股災(zāi)一周年祭：A股浮世繪與生存道

陳索新

從2015年6月12日盤(pán)中創(chuàng)造5178.19點(diǎn)以來(lái)，到7月9日，僅僅19個(gè)交易日，上證指數(shù)最大調(diào)整幅度34.85%，這只是去年的“股災(zāi)1.0”。當(dāng)年8月18日和今年1月4日起的兩輪下跌，又經(jīng)歷了2.0和3.0版本的兩輪股災(zāi)。

時(shí)隔一年，這場(chǎng)起于乙未年中、波及億萬(wàn)家庭的股災(zāi)早已塵埃落定，但對(duì)于親身經(jīng)歷其中的個(gè)人投資者，尤其是加杠桿的股民而言，過(guò)去一年時(shí)間過(guò)得格外漫長(zhǎng)，期間所經(jīng)歷的絕望與煎熬、期待與堅(jiān)守，一言難盡。

“在我十幾年的投資生涯中，還從來(lái)沒(méi)有見(jiàn)過(guò)，在如此之短的時(shí)間里，調(diào)整幅度如此劇烈的情形，很多只有在理論推演中才會(huì)發(fā)生、極低概率的事情都成為現(xiàn)實(shí)?！被貞浫ツ晗奶斓墓蔀?zāi)，投資者老王至今仍記憶猶新。

上證指數(shù)從5100點(diǎn)高位跌至2800點(diǎn)附近，一路滿(mǎn)倉(cāng)持有者有之，加杠桿被平倉(cāng)的有之；成功避開(kāi)下跌者有之，“逆勢(shì)抄底”并有斬獲者亦有之。此間的A股堅(jiān)守者眾生相，好似一個(gè)股市浮世繪，匯聚了人間的喜怒哀樂(lè)。

徘徊于職場(chǎng)邊緣的“新股民”

在轟轟烈烈中跑步入場(chǎng)，在劇烈震蕩中忍受煎熬，在反彈中憧憬美好“錢(qián)景”，又在存量博弈下歷練“取栗”與“逃生”技能……他們來(lái)自不同的行業(yè)和背景，對(duì)投資有著不同的理解，卻被外界貼上一個(gè)共同的標(biāo)簽——“新股民”。

5月的一個(gè)晚上，再次見(jiàn)到去年開(kāi)始全職炒股的徐東，得知他已在北京上地一家軟件公司上班半年多了。過(guò)去一年的市場(chǎng)劇變，讓這位在牛市中途跑步入場(chǎng)的“新股民”，短時(shí)間里就品嘗了人生的五味。

在做出辭職炒股決定之前，70后的徐東原是北京中關(guān)村的一名軟件工程師。去年年初，徐東攜幾十萬(wàn)元積蓄投身資本市場(chǎng)，借著股市一路上行的“東風(fēng)”，短短兩個(gè)月就實(shí)現(xiàn)了40%的收益，這成為讓他辭職炒股的直接誘因。

在外人看來(lái)，放棄“月薪萬(wàn)元”的工作并不明智。而在他看來(lái)，軟件行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)十分激烈，很多公司表面風(fēng)光，其實(shí)訂單銳減?！按a農(nóng)”收入雖然風(fēng)光，但也是一種“吃青春飯”的行當(dāng)，而股市玩得好，則可以一直做下去，無(wú)失業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。

與徐東初次相見(jiàn)是在去年4月，彼時(shí)他意氣風(fēng)發(fā)，盡管談話(huà)中也偶有提及“風(fēng)險(xiǎn)”，但初戰(zhàn)告捷，讓他決定繼續(xù)“搏一把”?！暗刃星榻Y(jié)束了，再上班不遲?！彼f(shuō)。遺憾的是，和很多新股民一樣，他并沒(méi)有及時(shí)撤退，連本帶利交了不少學(xué)費(fèi)。

“還好，并沒(méi)有虧多少。”時(shí)隔一年，徐東對(duì)我輕描淡寫(xiě)地說(shuō)。平靜如水的表情下，讓人很難讀出他過(guò)去幾個(gè)月的情緒沉浮，但重返職場(chǎng)的行動(dòng)，已經(jīng)說(shuō)明了“辭職炒股”帶給他的心理重負(fù)。

與徐東重返職場(chǎng)不同，剛從北京國(guó)貿(mào)一家工作10年的外貿(mào)公司離職的閆駿，則計(jì)劃給自己一年時(shí)間，看自己能否從股市中獲得一份堪比工資的收入。更重要的是，多年工作所帶來(lái)的身心疲憊，也讓他需要一段時(shí)間來(lái)靜養(yǎng)。

閆駿所在的外貿(mào)公司主要客戶(hù)來(lái)自俄羅斯。受石油價(jià)格下跌影響，公司訂單量比峰值縮水近九成。“即便你再努力工作也沒(méi)用，公司不賺錢(qián)，從老板到員工都想著做點(diǎn)投資掙外快，甚至老板都拿出上億資金委托私募來(lái)打理?！彼f(shuō)。

盡管大學(xué)里學(xué)的是經(jīng)濟(jì)專(zhuān)業(yè)，但作為股民，閆駿卻是位開(kāi)戶(hù)不足一年的新手。去年5月，他在同事的再三催促下入市，從2萬(wàn)元本金嘗試炒股，到后來(lái)追加至七八萬(wàn)元。市場(chǎng)的大起大落，同樣給這位新股民上了一堂生動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)課。

虧損當(dāng)然是痛苦的，卻也是一筆閆駿必交的“學(xué)費(fèi)”。在市場(chǎng)的反復(fù)漲跌中，心態(tài)一直不錯(cuò)的他幾經(jīng)錘煉，感悟了很多“心得”。目前，閆駿每天晚上都要復(fù)盤(pán)3個(gè)小時(shí)，從中選出可能出現(xiàn)交易機(jī)會(huì)的個(gè)股，次日伺機(jī)而動(dòng)。

讓閆駿得意的另一套技能是“跌停板買(mǎi)進(jìn)”策略——在市場(chǎng)一片大好時(shí)，可以觀察仍在跌停板的個(gè)股，若死死封住則絕不能碰，若被資金打開(kāi)，則可在股價(jià)再次跌停時(shí)適當(dāng)買(mǎi)進(jìn)。上周，他曾有一個(gè)跌停買(mǎi)進(jìn)，當(dāng)日浮盈15%的成功案例。

“同一套策略，不會(huì)永遠(yuǎn)有效，存在僥幸心理有時(shí)會(huì)栽大跟頭！”一位早他幾年入市的老股民如是提醒閆駿。他曾有一個(gè)刻骨銘心的案例，去年股市大跌時(shí)，在某創(chuàng)業(yè)板股第6個(gè)跌停板打開(kāi)時(shí)買(mǎi)進(jìn)，后又吃了6個(gè)跌停。

“價(jià)值派”大戶(hù)的毀譽(yù)歲月

不同于在去年牛市中途入場(chǎng)的“新股民”，一群伴隨A股市場(chǎng)摸爬滾打10多年、賬戶(hù)資金已逾百萬(wàn)級(jí)的老股民，也是存量博弈環(huán)境下的“堅(jiān)守者”。他們歷經(jīng)數(shù)輪“牛熊”歷練，逐漸找到了一套適合自己的價(jià)值投資體系。

“就現(xiàn)在有時(shí)間?！迸R近上午11點(diǎn)，微信另一端的于君答應(yīng)了采訪(fǎng)。不出所料，作為A股市場(chǎng)堅(jiān)定的“價(jià)值派”，于君一直沒(méi)有離開(kāi)這個(gè)市場(chǎng)，而且在近期又加大建倉(cāng)的力度。

生于1983年的于君，在投資圈的江湖名號(hào)是“孤獨(dú)的投資者”。這位在大學(xué)期間就迷戀股市的80后，早年憑借父親給的幾十萬(wàn)買(mǎi)房款入市賺得第一桶金，后又在恰當(dāng)?shù)臅r(shí)點(diǎn)賣(mài)股買(mǎi)房，積累了令同齡人仰羨的千萬(wàn)身家。

談及投資哲學(xué)，大學(xué)主修醫(yī)學(xué)的于君坦陳，早年他也曾迷戀各種技術(shù)指標(biāo)、熱衷追漲殺跌，但經(jīng)過(guò)10多年在市場(chǎng)摸爬滾打后，他日漸找到了一套適合自己的投資體系——巴菲特價(jià)值投資，簡(jiǎn)單說(shuō)就是“低買(mǎi)高賣(mài)”。

無(wú)論是2007年從全民瘋狂的股市中退出（購(gòu)置多套房產(chǎn)），還是在2014年后摒棄中小創(chuàng)、重倉(cāng)低估值藍(lán)籌股，抑或是計(jì)劃中的逢高賣(mài)掉一二套房產(chǎn)加倉(cāng)股市的計(jì)劃，都符合其“低買(mǎi)高賣(mài)”的價(jià)值投資哲學(xué)。

因?yàn)樾欧顑r(jià)值投資，于君最煎熬的兩段日子分別是2013年和2015年上半年?！罢l(shuí)在乎基本面，誰(shuí)就輸在了起點(diǎn)”，是當(dāng)時(shí)的炒股邏輯，而他手里持有的卻都是萬(wàn)科、中國(guó)平安這樣的“巨無(wú)霸”，頗受市場(chǎng)冷落。

由于沒(méi)有放棄，于君最終還是等來(lái)了“時(shí)間的玫瑰”——2014年10月的藍(lán)籌股崛起和2015年下半年銀行股“最抗跌”，都在不同程度上，讓堅(jiān)守同一個(gè)方向的“價(jià)值派”贏回了尊嚴(yán)，也保存了再戰(zhàn)江湖的勝利成果。

盡管早已實(shí)現(xiàn)財(cái)富自由，于君并沒(méi)有計(jì)劃成為“職業(yè)投資者”。在他看來(lái)，無(wú)論從股市中賺到多少錢(qián)，都是虛擬的，本身并不創(chuàng)造價(jià)值，只有勞動(dòng)創(chuàng)造的價(jià)值，才能讓他獲得內(nèi)心的安定和外界的尊重與認(rèn)可。

闊別財(cái)經(jīng)媒體10多年后，已過(guò)不惑之年的老驥決定與合伙人做一次內(nèi)容創(chuàng)業(yè)的嘗試：驥財(cái)經(jīng)。日復(fù)一日的維護(hù)與運(yùn)營(yíng)，積累了一定數(shù)量、黏合度較高的粉絲。最近，他正與幾家投資方接洽，這是他股票投資外最忙碌也最開(kāi)心的事。

“最近很多文章的點(diǎn)開(kāi)率在30%-40%，還有很多粉絲通過(guò)后臺(tái)留言，與他交流價(jià)值投資理念和對(duì)當(dāng)前市場(chǎng)的看法。”老驥稱(chēng)，做價(jià)值投資的人是很獨(dú)孤的，需要修煉內(nèi)功和“心法”，這么多來(lái)自各地，趣味相投的人聚起來(lái)很不易。

去年五六月間，在市場(chǎng)接近瘋癲之時(shí)，老驥注意到，國(guó)內(nèi)某知名價(jià)值投資社區(qū)里，很多粉絲量很大的“大V”仍在鼓吹買(mǎi)股票，時(shí)隔一年再回首，當(dāng)時(shí)幾十塊價(jià)格的股票，現(xiàn)在只有不到10塊錢(qián)，反而有很多人在恐慌性?huà)伿邸?/p>

談及時(shí)下的行情，老驥的觀點(diǎn)絲毫不含糊——相比去年四五千點(diǎn)的位置，現(xiàn)在的風(fēng)險(xiǎn)收益比已經(jīng)很高，不能說(shuō)馬上加倉(cāng)，但絕非“割肉”的時(shí)候?！按藭r(shí)的市場(chǎng)下跌空間很有限，正是價(jià)值投資者逆勢(shì)播種的好季節(jié)?！彼f(shuō)。

草根私募再論“持久戰(zhàn)”

兩個(gè)星期前，程峰在朋友圈透露已離開(kāi)供職幾年的某家私募，下一步去哪里，他并沒(méi)有明確告知，但私下對(duì)我講，“可能會(huì)與幾個(gè)朋友一起成立家新私募，名字還沒(méi)想好，但肯定不會(huì)離開(kāi)投資這個(gè)圈子?！?/p>

程峰是70后，大學(xué)畢業(yè)后只身來(lái)到北京。工作之余他最大的興趣就是股票投資。一次偶然的機(jī)會(huì)他遇到了某知名股評(píng)人，聊起投資彼此相見(jiàn)恨晚。后來(lái)，這位股評(píng)人創(chuàng)辦了某家私募，他也成為該私募最年輕的合伙人。

作為一家專(zhuān)注成長(zhǎng)股的“草根私募”，這家私募的核心團(tuán)隊(duì)只有3個(gè)人，而對(duì)于看好的公司，他們會(huì)不惜代價(jià)去調(diào)研，“自下而上”的選股策略，是這家私募的牛市制勝之道。

“我們并不熱衷短線(xiàn)操作，一些十分看好的公司，我們會(huì)堅(jiān)定持有數(shù)年，只有待市場(chǎng)極度瘋狂、股價(jià)嚴(yán)重高估時(shí)，才考慮賣(mài)出。”篤信成長(zhǎng)股的董事長(zhǎng)稱(chēng)，因?yàn)橘Y金有限，他們只能重點(diǎn)攻擊最熟悉的行業(yè)和公司。

但遺憾的是，一只讓董事長(zhǎng)十分看好的某成長(zhǎng)股，在并沒(méi)有達(dá)到他心目中的價(jià)位時(shí)，就開(kāi)啟了見(jiàn)頂下跌的漫漫熊途，過(guò)去一年間最大跌幅超過(guò)六成。在程峰離開(kāi)這家公司時(shí)，這家私募去年上半年新發(fā)的兩只產(chǎn)品，凈值回撤仍在三四成。

與通過(guò)在股市上“做多”盈利的私募不同，從券商投奔私募的梁凱則選擇了“多空策略”——在熊市中，可以在股指期貨上做空盈利，而在牛市中，則在期指上做多盈利，既不當(dāng)死空頭，也不當(dāng)死多頭，完全跟著趨勢(shì)做。

2013年年中，梁凱創(chuàng)辦的量化私募發(fā)行了成立以來(lái)的首只產(chǎn)品，產(chǎn)品凈值一直表現(xiàn)平平，直到2014年11月底，他開(kāi)發(fā)的量化系統(tǒng)發(fā)出了強(qiáng)烈的“做多信號(hào)”，其凈值也在隨后的一個(gè)月時(shí)間里直線(xiàn)躥升。

梁凱在2015年順利發(fā)行了4只新產(chǎn)品，既有量化對(duì)沖的，也有多空趨勢(shì)的，還有套利策略的。不過(guò)，除在股市異常波動(dòng)前搶發(fā)的一只量化對(duì)沖產(chǎn)品獲得40%收益外，其他3只新產(chǎn)品的凈值都并不樂(lè)觀：兩只微盈，一只略虧。

“他們出身草根，屬于私募里面的民間派，但他們業(yè)績(jī)并不比那些科班出身的差，反而由于他們沒(méi)有所謂的理念束縛，更容易打破窠臼，守正出奇?！比ツ?月，談及草根私募創(chuàng)業(yè)潮，一位混跡于北京私募圈的業(yè)內(nèi)人士這樣描述。

不過(guò)，也有人對(duì)他們給出苛刻評(píng)價(jià)——這批誕生于牛市前夜的草根私募，生逢其時(shí)趕上了大牛市，而真正考驗(yàn)他們管理能力的，卻是在牛市之后的漫漫熊市，這至少需要經(jīng)歷一輪完整周期才能得以驗(yàn)證。時(shí)隔一年，這番話(huà)竟一語(yǔ)成讖。

談及做私募前后的最大變化，一位前年年底成立私募的“超級(jí)大戶(hù)”坦陳，成立私募后壓力更大了，以前管理自己的資金對(duì)回撤看得并沒(méi)有那么重，但現(xiàn)在替客戶(hù)管理資產(chǎn)，稍有回撤，投資人就會(huì)打電話(huà)過(guò)來(lái)質(zhì)詢(xún)。

存量圍城與生存之道

“6641.9億元！”這是最近滬市一周5天的成交量總和，扣除因節(jié)假日占去部分交易日的非完整周，這一“地量”也創(chuàng)造了自2014年7月第4周（5212億元）以來(lái)的新低。眼下，市場(chǎng)存量博弈的特征已成市場(chǎng)共識(shí)。

最近，廣發(fā)證券策略分析師陳杰注意到市場(chǎng)有些“不正?！钡奶卣鳎捍蠹覐埧陂]口就是“國(guó)家隊(duì)”；大家普遍悲觀，卻以不低的倉(cāng)位做短線(xiàn)；即使樂(lè)觀的投資者，也發(fā)現(xiàn)找不到真正敢下手的股票。

陳杰進(jìn)而得出這樣的結(jié)論——在存量資金博弈帶來(lái)的扭曲心理下，市場(chǎng)的熱點(diǎn)輪動(dòng)非常快，沒(méi)有賺錢(qián)效應(yīng)，也沒(méi)有一條持續(xù)的行業(yè)主線(xiàn)，這樣就很難吸引期望通過(guò)布局核心產(chǎn)業(yè)，來(lái)賺取長(zhǎng)線(xiàn)收益的資金入場(chǎng)。

在存量博弈的環(huán)境下，不同風(fēng)格的基金經(jīng)理的生存之道也大為不同。擇時(shí)能力強(qiáng)的基金經(jīng)理，會(huì)將擇時(shí)策略發(fā)揮到了極致，精準(zhǔn)控制倉(cāng)位以求絕對(duì)收益，而擇股能力強(qiáng)的基金經(jīng)理，則強(qiáng)化研究能力，以期找到抵御周期的“真成長(zhǎng)”。

“今年要打好防守反擊，你看世界杯歷史上的傳統(tǒng)強(qiáng)隊(duì)，都是防守能力特別強(qiáng)，他們首先是堅(jiān)決不能輕易丟球，其次才是抓住機(jī)會(huì)要大膽突破攻門(mén)?！闭劶爱?dāng)前環(huán)境下的生存之道，以擇時(shí)能力見(jiàn)長(zhǎng)的北京神農(nóng)投資總經(jīng)理陳宇比喻稱(chēng)。

如何把握存量博弈市的賺錢(qián)機(jī)會(huì)？陳宇給出的投資建議是：“大跌大買(mǎi)，大漲減倉(cāng)?！痹谒磥?lái)，現(xiàn)在估值合理并不多，滿(mǎn)倉(cāng)操作壓力會(huì)比較大，要借鑒軍事大師戰(zhàn)場(chǎng)上的“逐次抵抗”的戰(zhàn)法，在每一個(gè)賣(mài)壓衰退的時(shí)點(diǎn)反沖鋒。

相比自上而下選股的“擇時(shí)派”基金經(jīng)理，一些擅長(zhǎng)自下而上選股的“擇股型”基金經(jīng)理則在近期加大了調(diào)研投入，他們渴望能夠去偽存真，尋找到能抵御市場(chǎng)下行風(fēng)險(xiǎn)的“真成長(zhǎng)”。

觀富資產(chǎn)最近的策略是“積極選股、淡化指數(shù)”：中短期做通脹主題，主要在能源類(lèi)、能源設(shè)備、農(nóng)業(yè)類(lèi)、可選消費(fèi)等傳統(tǒng)行業(yè)；中長(zhǎng)期盯著新藍(lán)籌，大概率在農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化、制造業(yè)高端化、服務(wù)業(yè)規(guī)?；阮I(lǐng)域。

在很多市場(chǎng)人士為存量博弈困惑時(shí)，一個(gè)積極信號(hào)正在出現(xiàn)。近期，一些秉承價(jià)值投資的老股民和市場(chǎng)大戶(hù)再度活躍起來(lái)，他們?cè)侨ツ晟习肽隂_頂時(shí)的冷眼旁觀者，近期卻開(kāi)始逐步“加倉(cāng)入場(chǎng)”。

上周，來(lái)自江蘇的“大戶(hù)”于君將倉(cāng)位提高了一倍，并將持倉(cāng)結(jié)構(gòu)做了一些“微調(diào)”，除保留一兩只大藍(lán)籌股外，也新加了部分中小市值的股票。在他看來(lái)，目前的點(diǎn)位已是“相對(duì)底部區(qū)域”，只要做好大類(lèi)資產(chǎn)配置，就不用過(guò)于擔(dān)心。

正如多位資深市場(chǎng)人士所言，資金入市有三個(gè)階段：首先是超級(jí)大戶(hù)入場(chǎng)；其次是機(jī)構(gòu)投資者入場(chǎng)；最后是散戶(hù)入場(chǎng)。目前，超級(jí)大戶(hù)入市還沒(méi)有看到，盡管下半年養(yǎng)老金有望入市，但初期資金不大，難改當(dāng)前資金供需的大格局。

不過(guò)，對(duì)于這些云里霧里的利好消息，對(duì)于曾親歷股災(zāi)的老王而言，一切都似曾相識(shí)，一切又是如此陌生。自去年股災(zāi)之后，被股市折磨得身心疲憊的他，最終痛下決心告別股市，后來(lái)他拿出時(shí)間看看書(shū)、陪陪家人，過(guò)得也很充實(shí)。

“一切就像是電影，比電影還要精彩；如此真實(shí)的場(chǎng)景，讓我分不出悲喜。”盡管今夏北京的上空偶爾還些雷雨，但從股市中解脫后的老王的心情，卻如同搖滾歌手許巍演唱的《晴朗》，總有一種撥云見(jiàn)日的晴朗。