金融要素對(duì)經(jīng)濟(jì)景氣的貢獻(xiàn)度研究

陳珂　李加明

摘 要 本文通過建立經(jīng)濟(jì)指標(biāo)體系，選取金融相關(guān)率、證券化程度、實(shí)際利用外資作為金融要素相關(guān)指標(biāo)，對(duì)相關(guān)數(shù)據(jù)用Eviews8.0進(jìn)行回歸分析、格蘭杰因果檢驗(yàn)。得出：金融相關(guān)率、證券化程度、實(shí)際利用外資額與經(jīng)濟(jì)景氣呈正相關(guān)關(guān)系，不同程度地對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)起到了促進(jìn)作用。通過實(shí)證分析金融要素發(fā)展對(duì)經(jīng)濟(jì)景氣的貢獻(xiàn)情況，對(duì)回歸結(jié)果進(jìn)行分析，并提出建議。

關(guān)鍵詞 金融要素 經(jīng)濟(jì)景氣 貢獻(xiàn)度

一、引言

金融是國(guó)民經(jīng)濟(jì)的核心，是社會(huì)資金融通的樞紐。金融的發(fā)展對(duì)經(jīng)濟(jì)的作用，逐漸從最初的適應(yīng)性作用變成先導(dǎo)性作用。經(jīng)濟(jì)學(xué)家戈德史密斯（1969）提出，金融發(fā)展是指在一定時(shí)期內(nèi)金融結(jié)構(gòu)的變化，因此對(duì)金融發(fā)展的研究必須以有關(guān)金融結(jié)構(gòu)在一定時(shí)期內(nèi)變化的情況為基礎(chǔ)。在戈德史密斯理論基礎(chǔ)上，麥金農(nóng)和肖拓展了金融發(fā)展的含義。他們從發(fā)展中國(guó)家的角度，指出金融發(fā)展是金融深化的過程，主張發(fā)展中國(guó)家以金融自由化的方式實(shí)現(xiàn)金融深化，以減少金融抑制。相關(guān)學(xué)者關(guān)于金融發(fā)展對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響和作用，多數(shù)人的認(rèn)識(shí)是，金融發(fā)展可以刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，而經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)可以促進(jìn)金融發(fā)展，兩者是相互促進(jìn)的關(guān)系。

國(guó)內(nèi)的研究主要集中在收集數(shù)據(jù)、建立經(jīng)濟(jì)模型進(jìn)行實(shí)證研究。周寧東（2007）基于我國(guó)各省面板數(shù)據(jù)，從區(qū)域?qū)用嫜芯拷鹑诎l(fā)展對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響，發(fā)現(xiàn)金融要素在量的增長(zhǎng)和質(zhì)的提高兩方面均促進(jìn)了區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。靖學(xué)青（2016）根據(jù)不同省份的時(shí)間序列數(shù)據(jù)，研究了金融發(fā)展對(duì)不同區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響，指出各地區(qū)金融發(fā)展對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)度不同。許利嬌（2012）從金融效率貢獻(xiàn)度的實(shí)證分析，得出我國(guó)金融效率缺乏，對(duì)經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)率較低。

本文旨在通過收集相關(guān)金融要素積累、經(jīng)濟(jì)發(fā)展程度等相關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證分析，從宏觀角度探討金融要素發(fā)展對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)景氣的貢獻(xiàn)情況，得出結(jié)論并提出相應(yīng)的建議。

二、模型構(gòu)建

（一）指標(biāo)選取及數(shù)據(jù)來源

1.GDP（經(jīng)濟(jì)景氣指標(biāo)）。國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值GDP是核算體系中重要的綜合性統(tǒng)計(jì)指標(biāo)之一，它反映一國(guó)（或地區(qū)）的經(jīng)濟(jì)實(shí)力和市場(chǎng)規(guī)模，從GDP數(shù)據(jù)的變化可以觀察到一國(guó)（或地區(qū)）經(jīng)濟(jì)處于增長(zhǎng)還是衰退階段，以及經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的速度。該指標(biāo)同時(shí)也是衡量一個(gè)國(guó)家（或地區(qū)）經(jīng)濟(jì)整體狀況的重要指標(biāo)，GDP數(shù)據(jù)總體概括了一國(guó)經(jīng)濟(jì)景氣變化。本文采用了中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒中的GDP統(tǒng)計(jì)數(shù)進(jìn)行分析。

2.金融相關(guān)率。金融相關(guān)率由美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家戈德史密斯提出，是指在某一時(shí)點(diǎn)，一國(guó)（或地區(qū)）全部金融資產(chǎn)價(jià)值與該國(guó)（或地區(qū)）經(jīng)濟(jì)總量的比值。金融相關(guān)率可以用來衡量金融發(fā)展水平，說明經(jīng)濟(jì)貨幣化的程度，該指標(biāo)也可以反映我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展對(duì)銀行部門的依賴程度。本文使用我國(guó)金融機(jī)構(gòu)存款、貸款之和與GDP的比值得到，即FIR=（金融機(jī)構(gòu)存款+金融機(jī)構(gòu)貸款）/名義GDP，存貸款總額由中國(guó)統(tǒng)計(jì)局網(wǎng)站數(shù)據(jù)相加得到。

3.證券化程度。隨著金融的發(fā)展，商業(yè)銀行在金融體系的相對(duì)重要性下降，而金融市場(chǎng)相對(duì)重要性上升，使其在全社會(huì)資本資源配置中可以發(fā)揮更大的作用，相對(duì)地位上升。這一趨勢(shì)代表了金融體系內(nèi)部分工的細(xì)化和金融效率的提高，因此使用S代表證券化的程度。由于部分種類債券、基金數(shù)據(jù)難以獲得，所以用企業(yè)信用債券發(fā)行額、股票籌資額和GDP進(jìn)行計(jì)算，即S=（股票籌資額+企業(yè)信用債券發(fā)行額）/GDP。

4.實(shí)際利用外資額。實(shí)際利用外資額，是指批準(zhǔn)的合同外資金額的實(shí)際執(zhí)行數(shù)，用FI表示。實(shí)際利用外資額不僅可以表示我國(guó)利用外部資金發(fā)展經(jīng)濟(jì)的水平，也可以體現(xiàn)我國(guó)金融開放程度，由中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒獲得數(shù)據(jù)。

（二）模型構(gòu)建

（三）格蘭杰因果檢驗(yàn)

本文對(duì)LnGDP、LnFIR、LnS、LnFI兩兩之間進(jìn)行了格蘭杰因果檢驗(yàn)，滯后期分別設(shè)置1、2、3進(jìn)行檢驗(yàn)，部分存在顯著結(jié)果的數(shù)據(jù)如表2所示。

如表2所示，在10%的顯著性水平下，金融相關(guān)率、證券化程度和實(shí)際利用外資規(guī)模均是促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的原因。同時(shí)，經(jīng)濟(jì)的良好發(fā)展是金融相關(guān)率、證券化程度和實(shí)際利用外資規(guī)模的原因。金融發(fā)展相關(guān)指標(biāo)與經(jīng)濟(jì)景氣之間存在雙向因果關(guān)系。

（四）結(jié)果分析

第一，由格蘭杰因果檢驗(yàn)結(jié)果可以看出，我國(guó)金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)景氣之間存在雙向因果關(guān)系。我國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值長(zhǎng)期以來保持中高速增長(zhǎng)，經(jīng)濟(jì)的快速增長(zhǎng)推動(dòng)了經(jīng)濟(jì)貨幣化、金融化水平提高。而我國(guó)經(jīng)濟(jì)在金融發(fā)展后獲得了更強(qiáng)有力的支持，形成了良性循環(huán)。

第二，由回歸結(jié)果可以看出，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值與金融相關(guān)率、證券化程度和實(shí)際利用外資額均為正向相關(guān)，彈性分別為2.01、0.35和0.69，對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展起到促進(jìn)作用。其中，用于計(jì)算金融相關(guān)率的金融機(jī)構(gòu)存貸款主要集中在我國(guó)銀行體系。因此，金融相關(guān)率的彈性越大，表明銀行業(yè)的影響越大，銀行業(yè)發(fā)展對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)具有顯著促進(jìn)作用。

第三，企業(yè)重要的籌資途徑主要有兩個(gè)，一個(gè)是從銀行取得貸款，另一個(gè)便是通過發(fā)行股票、企業(yè)債券。企業(yè)在證券市場(chǎng)獲得生產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)所需的資金，而證券市場(chǎng)通過資源重新優(yōu)化配置，募集資金向有發(fā)展前景的產(chǎn)業(yè)流動(dòng)，使產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化。回歸結(jié)果中，證券化程度與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)正向相關(guān)，但彈性為0.35，相對(duì)較小。一方面說明證券市場(chǎng)的發(fā)展對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)景氣起到了積極的作用；另一方面，隨著金融的發(fā)展，金融結(jié)構(gòu)的變化趨勢(shì)使金融市場(chǎng)在資源配置中的相對(duì)地位上升，而證券化程度對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)景氣的影響較小，說明我國(guó)證券市場(chǎng)依然不發(fā)達(dá)，對(duì)經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)度有限，金融結(jié)構(gòu)有待轉(zhuǎn)變。

四、對(duì)策及建議

第一，從結(jié)果分析中可以看出，銀行業(yè)對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)景氣影響程度最大。銀行是國(guó)家金融體系的基礎(chǔ)，具有信用創(chuàng)造、資源配置、支付中介、提供基礎(chǔ)金融服務(wù)等作用。我國(guó)目前對(duì)銀行部門的依賴程度依然較高，且銀行業(yè)發(fā)展對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)景氣的促進(jìn)作用較為顯著。因此，政府可持續(xù)發(fā)展銀行業(yè)，以銀行業(yè)為主導(dǎo)，繼續(xù)發(fā)揮銀行對(duì)社會(huì)經(jīng)濟(jì)資源配置等重要作用。

第二，完善金融市場(chǎng)體系，促進(jìn)證券市場(chǎng)發(fā)展。證券市場(chǎng)對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)景氣的影響較小，金融結(jié)構(gòu)、融資結(jié)構(gòu)還不夠優(yōu)化。隨著金融的發(fā)展，證券市場(chǎng)在資源配置中相對(duì)地位應(yīng)當(dāng)上升，逐漸過渡到以資本市場(chǎng)為主導(dǎo)的證券化階段。

第三，平衡地區(qū)發(fā)展，促進(jìn)金融業(yè)整體發(fā)展。從回歸結(jié)果可以看出，實(shí)際利用外資對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)景氣的影響較大，較為顯著地促進(jìn)了我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。但經(jīng)研究發(fā)現(xiàn)，我國(guó)金融發(fā)展不均衡，實(shí)際利用外資額中，東部地區(qū)占絕大部分。大量信貸資金聚集于東部發(fā)達(dá)地區(qū)，在經(jīng)濟(jì)不發(fā)達(dá)地區(qū)，金融發(fā)展對(duì)地區(qū)經(jīng)濟(jì)貢獻(xiàn)度不高。因此，政府應(yīng)當(dāng)對(duì)中西部地區(qū)金融機(jī)構(gòu)采取一定的優(yōu)惠政策，適當(dāng)傾斜，以達(dá)到金融和經(jīng)濟(jì)相互促進(jìn)的目的。

（作者單位為安徽財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院）

[作者簡(jiǎn)介：陳珂（1993—），男，安徽宿州人，本科在讀，研究方向：金融。基金項(xiàng)目：本文系安徽財(cái)經(jīng)大學(xué)大學(xué)生創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)訓(xùn)練計(jì)劃資助，2015年大學(xué)生創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)訓(xùn)練項(xiàng)目“金融要素對(duì)經(jīng)濟(jì)景氣的貢獻(xiàn)度研究”項(xiàng)目成果（NO.201510378012），項(xiàng)目主持人：陳珂；指導(dǎo)老師：李加明。]

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