企業(yè)并購的財務(wù)融資風(fēng)險及策略分析

范曉晨

摘要：投資并購是實現(xiàn)企業(yè)擴(kuò)張增強(qiáng)實力的有效途徑，也是一種高風(fēng)險的經(jīng)濟(jì)活動。其中財務(wù)風(fēng)險貫穿整個并購過程，并對投資成敗起著重要作用。因此，對企業(yè)并購中財務(wù)風(fēng)險做好防范具有重要的意義。

關(guān)鍵詞：企業(yè)并購；財務(wù)風(fēng)險

中圖分類號：F275 文獻(xiàn)識別碼：A 文章編號：1001-828X（2016）004-000171-01

在現(xiàn)代市場經(jīng)濟(jì)中，企業(yè)作為資本組織，為追求價值最大和長遠(yuǎn)發(fā)展，采取投資并購實現(xiàn)迅速擴(kuò)張非常常見。不論出于什么動機(jī)，采取何種方式，投資必然伴隨風(fēng)險。因此投資活動中財務(wù)風(fēng)險控制對投資成敗十分關(guān)鍵。下文我結(jié)合我單位近年國外收購案例，從籌資角度闡述企業(yè)收購面臨的財務(wù)風(fēng)險及如何防范。

一、籌資方式產(chǎn)生的財務(wù)風(fēng)險

（一）現(xiàn)金收購。現(xiàn)金收購是現(xiàn)實中最普遍的支付方式。我公司在2015年收購西班牙某集團(tuán)75%股權(quán)時便采用的此方法。為此項收購，我公司事先權(quán)衡公司現(xiàn)狀及近期資金需求，增加了資金回收，全面為收購做好資金準(zhǔn)備。此法雖然比較容易操作，但相對于其他方式，籌集資金的壓力最大。假如企業(yè)的流動資金不十分充備且融資能力較差，使用巨額現(xiàn)金后會導(dǎo)致企業(yè)現(xiàn)金流緊張。當(dāng)企業(yè)遇到外部突發(fā)情況或者其他較大資本支出項目時，可用資金不足出現(xiàn)周轉(zhuǎn)不靈可使企業(yè)陷入困境。其次，現(xiàn)金收購其收購計劃必然受到現(xiàn)有資金量的限制。如果目標(biāo)收購企業(yè)規(guī)模較大，收購成本高，超出企業(yè)承受能力則會導(dǎo)致企業(yè)不得不放棄一個好的收購計劃。

（二）融資收購。當(dāng)企業(yè)現(xiàn)有資金不充足，融資是非常好的緩解資金壓力保證企業(yè)收購進(jìn)展的途徑。從現(xiàn)實情況看，銀行貸款最為普遍。這其中包括信用貸款，質(zhì)押貸款等常用方式，從實際經(jīng)驗來看，對于大型企業(yè)集團(tuán)可選擇的余地較大。這要求企業(yè)本身具備優(yōu)良資產(chǎn)和良好信譽(yù)，最好能在銀行信用評級中達(dá)到AA級以上。當(dāng)前銀行方面限于業(yè)務(wù)競爭和拓展市場，在企業(yè)貸款方面優(yōu)惠較多，利率有浮動空間，便于企業(yè)采用。若在收購計劃中擬采用融資方案，首先要考慮資金獲取風(fēng)險。銀行會索要企業(yè)所有基本資料包括營業(yè)資料，財務(wù)報表及收購合同等，全面分析貸款企業(yè)資質(zhì)及項目實質(zhì)。因此企業(yè)需提前做好銀行方面溝通和準(zhǔn)備工作，確保及時拿到貸款。其次就是償債風(fēng)險。融資本身就是負(fù)債。融資帶來所需資金的同時，需要企業(yè)定期定額償還貸款利息，因此企業(yè)仍需要保留足夠的流動資金。如果負(fù)債期間沒有按時償還貸款利息及到期本金，可能面臨銀行的高額罰息和信用評級上的降級。經(jīng)營需要信譽(yù)，一旦企業(yè)因貪圖一時的“手頭寬松”而拖延還貸，將影響企業(yè)以后的再次融資，這對企業(yè)投資戰(zhàn)略布局和企業(yè)聲譽(yù)是極大的不利。另外，企業(yè)之所以采取收購策略，必然是看重被收購企業(yè)能帶來未來現(xiàn)金流并為企業(yè)整體增值。采用融資手段的前提是，借貸成本低于收購帶來的未來收益率，否則，無疑會加重企業(yè)負(fù)擔(dān)，無法達(dá)到收購的目標(biāo)效益。

（三）股票收購。企業(yè)收購時，將本企業(yè)的股票以發(fā)行新股的方式支付給被收購公司股東。此法相比于現(xiàn)金并購最大的好處是企業(yè)并不需要付出大量現(xiàn)金，不會影響企業(yè)的現(xiàn)金流。但是其風(fēng)險表現(xiàn)為：當(dāng)通過發(fā)放股票收購之后，被收購企業(yè)有一定的股權(quán)，原有股東的利益可能受到影響。其次，發(fā)行新股后，企業(yè)股本增大攤薄每股利潤，股權(quán)也會被稀釋，可能導(dǎo)致股價波動。另外，對于境外收購，發(fā)行股票還可能受到國內(nèi)金融政策和證券法規(guī)的相關(guān)限制，在不充分開放市場可行性不高。

二、應(yīng)對以上風(fēng)險的防范措施

（一）現(xiàn)金收購最重要的就是保證可用資金，并且在支付收購資金后不影響企業(yè)正常經(jīng)營業(yè)務(wù)。采取此方法的必然是實力雄厚的企業(yè)集團(tuán)，但是往往大型企業(yè)的投資項目多，負(fù)債高，投資項目實現(xiàn)資金凈流入的周期較長，所以企業(yè)應(yīng)結(jié)合自身現(xiàn)狀，如資產(chǎn)負(fù)債率，凈現(xiàn)金流等，避免盲目收購之后使企業(yè)陷入資金困境，降低風(fēng)險發(fā)生的可能。另外，采取混合支付的手段是改善現(xiàn)金收購風(fēng)險的方法之一。它一方面減少了現(xiàn)金需求量，另一方面，企業(yè)可發(fā)行小部分的股份即可滿足收購需求或者通過小部分借貸，既降低了股權(quán)分散的風(fēng)險，保證原有股東利益，又降低融資成本。混合融資可結(jié)合兩種方法的優(yōu)點。

（二）為防止股票收購帶來的股權(quán)風(fēng)險，企業(yè)首先需征求股東意見。其次，雖然增發(fā)會導(dǎo)致股價降低，但是從長遠(yuǎn)來看，投資者會預(yù)見收購給企業(yè)帶來長期增值效益，股價也會逐步回升。但是不得不注意到的是，股票收購的方法更適用于國內(nèi)企業(yè)間收購。受制于國家政策和證券交易法規(guī)，要實現(xiàn)跨國收購還需要考慮被收購企業(yè)是否有資格持有境內(nèi)收購企業(yè)的股票，畢竟目前我們國家證券市場不是完全開放，政府部門嚴(yán)格監(jiān)管，有準(zhǔn)入門檻，跨境收購因此受到阻礙。收購企業(yè)在選擇籌資方式時需要充分考慮。此外，也需要關(guān)注企業(yè)股票在市場上的價值，如果此時的股價較高，就比較適合通過股票收購，因為可以付出相對較少的股份完成收購。相反股價較低，則不適合股票收購的。隨著我國股票市場機(jī)制的不斷完善，國內(nèi)企業(yè)境外的股票并購也會有很大實現(xiàn)空間。

（三）防范銀行貸款融資的風(fēng)險，要事先與相關(guān)銀行溝通，準(zhǔn)備所需全部資料，保證貸款資金能及時到賬。其次，要防止償債風(fēng)險，財務(wù)人員需密切關(guān)注貸款付息時間和到期還本時間。保證在付息日貸款賬戶中有足額現(xiàn)金，減少不能按期還款帶來的信用風(fēng)險。另外，如果當(dāng)初企業(yè)向銀行融資時抵押了資產(chǎn)或者做質(zhì)押，在貸款到期之前，不能擅自處分質(zhì)物，否則貸款企業(yè)應(yīng)自行承擔(dān)責(zé)任并承擔(dān)賠償款。由上文可知，貸款融資增加了收購企業(yè)負(fù)債，那就必須保證收購企業(yè)未來的現(xiàn)金流量穩(wěn)定增加。在選擇收購對象時也必須謹(jǐn)慎，一定要選擇理想的收購企業(yè)，做好事前的法律、財務(wù)、經(jīng)營盡職調(diào)查，預(yù)期并購提升其發(fā)展空間和盈利空間，達(dá)到收購效益。

綜上所述，不論企業(yè)采取何種方式籌資收購，利弊皆有。企業(yè)有必要結(jié)合自身財務(wù)現(xiàn)狀，全面分析和準(zhǔn)備，合理預(yù)計目前和將來可能產(chǎn)生的資金流，適度調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債比率。選擇合適的收購手段，規(guī)避風(fēng)險，確保達(dá)到預(yù)期目標(biāo)給企業(yè)帶來整體效益。