白羽肉雞產(chǎn)業(yè)量化分析深度研究報(bào)告

白羽肉雞產(chǎn)業(yè)量化分析深度研究報(bào)告

1 祖代雞引種量大幅下降，推動(dòng)行業(yè)景氣持續(xù)向上

1.1美、法禽流感導(dǎo)致2015～2016年祖代雞引種量持續(xù)下降

由于國內(nèi)白羽肉雞育種企業(yè)基本不具備祖代種雞自育能力，祖代白羽肉雞苗完全依賴進(jìn)口，主要從美國、法國、新西蘭等國引進(jìn)，其中有97%的份額來自美國。2014年底美國中西部暴發(fā)大規(guī)模高致病性禽流感疫情，導(dǎo)致2015年全年美國祖代雞禁運(yùn)。美國祖代雞禁運(yùn)后，法國成為了我國祖代雞的主要來源國，而剛剛過去的11月，法國公布發(fā)現(xiàn)H5N1禽流感病例，導(dǎo)致我國已經(jīng)全面暫停從法國引進(jìn)祖代雞。

未來引種主要依靠兩個(gè)市場的供應(yīng)，但均無法在短期內(nèi)增加引種量。

（1）新增從新西蘭的引種量：新西蘭祖代雞產(chǎn)能較為有限，全年總產(chǎn)能僅50萬套，且為訂單式生產(chǎn)，如2015年12月僅有湖北同星完成了按原定計(jì)劃從新西蘭引進(jìn)科寶3.2萬套，且引種量在年初計(jì)劃內(nèi)，因此新西蘭祖代雞供應(yīng)量增加需要一定時(shí)間且增量有限；

（2）恢復(fù)從美國引種：自2015年6月17日后美國再未發(fā)現(xiàn)新的禽流感病例，因此未來有望恢復(fù)從美國引進(jìn)祖代雞。但原本預(yù)計(jì)在12月進(jìn)行的中美祖代雞/雞肉貿(mào)易談判被推遲至2016年春節(jié)后，考慮到相關(guān)文件的辦理，美國祖代雞進(jìn)口最快于2016年二季度末才能恢復(fù)。

上述情況導(dǎo)致2015年引種量下降40%，2016年引種量繼續(xù)下降30%以上。主要引種來源國發(fā)生禽流感疫情，導(dǎo)致2015年祖代雞引種量將較大幅度低于預(yù)期，預(yù)計(jì)2015年年內(nèi)將無法新增祖代及進(jìn)口。全年祖代雞引種量從原本預(yù)期的80萬～85萬套下降至71萬套，同比下降約40%。我們謹(jǐn)慎預(yù)測，2016年祖代雞引種量進(jìn)一步下降至40萬～50萬套（白羽肉雞協(xié)會(huì)預(yù)計(jì)為30萬套）。至此，預(yù)計(jì)2016年祖代種雞規(guī)模較2013年高點(diǎn)下降約70%。

1.2引種下降導(dǎo)致存欄減少，肉雞產(chǎn)品價(jià)格開始回升

祖代引種量持續(xù)下降，推動(dòng)了祖代種雞、父母代種雞去產(chǎn)能進(jìn)程。2013～2015年國內(nèi)祖代引種分別約為154、119、70萬套，2016年引種量仍將持續(xù)下降，導(dǎo)致祖代種雞、父母代種雞存欄量下行。2015年截止49周，祖代在產(chǎn)種雞存欄量已下降至約78萬套（低于供需平衡水平100萬套），月環(huán)比下降7.8%，同比下降25%，較2015年6月份高點(diǎn)下降超過30%。根據(jù)肉雞生長繁育周期，在產(chǎn)祖代雞存欄量持續(xù)下降將通過27周左右的時(shí)間繼續(xù)傳導(dǎo)至父母代。截至49周，在產(chǎn)父母代種雞存欄量下降至958萬套，環(huán)比上月下降6%，同比下降17%，從9月份開始，父母代種雞規(guī)模產(chǎn)能加速下降，目前父母代在產(chǎn)存欄水平較8月份的高峰值已下降17%。

去產(chǎn)能進(jìn)程加速中，目前種源仍較充裕。按全國每年消費(fèi)50億只白羽肉雞推算，100萬套左右的在產(chǎn)祖代白羽肉種雞即可滿足需求。而2013～2014商品代雞苗銷量為45.06、45.59億只，預(yù)計(jì)2015年少于2014年，因此在產(chǎn)祖代實(shí)際需求量小于100萬套。2015年的平均在產(chǎn)祖代存欄量為96.48萬套，目前種源供應(yīng)仍較為充裕。

上游持續(xù)去產(chǎn)能，肉雞各環(huán)節(jié)產(chǎn)品價(jià)格將自上而下觸底回升。第49周父母代雞苗價(jià)格漲至9.09元/套，月環(huán)比上漲28%，12月報(bào)價(jià)已超過12元/套（部分地區(qū)達(dá)到15元/套），2016年春節(jié)后父母代雞苗價(jià)格能夠達(dá)到盈虧平衡點(diǎn)17～18元。商品代雞苗1.82元/羽，月環(huán)比上漲113%；毛雞價(jià)格6.76元/千克，月環(huán)比上漲2.3%。

2 2016年白羽肉雞行業(yè)景氣度逐季提升

國內(nèi)雞種主要有白羽雞、黃羽雞、蛋雞和雜交雞，根據(jù)中國畜牧業(yè)協(xié)會(huì)等機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)，2014年全國白羽肉雞出欄約45億只，黃羽肉雞出欄約35億只，蛋雛雞銷售量約11億只，名為“817”的肉雞蛋雞的雜交雞約10億只。

2.1白羽肉雞祖代至商品代生長周期共14個(gè)月，擴(kuò)繁比例約1∶5000

白羽肉雞產(chǎn)業(yè)鏈自上而下分別為祖代種雞、父母代種雞、商品代肉雞，對應(yīng)產(chǎn)品為父母代種雞苗、商品代肉雞苗、雞肉。從國內(nèi)企業(yè)引進(jìn)祖代種雞苗到商品代肉雞出欄約需14個(gè)月。上游，國內(nèi)祖代企業(yè)基本不具備祖代種雞自育能力，而從美國進(jìn)口祖代種雞苗，經(jīng)過24周育雛育成，進(jìn)入產(chǎn)蛋期（產(chǎn)蛋期為25～60周），種蛋經(jīng)21天出雛，可銷售父母代種雞苗；中游，父母代種雞場向祖代雞場購買父母代雞苗，也經(jīng)24周育雛育成后，進(jìn)入產(chǎn)蛋期（產(chǎn)蛋期為25～60周），種蛋再經(jīng)21天出雛，可銷售商品代雞苗；下游，商品代肉雞企業(yè)購買商品代雞苗，經(jīng)45天育雛育成育肥后出欄。因而，祖代種雞引種至商品代肉雞出欄約14個(gè)月（24周+21天+24周+21天+40天=418天=14個(gè)月）。其中，祖代種雞引種至父母代雞苗出欄約半年（24周+21天= 189天），父母代雞苗引進(jìn)至商品代雞苗出欄約半年（24周+21天=189天），商品代雞苗育成育肥約40天。

2.2祖代在產(chǎn)種雞年均存欄量100萬套可滿足國內(nèi)需求

依據(jù)各代種雞生產(chǎn)效率，產(chǎn)業(yè)鏈自上而下傳導(dǎo)基本決定各環(huán)節(jié)肉雞產(chǎn)能，而短期雞肉消費(fèi)量平穩(wěn)，自下而上推算又構(gòu)成理論需求量，從而依據(jù)供需結(jié)構(gòu)判斷各環(huán)節(jié)產(chǎn)品價(jià)格走勢。目前，白羽肉雞年出欄50億羽基本滿足國內(nèi)消費(fèi)需求，依據(jù)祖代種雞有效產(chǎn)能（綜合考慮產(chǎn)蛋率、雞苗成活率等）約提供45套父母代雞苗，父母代種雞有效產(chǎn)能約提供110羽商品代雞苗，則祖代在產(chǎn)種雞年均存欄量100萬套可滿足需求。據(jù)祖代種雞、父母代種雞生產(chǎn)周期推算（育雛育成24周、第25至60周為產(chǎn)蛋期），當(dāng)年祖代種雞引種量基本決定次年父母代在產(chǎn)種雞存欄水平與商品代肉雞產(chǎn)能，因而祖代種雞引種量成為判斷次年肉雞產(chǎn)業(yè)鏈整體產(chǎn)能水平的關(guān)鍵指標(biāo)。此外，外部干預(yù)因素，如祖代或父母代在產(chǎn)種雞強(qiáng)制換羽或提前淘汰、父母代種雞苗轉(zhuǎn)作商品代雞苗銷售、種蛋作雞蛋銷售等，或?qū)⒔档蛯?shí)際生產(chǎn)效率而縮減有效產(chǎn)能。

2.3基于祖代雞引種量，對下游供給趨勢測算

2.3.1 假設(shè)2016年全年祖代雞引種量48萬套

2015年年內(nèi)無新增祖代引種，引種規(guī)模預(yù)計(jì)最快2016年下半年恢復(fù)。由于2015年11月僅有在法國禽流感發(fā)生之前已經(jīng)到港的約5萬套種雞，新西蘭產(chǎn)能短期無法跟上、美國引種最快2016年二季度末開關(guān)，2016年上半年每月平均2萬套的少量引種，下半年恢復(fù)每月平均6萬套引種，假設(shè)全年引種量共48萬套。

根據(jù)白羽肉雞生長周期，從祖代雞苗引進(jìn)到生長成有繁育能力的種雞需要24周（約6個(gè)月）育雛育成，此期間為后備祖代雞。因此，可以通過幾個(gè)月前的祖代雞苗引種情況來推算后備祖代雞存欄量。

經(jīng)過24周（約6個(gè)月）的育雛育成期，后備祖代雞將形成父母代雞苗的產(chǎn)能，從而轉(zhuǎn)出后備、轉(zhuǎn)入在產(chǎn)祖代雞存欄量，直到63周左右被淘汰。

同樣的，從父母代雞苗引種到生長成有繁育能力的父母代種雞也需要24周（約6個(gè)月）育雛育成，此期間為后備父母代雞。因此，可以通過幾個(gè)月前的在產(chǎn)祖代雞存欄情況來推算后備父母代種雞存欄量。

同時(shí)，父母代轉(zhuǎn)商現(xiàn)象（父母代雞苗直接轉(zhuǎn)商品代育肥出售）長期存在，轉(zhuǎn)商率主要由行情決定，目前父母代轉(zhuǎn)商率約為70%。由于苗價(jià)隨季節(jié)性波動(dòng)，通常1月份開始上升，3～4月份出現(xiàn)年度第一個(gè)高點(diǎn)；緩慢回落后，在6月份開始再次上升，在7～8月出現(xiàn)年度第二個(gè)高點(diǎn)。據(jù)此，我們假設(shè)由于祖代雞引種受限，2016年整體轉(zhuǎn)商率將有所下降，根據(jù)季節(jié)性規(guī)律，我們假設(shè)3、4、7、8月苗價(jià)較高，轉(zhuǎn)商率僅為10%，其余月份轉(zhuǎn)商率20%。

2.3.2 換羽、降代等擾動(dòng)因素的考慮

同時(shí)，父母代存欄量受到祖代強(qiáng)制換羽比例影響。因此在測算父母代存欄時(shí)，我們引入強(qiáng)制換羽概念，根據(jù)不同換羽比例進(jìn)行分析。強(qiáng)制換羽一般在祖代普遍發(fā)生，在第一產(chǎn)蛋期后期（約50周齡時(shí)）人為地給雞施加一些應(yīng)激因素，使其在短期內(nèi)停產(chǎn)，經(jīng)過約8～12周停產(chǎn)期后復(fù)產(chǎn)，從而延長雞的經(jīng)濟(jì)利用期，換羽后種雞一般在100周齡以內(nèi)淘汰，產(chǎn)蛋效率比第一產(chǎn)蛋期下降5%～15%。由此測算，假設(shè)所有祖代雞均進(jìn)行強(qiáng)制換羽，則單位產(chǎn)能=(45套+45套× 90%)/[(95周-24周) -12周]=1.37套/周=5.73套/月。相較于不進(jìn)行強(qiáng)制換羽的單位產(chǎn)能=45套/(63周-24周)=1.15套/周=4.94套/月，提升約20%。因此，我們考慮了三種不同強(qiáng)制換羽假設(shè)：不考慮強(qiáng)制換羽、部分強(qiáng)制換羽導(dǎo)致產(chǎn)能上升10%、全部強(qiáng)制換羽導(dǎo)致產(chǎn)能上升20%。

兩種情況將對養(yǎng)殖場的強(qiáng)制換羽行為產(chǎn)生影響：

（1）祖代種雞供給短缺，例如2015年底至2016年上半年祖代雞引種量極少的情況，就會(huì)增加養(yǎng)殖場強(qiáng)制換羽的比例，但是強(qiáng)制換羽規(guī)模受到養(yǎng)殖場產(chǎn)能的限制，（強(qiáng)制換羽僅僅是作為引進(jìn)新組代雞苗的替代）不會(huì)造成祖代雞產(chǎn)能大幅提升；

（2）父母代雞苗短期價(jià)格過低，導(dǎo)致較大程度虧損時(shí)，祖代養(yǎng)殖場趨于通過強(qiáng)制換羽，使雞群在短期內(nèi)停產(chǎn)以避開價(jià)格低谷。

除強(qiáng)制換羽之外，影響父母代供給的因素還有：種蛋未上孵；祖代企業(yè)的停孵；父母代雛雞轉(zhuǎn)商；部分養(yǎng)殖企業(yè)退出家禽行業(yè)，種雞全部淘汰。其中，我們選擇了父母代轉(zhuǎn)商比例作為代表指標(biāo)加入了公式，其余因素由于受主觀人為影響較大未進(jìn)行量化考慮。

2.3.3 存欄持續(xù)下行，在產(chǎn)祖代種雞存欄2017年方見底

在產(chǎn)祖代種雞存欄量預(yù)計(jì)2017年初觸底，較歷史低點(diǎn)降幅仍有46%。未來后備祖代種雞存欄量將持續(xù)下降，并在2016年5月觸底；經(jīng)過約6個(gè)月的傳導(dǎo)，在產(chǎn)祖代種雞存欄量將在2016年6月開始加速下降，預(yù)計(jì)在2017年1月觸底。根據(jù)測算，2017年1月低位在產(chǎn)祖代種雞存欄預(yù)計(jì)下降至40.23萬套，較2014年1月下降51%；較2012第23周的歷史存欄高點(diǎn)131.16套下降近70%；較可得歷史存欄低點(diǎn)（2009年第22周）的75.08萬套下降46%。

商品代雞苗產(chǎn)量持續(xù)下降，預(yù)計(jì)2016年同比下降10%～15%。2016年全年商品代雞苗產(chǎn)量在三種情況下分別為38.29億、39.11億、39.94億只，較2015年的45億只（預(yù)測值）下降10%～15%。受到2015年年末至2016年上半年祖代引種量極少的影響，2017年商品代雞苗可供銷售量將進(jìn)一步下行。

3 消費(fèi)寒冬即將結(jié)束，有望觸底向上

白羽雞肉具有高蛋白、低脂肪優(yōu)點(diǎn)，是主導(dǎo)全球肉食消費(fèi)的優(yōu)質(zhì)白肉，也是國內(nèi)最重要的雞肉品種。2013～2014年我國雞肉消費(fèi)總量分別下滑2.7%、2.6%，人均消費(fèi)持續(xù)下降，2014年9.4千克接近于2010年水準(zhǔn)。究其原因，食品安全問題與禽流感疫情是導(dǎo)致需求大幅下滑的兩大因素，2012年末“速生雞”事件、2013年初H7N9疫情相繼發(fā)生重創(chuàng)雞肉消費(fèi)，2013年行業(yè)開始邁入寒冬期，2014年疫情反復(fù)及“福喜”事件致使需求繼續(xù)低迷。

2015年，雞肉消費(fèi)需求基本見底，國內(nèi)消費(fèi)者對雞肉食品安全的信心正在恢復(fù)，預(yù)計(jì)2015、2016年總量略有增長，人均消費(fèi)經(jīng)2015年觸底后開始企穩(wěn)，行業(yè)整體進(jìn)入復(fù)蘇階段。一方面，我國居民飲食結(jié)構(gòu)中雞肉比重有望企穩(wěn)回升。從國際上看，我國人均雞肉消費(fèi)水平遠(yuǎn)低于美國及歐盟，人均消費(fèi)量上升的大趨勢沒有改變；反觀國內(nèi)人均豬肉消費(fèi)水平，2014年41.9千克再創(chuàng)新高，未來預(yù)計(jì)出現(xiàn)回落，兩者存在替代效應(yīng)。

另一方面，消費(fèi)端的不利因素消化充分，整體消費(fèi)和雞肉終端消費(fèi)均出現(xiàn)回暖跡象。國內(nèi)白羽雞產(chǎn)業(yè)鏈經(jīng)歷了一系列洗牌，業(yè)界采取了相應(yīng)措施加大防疫防控力度，并將食品安全提升到重要地位。

我國雞肉消費(fèi)依賴國內(nèi)供給端，即使未來供給減少導(dǎo)致雞肉漲價(jià)，進(jìn)口白羽雞肉仍不具備價(jià)格競爭力，無法形成有效替代。比較中美兩國終端市場的雞肉價(jià)格，美國本土生產(chǎn)的無骨雞胸肉利用即期匯率折算的單價(jià)在45～50元/千克波動(dòng)，同期國內(nèi)雞胸肉單價(jià)約20元/千克，不到美國本土價(jià)格的50%，因此我們認(rèn)為美國等地的進(jìn)口雞肉未來不會(huì)給國內(nèi)供給端帶來沖擊。（文章來源：申萬宏源證券，內(nèi)文有刪節(jié)）