務(wù)普惠金融具有重要的戰(zhàn)略意義。

隨著金融領(lǐng)域改革的持續(xù)深化，尤其是在利率、匯率市場化改革加速推進(jìn)，一方面，社會融資需求旺盛而資金稀缺導(dǎo)致資金供需失衡，商業(yè)銀行競爭加劇，并受到迅猛發(fā)展的互聯(lián)網(wǎng)金融的沖擊；另一方面，居民財富迅速積聚，理財意識增強(qiáng)且金融需求日趨多樣化，商業(yè)銀行依靠傳統(tǒng)存貸利差生存的制度紅利在全面深化改革的時代背景下正在逐步消失。在此種情況下，有利于調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、減少資本占用的資管業(yè)務(wù)就成為當(dāng)前商業(yè)銀行尋求發(fā)展轉(zhuǎn)型、謀取差異優(yōu)勢、探索新的經(jīng)營模式和盈利模式的必然選擇和重要突破口。

1 發(fā)展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的重要意義

隨著“大資管”時代的到來，我國資產(chǎn)管理市場面臨前所未有的發(fā)展機(jī)遇。資產(chǎn)管理，作為實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持者，作為財富管理的受托者，作為混業(yè)經(jīng)營的前驅(qū)者，在提升資本市場效率、助推經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、保護(hù)金融投資者權(quán)益、服務(wù)普惠金融等各方面具有獨(dú)特的意義。

1.1 提升資本市場效率

健康發(fā)展的資產(chǎn)管理行業(yè)將成為我國資本市場效率改善的基石，主要體現(xiàn)在三個方面：

（1）發(fā)展資產(chǎn)管理可以更好地匹配投融資需求。不同風(fēng)險偏好、行業(yè)專長和產(chǎn)品設(shè)計(jì)的資管服務(wù)，可以與傳統(tǒng)融資體系形成互補(bǔ)，大大優(yōu)化金融體系的寬度和深度，差異化地發(fā)掘和匹配投融資兩端的需求，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)，尤其是新興產(chǎn)業(yè)提升融資可得性。

（2）專業(yè)資管機(jī)構(gòu)可以提升價格發(fā)現(xiàn)效率。從當(dāng)前的散戶主導(dǎo)轉(zhuǎn)向?qū)I(yè)機(jī)構(gòu)主導(dǎo)，可以減少散戶盲目跟風(fēng)帶來異常市場波動，增加研究、投資和組合管理的專業(yè)性。從而可結(jié)合注冊制改革、新三板分層等改革措施，讓市場發(fā)揮資本市場資源配置的決定性作用，全面提升價格發(fā)現(xiàn)的效率。

（3）資產(chǎn)管理行業(yè)可通過全面的風(fēng)險管理為投資者提供更優(yōu)化的長期風(fēng)險調(diào)整回報。資管機(jī)構(gòu)針對流動性、信用、市場、操作等風(fēng)險因素建立全面的風(fēng)險管理體系，靈活運(yùn)用各類金融工具，打造穩(wěn)健的風(fēng)控體系，優(yōu)化長期風(fēng)險調(diào)整回報。

1.2 助推經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型

截至2015年底，我國全社會融資存量中表內(nèi)間接融資占比69%，表外融資占比17%，直接融資占比僅14%。但是過去五年，直接融資占比已從2010年底的10%上升至2015年底的14%。資產(chǎn)管理行業(yè)，尤其是參與股票、債券市場的資管機(jī)構(gòu)的發(fā)展與直接融資體系的建設(shè)相輔相成。資產(chǎn)管理行業(yè)的健康發(fā)展將加速直接融資體系的建設(shè)，為中國經(jīng)濟(jì)的換擋提速、轉(zhuǎn)型升級，提供重要的金融支持。

2 我國資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的主要運(yùn)作模式

2.1 單的一對一模式

在理財業(yè)務(wù)發(fā)展初期，理財產(chǎn)品資金運(yùn)作和投資標(biāo)的相對簡單，多數(shù)是一個理財產(chǎn)品對應(yīng)一個資產(chǎn)投向，理財產(chǎn)品募集的資金與標(biāo)的的資產(chǎn)投向一一對應(yīng)，能夠較好地實(shí)現(xiàn)理財資金期限與標(biāo)的資產(chǎn)期限的匹配。理財信息披露相對透明，成本收益核算簡單靈活，投資標(biāo)的主要集中在債券、貨幣市場基金、央行票據(jù)等固定收益類工具，難以滿足投資者多樣化的理財需求和理財規(guī)模的快速增加。隨著理財業(yè)務(wù)創(chuàng)新不斷，該模式逐步被其他理財模式所代替。

2.2 資金池——資產(chǎn)池模式

該模式統(tǒng)一資金運(yùn)用，通過滾動發(fā)售不同期限的理財產(chǎn)品持續(xù)性募集資金，并將募集資金集合起來統(tǒng)一運(yùn)用，投資于債券、回購、信托融資計(jì)劃、信貸資產(chǎn)、信托受益權(quán)、券商資產(chǎn)管理計(jì)劃等集合性資產(chǎn)包，以動態(tài)管理保持理財資金的來源和運(yùn)用相對平衡。該模式是一種類基金化的運(yùn)作，具有“滾動發(fā)售、集合運(yùn)作、期限錯配、分離定價”的特點(diǎn)，直接助推了理財業(yè)務(wù)規(guī)模的高倍增長。2013年，監(jiān)管部門出臺8號文，專門治理資金池模式。此后，理財業(yè)務(wù)運(yùn)作模式逐步回歸轉(zhuǎn)型。

2.3 投資組合模式

此為一個理財產(chǎn)品投資于多個標(biāo)的資產(chǎn)的模式。該模式下，投資標(biāo)的非單一市場或工具，而是包含了跨市場、多種投資工具的標(biāo)的資產(chǎn)。其在產(chǎn)品期限和組合設(shè)置方面較單一投資對象更為靈活，投資標(biāo)的較資產(chǎn)池模式更為明確，成本收益核算清晰，產(chǎn)品透明度較高。

由于投資組合標(biāo)的分散，可避免單一投資對象市場大幅下跌或某一信用主體違約下跌帶來的投資損失。該模式以其獨(dú)特的靈活性和強(qiáng)大的資產(chǎn)配置能力，成為當(dāng)前及未來理財產(chǎn)品的發(fā)展趨勢。尤其是運(yùn)用金融技術(shù)，將存款、債券等固定收益產(chǎn)品與金融衍生品（遠(yuǎn)期、期權(quán)、掉期等）組合在一起的新型結(jié)構(gòu)性組合模式更受青睞，也更有利于發(fā)揮銀行主動管理、組合投資的專業(yè)技術(shù)優(yōu)勢，提升理財投資收益。

2.4 通道類模式

這是銀行通過理財產(chǎn)品募集資金，再與信托公司、證券公司、基金公司或銀行同業(yè)等第三方進(jìn)行合作，將理財資金對接第三方發(fā)行的資管計(jì)劃的運(yùn)作模式。該模式主要是為規(guī)避監(jiān)管約束、指標(biāo)限制和投資標(biāo)的限制等，借助第三方實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)轉(zhuǎn)移出表的目的。其主要運(yùn)作模式是商業(yè)銀行對自己無法直接投資的融資標(biāo)的，借助信托、券商、基金公司等將其設(shè)計(jì)成相關(guān)信托計(jì)劃、資管產(chǎn)品，銀行再以購買信托計(jì)劃、資管產(chǎn)品的名義間接投向融資標(biāo)的（多為受限行業(yè)、地方融資平臺等領(lǐng)域）。其一般具有跨區(qū)域、跨行業(yè)、采用抽屜協(xié)議等三個特點(diǎn)。