人民幣國(guó)際化的現(xiàn)狀與未來(lái)展望

曾 輝　趙亞琪

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人民幣國(guó)際化的現(xiàn)狀與未來(lái)展望

曾 輝趙亞琪

2016年6月6日至7日，在北京舉行的第八輪中美戰(zhàn)略與經(jīng)濟(jì)對(duì)話中，中國(guó)決定賦予美國(guó)2500億元人民幣（約合380億美元）的人民幣合格境外機(jī)構(gòu)投資者（RQFII）額度，并準(zhǔn)備在美國(guó)設(shè)立人民幣清算行，成為本輪對(duì)話的亮點(diǎn)，這將對(duì)未來(lái)人民幣業(yè)務(wù)在北美地區(qū)開(kāi)展和人民幣國(guó)際化進(jìn)程產(chǎn)生重要推進(jìn)作用。美國(guó)財(cái)長(zhǎng)雅各布·盧表示，這為美國(guó)參與人民幣市場(chǎng)打開(kāi)了“一扇重要的大門”。央行副行長(zhǎng)易綱則表示，人民幣國(guó)際化是市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)的過(guò)程。

人民幣的國(guó)際使用現(xiàn)狀

2009年以來(lái)，隨著我國(guó)逐步解除跨境交易中使用人民幣的限制，人民幣的跨境使用快速發(fā)展，在國(guó)際貿(mào)易、投資和金融交易中都取得了顯著進(jìn)展。目前，人民幣已成為全球第二大貿(mào)易融資貨幣，第五大支付貨幣，第七大外匯交易貨幣。今年年初以來(lái)，伴隨著世界經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變化和國(guó)際金融市場(chǎng)壓力，人民幣的國(guó)際使用狀況出現(xiàn)了小幅回調(diào)，但整體發(fā)展趨勢(shì)仍然向好。

（一）人民幣在跨境貿(mào)易的使用規(guī)模波動(dòng)上升

2009年以來(lái)，跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算迅速發(fā)展，人民幣作為貿(mào)易結(jié)算貨幣地位快速上升。2009-2014年期間，跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算金額同比增長(zhǎng)速度一直保持在30%以上。2015年，跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算量達(dá)到7.23萬(wàn)億元人民幣，同比增長(zhǎng)10.43%。其中，貨物貿(mào)易人民幣結(jié)算量達(dá)6.39億元人民幣，同比增長(zhǎng)8%；服務(wù)貿(mào)易和其他經(jīng)常項(xiàng)目8432億元人民幣，同比增長(zhǎng)28%。2016年第一季度，貨物貿(mào)易收付金額出現(xiàn)了一定程度的回落，服務(wù)貿(mào)易及其他經(jīng)常項(xiàng)目結(jié)算金額仍保持了較好的增長(zhǎng)趨勢(shì)。

（二）人民幣在跨境投資的使用規(guī)模穩(wěn)步上升

直接投資是較早實(shí)現(xiàn)人民幣可兌換的資本項(xiàng)目，人民幣直接投資發(fā)展速度很快。2015年，我國(guó)資本項(xiàng)下人民幣收付金額合計(jì)4.87萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)43%。其中，對(duì)外直接投資7362億元，同比增長(zhǎng)2.95倍；外商直接投資1.59萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)84%。2016年第一季度，我國(guó)對(duì)外直接投資3375億元，同比增長(zhǎng)1.3倍，外商直接投資4455億元，同比增長(zhǎng)9.3%。

此外，截至2016年4月底，我國(guó)共設(shè)立跨境雙向人民幣資金池803個(gè)，涉及企業(yè)超過(guò)近9000家，共419家發(fā)生跨境收付。共有300家境外機(jī)構(gòu)獲準(zhǔn)進(jìn)入銀行間債券市場(chǎng)，包括41家境外央行、7家國(guó)際金融機(jī)構(gòu)、4家主權(quán)財(cái)富基金、83家RQFII和42 家QFII；總投資額度達(dá)2.02萬(wàn)億元。

（三）境外非居民持有境內(nèi)人民幣金融資產(chǎn)數(shù)量保持穩(wěn)定

截至2016年4月底，境外機(jī)構(gòu)和個(gè)人持有境內(nèi)人民幣金融資產(chǎn)金額合計(jì)3.24萬(wàn)億元，其中股票市值5704.54億元，債券余額7042.74億元，貸款余額7751.71億元，存款余額1.19萬(wàn)億元。2015年下半年以來(lái)，境外非居民持有境內(nèi)人民幣金融資產(chǎn)的數(shù)量出現(xiàn)了短期內(nèi)的波動(dòng)下滑，但整體相對(duì)穩(wěn)定。

表1　經(jīng)常項(xiàng)目下人民幣跨境結(jié)算情況

表2　資本項(xiàng)目下直接投資人民幣結(jié)算情況

我國(guó)于2011年底推出人民幣合格境外機(jī)構(gòu)投資者（RQFII）試點(diǎn)之后，陸續(xù)擴(kuò)大了試點(diǎn)機(jī)構(gòu)的類型和范圍，并不斷增加試點(diǎn)額度。截至2016年3月底，共授予香港、英國(guó)、卡塔爾、匈牙利等16個(gè)地區(qū)和國(guó)家共12100億額度；投資范圍拓展到證券交易所交易或轉(zhuǎn)讓的股票、債券，在銀行間債券市場(chǎng)交易的固定收益產(chǎn)品，證券投資基金，股指期貨，證監(jiān)會(huì)允許的其他金融工具。此輪中美戰(zhàn)略與經(jīng)濟(jì)對(duì)話授予美國(guó)2500億元RQFII額度之后，美國(guó)擁有的RQFII額度將僅次于香港，這是考慮到美國(guó)市場(chǎng)的龐大體量的客觀決定。

圖1　人民幣離岸市場(chǎng)存款規(guī)模（單位：億元人民幣）數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind數(shù)據(jù)庫(kù)

（四）離岸市場(chǎng)人民幣存款與債券余額波動(dòng)增長(zhǎng)

離岸市場(chǎng)是人民幣國(guó)際化的重要環(huán)節(jié)之一。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，截至2015年末，港澳臺(tái)地區(qū)、新加坡、盧森堡等境外主要離岸市場(chǎng)人民幣存款（不含存款證）余額約1.4萬(wàn)億元，較上年有少許回落。2016年1-4月，境外離岸市場(chǎng)發(fā)行人民幣債券196.9億元。

（五）人民幣清算安排不斷完善

截至2016年4月底，人民銀行已經(jīng)與20個(gè)國(guó)家和地區(qū)的央行建立了人民幣清算安排，覆蓋東南亞、西歐、中歐、中東、北美、南美、大洋洲和非洲等地區(qū)。尤其是2014年以來(lái)，境外人民幣清算行的數(shù)量迅速增加。786家境外參加行在境外清算行開(kāi)立人民幣同業(yè)賬戶，存款余額1578.1億元；清算行作為參加行吸收客戶人民幣存款余額1813.4億元。

（六）雙邊本幣互換工作成效顯著

截至2016年3月底，人民銀行已與33個(gè)國(guó)家或地區(qū)的央行（貨幣當(dāng)局）簽署了雙邊本幣互換協(xié)議，總規(guī)模約3.3萬(wàn)億元。截至2014年末，境外央行（貨幣當(dāng)局）發(fā)起本幣互換交易金額共計(jì)2.3萬(wàn)億元，動(dòng)用人民幣金額共計(jì)807億元；人民銀行發(fā)起本幣互換交易折合人民幣共計(jì)41億元，動(dòng)用對(duì)方貨幣折合人民幣共計(jì)15.8億元。2014年以來(lái)，實(shí)質(zhì)性動(dòng)用規(guī)模明顯增加。2014年，境外央行（貨幣當(dāng)局）發(fā)起本幣互換交易金額共計(jì)1.1萬(wàn)億元，動(dòng)用人民幣金額共計(jì)380億元。人民幣開(kāi)始逐步發(fā)揮儲(chǔ)備貨幣功能。

表3　人民幣合格境外機(jī)構(gòu)投資者（RQFII）額度一覽表（截至2016年3月31日）

表4　境外人民幣清算行設(shè)立情況一覽表

相關(guān)改革及展望

自2009年我國(guó)開(kāi)始進(jìn)行跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點(diǎn)以來(lái)，匯率市場(chǎng)化形成機(jī)制改革、資本項(xiàng)目可兌換改革、金融業(yè)對(duì)外開(kāi)放等相關(guān)改革措施堅(jiān)持市場(chǎng)化方向，受到市場(chǎng)主體廣泛歡迎，人民幣國(guó)際化成為市場(chǎng)選擇的必然結(jié)果。未來(lái)隨著我國(guó)改革開(kāi)放的繼續(xù)深化，人民幣的國(guó)際使用將得到進(jìn)一步推廣。

（一）繼續(xù)完善人民幣匯率市場(chǎng)化形成機(jī)制

近年來(lái)，人民銀行按照主動(dòng)性、可控性和漸進(jìn)性原則，持續(xù)完善人民幣匯率市場(chǎng)化形成機(jī)制，保持人民幣匯率在合理均衡水平上基本穩(wěn)定。

具體內(nèi)容包括：完善中間價(jià)報(bào)價(jià)機(jī)制、完善人民幣兌美元中間價(jià)形成機(jī)制，逐步擴(kuò)大人民幣兌美元匯率的浮動(dòng)區(qū)間。2014年3 月15日，銀行間即期外匯市場(chǎng)人民幣兌美元交易價(jià)浮動(dòng)幅度由1%擴(kuò)大至2%。2015年8月11日，強(qiáng)調(diào)人民幣兌美元匯率中間價(jià)參考上日收盤匯率，以反映市場(chǎng)供求變化，2016 年5月6日，人民銀行對(duì)人民幣兌美元匯率中間價(jià)形成機(jī)制做出解釋，即人民幣兌美元匯率中間價(jià)報(bào)價(jià)需考慮“收盤匯率”和“一籃子貨幣匯率變化”兩個(gè)組成部分。

未來(lái)將繼續(xù)推進(jìn)人民幣匯率市場(chǎng)化改革，加大市場(chǎng)決定匯率的力度，增強(qiáng)人民幣匯率雙向浮動(dòng)彈性，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定，建立以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、有管理的浮動(dòng)匯率制度。

圖1　人民幣兌美元匯率浮動(dòng)區(qū)間變化數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind數(shù)據(jù)庫(kù)

（二）有序?qū)崿F(xiàn)人民幣資本項(xiàng)目可兌換

我國(guó)于1996年實(shí)現(xiàn)經(jīng)常項(xiàng)目可兌換之后，即開(kāi)始穩(wěn)步推進(jìn)資本項(xiàng)目可兌換。據(jù)有關(guān)機(jī)構(gòu)評(píng)估，目前實(shí)現(xiàn)可兌換的資本項(xiàng)目有10個(gè)，部分可兌換的項(xiàng)目有27個(gè)，不可兌換的項(xiàng)目?jī)H有3個(gè)。我國(guó)資本項(xiàng)目可兌換程度實(shí)際已經(jīng)較高，距實(shí)現(xiàn)可兌換目標(biāo)并不遙遠(yuǎn)。2014年，我們順利推出了滬港股票市場(chǎng)交易互聯(lián)互通機(jī)制，以便利境外機(jī)構(gòu)在境內(nèi)發(fā)行人民幣債券。2015年，內(nèi)地與香港兩地基金互認(rèn)生效，使得我國(guó)資本項(xiàng)目不可兌換的項(xiàng)目減少兩項(xiàng)，資本項(xiàng)目可兌換水平進(jìn)一步提升。開(kāi)展并拓展雙向人民幣資金池業(yè)務(wù)，為集團(tuán)企業(yè)提供了較為自由的人民幣跨境流動(dòng)渠道。通過(guò)試點(diǎn)逐步建立起宏觀審慎管理框架下的外債和資本流動(dòng)管理體系。

未來(lái)將提高股票、債券市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放程度，逐步放寬境內(nèi)機(jī)構(gòu)境外發(fā)行人民幣債券和境外機(jī)構(gòu)境內(nèi)發(fā)行、投資和交易人民幣債券的限制。在宏觀審慎和微觀審慎原則框架下，穩(wěn)妥擴(kuò)大境內(nèi)企業(yè)境外借用人民幣試點(diǎn)范圍。簡(jiǎn)化管理程序，逐步豐富境外機(jī)構(gòu)投資境內(nèi)銀行間債券市場(chǎng)主體類型，穩(wěn)步擴(kuò)大投資規(guī)模。

（三）完善人民幣國(guó)際化的金融基礎(chǔ)設(shè)施

目前我國(guó)已建成了較為先進(jìn)的支付與市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施。未來(lái)要進(jìn)一步加快人民幣跨境支付系統(tǒng)（CIPS）的建設(shè)，不斷完善跨境支付安排，鼓勵(lì)更多的機(jī)構(gòu)成為CIPS的市場(chǎng)參與者，繼續(xù)完善人民幣跨境收付信息管理系統(tǒng)（RCPMIS）建設(shè)。

（四）進(jìn)一步開(kāi)展雙邊貨幣合作

通過(guò)加強(qiáng)與相關(guān)中央銀行的溝通和協(xié)調(diào)，進(jìn)一步擴(kuò)大雙邊本幣互換的規(guī)模和范圍，在保障互換資金安全的前提下，繼續(xù)推動(dòng)互換資金用于支持跨境貿(mào)易和投資等用途。

（五）進(jìn)一步擴(kuò)大人民幣在跨境貿(mào)易中的使用

推動(dòng)政府部門全面實(shí)現(xiàn)涉外經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)、核算、管理中采用人民幣作為主要計(jì)價(jià)貨幣，鼓勵(lì)境內(nèi)市場(chǎng)主體在國(guó)際貿(mào)易中更多地使用人民幣作為計(jì)價(jià)結(jié)算單位，降低貨幣錯(cuò)配和匯率風(fēng)險(xiǎn)，節(jié)省匯兌成本，提高資金使用效率，進(jìn)一步擴(kuò)大經(jīng)常項(xiàng)目下人民幣跨境收支在本外幣跨境收支中的比重。

作者單位：中國(guó)人民銀行金融研究所

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