淺析“雙降”的“前因后果”

都佳璐

淺析“雙降”的“前因后果”

都佳璐

本文從近年來(lái)我國(guó)不斷降息、降準(zhǔn)的現(xiàn)象出發(fā)，對(duì)降息、降準(zhǔn)進(jìn)行了進(jìn)一步解釋并分析了其源頭所在，指出降息、降準(zhǔn)所帶來(lái)影響以及一些潛在問(wèn)題，強(qiáng)調(diào)了經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整仍是我們最應(yīng)該重視的重要問(wèn)題。

降息；降準(zhǔn)；原因；影響；經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)；改進(jìn)

2015年連續(xù)五次“降息”，2016年2月的最后一天央行又再次宣布“降準(zhǔn)”，人們的目光再一次聚焦在我國(guó)當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和近年來(lái)中國(guó)的“降息降準(zhǔn)”歷程。一時(shí)之間，“雙降”為各界人士所熱議。

一、“降息”“降準(zhǔn)”的含義

“降息”“降準(zhǔn)”究竟意味著什么？從表面來(lái)看，“降息”有兩方面：一方面是降低存款利率，利息變少，人們自然不愿將錢(qián)存到銀行，這樣可以減少銀行存款，使手中的貨幣在市場(chǎng)上流通；另一方面是降低貸款利率，這樣可以減少貸款人償債的負(fù)擔(dān)。而“降準(zhǔn)”則是指降低銀行存款準(zhǔn)備金率，也就是降低央行要求銀行上交一定比例的存款，一旦降準(zhǔn)就意味著銀行可以自由支配的金額增加了，釋放了銀行業(yè)的流動(dòng)性，讓市場(chǎng)上的錢(qián)多一些。

二、調(diào)整源頭

雖然目前我國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)還算符合預(yù)期，但仍面臨著嚴(yán)峻的下行壓力——在居民消費(fèi)、投資、出口的增速上都有不同程度的下降。同時(shí)物價(jià)漲幅低位徘徊，謀求貨幣的適度放松。更為我們所關(guān)注的是由于受到制造業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩、需求不足影響，固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)依舊乏力，民間投資的意愿減弱，房地產(chǎn)市場(chǎng)短期內(nèi)難以走出低迷，制約了投資和相關(guān)行業(yè)的發(fā)展。

正是針對(duì)這樣的形勢(shì)，我們國(guó)家提出“降息降準(zhǔn)”的政策，目的便是能緩解已經(jīng)顯現(xiàn)的低通脹情況，抑制可能出現(xiàn)的輕微通縮形勢(shì)，調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，以降息降準(zhǔn)來(lái)減少實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資成本，從而促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。如果把資金流動(dòng)的市場(chǎng)比作一個(gè)大池塘，利率就是閘門(mén)，為了增強(qiáng)流動(dòng)性必然要打開(kāi)閘門(mén)，降低利率，所以“降準(zhǔn)”是投放流通貨幣，“降息”是鼓勵(lì)投資。

三、帶來(lái)的改變

接連降息降準(zhǔn)政策的頒布，我們可以看到其產(chǎn)生的一定影響。在面臨經(jīng)濟(jì)下行的壓力下放款貨幣政策可以穩(wěn)定市場(chǎng)的信心和預(yù)期；資金得到“寬松處理”，人們不愿再把錢(qián)存在銀行，所以投資意愿加強(qiáng)，刺激消費(fèi)，使CPI指數(shù)有所回升；貸款利率的降低可以有效解決中小微企業(yè)融資成本高的問(wèn)題，有利于穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、促進(jìn)就業(yè)，為經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康發(fā)展提供中性適度的貨幣金融環(huán)境；另外利率的降低還可以大大降低地方政府的償債壓力；帶動(dòng)金融市場(chǎng)的發(fā)展——股票市場(chǎng)、債券市場(chǎng)、大宗商品在這三大市場(chǎng)中，推動(dòng)市場(chǎng)上漲的唯一動(dòng)力就是資金，貨幣寬松，資金充裕才能真正帶動(dòng)市場(chǎng)上揚(yáng)；最重要的一點(diǎn)降息有利于利率市場(chǎng)化，從長(zhǎng)期來(lái)看可能會(huì)使得銀行利潤(rùn)流入制造業(yè)，進(jìn)而緩解社會(huì)利益分配不公的現(xiàn)象，對(duì)于制造行業(yè)的貸款方面極為有利。

作為廣大群眾，降息降準(zhǔn)政策也與我們密切相關(guān)。對(duì)住房購(gòu)買(mǎi)者，降息是很重要的，購(gòu)買(mǎi)住房者的貸款往往是長(zhǎng)期貸款，所以利率變化對(duì)購(gòu)買(mǎi)住房者還款成本影響很大，同時(shí)也使得一直低迷的房市出現(xiàn)了回暖的趨勢(shì)，房?jī)r(jià)有了一定程度的提升；對(duì)于廣大百姓所喜愛(ài)的“余額寶”，這卻是一場(chǎng)噩耗，余額寶的本質(zhì)是貨幣基金，在余額寶的投資資產(chǎn)組合中，銀行存款和結(jié)算備付金所占投資比例比較高而影響著余額寶收益高低的因素正是在這樣的資產(chǎn)組合下的資金面的緊張程度。

四、與預(yù)期相左

但是從另一個(gè)角度分析，雙降政策的運(yùn)行效率同樣值得我們深思。事實(shí)反映出我們又不免受全球降息浪潮的影響，實(shí)踐著“羊群效應(yīng)”。

中國(guó)作為一個(gè)實(shí)體經(jīng)濟(jì)相對(duì)缺口較小，而虛擬經(jīng)濟(jì)則缺口較大的國(guó)家，“貨幣寬松”在解決實(shí)體經(jīng)濟(jì)空心化上并沒(méi)有達(dá)到預(yù)期效果，卻更多地拉動(dòng)了虛擬經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，虛擬經(jīng)濟(jì)的便捷潛在減少了很多就業(yè)崗位，失業(yè)情況也會(huì)因此攀升。

全面降息雖在一定程度上釋放了流動(dòng)性，增加資金供給總量，但并不能優(yōu)化資金供給結(jié)構(gòu)的問(wèn)題。中小微企業(yè)融資成本高的關(guān)鍵不在于貨幣總量短缺，而在于資金供求結(jié)構(gòu)性失衡。我國(guó)存在的所謂“錢(qián)荒”、實(shí)體經(jīng)濟(jì)“融資難、融資貴”等問(wèn)題不是貨幣總量短缺所造成的，而是結(jié)構(gòu)性問(wèn)題。按照目前的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)形式，即使全面降息資金也還是會(huì)從銀行流入國(guó)有企業(yè)、地方政府融資平臺(tái)和房地產(chǎn)業(yè)，很難直接造福于小微企業(yè)。再進(jìn)一步看，降息所帶來(lái)的能源、原材料價(jià)格上升，生產(chǎn)成本加大，會(huì)使小微企業(yè)面臨更大困難。

全面降息將加速資本外流，為中國(guó)帶來(lái)金融風(fēng)險(xiǎn)。作為已深度融入世界經(jīng)濟(jì)的中國(guó)，其貨幣政策也要從全球視角出發(fā)，考慮其他國(guó)家，尤其是美國(guó)的貨幣政策走向。美國(guó)十分清楚作為短期應(yīng)急手段的經(jīng)濟(jì)刺激，決不可長(zhǎng)久使用。因此，在美國(guó)逐步走出危機(jī)、國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇后，果斷停止量化寬松貨幣政策，轉(zhuǎn)而著眼于經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期發(fā)展，致力于結(jié)構(gòu)調(diào)整和工業(yè)再造。雖然全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)使美國(guó)加息進(jìn)程放緩，但其加息進(jìn)程啟動(dòng)已經(jīng)非常明確，美國(guó)加息、中國(guó)降息將會(huì)導(dǎo)致大量國(guó)際資本從中國(guó)流向美國(guó)，中美兩國(guó)利率差異定會(huì)引起資本跨國(guó)流動(dòng)，而加劇中國(guó)經(jīng)濟(jì)金融風(fēng)險(xiǎn)，并將進(jìn)一步弱化實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

五、結(jié)構(gòu)調(diào)整任重道遠(yuǎn)

很多經(jīng)濟(jì)學(xué)家都指出，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的根本問(wèn)題在于結(jié)構(gòu)而不是總量。調(diào)整結(jié)構(gòu)應(yīng)該成為我們的最終目的，只是形勢(shì)緊迫，經(jīng)濟(jì)下行已讓很多企業(yè)倍感壓力，我們不得不采取降息降準(zhǔn)來(lái)緩解當(dāng)前形勢(shì)。

我國(guó)在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)上確實(shí)存在一定問(wèn)題。一是需求結(jié)構(gòu)失衡，表現(xiàn)在內(nèi)外需關(guān)系的失衡和投資消費(fèi)關(guān)系的失衡；二是市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)結(jié)構(gòu)失衡，目前我國(guó)中小企業(yè)發(fā)展質(zhì)量還有待改進(jìn)，雖然它們占據(jù)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)主體地位，但競(jìng)爭(zhēng)力還不強(qiáng)；三是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)失衡，主要矛盾存在于第二產(chǎn)業(yè)和第三產(chǎn)業(yè)內(nèi)部；四是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力結(jié)構(gòu)失衡，從科技創(chuàng)新能力來(lái)看，我國(guó)創(chuàng)新整體能力并不強(qiáng)，很多行業(yè)主要還是依靠低水平重復(fù)建設(shè)和價(jià)格戰(zhàn)來(lái)爭(zhēng)奪國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)。創(chuàng)新是企業(yè)進(jìn)步的來(lái)源和動(dòng)力，沒(méi)有科技進(jìn)步，結(jié)構(gòu)調(diào)整可能只會(huì)是幻象。

降息降準(zhǔn)更多的解決地是眼前的問(wèn)題，要想真正從根本上調(diào)整好我國(guó)結(jié)構(gòu)，還要向創(chuàng)新、改革的道路上進(jìn)一步邁進(jìn)。通過(guò)加快創(chuàng)新步伐來(lái)調(diào)整結(jié)構(gòu)仍是首要任務(wù)。要著力提升生產(chǎn)技術(shù)和科技創(chuàng)新能力，推動(dòng)產(chǎn)品創(chuàng)新和商業(yè)模式創(chuàng)新并進(jìn)一步優(yōu)化創(chuàng)新資源配置，建立起鼓勵(lì)創(chuàng)新的市場(chǎng)環(huán)境和制度體系。“大眾創(chuàng)業(yè)、萬(wàn)眾創(chuàng)新”目的便在此。在全球化背景下，對(duì)外開(kāi)放對(duì)于調(diào)整結(jié)構(gòu)、完成升級(jí)依然具有重要意義。因此，一是要按照中央部署，推進(jìn)開(kāi)放型經(jīng)濟(jì)新體制的構(gòu)建。通過(guò)在不同地區(qū)、不同側(cè)重的自由貿(mào)易建設(shè)試驗(yàn)區(qū)，以此加快探索。二是要依托“一帶一路”等重大戰(zhàn)略的實(shí)施，加快對(duì)外投資和貿(mào)易合作。抓住實(shí)施“一帶一路”戰(zhàn)略的機(jī)遇，明確自身的比較優(yōu)勢(shì)，通過(guò)相互貿(mào)易和投資，使我國(guó)發(fā)展的潛在能力得以充分實(shí)現(xiàn)。

李克強(qiáng)總理稱(chēng)，“實(shí)體經(jīng)濟(jì)不發(fā)展，是金融最大的風(fēng)險(xiǎn)。”誠(chéng)然，“雙降”不是目的，而是手段，中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整依然任重道遠(yuǎn)。

[1]程思揚(yáng).“雙降”以防范經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)[J].社會(huì)觀察,2015 (10),23-24.

[2]趙曉.央行“雙降”意義深遠(yuǎn).金融經(jīng)濟(jì)[J],2015（15），5.

（作者單位：天津大學(xué)管理與經(jīng)濟(jì)學(xué)部2014級(jí)財(cái)務(wù)管理1班）