中國(guó)式合并 英雄并不悲情

和斌斌

并購(gòu)不是簡(jiǎn)單的以大吃小，而是讓公司價(jià)值最大化。這是商業(yè)和經(jīng)濟(jì)永恒的規(guī)則。

前不久，當(dāng)外界猜測(cè)大眾點(diǎn)評(píng)可能和餓了么合并之際，最終它卻與美團(tuán)聯(lián)姻，成為百度糯米的勁敵。大眾點(diǎn)評(píng)創(chuàng)始人張濤在告別會(huì)上痛哭的照片被媒體千般解讀，渲染得充滿悲情色彩。

再看更多的，58同城“求婚”趕集之后不久，趕集網(wǎng)創(chuàng)始人楊浩涌卸任聯(lián)席CEO，專注于瓜子二手車的發(fā)展。攜程先是合并了藝龍，幾個(gè)月后又與去哪兒合并。滴滴和快的合并后發(fā)力全線租車領(lǐng)域，并攜手阿里投資餓了么。就連近日婚戀網(wǎng)站世紀(jì)佳緣也牽手了百合網(wǎng)……

一時(shí)間，參與合并的公司背后的操盤手，如華興資本、金沙江資本、BAT等，也都成為熱議對(duì)象。

這種扎堆式的合并是中國(guó)獨(dú)有的特色嗎？合并背后有怎樣的淵源？合并后又將如何布局？正所謂“解鈴還須系鈴人”，且聽(tīng)投資人如何分解。

合并：價(jià)值最大化的資本游戲

有人說(shuō)，論起投資，在種子、天使、VC、PE等不同資本形態(tài)中，并購(gòu)是最令人玩味的，頗有上帝之手的氣勢(shì)。并購(gòu)背后的邏輯是什么？

蝙蝠資本創(chuàng)始合伙人肖軍，創(chuàng)立了高德地圖并親手將其送上市，期間經(jīng)歷過(guò)與BAT等多家巨頭談“被收購(gòu)”。而拉他入伙的蝙蝠資本創(chuàng)始人屈田，當(dāng)年將美團(tuán)引入阿里，作為美團(tuán)的早期投資人，與創(chuàng)始人有極好的關(guān)系。他們毫不諱言地告訴《中外管理》，小公司奔著“被并購(gòu)”的目的努力成長(zhǎng)，本身就是一種很好的選擇。

“并購(gòu)的目的不是以大吃小，而是讓公司價(jià)值最大化。”肖軍對(duì)《中外管理》如是說(shuō)。

資本投進(jìn)每個(gè)項(xiàng)目時(shí)，都在融資協(xié)議中規(guī)定了退出方式與年限。第一，有的公司恰好到了退出階段，也有適合的機(jī)會(huì)。投資人可能為了套現(xiàn)降低風(fēng)險(xiǎn)，也可能為了給被投公司的下一輪融資做準(zhǔn)備，而選擇并購(gòu)或被并購(gòu)；第二，有的并購(gòu)是為了緩解運(yùn)營(yíng)壓力降低成本，或終結(jié)惡性競(jìng)爭(zhēng)，如滴滴快的的合并。再如前幾年優(yōu)酷土豆的合并，與土豆面臨增長(zhǎng)緩慢、版權(quán)競(jìng)爭(zhēng)激烈、虧損嚴(yán)重、急需改變現(xiàn)狀有關(guān)；第三，有的是為了企業(yè)有更好的發(fā)展，提升自身在所處領(lǐng)域的能力而主動(dòng)求合并。合并后再拆分，各自再合并新的公司或單獨(dú)上市，這種例子也很多。

肖軍強(qiáng)調(diào)，合并后一般都會(huì)變成一家獨(dú)大，本質(zhì)是并購(gòu)。幾乎都是資本變現(xiàn)增值的需求使然，但被并購(gòu)的一方并非大眾和媒體渲染的那般悲情與戲劇化，更多的是基于友好協(xié)商后的最優(yōu)化策略?！爱?dāng)然，被迫的也有，強(qiáng)扭的瓜不甜，這類并購(gòu)?fù)ǔ?lái)得快，分手也會(huì)很快?！彼拱渍f(shuō)。

中國(guó)移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域，BAT中尤其以騰訊、阿里的收購(gòu)動(dòng)作最大，有人感慨，創(chuàng)業(yè)到最后都成了為BAT打工。究竟是誰(shuí)在推動(dòng)合并？

合并從未止，媒體放大“表現(xiàn)力”

肖軍告訴《中外管理》，有的項(xiàng)目是并購(gòu)雙方早期投資人的推動(dòng)，同時(shí)參與了他們的成長(zhǎng)歷程，或至少對(duì)并購(gòu)雙方兩邊都熟悉，認(rèn)同雙方共同的目標(biāo)，相信他們的優(yōu)勢(shì)會(huì)在合并后放大而從中撮合。

很多早期項(xiàng)目的投資協(xié)議中有細(xì)節(jié)規(guī)定，表明早期投資人有優(yōu)先退出權(quán)，或股份少但投票權(quán)大等。比如京東的多次動(dòng)作，都有投資人徐新的幫助和建議。比起VC、PE階段看數(shù)據(jù)的邏輯，早期投資人與創(chuàng)業(yè)者之間的信任更深，有更多“為你好”的情感因素。因而會(huì)更多從創(chuàng)業(yè)者的選擇出發(fā)，以最尊重、最適合的方式幫助他們規(guī)劃與并購(gòu)或被并購(gòu)相關(guān)的細(xì)節(jié)。有的合并是資本推動(dòng)，如紅杉、IDG等，更單純地從資本增值與協(xié)調(diào)運(yùn)作的角度考慮。如鼎輝推動(dòng)分眾傳媒上市，就先后幫其收購(gòu)了很多公關(guān)、廣告、傳媒公司。BAT，本身有投資部，背后又有強(qiáng)大的資本，更有其整體布局策略，很多并購(gòu)案的大老板是他們是很自然的。

對(duì)于“為什么扎堆合并”的問(wèn)題，肖軍認(rèn)為，移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)無(wú)限放大媒體效應(yīng)。一方面，自媒體、微信朋友圈、微博以及科技、創(chuàng)投類垂直媒體的增多，都使消息傳播更快更廣。并不是突然有了這么多合并，而是大眾得到信息的速度和信息量空前的快和大了。另一方面，媒體與大眾都喜歡追根究底，喜歡預(yù)測(cè)和打探消息，喜歡戲劇性沖突，捕捉噱頭，“辟謠”成為信息二次放大的原因之一。企業(yè)上市前泄密數(shù)字等重要信息要負(fù)法律責(zé)任，因此辟謠是合并案塵埃落定前各相關(guān)方的常規(guī)行為，只是措辭表達(dá)上有區(qū)別，并非純屬營(yíng)銷動(dòng)作。

而一些被外界風(fēng)傳的合并消息，之所以被當(dāng)事人出面否認(rèn)，肖軍分析，“因?yàn)樗麄冊(cè)趯で蟾蟮馁Y本和更高的價(jià)格?！?/p>

有壟斷就有合并

并購(gòu)與收購(gòu)是公司快速擴(kuò)張的有效方式，通過(guò)及時(shí)補(bǔ)充新力量或者換血，企業(yè)能活得更好。

無(wú)論中外，并購(gòu)本質(zhì)上都是資本的經(jīng)濟(jì)行為。在肖軍看來(lái)，并購(gòu)并非只在中國(guó)才風(fēng)起云涌，2015年美國(guó)在高科技領(lǐng)域尤其是生物醫(yī)藥行業(yè)的并購(gòu)源源不斷。前不久，美國(guó)醫(yī)療保健領(lǐng)域就發(fā)生了史上規(guī)模最大的并購(gòu)，世界最大制藥商輝瑞以約1600億美元的價(jià)格收購(gòu)生產(chǎn)抗皺劑保妥適（Botox）的制造商艾爾健公司（Allergan）。在中國(guó)，過(guò)去幾年間，鋼鐵、房地產(chǎn)等行業(yè)都發(fā)生了很多并購(gòu)案件，而今在國(guó)企改革和“互聯(lián)網(wǎng)+”環(huán)境下，傳統(tǒng)行業(yè)又將掀起新的合并潮。

國(guó)外并購(gòu)發(fā)生后的一個(gè)有趣現(xiàn)象是，很多被并購(gòu)方的高管變成并購(gòu)主導(dǎo)方公司的高管。原因是，國(guó)外公司的職業(yè)經(jīng)理人體系比較完善，并購(gòu)雙方公司的高管中有很多本身就是職業(yè)經(jīng)理人，有很好的管理能力。而在中國(guó)，高管往往是公司創(chuàng)始人，通常是誰(shuí)主導(dǎo)合并誰(shuí)強(qiáng)勢(shì)誰(shuí)做一把手，會(huì)多一些利益與權(quán)力的博弈。因此，國(guó)內(nèi)的聯(lián)席CEO，多少有些被動(dòng)和過(guò)渡意味。

有壟斷的領(lǐng)域就有合并。對(duì)消費(fèi)者來(lái)說(shuō)，壟斷會(huì)帶來(lái)更好的服務(wù)和消費(fèi)體驗(yàn)——更標(biāo)準(zhǔn)化、更快捷、更便宜。與此同時(shí)，企業(yè)變大后動(dòng)作會(huì)遲緩，會(huì)染上大企業(yè)病，也顧及不到細(xì)分領(lǐng)域的創(chuàng)新，這對(duì)小創(chuàng)業(yè)者是機(jī)會(huì)：并購(gòu)能讓公司市值迅速提升，“1000萬(wàn)市值變成3000萬(wàn)，再并購(gòu)一個(gè)變成6000萬(wàn)市值，像滾雪球一樣越變?cè)酱??！毙ぼ娬f(shuō)，“細(xì)分領(lǐng)域永遠(yuǎn)有很好的機(jī)會(huì)?！?/p>

這就是經(jīng)濟(jì)社會(huì)的現(xiàn)實(shí)。小的長(zhǎng)大，大的吞并小的，小的聯(lián)合起來(lái)對(duì)抗大的，分分合合。大家永遠(yuǎn)在博弈，生長(zhǎng)、繁榮、衰落，生生不息……管理

責(zé)任編輯：莊文靜