關(guān)于設(shè)立海南金融資產(chǎn)交易中心的思考

王姍

摘 要：隨著全國金融要素市場的不斷完善，非銀領(lǐng)域的金融資產(chǎn)呈現(xiàn)出井噴式增長態(tài)勢，各地紛紛設(shè)立金融資產(chǎn)交易中心，并積極面向全國拓展市場。因此，設(shè)立海南金融資產(chǎn)交易中心，將填補(bǔ)國際旅游島金融要素市場的空白，為區(qū)域內(nèi)金融資產(chǎn)的流動提供交易平臺，具有非常重大的戰(zhàn)略意義。

關(guān)鍵詞：金融資產(chǎn)；交易中心；海南

中圖分類號：F832 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A 文章編號：1003-9031（2016）04-0086-03 DOI：10.3969/j.issn.1003-9031.2016.04.16

一、國內(nèi)金融資產(chǎn)交易中心設(shè)立的背景及發(fā)展現(xiàn)狀

目前，我國金融資產(chǎn)交易的現(xiàn)實(shí)需求較大，基于2010年北京金融資產(chǎn)交易所從總量上對我國金融市場的統(tǒng)計(jì)估測，按靜態(tài)計(jì)算的我國金融資產(chǎn)總量為150萬億元，以股票等為代表的具有較好流動性的金融品種不足20%，而缺乏流動性安排的金融資產(chǎn)占到了65%左右，靜態(tài)規(guī)模約七八十萬億左右[1]。此外，在我國經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展的背景下，非銀領(lǐng)域的金融資產(chǎn)也呈現(xiàn)出井噴式增長態(tài)勢，凸顯出巨大的資產(chǎn)流動需求?；谖覈a(chǎn)權(quán)交易市場分散的現(xiàn)狀，地方割據(jù)、流動性受阻的現(xiàn)象明顯，除信托市場、保險(xiǎn)市場、金融租賃市場、理財(cái)產(chǎn)品市場等金融衍生品市場之外，尚有大量的金融資產(chǎn)缺乏交易場所。因此，建立區(qū)域性兼顧滿足各類金融資產(chǎn)流動需要的交易市場平臺，也是現(xiàn)階段金融市場發(fā)展的必然要求。作為多層次資本體系的基礎(chǔ)性市場，金融資產(chǎn)交易所正處于“金字塔”結(jié)構(gòu)的底端，準(zhǔn)入門檻較低，肩負(fù)為大量金融資產(chǎn)提供交易平臺的使命。同時(shí)，也助力中小微企業(yè)借此撬動社會資本，為經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級提供強(qiáng)有力的資本保障。

2010年6月11日，我國首家金融資產(chǎn)交易所在天津市正式揭牌開市。2011年11月，《國務(wù)院關(guān)于清理整頓各類交易場所切實(shí)防范金融風(fēng)險(xiǎn)的決定》（國發(fā)[2011]38號）下發(fā)后，全國三百多家交易所按規(guī)定整頓，停止做市商、集中競價(jià)、份額化交易等操作模式，同時(shí)按文件規(guī)定各地交易場所要由省級以上政府（含計(jì)劃單列市）批準(zhǔn)，審批設(shè)立交易所之前，還需取得部際聯(lián)席會議的批準(zhǔn)意見。截至2015年末，我國已成立不少于15家金融資產(chǎn)交易市場，包括北京、天津、上海、深圳、浙江、山東、河北、四川、吉林、重慶、武漢、貴陽、哈爾濱、蘇州、安徽等。北京、天津兩家成立最早、發(fā)展最快、服務(wù)范圍最廣，受益于股東在產(chǎn)權(quán)交易及全國性客戶資源和平臺方面的優(yōu)勢，北金所和天金所很快發(fā)展成為面向全國的交易市場平臺。根據(jù)北金所披露的2012全年交易數(shù)據(jù)：2012年北金所累計(jì)掛牌項(xiàng)目2896筆，比上年增長265.66%：累計(jì)掛牌金額8766.38億元人民幣，比上年增長237.99%：成交項(xiàng)目1931筆，比上年增長207%：成交金額6378.49億元人民幣，比上年增長271.70%。交易規(guī)模連續(xù)兩年翻兩番，截至2013年5月末，北金所成立三年之際累計(jì)實(shí)現(xiàn)金融資產(chǎn)交易額1.1萬億元，其中委托債權(quán)投資交易平臺累計(jì)成交額超過9000億元[2]。天金所披露的2012全年交易數(shù)據(jù)顯示，天金所2012年度實(shí)現(xiàn)凈利潤1679.8萬元，與2011年相比增長了56%，資本回報(bào)率為107.1%，凈資產(chǎn)收益率為61.8%。截至2013年末，累計(jì)受托推薦項(xiàng)目達(dá)1.6萬個(gè)，委托資產(chǎn)總量達(dá)到1萬億元，累計(jì)成交項(xiàng)目5500余宗，涉及金額達(dá)1200多億元，競價(jià)溢價(jià)率達(dá)29.05%，機(jī)構(gòu)會員和注冊機(jī)構(gòu)投資者達(dá)到20萬個(gè)。

這些已設(shè)立的區(qū)域性金融資產(chǎn)交易中心大多數(shù)有國資背景，甚至是國有企業(yè)獨(dú)資，事實(shí)上它的設(shè)立初衷是國有企業(yè)貫徹國家政策進(jìn)行的金融創(chuàng)新，建立金融資產(chǎn)交易市場的目的在于促使資金加速流動。大部分金交所以服務(wù)所在地或區(qū)域金融資產(chǎn)交易為主，且以地方產(chǎn)權(quán)交易市場作為發(fā)起方，不僅開展股權(quán)、債權(quán)等傳統(tǒng)的金融資產(chǎn)交易業(yè)務(wù)，個(gè)別金融資產(chǎn)交易所的業(yè)務(wù)范圍還涵蓋私募、PE等衍生品交易和相關(guān)投資咨詢業(yè)務(wù)。由于金融資產(chǎn)規(guī)模大、流動性要求高，近年來金交所在做金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓與流轉(zhuǎn)方面表現(xiàn)極佳，優(yōu)勢顯著。主要體現(xiàn)在以下兩個(gè)方面：一方面，作為一個(gè)涵蓋金融各領(lǐng)域的公共交易平臺，金交所擁有眾多金融產(chǎn)品與基礎(chǔ)資產(chǎn)以及豐富的投資者資源，在降低交易成本方面具有很大的優(yōu)勢；另一方面，大型金融資產(chǎn)交易所相對一些小的或者僅有少數(shù)或幾次交易經(jīng)驗(yàn)的金融機(jī)構(gòu)而言，風(fēng)險(xiǎn)控制能力和水平較高，更能取得投資者的信任，更好地發(fā)揮其風(fēng)險(xiǎn)發(fā)現(xiàn)功能。

隨著市場發(fā)展和金融創(chuàng)新腳步的不斷加快，不少新興市場主體亦將眼光投向金融交易中心領(lǐng)域。2014年8月，綠地集團(tuán)在貴陽成功設(shè)立貴州股權(quán)金融資產(chǎn)交易中心，2015年7月又在哈爾濱設(shè)立綠地龍交所，在互聯(lián)網(wǎng)金融大發(fā)展的趨勢下，在非上市企業(yè)掛牌交易、私募股權(quán)眾籌融資產(chǎn)品方面打造自身特色，逐步解決中小企業(yè)融資難、成本高的問題，近日市場再傳平安大手筆收購前海金融資產(chǎn)交易所，變?yōu)槠淙Y子公司，增強(qiáng)客戶引流，進(jìn)一步提升平臺化能力。

二、設(shè)立海南金融資產(chǎn)交易中心的現(xiàn)實(shí)意義

（一）推動海南經(jīng)濟(jì)發(fā)展，助力國際旅游島金融服務(wù)業(yè)與時(shí)俱進(jìn)

自2010年海南國際旅游島建設(shè)上升為國家戰(zhàn)略以來，海南省經(jīng)濟(jì)增速明顯加快，“三產(chǎn)結(jié)構(gòu)”也從原來的“三一二”轉(zhuǎn)變?yōu)椤叭弧?，建設(shè)國際旅游島的巨額資金需求對金融服務(wù)提出了更高要求，而設(shè)立海南金融交易中心正是對海南省金融服務(wù)業(yè)的拓展和創(chuàng)新。

（二）填補(bǔ)海南金融要素市場空白，拓寬中小微企業(yè)融資渠道

相對于產(chǎn)權(quán)交易所、股權(quán)交易所，金融資產(chǎn)交易中心業(yè)務(wù)將更加廣泛，涵蓋大部分金融產(chǎn)品，將是對產(chǎn)權(quán)類交易機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)的有機(jī)補(bǔ)充，可有效填補(bǔ)海南金融要素市場空白，是構(gòu)建國際旅游島多層次資本市場體系的客觀需要。同時(shí)“資金匱乏”仍為海南省70%以上中小企業(yè)發(fā)展的主要制約因素，有必要在海南搭建一個(gè)兼顧滿足各類金融資產(chǎn)流動需要、準(zhǔn)入門檻較低的交易市場平臺，特別是諸如“小貸資產(chǎn)收益權(quán)轉(zhuǎn)讓”、“企業(yè)應(yīng)收賬款收益權(quán)轉(zhuǎn)讓”等創(chuàng)新產(chǎn)品，將有效拓寬海南省中小微企業(yè)的融資渠道。

（三）配合金融不良資產(chǎn)處置，為股權(quán)及債務(wù)重組提供服務(wù)平臺

在我國經(jīng)濟(jì)體制改革的大背景下，很多金融機(jī)構(gòu)及非金融機(jī)構(gòu)都不同程度地沉淀了大量不良資產(chǎn)，今后，金融不良資產(chǎn)不但不會減少，反而還有增加的趨勢。海南目前尚有從事金融不良資產(chǎn)批量處置的省級資產(chǎn)管理公司，未來將有大量的不良資產(chǎn)予以處置，在不能轉(zhuǎn)讓的前提下，金融資產(chǎn)交易中心無疑會為其股權(quán)及債務(wù)重組提供重要的服務(wù)平臺。同時(shí)，金融資產(chǎn)交易中心的交易流程及創(chuàng)新產(chǎn)品也為擔(dān)保公司、小貸公司和股權(quán)基金管理公司的業(yè)務(wù)和融資搭建了一個(gè)新的重要平臺。

三、設(shè)立海南金融資產(chǎn)交易中心的實(shí)現(xiàn)途徑

一個(gè)地方的金融資產(chǎn)交易中心作為傳統(tǒng)與新型產(chǎn)品相結(jié)合的金融產(chǎn)品交易平臺，具有很強(qiáng)的區(qū)域性，從國內(nèi)現(xiàn)有的金交所布局來看，凡成立金交所的省市都是“一省一所”，而海南省尚屬空白。海南省目前有中小微企業(yè)總數(shù)約14萬戶，個(gè)體工商戶約27萬戶，占全省企業(yè)總數(shù)90%以上，其創(chuàng)造的最終產(chǎn)品和服務(wù)價(jià)值相當(dāng)于海南省國內(nèi)生產(chǎn)總值的60%左右，繳稅額約占稅收總額的50%，提供了近80%的城鎮(zhèn)就業(yè)崗位，可見中小微企業(yè)的發(fā)展與全省經(jīng)濟(jì)、社會發(fā)展和進(jìn)步息息相關(guān)。

作為公開交易平臺，公信力是交易機(jī)構(gòu)的生命。2011年國辦38號文掀起對各類交易所的清理整頓，在政府和社會公眾的監(jiān)管約束下，各交易機(jī)構(gòu)的公信力也經(jīng)受了雙重考驗(yàn)。就金融行業(yè)的自身特點(diǎn)和我國經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展的普遍規(guī)律而言，“出身”在一定程度上代表了公信力，也代表著政策支持。在借鑒國內(nèi)目前運(yùn)營發(fā)展較好的金融資產(chǎn)交易所經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，可考慮由省級國資部門牽頭、省屬企業(yè)做第一大股東，同時(shí)邀請省內(nèi)外有經(jīng)驗(yàn)的金融機(jī)構(gòu)或有資源的企業(yè)共同發(fā)起設(shè)立海南金融資產(chǎn)交易所，采取國資控股的模式，在現(xiàn)有省屬擔(dān)保公司、小額貸款公司、基金投資管理的基礎(chǔ)上，科學(xué)合理運(yùn)用中小企業(yè)服務(wù)中心平臺，整合平臺資源，通過貸款、投資、擔(dān)保、服務(wù)等多重手段，為海南省上萬家中小微企業(yè)提供一體化的綜合性金融服務(wù)。各發(fā)起股東選拔經(jīng)驗(yàn)豐富的工作人員有機(jī)組合，采取市場化招聘，組成強(qiáng)有力的管理團(tuán)隊(duì)，可為金融資產(chǎn)交易中心的順利組建運(yùn)行提供人才保障。

“沒有金融牌照，卻能做絕大多數(shù)金融牌照的業(yè)務(wù)”——這正是金融資產(chǎn)交易中心的魅力所在。作為一種產(chǎn)權(quán)交易平臺，金融資產(chǎn)交易中心本質(zhì)與產(chǎn)交所相近，其特殊之處在于交易的產(chǎn)品是金融資產(chǎn)及金融資產(chǎn)演化而來的產(chǎn)品。海南設(shè)立金融資產(chǎn)交易中心應(yīng)與區(qū)域內(nèi)已有的產(chǎn)權(quán)類交易中心有所區(qū)別，應(yīng)在運(yùn)行中體現(xiàn)自身具備的特點(diǎn)：一是保證接收的金融機(jī)構(gòu)或類金融機(jī)構(gòu)以及企業(yè)提供的產(chǎn)品有所差異，產(chǎn)品種類盡可能豐富多樣；二是重視產(chǎn)品創(chuàng)新。應(yīng)多針對海南本地市場的特定需求，設(shè)計(jì)與開發(fā)一些創(chuàng)新性金融產(chǎn)品，這也對投資者的認(rèn)知能力提出要求；三是加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)控制。由于金融資產(chǎn)交易中心的產(chǎn)品具有多元和不斷創(chuàng)新的特性，加之部分產(chǎn)品的交割周期較長，很容易在國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢及企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營環(huán)境惡化時(shí)出現(xiàn)較大風(fēng)險(xiǎn)，因此有必要提前做好風(fēng)險(xiǎn)防控措施，防患于未然；四是加強(qiáng)投資者教育。參與金融資產(chǎn)交易中心日常交易活動的投資者既有各類機(jī)構(gòu)投資者，又有個(gè)人投資者，投資者的經(jīng)驗(yàn)、知識及風(fēng)險(xiǎn)承受能力等各不相同。一個(gè)市場的發(fā)展空間多大，取決于最弱勢的參與主體的信心和信任。在資本市場諸多參與方中，中小投資者無論資金規(guī)模、信息獲取，還是自我保護(hù)能力，都處于天然的弱勢地位。若不考慮投資者的利益和訴求，市場的穩(wěn)定、創(chuàng)新和發(fā)展將缺乏穩(wěn)固的基礎(chǔ)，因此，金融資產(chǎn)交易中心在運(yùn)作過程中要始終重視和加強(qiáng)投資者的教育和保護(hù)[3]。

（責(zé)任編輯：張恩娟）

參考文獻(xiàn)：

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[3]劉偉鋒，俞薇.我國金融資產(chǎn)交易市場現(xiàn)狀與問題研究[J].北方經(jīng)貿(mào)，2015（26）.