世界石油市場再平衡：中國的機遇和挑戰(zhàn)

宋磊( 中國國際石油化工聯(lián)合有限責(zé)任公司 )

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世界石油市場再平衡：中國的機遇和挑戰(zhàn)

宋磊
( 中國國際石油化工聯(lián)合有限責(zé)任公司 )

摘 要：供需雙重因素導(dǎo)致的世界石油市場結(jié)構(gòu)性失衡，是本輪油價大幅回落的深層次原因。除了世界經(jīng)濟增長放緩、石油需求增長乏力外，供應(yīng)過快增長是導(dǎo)致2014年以來世界石油市場結(jié)構(gòu)性失衡日益嚴重的主要原因?；趯v次國際油價暴跌的動因以及未來石油市場實現(xiàn)再平衡的途徑的分析，判斷2016年下半年世界石油市場將逐漸開啟再平衡模式，并提出石油行業(yè)要做好在低油價或更低油價環(huán)境下打持久戰(zhàn)的準備?！笆濉睍r期是我國深化石油市場化改革的關(guān)鍵時期。一方面，要抓住資源供應(yīng)相對寬松的有利時機，拓展獲取石油資源的空間，緩解石油供應(yīng)安全壓力；利用外部市場煉油加工收益良好的時機，加快化解我國煉油過剩產(chǎn)能的問題；抓住石油市場再平衡的時間窗口，建立更加完善的現(xiàn)代石油市場體系；同時做強石油貿(mào)易，提升對國際石油市場的影響力。另一方面，也要對可能的挑戰(zhàn)做好準備，包括：中東地區(qū)地緣政治局勢動蕩加劇，對石油供應(yīng)安全構(gòu)成嚴重威脅；石油上游勘探開發(fā)投資大幅減少，從長遠看石油供應(yīng)不足的風(fēng)險增大；國際石油市場競爭加??；油價低迷減緩新能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展和清潔能源使用的步伐。

關(guān)鍵詞：石油市場；再平衡；國際油價；機遇；挑戰(zhàn)

近年來，在全球經(jīng)濟特別是中國等新興經(jīng)濟體經(jīng)濟增速放緩，美聯(lián)儲與其他主要經(jīng)濟體貨幣政策分化推動美元趨強的宏觀背景下，石油等大宗商品價格承壓。2014年美國等非歐佩克原油產(chǎn)量的持續(xù)增長，使得世界石油市場供過于求的局面日益顯現(xiàn)。面對供過于求的市場形勢和技術(shù)創(chuàng)新給石化工業(yè)帶來的巨大影響和沖擊，沙特等歐佩克（OPEC）產(chǎn)油國不愿再獨自扮演世界石油供應(yīng)“平衡閥”的角色，石油產(chǎn)量不減反增以維護自身的市場份額，進一步加劇了世界石油市場不平衡的局面，導(dǎo)致石油庫存持續(xù)攀升，國際油價逐級下挫，石油行業(yè)步入寒冬。面對當前世界石油市場失衡的嚴峻形勢，如何實現(xiàn)石油市場再平衡？實現(xiàn)再平衡需要多長時間？實現(xiàn)再平衡的過程中中國面臨哪些機遇和挑戰(zhàn)？這些問題是當前市場相關(guān)各方關(guān)心的，也是石油市場研究人員需要回答的重要問題。

1 供需雙重因素導(dǎo)致世界石油市場結(jié)構(gòu)性失衡

2014年以來，在世界主要經(jīng)濟體貨幣政策分化、金融市場去杠桿、大宗商品價格持續(xù)回落的背景下，世界經(jīng)濟緩慢前行。除印度外，中國等新興經(jīng)濟國家的經(jīng)濟增長放緩使得石油需求實際增速減慢，石油消費結(jié)構(gòu)快速轉(zhuǎn)變。從石油需求增量水平看，2012-2014年世界石油需求年均增量為96萬桶/日，遠低于2004-2008年年均162萬桶/日的增量水平。尤其是2014年，世界石油需求增量僅80萬桶/日左右，但2014年石油供應(yīng)增量達241萬桶/日，遠超石油需求增量水平。2015年低油價極大地促進了石油消費水平的提高，這在美國和歐洲等發(fā)達國家體現(xiàn)的更為明顯。據(jù)初步統(tǒng)計，2015年世界石油需求增量為180萬桶/日左右，遠高于2014年水平（見圖1）。

1.1 近年世界石油供應(yīng)市場的主要特點

從全球范圍看，與2014年相比，2015年世界石油需求旺盛，而導(dǎo)致市場失衡、供應(yīng)過剩的主要原因是石油供應(yīng)增長更快，2015年世界石油供應(yīng)增量達264萬桶/日，再度遠超石油需求增量水平。從供應(yīng)側(cè)看，近年世界石油供應(yīng)呈現(xiàn)以下特點。

1.1.1 技術(shù)創(chuàng)新助力美國和加拿大非常規(guī)石油產(chǎn)量快速增長

“水平井”和“水力壓裂”技術(shù)的突破和再壓裂等新技術(shù)的不斷創(chuàng)新極大地促進了美國頁巖油產(chǎn)量的快速增長，同時，美、加兩國加快石油管道運輸?shù)然A(chǔ)設(shè)施建設(shè)使得兩國的石油貿(mào)易關(guān)系更為緊密，推動加拿大油砂產(chǎn)量和對美出口水平快速提高。據(jù)美國能源信息署（EIA）初步統(tǒng)計，2015年美國的石油（包括原油和天然氣液）產(chǎn)量達1259萬桶/日，連續(xù)第二年超過沙特，成為世界上最大的石油生產(chǎn)國。其中，原油產(chǎn)量為933萬桶/日，創(chuàng)1973年以來最高水平，比2011年增加368萬桶/日，年均增量達92萬桶/日，相當于每年增加一個“大慶油田”。另據(jù)ARGUS初步統(tǒng)計，2015年加拿大原油產(chǎn)量為385萬桶/日，比2011年增加83萬桶/日，年均增量為21萬桶/日，位列非歐佩在產(chǎn)油國石油供應(yīng)增量水平前列。

圖1 世界經(jīng)濟增長和石油增量變化趨勢數(shù)據(jù)來源：IMF, Unipec Research

近年美國和加拿大原油產(chǎn)量情況見圖2。

圖2 美國和加拿大原油產(chǎn)量及其占全球份額變化趨勢數(shù)據(jù)來源：EIA、ARGUS

1.1.2 貨幣貶值幫助俄羅斯和巴西等非歐佩克主要產(chǎn)油國石油產(chǎn)量穩(wěn)中提高

2014年下半年以來，隨著國際油價的大幅回落，俄羅斯、巴西和加拿大等非歐佩克主要產(chǎn)油國貨幣趨于貶值，尤其是俄羅斯，在油價下滑和西方國家制裁的雙重壓力下，資本外流加劇，盧布兌美元匯率由2014年7月初的34飆升到2015年12月中旬的70左右，貶值幅度近一倍。此外，同期巴西雷亞爾和加元兌美元匯率分別下跌77%和30%（見圖3）。

從不同貨幣計價的原油價格下跌幅度看，受本幣貶值影響，以俄羅斯盧布和巴西雷亞爾計價的原油價格跌幅遠低于以美元計價的幅度（見表1、圖4）。

圖3 俄羅斯、加拿大和巴西貨幣兌美元變化趨勢數(shù)據(jù)來源：Reuters

圖4 不同貨幣匯率計價原油價格變化數(shù)據(jù)來源：Reuters

可見，盡管貨幣大幅貶值對于俄羅斯和巴西等產(chǎn)油國金融市場穩(wěn)定和經(jīng)濟發(fā)展帶來嚴重不利影響，但對于俄巴兩國的石油生產(chǎn)商來說，則有助于其增產(chǎn)促銷。2014年下半年以來，盡管面對國際油價重挫等各種挑戰(zhàn)，俄羅斯和巴西兩國的原油產(chǎn)量不但沒有減少，反而穩(wěn)中增長，其承受低油價的彈性遠超市場預(yù)期。據(jù)統(tǒng)計，2015年10月份，俄羅斯原油產(chǎn)量達1078萬桶/日，較2014年7月份增加43萬桶/日，創(chuàng)前蘇聯(lián)解體以來最高水平。同樣，盡管面臨著低油價等種種挑戰(zhàn)，巴西的原油產(chǎn)量也呈現(xiàn)穩(wěn)步增長的勢頭，2015年10月該國原油產(chǎn)量由2014年7月份的227萬桶/日提高到245萬桶/日，創(chuàng)歷史次高水平（見圖5）。

此外，值得關(guān)注的是，英國和挪威兩國石油產(chǎn)量分別在2001年和1999年達到高峰后持續(xù)下降，但得益于新開發(fā)油田上產(chǎn)，2015年北海油田石油產(chǎn)量實現(xiàn)了增長，初步扭轉(zhuǎn)了該地區(qū)長達15年的下降趨勢。據(jù)初步統(tǒng)計，2015年英國和挪威的石油產(chǎn)量分別為88.2萬桶/日和159.2萬桶/日，同比分別增加8萬桶/日和2.6萬桶/日。

表1 以不同匯率計價的Brent原油價格變化情況

圖5 俄羅斯和巴西原油產(chǎn)量變化趨勢數(shù)據(jù)來源：俄羅斯能源部、ARGUS

1.1.3 沙特等歐佩克產(chǎn)油國決意不減產(chǎn)以維護市場份額

2014年以來，盡管世界石油市場供應(yīng)過剩的局面日益嚴重，國際油價震蕩大幅下滑，委內(nèi)瑞拉、伊朗等OPEC成員國積極呼吁減產(chǎn)，但從現(xiàn)實和長遠利益考慮，沙特、阿聯(lián)酋等OPEC中東主要產(chǎn)油國則更傾向于由市場來自行調(diào)節(jié)供需平衡。尤其是沙特作為OPEC最重要成員和擁有石油剩余產(chǎn)能最多的國家，明確表示不會單獨減產(chǎn)。

從實際情況看，自2011年12月14日的OPEC部長級會議以來的48個月，OPEC一直維持3000萬桶/日的產(chǎn)量配額政策，期間只有10個月原油產(chǎn)量低于該限額，其余多數(shù)時間均高于配額水平（見圖6）。尤其是2014年12月27日和2015年6月5日的OPEC會議后，沙特的原油產(chǎn)量不減反增，由2014年12月份的平均959萬桶/日提高到2015年6月份的1040萬桶/日，創(chuàng)歷史單月最高水平，OPEC產(chǎn)量不減反增進一步加劇了世界石油供應(yīng)過剩的局面，令國際油價持續(xù)承壓。

圖6 沙特和OPEC近年原油產(chǎn)量變化趨勢數(shù)據(jù)來源：OPEC

無獨有偶，剛剛過去的OPEC部長級會議（2015年12 月4日）再度無果而終，甚至?xí)h結(jié)束后在該組織的聲明中，對于產(chǎn)量配額都無意再提。此舉反映出在當今的國際政策環(huán)境下，OPEC成員國之間、OPEC主要成員國與大國之間的政治關(guān)系更為錯綜復(fù)雜，沙特和伊朗等主要成員國對待世界石油市場的態(tài)度也有很大差異?？梢哉f，今天的OPEC與成立之初已大為不同，OPEC已放棄或不愿再獨自承擔(dān)平衡世界石油市場“調(diào)節(jié)閥”的責(zé)任，世界石油市場供應(yīng)側(cè)或正趨于自由競爭時期。

筆者認為，沙特等OPEC產(chǎn)油國決意不減產(chǎn)并開打“價格戰(zhàn)”的主要動因或是從其石油產(chǎn)業(yè)長期可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略來考慮的，決策的環(huán)境背景主要體現(xiàn)在以下方面。

一是全球（尤其是北美）非常規(guī)油氣資源儲量十分豐富，近年來石油勘探開發(fā)技術(shù)不斷取得突破，那些以往難以開采的非常規(guī)石油資源得以成功開發(fā)。同時，油田生產(chǎn)運營模式創(chuàng)新、優(yōu)先開發(fā)甜點更高和生命周期更長的油田區(qū)塊、鋼鐵等生產(chǎn)資料價格和油服成本的大幅回落、以及廉價的融資成本和金融工具的充分利用等均使非常規(guī)石油生產(chǎn)成本持續(xù)下降，運營效率不斷提升。我們看到，美國等非常規(guī)石油生產(chǎn)商承受低油價的能力遠超市場預(yù)期。

二是沙特作為世界第一大石油生產(chǎn)國的地位正在動搖，市場份額受到擠壓。近年來美國頁巖油（輕質(zhì)、低硫原油）產(chǎn)量的快速提高已將近似品質(zhì)的尼日利亞原油進口量近乎完全擠出美國市場，美國進口尼日利亞原油由2007年最高時的108萬桶/日削減到2015年的4.2萬桶/日。如果加拿大油砂產(chǎn)量的快速提高并大量出口美國，很可能將沙特、墨西哥等中東和拉美國家的劣質(zhì)原油擠出美國市場。實際上，近年來這一變化趨勢已明顯加快（見圖7）。2015年美國進口加拿大原油達313萬桶/日，比2010年增長58.9%，占美國原油進口份額由2010年的21.4%快速提高到2015年的43.1%。盡管近年美國進口沙特原油仍保持在100萬桶/日以上水平，但總體呈下降趨勢，由2012年的126萬桶/日下降到2015年的104萬桶/日，占美國原油進口份額也由同期的16%下降到14.3%。長期以來，美國是沙特原油的重要出口市場，占沙特原油出口份額的約20%。因此，在北美非常規(guī)石油產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展的情況下，如何保持市場份額成為沙特面對的重要挑戰(zhàn)。

圖7 2010-2015年美國原油主要進口來源國變化趨勢數(shù)據(jù)來源：美國能源署，Unipec Research

三是氣候變化和環(huán)境問題日益成為人類生存和發(fā)展面臨的最大挑戰(zhàn)之一。世界各國，尤其是中國和印度等新興國家正在遭遇的嚴峻的環(huán)境問題，讓越來越多的人們認識到，在全球范圍內(nèi)建立更加清潔、高效、低碳的能源消費和治理體系的緊迫性和重要性。剛剛閉幕的法國巴黎氣候變化大會一致通過的《巴黎協(xié)定》開啟了全球氣候治理的新征程。具體來看，多年來100美元/桶以上的高油價激勵新能源產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展，特別是技術(shù)創(chuàng)新推動電動汽車市場呈現(xiàn)快速發(fā)展勢頭。這從美國電動車巨頭特斯拉（Tesla Motors）公司的股票價格可見一斑，Tesla公司股價在2009年上市之初時不到20美元，最高上漲到2014年9月初的每股286美元，翻了13倍之多。盡管國際油價大幅回落對其股價短期有所影響，但目前仍然保持在每股220美元以上的高水平。這從一個側(cè)面反映出人們對未來汽車工業(yè)發(fā)展方向的態(tài)度和預(yù)期。因此，如果說技術(shù)創(chuàng)新催生了美國頁巖油革命，使沙特等高度依賴化石能源的國家受到沉重打擊的話，那么，一旦技術(shù)突破催生“電動汽車革命”，讓電動汽車擁有與燃油汽車同樣甚至更好的性能、更便利的充能設(shè)施和方式、更強的成本競爭優(yōu)勢和更舒適的駕駛體驗的話，對于產(chǎn)油國來說或是更不愿看到的，通過低油價也許在一定度上可以延緩其快速發(fā)展的勢頭。

1.1.4 天然氣液和生物燃料等供應(yīng)穩(wěn)步增加

美國頁巖氣革命推動其天然氣產(chǎn)量快速增長的同時，一些富含乙烷、丙烷的頁巖氣區(qū)塊伴生產(chǎn)出的天然氣液（NGLs）產(chǎn)量快速提高。據(jù)EIA初步統(tǒng)計，2015年美國天然氣液產(chǎn)量達326萬桶/日，創(chuàng)歷史最高水平，比2011年增加了104萬桶/日，年均增量達26萬桶/日。此外，美國生物燃料（主要為乙醇汽油）等可再生能源供應(yīng)也穩(wěn)步增長，2015年產(chǎn)量達109萬桶/日，比2007年增加48萬桶/日。值得注意的是，盡管2014年下半年以來，國際油價回落，但美國生物燃料的產(chǎn)量基本保持穩(wěn)定。圖8為近年美國和非歐佩克產(chǎn)油國（包括美國）的天然氣液與生物燃料油產(chǎn)量變化。

1.2 2014年以來世界石油市場結(jié)構(gòu)性失衡日益嚴重

綜上，盡管國際油價大幅回落，但技術(shù)進步和油田開發(fā)運營模式創(chuàng)新、非美產(chǎn)油國貨幣貶值和沙特等OPEC主要產(chǎn)油國拒不減產(chǎn)，以及油品供應(yīng)和消費的結(jié)構(gòu)性變化等因素，最終導(dǎo)致2014年以來世界石油市場結(jié)構(gòu)性失衡日益嚴重，主要體現(xiàn)在以下兩個方面。

圖8 近年美國天然氣液與生物燃料油產(chǎn)量變化數(shù)據(jù)來源：美國能源署，ARGUS

一是整體石油庫存持續(xù)大幅上漲，其間多數(shù)時間原油庫存上漲快于油品庫存。據(jù)國際能源署（IEA）統(tǒng)計，截至2015年10月底，經(jīng)合組織（OECD）成員國商業(yè)石油庫存為29.71億桶，比2013年底上漲了4.05億桶（相當于每天石油庫存上漲133萬桶）（見圖9）。另據(jù)不完全統(tǒng)計，這期間沙特等其他主要石油生產(chǎn)國、消費國和海上浮倉等庫存增加1億桶左右（相當于每天石油庫存上漲33萬桶），也就是說，2014年以來，世界石油供過于求達166萬桶/日。從石油庫存結(jié)構(gòu)變化看，2015年3月底前，上漲的石油庫存中主要以原油庫存為主，占石油庫存增量的約80%，進而使原油價格和結(jié)構(gòu)受到更大壓力，主要基準原油價格結(jié)構(gòu)逐漸由前高后低（Backwardation）結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變?yōu)榍暗秃蟾撸–ontango）結(jié)構(gòu)。但這期間油品庫存基本沒有增長，汽油和餾份油等主要油品庫存甚至出現(xiàn)下降，支持主要油品結(jié)構(gòu)呈前高后低（Backwardation）結(jié)構(gòu)。原油價格的Contango結(jié)構(gòu)和油品價格的Backwadation結(jié)構(gòu)同時存在，使得主要煉油中心的煉油加工收益創(chuàng)近10年來最好水平。這對于煉廠十分有利，因而2014年下半年以來，全球主要煉油中心煉油煉廠開工率高企，即使是多年來步履維艱的歐洲煉油也迎來了“小陽春”。

二是2015年二季度以來，原油庫存基本保持穩(wěn)定，同時，良好的加工收益支持煉廠開工率高企，更多的原油庫存逐漸轉(zhuǎn)化為油品庫存，造成油品（尤其是柴油和燃料油）供應(yīng)快速增加，而柴油和燃料油等重端油品需求疲弱，庫存上漲壓力日增。柴油供過于求的局面日益顯現(xiàn)，主要原因：1）俄羅斯、美國等傳統(tǒng)柴油出口國的柴油出口量增續(xù)增長；2）沙特、阿聯(lián)酋和印度等新建煉廠運營陸續(xù)正常，開工率不斷提高，這些煉廠油品產(chǎn)量均以柴油為主；3）我國柴油需求疲弱，出口量逐漸增大。2015年下半年，國際市場柴油供過于求的局面導(dǎo)致柴油裂解價差大幅收窄，而汽油、石腦油等輕端油品需求旺盛，庫存略減進而支撐其裂解價差保持良好。

圖9 2014-2015年經(jīng)合組織國家商業(yè)石油庫存變化數(shù)據(jù)來源：IEA，Reuters

2 2016年下半年世界石油市場將逐漸開啟再平衡模式

2.1 歷次國際油價暴跌的主要動因分析

面對當前世界石油市場仍然供過于求的局面，未來世界石油市場將以何種方式實現(xiàn)供需再平衡？從歷史情況看，歷次國際油價暴跌的主因歸結(jié)起來有兩個。一是供應(yīng)驅(qū)動型，例如上世紀80年代中期發(fā)生的OPEC為爭奪市場份額而進行的價格戰(zhàn)；二是需求驅(qū)動型，例如1997年和2008年兩次金融危機造成經(jīng)濟深陷泥潭，石油需求萎縮。從實現(xiàn)再平衡的時間周期看，供應(yīng)驅(qū)動造成供需失衡所需再平衡的難度更大，所需要的時間也更長。與歷史相比，本次國際油價暴跌的主因無疑是供應(yīng)驅(qū)動的，是技術(shù)創(chuàng)新導(dǎo)致OPEC產(chǎn)油國與非OPEC產(chǎn)油國爭奪市場份額的結(jié)果。在某種意義上說，世界石油供應(yīng)正由寡頭壟斷時代進入自由競爭時期。從目前情況看，“價格戰(zhàn)”已起到一定效果，美國和加拿大非常規(guī)石油產(chǎn)量增速已放緩，但下降的幅度仍遠低于此前很多機構(gòu)的預(yù)期。

2.2 未來石油市場實現(xiàn)再平衡的途徑

從世界石油市場再平衡的調(diào)整周期看（見圖10），筆者認為，目前市場處于供過于求導(dǎo)致油價大幅下挫后，逐步進入再平衡的前期。未來石油市場實現(xiàn)再平衡的途徑有兩個：一是低油價最終迫使沙特等主要產(chǎn)油國達成一致，削減石油產(chǎn)量；二是由市場自動實現(xiàn)再平衡，即經(jīng)濟增長拉動石油需求持續(xù)增加，但低油價抑制供應(yīng)增長，從而使市場逐漸達到均衡，進而逐步開啟再平衡模式。從效果看，第一種途徑通過減產(chǎn)能夠更快的使市場實現(xiàn)再平衡，但從目前沙特、俄羅斯等主要產(chǎn)油國的態(tài)度看，實現(xiàn)的可能性很??；第二種途徑實現(xiàn)再平衡所需要的時間將更長，但實施的可能性更高。

2.3 未來石油市場實現(xiàn)再平衡的發(fā)展階段

從實現(xiàn)市場再平衡的過程看，未來世界石油市場再平衡需要經(jīng)歷兩個階段：第一個階段是由供過于求逐漸轉(zhuǎn)為供需平衡；第二個階段是從供需平衡逐漸轉(zhuǎn)向供小于求，進而逐漸消化高企的石油庫存。當然，市場再平衡是個動態(tài)的平衡過程，這期間，影響再平衡進程的最大變量即國際油價水平，反之再平衡的進程也會對國際油價產(chǎn)生重要影響。從目前情況看，尚未有跡象顯示進入市場再平衡的第一階段，即從供過于求轉(zhuǎn)向供需平衡，國際油價仍承壓。

圖10 世界石油市場再平衡周期和投資邏輯

結(jié)合IEA等機構(gòu)對未來世界石油市場供需分析的結(jié)果，預(yù)計2016年世界石油需求增量為140萬桶/日，低于2015年180萬桶/日的水平。2016年世界石油供應(yīng)增量為30萬桶/日，遠低于2015年水平，其中非OPEC石油供應(yīng)減少50萬桶/日，主要是美國頁巖油產(chǎn)量下降；OPEC石油供應(yīng)增加80萬桶/日，增量主要來自伊朗和伊拉克。值得注意的是，伊朗原油供應(yīng)變化是2016年OPEC石油供應(yīng)最大的不確定因素。按此預(yù)期，2016年下半年世界石油供需將逐漸步入再平衡的第一階段，即由供應(yīng)過剩轉(zhuǎn)為供需基本平衡。2017年以后將會進入市場再平衡的第二階段，即供小于求開啟去庫存模式，讓目前高企的石油庫存逐漸降至歷史平均水平（見圖11）。

圖11 世界石油供需變化趨勢數(shù)據(jù)來源：IEA

圖12 2010-2015年經(jīng)合組織國家商業(yè)石油相對庫存數(shù)據(jù)來源：IEA

以O(shè)ECD商業(yè)石油庫存為例。從2010-2014年上半年，OECD商業(yè)石油的相對庫存（石油庫存可能滿足需求的天數(shù)）平均為58天，2014年下半年以來，這一數(shù)字逐漸攀升，到2015年9月底達到64天，較平均水平高6天，相當于目前OECD石油庫存比正常水平高2.82億桶（見圖12）。預(yù)計2016年上半年，OECD相對庫存仍高企，到6月底達到66天，下半年將穩(wěn)定在64～65天的高水平。2017年以后相對庫存方可逐漸回落，但要回到58天左右的平均水平，則需要更長的時間。

2.4 以史為鑒，應(yīng)對長期低油價

圖13 WTI原油價格歷次調(diào)整時間跨度(3年)及走勢

從過去30多年來發(fā)生的四次較為典型的油價大幅調(diào)整后市場再平衡的過程看（見圖13），此次調(diào)整與上世紀80年代中期發(fā)生的情景更為近似，本質(zhì)上是供應(yīng)驅(qū)動導(dǎo)致的。對比四次油價調(diào)整的時間尺度，1997年和2008年兩次因需求驅(qū)動導(dǎo)致的油價調(diào)整持續(xù)時間相對較短，1997年初，WTI原油價格從26美元/桶震蕩回落，最低降至10.8美元/桶。經(jīng)過三年調(diào)整，到2001年初，WTI原油價格回升到28美元/桶，超過了最初26美元/桶的價格水平；2008年7 月11日，WTI原油價格開始逐級下挫，最低下跌到2009 年2月18日的34.62美元/桶，經(jīng)歷三年調(diào)整，到2011年8月中旬，WTI原油價格回升到近100美元/桶的高水平，盡管沒有反彈到此前高點，但回升的幅度很大。與這兩次相比，1985年底發(fā)生的歷史上著名的OPEC價格戰(zhàn)，則使油價在低水平持續(xù)的時間更長。1985年11月中旬，WTI原油價格由約31美元/桶逐漸下挫，最低跌至約11美元/桶，經(jīng)歷三年調(diào)整，到1988年11月中旬，WTI原油價格僅為13.6美元/桶。歷史總會驚人的相似，以史為鑒，對于我們充分認識和理解市場變化的內(nèi)在關(guān)系和邏輯具有十分重要的作用，尤其是對于全球石油行業(yè)來說，要做好在低油價或更低油價環(huán)境下打持久仗的準備，積極應(yīng)對，直面更大的挑戰(zhàn)和更多的機遇。

3 中國的機遇和挑戰(zhàn)

中國是目前世界上第二大經(jīng)濟體和石油消費國，2014年超過美國成為世界上最大的石油凈進口國。因此，我國的宏觀經(jīng)濟形勢和石油市場變化倍受市場關(guān)注，并在世界石油市場中扮演著越來越重要的角色，發(fā)揮著越來越大的影響力。當前我國經(jīng)濟步入新常態(tài)，政府積極倡導(dǎo)和實踐的“能源革命”為未來能源業(yè)發(fā)展指明了方向。黨的“十八大”以來，我國石油市場化改革步伐加快，特別是2015年，可以說是中國石油市場化改革元年?！笆濉睍r期，我國石油市場化改革將進一步深化，也正值世界石油市場的再平衡期。因此，如何趨利避害，充分認識這期間面臨的機遇和挑戰(zhàn)，對于促進我國經(jīng)濟和石油行業(yè)健康持續(xù)發(fā)展具有重要意義。

3.1 面臨的主要機遇

3.1.1 拓展獲取石油資源的空間，緩解石油供應(yīng)安全壓力

目前我國已是世界上最大的石油凈進口國，石油對外依存度達60%，并將繼續(xù)提高。進入新千年，我國等新興經(jīng)濟國家經(jīng)濟快速發(fā)展拉動石油消費水平提高，世界石油資源供應(yīng)趨緊，加之美元貶值和基金炒作，推動國際油價飚升，對我國經(jīng)濟發(fā)展造成嚴重負面影響。我國每年進口原油貿(mào)易額占進口貿(mào)易總額的比例不斷提高，石油安全形勢面臨的壓力日增。近年來，美國原油進口量持續(xù)下降，并已成為世界上重要的油品出口國，美國國會表決通過解除施行了40多年的美國原油出口禁令，北美正走向能源獨立。美國石油進口量的下降為中國等其他石油進口國騰出了更多的資源空間，同時，油價回落降低了石油進口的成本。在此情況下，我們需著眼長遠，抓住世界石油市場再平衡過程中帶來的寬松資源環(huán)境的機遇，通過增加儲備、兼并收購優(yōu)質(zhì)資源區(qū)塊和利用金融工具等多種途徑和措施使我國石油安全保障能力再上臺階。

3.1.2 外部市場煉油加工收益良好，為化解我國煉油過剩產(chǎn)能創(chuàng)造條件

2014年下半年以來，隨著國際原油價格的大幅下挫，主要油品價格也隨之回落，但跌幅小于原油價格，支撐全球主要煉油中心的煉油加工收益保持良好。同時，我國經(jīng)濟增速放緩將使石油市場呈現(xiàn)“慢增速、轉(zhuǎn)結(jié)構(gòu)和快替代”為主要特征的新常態(tài)，加之我國原油進口貿(mào)易政策逐步放開，地方煉廠原油加工量提高，國內(nèi)油品供應(yīng)結(jié)構(gòu)性過剩的矛盾日益突出。因此，未來市場再平衡的過程中，充分利用好外部煉油加工收益仍有望保持較好的市場環(huán)境，統(tǒng)籌考慮國內(nèi)外“兩個市場、兩種資源”的作用，優(yōu)化油品資源配置，將有助于化解我國煉油過剩產(chǎn)能，降低國內(nèi)市場競爭強度，也有助于煉化企業(yè)“走出去”積極參與國際競爭與合作，并以此為載體，更好地落實“一帶一路”戰(zhàn)略。

3.1.3 大西洋盆地石油貿(mào)易萎縮，我國等亞太國家在國際石油市場上地位不斷提升

美國頁巖油革命極大地改變了國際石油貿(mào)易格局，一直以來以大西洋盆原油貿(mào)易為主導(dǎo)的國際原油貿(mào)易重心逐漸東移。大西洋盆地原油貿(mào)易量趨于萎縮的主要原因是，美國原油產(chǎn)量的快速提升使其原油進口量大幅減少，以及歐洲因石油需求趨降和煉油能力關(guān)閉導(dǎo)致原油進口量下降。與此同時，中國和印度等亞太主要原油進口國在國際石油貿(mào)易中的份額則不斷提高。2014年我國進口原油在國際原油現(xiàn)貨貿(mào)易中的份額由10年前的6.5%提高到2014年的16.4%。在本輪世界石油市場再平衡的過程中，國際石油貿(mào)易東移的趨勢仍將延續(xù)，太平洋地區(qū)石油貿(mào)易的機會更多。尤其是上海能源交易中心擬推出的原油期貨將為我國產(chǎn)業(yè)資本和金融資本積極參與石油交易、推動人民幣國際化等提供良好的平臺，為建立合理的國際石油貿(mào)易規(guī)則和貿(mào)易體系貢獻中國智慧，進而不斷提升我國在國際石油市場中的話語權(quán)。

3.1.4 抓住石油市場再平衡的時間窗口，建立更加完善的現(xiàn)代石油市場體系

進入新千年，我國經(jīng)濟的高速發(fā)展取得了舉世矚目的成就，同時，一些機構(gòu)借機炒作“中國故事”，推動石油等大宗商品價格大幅上漲，使我國進口石油的成本大幅增加。高企的石油等大宗商品價格加大了通脹壓力，高油價也制約了石油市場化改革的進程。為了保障市場充分供應(yīng)，我國國有骨干石油公司承擔(dān)了重要的企業(yè)責(zé)任和社會責(zé)任。2014年以來，在世界石油供應(yīng)日益寬松和國際油價大幅回落的市場環(huán)境下，石油市場由賣方市場轉(zhuǎn)向買方市場，一些國家抓住機遇加快石油市場化改革，如印度、印尼等逐漸放開國內(nèi)主要成品油市場價格，取消價格補貼。我國可以借鑒發(fā)達國家的歷史經(jīng)驗和當前一些國家石油市場化改革的方案，加強研究，抓住世界石油市場再平衡過程中的有利時機，加快建立更加完善高效的現(xiàn)代石油市場體系。

3.2 面臨的挑戰(zhàn)

3.2.1 中東地區(qū)地緣政治局勢動蕩加劇，對石油供應(yīng)安全構(gòu)成嚴重威脅

美國“頁巖油氣革命”助力其能源獨立的夢想成為可能，同時，美國不斷加強與西歐等伙伴的能源合作，提高西歐國家能源來源的多元化，降低對單一國家的能源過度依賴，這也使其在對外政策上有更大的空間擠壓競爭對手。尤其值得關(guān)注的是，美國石油自給率的不斷提高使其有條件大幅削減對中東石油的依賴，這也可能使美國的中東政策發(fā)生重要變化，進而加劇該地區(qū)動蕩局勢。實際上，近年來我們已看到，繼所謂的“阿拉伯之春”之后，中東地區(qū)安全形勢面臨更加嚴峻挑戰(zhàn)，而且動蕩局勢外溢的風(fēng)險正不斷上升。為了保持社會穩(wěn)定，沙特等產(chǎn)油國不斷提高本國在民生方面的財政支出。但是，油價的大幅下挫讓中東等主要產(chǎn)油國面臨的財政壓力和保持社會穩(wěn)定的壓力日益增大，加之當前中東國家之間、宗教派系之間、中東大國與世界大國之間的關(guān)系錯綜復(fù)雜，盡管北美非常規(guī)石油革命極大地改善了全球石油供應(yīng)形勢，但中東地區(qū)仍然在世界石油供應(yīng)中發(fā)揮著十分重要的作用，該地區(qū)局勢動蕩將對全球石油供應(yīng)安全構(gòu)成嚴重威脅。尤其是當前OPEC原油有效剩余產(chǎn)能（不包括伊朗和利比亞）僅150萬桶/日左右，其中，80%為沙特擁有，除沙特外，其他OPEC產(chǎn)油國進一步主動增產(chǎn)的空間和能力已十分有限。因此，在世界石油再平衡的過程中，需要密切關(guān)注中東等地緣政治局勢的變化，積極應(yīng)對挑戰(zhàn)。

3.2.2 石油上游勘探開發(fā)投資大幅減少，從長遠看增大石油供應(yīng)不足的風(fēng)險

2014年下半年以來，國際油價已重挫70%，令全球石油行業(yè)倍感壓力。低油價使石油公司的銷售收入大幅減少。為了應(yīng)對困境，全球石油公司已將2016年上游勘探開發(fā)和生產(chǎn)的資本支出平均削減了30%左右。石油上游資本支出的大幅減少無疑給世界石油的長期供應(yīng)能力帶來不利影響。從長期趨勢看，我國石油供應(yīng)自給不足的矛盾將更加突出。預(yù)計，到2025年我國原油對外依存度將超過70%，屆時美國的原油對外依存度將降至25%，如果將加拿大與美國作為一體的話，到2025年北美有望實現(xiàn)石油自給自足，而且美國已擁有龐大的商業(yè)和戰(zhàn)略石油儲備體系。對比中美兩國長期石油安全形勢，美國面臨的形勢總體好于我國。因此，需要做好準備，積極應(yīng)對長期石油資源供應(yīng)不足和再度出現(xiàn)高油價的挑戰(zhàn)。

3.2.3 國際石油市場競爭加劇

近年來，改變國際石油貿(mào)易格局重要的驅(qū)動力有兩個，一是美國頁巖油氣革命，二是全球煉油業(yè)格局的深刻調(diào)整。如前所述，美國頁巖油氣革命極大地改善了世界石油資源供應(yīng)緊張的局面，總體于我有利。但同時，全球煉油業(yè)競爭加劇將不利于我國化解過剩煉油產(chǎn)能。盡管2015年下半年以來外部市場煉油加工收益好轉(zhuǎn)，但長期來看，中東、印度等亞太國家新增煉油能力投產(chǎn)將加劇該地區(qū)煉油業(yè)競爭，部分競爭能力差的煉廠將不得不退出市場。在2009-2014年間全球煉油業(yè)格局調(diào)整過程中，部分歐洲、美國東岸、日本和澳大利亞的煉廠已被迫關(guān)閉。在本輪世界石油市場再平衡的過程中，原油庫存將逐步轉(zhuǎn)化為油品庫存，進而對煉油加工收益構(gòu)成壓力。此外，隨著我國越來越多煉油企業(yè)獲得進口原油使用權(quán)和進口權(quán)，新的市場買方主體進入市場，無疑將會增加賣方的議價能力。因此，需要國內(nèi)同行增進理解，加強溝通和協(xié)調(diào)，促進我國石油公司更好地融入國際石油貿(mào)易體系。

3.2.4 油價低迷減緩新能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展和清潔能源使用的步伐

近年來環(huán)境問題已成為制約我國經(jīng)濟發(fā)展的重要問題，對此，我國政府加大環(huán)境治理力度的同時，大力支持新能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展，積極鼓勵天然氣等清潔能源的使用。此前多年的高油價為新能源產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展和天然氣等清潔能源在一次能源消費中的比例逐漸提高創(chuàng)造了條件。但隨著國際油價的大幅下滑，全球新能源產(chǎn)業(yè)也面臨較大的競爭壓力，由于投資回報率降低，一些清潔能源項目不得不推遲投資計劃，甚至?xí)簳r擱置。此外，油價下挫大大降低了用油成本，部分領(lǐng)域出現(xiàn)了天然氣和石油的逆替代。筆者認為，面對低油價的市場環(huán)境，我們應(yīng)堅定地實踐“能源革命”的發(fā)展理念，堅持低碳、綠色、可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略。結(jié)合世界石油市場再平衡過程中出現(xiàn)的新的市場情況，更有針對性地調(diào)整相關(guān)政策，更好地支持新能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展和鼓勵清潔能源使用。正如中國氣候變化事務(wù)特別代表解振華在不久前結(jié)束的巴黎氣候大會上指出的，“中國作為一個負責(zé)任的發(fā)展中國家，應(yīng)對氣候變化既是推動本國可持續(xù)發(fā)展的內(nèi)在需要，也是打造人類命運共同體的責(zé)任擔(dān)當?！?/p>

在世界石油市場再平衡的過程中，中國面臨的機遇和挑戰(zhàn)還有很多，需要政府、企業(yè)和市場等相關(guān)各方不斷加強研究、通力合作、努力實踐。以上觀點只為拋磚引玉，希望與各領(lǐng)域的專家更深入地探討，共同為加快建設(shè)一個更加完善、高效的現(xiàn)代石油市場體系貢獻綿薄之力。

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編 輯：龐孟昌

編 審：蕭 蘆

Rebalance of the world oil market: opportunities and challenges for China

SONG Lei
(China International United Petroleum & Chemicals Co., LTD)

Abstract：The overly unbalancing of world oil markets caused by the dual factors of supply and demand is the deep reason leading to this oil collapse.In addition to the slowing world economic growth and oil demand growth, the excessive growth of supply is the main cause of serious structural imbalances in the world oil market since 2014.Based on the reasons of international oil prices’slump and the oil market’s rebalance in the future, it is expected that the global oil market rebalance will occur in the second half of 2016, oil industry should prepare for a protracted war under the low oil prices.The 13th Five Year Plan is the key period to deepen the reform of the oil market in China, on the one hand, oil industry should seize the favorable opportunity of eased resources supply, expand the oil resources channel, alleviate the pressure of the oil supply security; take chance from good returns of oil refining in the external market, to resolve the problem of excess capacity; seize the time window of oil market rebalance, to build a more perfect modern petroleum market system.Meantime, it should strengthen trade to improve the influence of the international petroleum market.On the other hand, oil industry should also prepare for possible challenges: geopolitical instability in the Middle East leads to a serious threat to the oil supply security; investment of upstream oil exploration and development was sharply reduced, which increased the risk of oil supply; international petroleum market competition has been intensified; new energy industry and clean energy development slowed down as the oil price downturn.

Key words：oil market; rebalance; international oil price; opportunities; challenges

收稿日期：2015-12-28