數字里看黃金市場

戴劍鋒

今年4月，立足于最大黃金生產國和消費國的市場基礎，我國的“‘上海金人民幣集中定價交易業(yè)務”推出，它將會成為中國黃金市場參與全球黃金市場定價業(yè)務的有效工具，有助于國際投資者更加直觀地獲取有關中國黃金市場供需狀況的實時信息。

10∶15和14∶15

“上海金”的集中定價交易業(yè)務分為早盤和午盤兩場，分別于10時15分和14時15分開始。由于是國內市場內的交易商撮合定價，在一個交易時段僅有一個價格，而該時段處于亞盤與歐盤之間，那么從早盤至下午盤的價格波動，能一定程度上表明亞洲市場的金價波動。

“上海金”啟動后一個月內的數據顯示，“上海金”價格總體上和國際金價同步，滯后情況并不明顯，能從其中看到一些由早、午定價盤差所引起的趨勢方向改變。在這一個月的21個交易日中，有18個交易日的定價方向同國際盤相一致，3個交易日的定盤方向同當時的國際盤方向有分歧，其中4月28和5月5日屬于正常的上漲后的獲利了結操作，“上海金”的報價方向與當時國際金報價方向上的差異并不大。但是在5月18日，“上海金”的報價方向明顯不同于國際報價，而“上海金”上下午的價格差也明顯小于國際金價的波動幅度，個中原因可能是當天晚上公布美聯儲會議紀要，內外市場分歧較大，而從“上海金”的報價情況來看可能正是反映出我國看多的情緒較強。雖然5月19日“上海金”的上午報價立刻跳空低開，價格基本等于當時的國際金價，但兩個連續(xù)上海金價格之間巨大的缺口的存在，也就意味著風險敞口的存在，這必然要求國內投資者結合其他方式才能對沖“上海金”報價不能覆蓋美國時段所隱含的風險。

此外，還可觀察到這一個月下來，“上海金”報價逐步活躍，最開始是每次經過三四輪報價就撮合得出一個“上海金”定盤價，到了5月12日最終經過12輪的競價撮合才得出“上海金”定盤價！

26.8%和74.6%

根據彭博社的數據，2015年，紐約商品交易所、東京商品交易所以及印度大宗商品交易所交易額同比增長分別為3%、-9%和-1%。反觀國內，上海黃金交易所、上海期貨交易所的交易額2015年都保持了增長，其中上海黃金交易所的現貨以及延期交易額的年同比漲幅分別達到了54%和30%，上海期貨交易所的漲幅為5%。但從交易量上來說，國內這兩家交易所的交易額僅占美國紐約商品交易所的26.8%，尚無法和美國市場抗衡；但與東京和印度的兩家交易所交易量作比，我國的黃金交易量（含上海黃金交易所得現貨和遞延交易，上海期貨交易所的黃金期貨交易）是東京商品交易所的440%，更是印度交易所的885%！可謂在亞盤時段，中國力量起的是絕對性的作用，如在4月19日，“上海金”定價全球首次公布的時刻，上海黃金交易所的AUTD價格和AGTD價格劇烈波動，尤其是AGTD的價格波動幅度是當時國際價格的200%之上！

855噸和15噸

近五年來，國內黃金進口量增加明顯，2013年起，我國黃金進口額均在1000噸以上，消費量也在當年突破1000噸，從而超越印度成為全球第一大黃金消費國。過去國內消費者習慣購買實物黃金，但從投資屬性的角度來看實物黃金的投資功能有限，國際上黃金的最佳投資方式是ETF基金，這種以黃金為基礎資產，追蹤現貸黃金價格波動的金融衍生品。截止到5月16日全球最大的黃金ETF，美國SPDR GOLD TRUST的持倉量超過855噸，與此同時中國最大的黃金ETF華安黃金易ETF持倉量超過15噸，成為亞洲最大的黃金ETF，該基金在2016年發(fā)展迅速，在去年5月份僅有1噸，今年年初才3.2噸。這一年多黃金ETF的快速發(fā)展主要是黃金ETF打通了黃金與股票兩個金融市場，開盤期間可隨時交易，手續(xù)費千分之三，100克起，由于采用的是T+0交易機制，可做日內波動交易，并通過融資融券可實現做空和杠桿交易，這些特征在今年股市震蕩下行的情形下，對許多股民很有吸引力。

1869噸和2.43%

2009年4月以前，我國官方宣布的黃金儲備一直是多年不變的600噸，在2009年4月我國宣布增加454噸黃金儲備之后，我國的黃金儲備幾年來也一直保持在1204噸沒變，2015年7月17日，中國人民銀行宣布增持604噸黃金，較上一期在2009年的公布值增加了57%，并表示將每月在央行的官方網站公布最新的以國際通用的盎司計數黃金儲備量，截至2016年4月底我國央行的黃金儲備為5814萬盎司即1869噸！結合外匯局4月底公布的我國外匯儲備為3.22萬億美元的數據，按4月29日國際黃金的收盤價1293美元/盎司計，得出一個結論：我國的黃金儲備占外匯儲備比為2.4%，這是筆者2003年從業(yè)以來看到的最高數據！

從各國黃金儲備的官方公布結果來看，由于歷史原因傳統(tǒng)西方國家美、德、意、法等國的黃金儲備占外匯儲備比都在60%以上，而中、日、俄等國的黃金儲備占比都在10%之下，近5年來中國、俄羅斯和印度的黃金儲備大幅增加，考慮到因俄羅斯盧布的大幅貶值，外匯儲備大幅流失，其黃金儲備同外匯儲備的比例大幅提高，是屬于被動式提高；印度在這兩年來采用外防止匯流失限制黃金進口的政策，黃金在外匯儲備中占比提升不明顯；而中國大幅增加黃金在外匯儲備中比重，其中一個重要原因是人民幣國際化戰(zhàn)略的實施和推廣。到2016年10月1日，我國將在IMF中獲得10.9%的特別提款權，大幅提高人民幣在國際貨幣體系中的話語權，筆者通過對歐元區(qū)黃金儲備量和黃金占外匯儲備比及世界外匯儲備比重的分析，預計我國很有可能將增加黃金儲備，以便助我國下個五年期在IMF中獲得更大的特別提款權。

結論

從這些組數據，我們看出，來自中國市場的“上海金”能夠通過國內資本的力量形成國際金價價格傳導機制中的一環(huán)，并可能對亞盤時段產生實際影響，但整場的主導權，無論是從交易規(guī)模和從對金價產生的主要的影響力來看，依然并沒有能與歐美抗衡的力量。

在未來，大方向上，“上海金”可能會朝著與倫敦金、紐約金三足鼎立的格局努力。“上海金”定價可能成為人民幣計價黃金的一個權威價格，直接影響到整個市場產品設計和嫁接渠道，對豐富國內黃金投資品種、更好理順消費價格參考標準等，都有很重要的意義；如果其后續(xù)推出連續(xù)報價交易，銀行還可能推出以“上海金”為基準價的做市商模式產品，由銀行無條件承接來自市場的買賣需求，并在“上海金”定價體系內以極低的交易費用甚至無交易費用向國際黃金市場對沖頭寸。另外，“上海金”的發(fā)展與壯大必須密切配合我國人民幣國際化戰(zhàn)略，結合一路一帶戰(zhàn)略，重點加強同英國和俄羅斯的黃金抵押及外匯互換等方式，相信經過二三十年努力，“上海金”能在世界范圍內能獲得和我們大國地位相稱的黃金定價權?。ㄗ髡邽楸本┲遣咛煜率紫瘧?zhàn)略分析師）