金融與技術(shù)創(chuàng)新關(guān)系的文獻(xiàn)綜述

侯海燕

摘要：科技金融是技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)與金融創(chuàng)新活動(dòng)的深度融合。本文從國(guó)內(nèi)外科技金融的金融體系：銀行、資本市場(chǎng)、風(fēng)險(xiǎn)投資等三個(gè)領(lǐng)域與技術(shù)創(chuàng)新的關(guān)系出發(fā)，對(duì)科技金融相關(guān)文獻(xiàn)進(jìn)行系統(tǒng)梳理和回顧，并提出當(dāng)前研究的問(wèn)題以及展望。

關(guān)鍵詞：銀行；資本市場(chǎng)；風(fēng)險(xiǎn)投資一、金融與技術(shù)創(chuàng)新關(guān)系的研究進(jìn)展

（一）國(guó)外金融與技術(shù)創(chuàng)新關(guān)系研究現(xiàn)狀

1、銀行與技術(shù)創(chuàng)新

國(guó)外學(xué)者較早從理論的角度研究銀行在技術(shù)創(chuàng)新中的作用，但是各有所長(zhǎng)。Chava和Etal（2013）研究發(fā)現(xiàn)，若對(duì)銀行等金融機(jī)構(gòu)放松管制對(duì)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的潛在利益影響至關(guān)重要，有利于私營(yíng)企業(yè)的創(chuàng)新，是金融影響經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的一個(gè)關(guān)鍵渠道。結(jié)論表明：年輕的私營(yíng)企業(yè)十分依賴(lài)銀行融資。還有一部分學(xué)者研究了不同國(guó)家或地區(qū)銀行對(duì)技術(shù)創(chuàng)新的作用?？梢?jiàn)，銀行對(duì)企業(yè)的創(chuàng)新活動(dòng)提供了保障，也實(shí)現(xiàn)了社會(huì)資源的優(yōu)化配置。

2、資本市場(chǎng)與技術(shù)創(chuàng)新

國(guó)外學(xué)者較早的從理論的角度說(shuō)明資本市場(chǎng)在技術(shù)創(chuàng)新中的重要性。Atanassov etal（2007）采用1974至2000年美國(guó)上市公司的面板數(shù)據(jù)為樣本進(jìn)行實(shí)證研究，結(jié)果發(fā)現(xiàn)，債券和股票市場(chǎng)融資方式顯著地增加公司的專(zhuān)利技術(shù)，進(jìn)而提高了企業(yè)創(chuàng)新效率，而銀行貸款則不具備這樣的作用。因此，資本市場(chǎng)的融資方式要強(qiáng)于銀行貸款對(duì)于技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)的作用。然而，Cuneyt Orman（2015）在生產(chǎn)分離的實(shí)驗(yàn)中，認(rèn)為資本市場(chǎng)是不完美的，通過(guò)改善企業(yè)專(zhuān)業(yè)化程度，承擔(dān)技術(shù)創(chuàng)新項(xiàng)目以獲得更多潛在的成果。資本市場(chǎng)的改善越強(qiáng)，技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)就越激烈。

但是隨著對(duì)文獻(xiàn)的研究，有部分學(xué)者認(rèn)為資本市場(chǎng)的金融體系不利于技術(shù)創(chuàng)新。

3、風(fēng)險(xiǎn)投資與技術(shù)創(chuàng)新

很早以前就有風(fēng)險(xiǎn)投資與技術(shù)創(chuàng)新關(guān)系的論述，但是對(duì)其進(jìn)行系統(tǒng)的研究還是近10年的事。因?yàn)閿?shù)據(jù)有限，理論框架和體系還沒(méi)有完全形成，但是有學(xué)者從企業(yè)的生命周期的角度分析風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)技術(shù)創(chuàng)新的作用。Ana 和Natalia（2014）通過(guò)運(yùn)用17個(gè)歐洲國(guó)家每年的數(shù)據(jù)證明了風(fēng)險(xiǎn)投資的確可以促進(jìn)技術(shù)創(chuàng)新，但是效果只會(huì)在創(chuàng)新活動(dòng)的后期。

（二）國(guó)內(nèi)金融與技術(shù)創(chuàng)新關(guān)系研究現(xiàn)狀

1、銀行促進(jìn)技術(shù)創(chuàng)新

國(guó)內(nèi)的學(xué)者較早從理論角度研究銀行在技術(shù)創(chuàng)新中的作用。大多數(shù)學(xué)者認(rèn)為，銀行對(duì)技術(shù)創(chuàng)新有重要的促進(jìn)作用，但是各有所長(zhǎng)。李新功（2011）把銀行業(yè)的特殊性歸納為兩個(gè)基本特征：多重委托代理和多任務(wù)性，即信息不對(duì)稱(chēng)下政府嚴(yán)格監(jiān)管所產(chǎn)生的多重委托代理關(guān)系和經(jīng)營(yíng)者承擔(dān)多項(xiàng)任務(wù)后的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)多重性。這就造成了企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新市場(chǎng)化工具運(yùn)行的嚴(yán)重障礙，主要表現(xiàn)在銀行不愿意給企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新投入研究資金，特別是目前中國(guó)資本市場(chǎng)沒(méi)有充分發(fā)展的環(huán)境下，企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)受到了很大的影響。因此，銀行在企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)占據(jù)著重要作用。

2、資本市場(chǎng)促進(jìn)技術(shù)創(chuàng)新

聞岳春、王婧婷（2010）通過(guò)分析和比較境內(nèi)外適合科技型中小企業(yè)融資的不同資本市場(chǎng)及上市方式，探討了處于生命周期的不同階段科技型中小企業(yè)資本市場(chǎng)的融資措施。結(jié)論發(fā)現(xiàn)：科技型中小企業(yè)應(yīng)綜合考慮自身的情況，來(lái)選擇最適合的市場(chǎng)和上市方式促進(jìn)企業(yè)的快速成長(zhǎng)。張強(qiáng)、趙建曄（2010）對(duì)資本市場(chǎng)的證券市場(chǎng)進(jìn)行了實(shí)證研究，結(jié)論表明：我國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展對(duì)技術(shù)創(chuàng)新的三個(gè)階段（知識(shí)創(chuàng)造、知識(shí)應(yīng)用和知識(shí)傳播）的作用相對(duì)比較薄弱。說(shuō)明資本市場(chǎng)對(duì)技術(shù)創(chuàng)新的作用不夠明顯。

3、風(fēng)險(xiǎn)投資促進(jìn)技術(shù)創(chuàng)新

一些學(xué)者從微觀的角度分析，也就是從資金和管理方面的分析。何衛(wèi)平（2012）認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)投資可以為企業(yè)發(fā)展提出戰(zhàn)略性的指導(dǎo)、開(kāi)拓市場(chǎng)、與商家建立合作伙伴關(guān)系、上市交易等方式實(shí)現(xiàn)企業(yè)高速成長(zhǎng)，并且企業(yè)最關(guān)鍵的是成長(zhǎng)的初期，技術(shù)創(chuàng)新成果的實(shí)現(xiàn)的每一個(gè)環(huán)節(jié)都需要大量的資金投入，也同樣面臨著管理風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)所帶來(lái)的挑戰(zhàn)。因此，風(fēng)險(xiǎn)投資可以從根本上解決中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新過(guò)程中的“瓶頸”問(wèn)題。一些學(xué)者從企業(yè)的生命周期的角度進(jìn)行了相關(guān)研究。

在探討風(fēng)險(xiǎn)投資與技術(shù)創(chuàng)新能力方面，學(xué)者們往往采用模型或?qū)嵶C分析來(lái)檢驗(yàn)結(jié)論的正確與否。王益、許小松（2000）通過(guò)建立理論模型和經(jīng)濟(jì)計(jì)量模型，研究了美國(guó)資本市場(chǎng)后，發(fā)現(xiàn)在美國(guó)每增加100萬(wàn)美元的風(fēng)險(xiǎn)投資，成功應(yīng)用專(zhuān)利技術(shù)的數(shù)目增加0.8項(xiàng)，發(fā)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)投資與技術(shù)專(zhuān)利的應(yīng)用有顯著的正相關(guān)關(guān)系，風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)與作為一個(gè)整體，對(duì)技術(shù)創(chuàng)新有顯著的刺激作用。

在絕大數(shù)學(xué)者論述風(fēng)險(xiǎn)投資可以促進(jìn)技術(shù)創(chuàng)新的時(shí)候，部分學(xué)者也對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資在企業(yè)中的作用產(chǎn)生了質(zhì)疑。龍勇、楊曉燕（2009）認(rèn)為，風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)與企業(yè)之間會(huì)出現(xiàn)相互信息不對(duì)稱(chēng)，引發(fā)道德風(fēng)險(xiǎn)與委托代理問(wèn)題，使得企業(yè)融資成本高于其他金融工具，導(dǎo)致技術(shù)創(chuàng)新投入不足。

因此，學(xué)術(shù)界對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)技術(shù)創(chuàng)新是否具有積極的促進(jìn)作用尚未達(dá)成統(tǒng)一的結(jié)論。但是就整體而言，風(fēng)險(xiǎn)投資可以在一定的程度上對(duì)技術(shù)創(chuàng)新給予一定的支持，而且對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)達(dá)的國(guó)家和地區(qū)，風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)創(chuàng)新活動(dòng)產(chǎn)生的效果更顯著。

二、結(jié)論與展望

目前國(guó)內(nèi)外對(duì)于金融相關(guān)領(lǐng)域促進(jìn)技術(shù)創(chuàng)新的相關(guān)研究已取得了一定的成果，但是對(duì)金融相關(guān)領(lǐng)域促進(jìn)技術(shù)創(chuàng)新的機(jī)制、金融支持技術(shù)創(chuàng)新的國(guó)際經(jīng)驗(yàn)、中國(guó)金融支持技術(shù)創(chuàng)新的現(xiàn)狀以及制約因素等內(nèi)容的研究并沒(méi)有受到充分的重視，僅僅存在理論研究、實(shí)證研究與對(duì)策研究相脫節(jié)現(xiàn)象，顯然這些研究難以揭示金融與技術(shù)創(chuàng)新之間可能存在的客觀聯(lián)系，提出的對(duì)策建議也缺乏依據(jù)，可操作性不強(qiáng)。

另外，已有的文獻(xiàn)大都是獨(dú)立地研究銀行、資本市場(chǎng)和風(fēng)險(xiǎn)投資在技術(shù)創(chuàng)新中的作用，而且更強(qiáng)調(diào)資本市場(chǎng)和風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)技術(shù)創(chuàng)新的促進(jìn)作用。相反，在研究技術(shù)創(chuàng)新對(duì)金融方面的作用國(guó)外有相關(guān)的提及，而國(guó)內(nèi)提及的較少。

學(xué)者在研究金融與創(chuàng)新之間的關(guān)系進(jìn)行實(shí)證分析的同時(shí)忽略了指標(biāo)的有效性，例如在創(chuàng)新方面的研發(fā)費(fèi)用、專(zhuān)利、商標(biāo)、要素生產(chǎn)率和基于文獻(xiàn)的創(chuàng)新指標(biāo)等四個(gè)方面。學(xué)者在使用的同時(shí)不僅要結(jié)合分析的目的，還要考慮該指標(biāo)的可獲得性和可計(jì)算性選擇指標(biāo)。目前，數(shù)據(jù)為研究帶來(lái)了豐碩的成果，但是許多問(wèn)題還有待于進(jìn)一步深入研究。

參考文獻(xiàn)：

[1]Chava S.， Etal. Banking Deregulation and Innovation[J]. Journal of Financial Economics，2013（3）：759-774.

[2]Atanassov etal. Finance and Innovation： The Case of Publicly Traded Firms[J]. University of Oregon，2007（1）：35-54.

[3]Cuneyt Orman. Organization of innovation and capital market. The North American Journal of Economics and Finance，2015，33：94-114.

[4]Ana Paula Faria， Natalia Barbosa. Dose venture capital really foster innovation. Economics Letters. 2014（2）：129-131.

[5]李新功.金融促進(jìn)技術(shù)創(chuàng)新市場(chǎng)化工具運(yùn)行的機(jī)制研究[J].科學(xué)進(jìn)步與對(duì)策，2011，28（20）：90.

[6]李?lèi)?產(chǎn)業(yè)技術(shù)進(jìn)步與金融的市場(chǎng)化趨勢(shì)——基于銀行與市場(chǎng)功能比較的分析[J].中央財(cái)經(jīng)大學(xué)學(xué)報(bào)，2008（02）：35-40.

[7]張強(qiáng) 趙建曄.我國(guó)資本市場(chǎng)支持技術(shù)創(chuàng)新的實(shí)證研究[J].科技進(jìn)步與對(duì)策，2010，27（07）：