• <tr id="yyy80"></tr>
  • <sup id="yyy80"></sup>
  • <tfoot id="yyy80"><noscript id="yyy80"></noscript></tfoot>
  • 99热精品在线国产_美女午夜性视频免费_国产精品国产高清国产av_av欧美777_自拍偷自拍亚洲精品老妇_亚洲熟女精品中文字幕_www日本黄色视频网_国产精品野战在线观看 ?

    關(guān)于新形勢(shì)下地方政府投融資平臺(tái)融資方式的思考

    2016-05-30 09:09:30曹明亮
    關(guān)鍵詞:投融資融資政府

    摘 要:地方政府投融資平臺(tái)做為地方政府大規(guī)模融資的主要手段,在推動(dòng)城市化建設(shè)進(jìn)程中發(fā)揮了重要的作用,也在地方經(jīng)濟(jì)及社會(huì)發(fā)展方面發(fā)揮了積極作用。隨著近幾年來(lái)中央政府針對(duì)地方政府投融資平臺(tái)暴露出來(lái)的問(wèn)題出臺(tái)各項(xiàng)新政,地方政府投融資平臺(tái)融資難度逐漸增大,原有“間接融資為主,直接融資為輔”的融資方式逐漸變得困難。融資平臺(tái)想要繼續(xù)發(fā)展,必須在深化間接融資的同時(shí),努力拓展直接融資,提高直接融資比率。

    關(guān)鍵詞:地方政府投融資平臺(tái) 融資方式 市場(chǎng)化

    一、地方政府投融資平臺(tái)定義

    地方政府投融資平臺(tái)是一個(gè)具有中國(guó)特色的概念,也是我國(guó)政府投融資管理中的一大創(chuàng)新。國(guó)務(wù)院、財(cái)政部、人民銀行、銀監(jiān)會(huì)等分別對(duì)其作出定義:國(guó)務(wù)院于2010 年 6月10日頒布的《關(guān)于加強(qiáng)地方政府融資平臺(tái)公司管理有關(guān)問(wèn)題的通知 》(國(guó)發(fā)〔2010〕19號(hào)),對(duì)地方政府投融資平臺(tái)定義為,由地方政府及其部門(mén)和機(jī)構(gòu)等通過(guò)財(cái)政撥款或注入土地、股權(quán)等資產(chǎn)設(shè)立,承擔(dān)政府投資項(xiàng)目融資功能,并擁有獨(dú)立法人資格的經(jīng)濟(jì)實(shí)體。財(cái)政部對(duì)地方政府投融資平臺(tái)的界定更為詳細(xì)一些,指由地方政府及其部門(mén)和機(jī)構(gòu)、所屬事業(yè)單位等通過(guò)財(cái)政撥款或注入土地、股權(quán)等資產(chǎn)設(shè)立,具有政府公益性項(xiàng)目投融資功能,并擁有獨(dú)立企業(yè)法人資格的經(jīng)濟(jì)實(shí)體,包括各類(lèi)綜合性投資公司以及行業(yè)性投資公司。中國(guó)人民銀行對(duì)地方政府投融資平臺(tái)的定義為,由各級(jí)政府出資設(shè)立,通過(guò)劃撥土地、股權(quán)、規(guī)費(fèi)、國(guó)債等資產(chǎn)或者以財(cái)政補(bǔ)貼、政府擔(dān)保作為還款承諾,包裝起來(lái)的一個(gè)資產(chǎn)和現(xiàn)金流均可達(dá)到融資標(biāo)準(zhǔn)的,政府實(shí)際控制的企事業(yè)、機(jī)關(guān)法人。從以上定義可以看出,融資是地方政府投融資平臺(tái)一項(xiàng)重要的工作,也是地方政府投融資平臺(tái)成立的初衷之一。

    二、地方政府投融資平臺(tái)現(xiàn)有主要融資方式

    多年來(lái),地方政府投融資平臺(tái)的融資方式主要為“間接融資方式為主,直接融資方式為輔”。 地方政府投融資平臺(tái)主要通過(guò)政策性銀行、商業(yè)銀行辦理信用貸款、抵押貸款等進(jìn)行間接融資;財(cái)政補(bǔ)貼及土地出讓收入作為補(bǔ)充;部分有條件的地方政府投融資平臺(tái)通過(guò)發(fā)行債券、票據(jù)、上市、項(xiàng)目融資、資產(chǎn)證券化等方式開(kāi)展直接融資??傮w上來(lái)說(shuō),地方政府投融資平臺(tái)依賴(lài)于銀行中長(zhǎng)期貸款和短期流動(dòng)資金貸款等負(fù)債方式較多,利用資本市場(chǎng)直接融資比例過(guò)低,缺乏持續(xù)融資的順暢通道。

    三、新形勢(shì)下地方政府投融資平臺(tái)融資方式的建議

    近年來(lái),國(guó)家下發(fā)《關(guān)于加強(qiáng)地方政府融資平臺(tái)公司管理有關(guān)問(wèn)題的通知 》(國(guó)發(fā)〔2010〕19號(hào))、《財(cái)政部 發(fā)展改革委 人民銀行 銀監(jiān)會(huì)關(guān)于制止地方政府違法違規(guī)融資行為的通知》 (財(cái)預(yù)[2012]463號(hào))、《國(guó)務(wù)院關(guān)于加強(qiáng)地方政府性債務(wù)管理的意見(jiàn)》(國(guó)發(fā)〔2014〕43號(hào))等文件對(duì)地方政府投融資平臺(tái)進(jìn)行宏觀調(diào)控,地方政府融資平臺(tái)公司獲得銀行等金融機(jī)構(gòu)新的貸款支持難度越來(lái)越大。新形勢(shì)下如何拓展新的融資渠道,多方位籌集資金,已經(jīng)成為地方政府投融資平臺(tái)重要的任務(wù),這不緊關(guān)系到地方經(jīng)濟(jì)建設(shè)的有序推進(jìn),也關(guān)系到地方政府投融資平臺(tái)轉(zhuǎn)型的成敗。

    1.繼續(xù)深化間接融資。多年來(lái),地方政府投融資平臺(tái)與地方政府、銀行及其他金融機(jī)構(gòu)在融資過(guò)程中建立了良好的合作關(guān)系。地方政府投融資平臺(tái)可以充分利用這一優(yōu)勢(shì),在政策允許的條件下,繼續(xù)深化間接融資方式,籌集項(xiàng)目建設(shè)資金,為地方建設(shè)做貢獻(xiàn)。

    1.1抵押貸款。目前,地方政府投融資平臺(tái)可以抵押的資產(chǎn)已基本抵押完畢。新形勢(shì)下,地方政府投融資平臺(tái)可以向地方政府申請(qǐng)將一些優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)劃到地方政府投融資平臺(tái)中,提高地方政府投融資平臺(tái)的資產(chǎn)質(zhì)量、盈利能力和可持續(xù)融資能力。地方政府投融資平臺(tái)在獲得地方政府注資后可與銀行及其他金融機(jī)構(gòu)對(duì)接,開(kāi)展抵押貸款融資業(yè)務(wù)。

    1.2信托融資.信托融資是指企業(yè)或特定金融機(jī)構(gòu)以發(fā)行信托的方式為指定項(xiàng)目進(jìn)行融資。地方政府投融資平臺(tái)可依托信托機(jī)構(gòu)針對(duì)具體項(xiàng)目設(shè)立信托計(jì)劃,向社會(huì)籌集資金,籌集到的資金通過(guò)信托機(jī)構(gòu)投入到項(xiàng)目中去。與其它融資方式相比,信托融資更方便快捷、成本更低、籌資時(shí)間也更靈活。

    1.3采用政府購(gòu)買(mǎi)服務(wù)模式融資.根據(jù)國(guó)家下發(fā)的《國(guó)務(wù)院關(guān)于創(chuàng)新重點(diǎn)領(lǐng)域投融資機(jī)制鼓勵(lì)社會(huì)投資的指導(dǎo)意見(jiàn)》(國(guó)發(fā)〔2014〕60號(hào))、《國(guó)務(wù)院辦公廳關(guān)于政府向社會(huì)力量購(gòu)買(mǎi)服務(wù)的指導(dǎo)意見(jiàn)》(國(guó)辦發(fā)〔2013〕96號(hào))、《關(guān)于印發(fā)《政府購(gòu)買(mǎi)服務(wù)管理辦法(暫行)》的通知》(財(cái)綜〔2014〕96號(hào))等文件精神,地方政府投融資平臺(tái)可以通過(guò)政府購(gòu)買(mǎi)服務(wù)模式參與地方項(xiàng)目建設(shè)。地方政府確定采用政府購(gòu)買(mǎi)服務(wù)模式進(jìn)行項(xiàng)目建設(shè)并明確采購(gòu)方式后,地方政府投融資平臺(tái)參與采購(gòu),并努力成為項(xiàng)目承接主體/供給主體。項(xiàng)目采購(gòu)資金納入財(cái)政預(yù)算后,地方政府投融資平臺(tái)與銀行及其他金融機(jī)構(gòu)對(duì)接開(kāi)展融資業(yè)務(wù)。

    1.4采用政府投資引導(dǎo)基金模式融資.根據(jù)國(guó)家下發(fā)的《財(cái)政部關(guān)于印發(fā)<政府投資基金暫行管理辦法>的通知》(財(cái)預(yù)[2015]210號(hào))等文件精神,地方政府投融資平臺(tái)可以通過(guò)政府投資引導(dǎo)基金模式參與地方項(xiàng)目建設(shè)。地方政府投融資平臺(tái)依托地方政府的“政府投資引導(dǎo)基金”,在項(xiàng)目資金納入財(cái)政預(yù)算后,與銀行及其他金融機(jī)構(gòu)對(duì)接開(kāi)展融資業(yè)務(wù)。

    1.5財(cái)政撥款。在項(xiàng)目符合國(guó)資政策導(dǎo)向的前提下,地方政府投融資平臺(tái)可積極申請(qǐng)國(guó)家政策支持,吸收財(cái)政撥款,開(kāi)展項(xiàng)目建設(shè)。

    2.努力拓展直接融資。地方政府投融資平臺(tái)應(yīng)盡快市場(chǎng)化,承擔(dān)市場(chǎng)主體責(zé)任,發(fā)揮市場(chǎng)主體能動(dòng)性,積極拓展直接融資,降低對(duì)地方財(cái)政的依賴(lài)。

    2.1證券市場(chǎng)直接融資。資產(chǎn)優(yōu)良、收益穩(wěn)定的地方政府投融資平臺(tái)公司可以將其經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)、核心資產(chǎn)或下屬企業(yè)、參股企業(yè),以首次公開(kāi)募股(IPO) 、定向增發(fā)、買(mǎi)殼上市等形式到資本市場(chǎng)上市融資。

    2.2發(fā)行企業(yè)債。地方政府投融資平臺(tái)應(yīng)加快“行政化的企業(yè)債”向“市場(chǎng)化的公司債”轉(zhuǎn)型,著力擴(kuò)大公司債市場(chǎng)融資規(guī)模,在原有擔(dān)保債券、資產(chǎn)抵押債券的基礎(chǔ)上,探索發(fā)行無(wú)擔(dān)保信用債券。

    3.地方債置換方式融資。根據(jù)新《預(yù)算法》第三十五條規(guī)定“經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)的省、自治區(qū)、直轄市的預(yù)算中必需的建設(shè)投資的部分資金,可以在國(guó)務(wù)院確定的限額內(nèi),通過(guò)發(fā)行地方政府債券舉借債務(wù)的方式籌措。……”,地方政府可適度的舉債。地方政府可通過(guò)地方債置換方式來(lái)償還地方政府投融資平臺(tái)一類(lèi)債務(wù),置換后的債務(wù)納入財(cái)政預(yù)算管理,債務(wù)人變?yōu)檎?,地方政府投融資平臺(tái)的債務(wù)負(fù)擔(dān)減輕。地方政府投融資平臺(tái)債務(wù)下降后,其經(jīng)營(yíng)負(fù)擔(dān)降低,有利于其進(jìn)行市場(chǎng)化改革;同時(shí)地方政府投融資平臺(tái)資產(chǎn)負(fù)債率降低后,通過(guò)中票、短融、企業(yè)債等工具再融資將更加便利。另一方面,對(duì)于地方政府對(duì)地方政府投融資平臺(tái)的土地出讓收益補(bǔ)償及其他應(yīng)支付的款項(xiàng),在適當(dāng)?shù)那闆r下,地方政府也可以通過(guò)地方債置換方式幫助地方政府投融資平臺(tái)融通資金,以滿足地方政府投融資平臺(tái)的資金使用需求。

    4.發(fā)行短融、中票。地方政府投融資平臺(tái)要充分利用票據(jù)融資成本較低、手續(xù)簡(jiǎn)便的優(yōu)勢(shì),大力推進(jìn)短期( 超短期) 融資券、中期票據(jù)的發(fā)行,通過(guò)短期( 超短期) 融資募集資金用于企業(yè)流動(dòng)資金需求,通過(guò)推進(jìn)不同期限的中期票據(jù)發(fā)行,實(shí)現(xiàn)企業(yè)中短期資金合理配置。

    5.股權(quán)投資基金方式融資。股權(quán)投資基金,又稱(chēng)私募股權(quán)投資基金(PrivateEquity Funds)是通過(guò)非公開(kāi)方式募集機(jī)構(gòu)投資者或個(gè)人的資金,一般對(duì)非上市進(jìn)行權(quán)益性投資,通過(guò)控制或管理使所投資公司獲得價(jià)值增值,最終以上市、并購(gòu)或管理層回購(gòu)等方式出售持股獲利。地方政府投融資平臺(tái)可通過(guò)股權(quán)投資基金引入合作方,引入先進(jìn)的企業(yè)管理經(jīng)驗(yàn),融入資金,實(shí)現(xiàn)企業(yè)轉(zhuǎn)型。

    6.資產(chǎn)證券化方式融資。資產(chǎn)證券化(Asset-Backed Securitization, ABS )是以特定資產(chǎn)組合或特定現(xiàn)金流為支持,發(fā)行可交易證券的一種融資形式。地方政府投融資平臺(tái)可以將能夠產(chǎn)生按期支付的、可預(yù)見(jiàn)的、穩(wěn)定的資產(chǎn)組合打包,通過(guò)設(shè)立特殊目的公司(SPV) ,由地方政府投融資平臺(tái)將資產(chǎn)出售給(SPV),并進(jìn)行信用評(píng)級(jí)、增級(jí),最后通過(guò)證券市場(chǎng)進(jìn)行融資。

    7.融資租賃。融資租賃具有融資和融物的雙重功能,是市場(chǎng)體系的一個(gè)重要組成部分和資源配置的一個(gè)重要方式。地方政府投融資平臺(tái)可以通過(guò)合理的融資租賃交易安排,直接融得所需資金,同時(shí)還可增強(qiáng)公司資產(chǎn)流動(dòng)性,提高自身的償債能力。地方政府投融資平臺(tái)通過(guò)融資租賃進(jìn)行融資,不僅限制少,操作簡(jiǎn)單,而且還可以合理避稅,保證公司現(xiàn)金流,改善資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu) ,節(jié)約銀行授信額度。

    四、結(jié)語(yǔ)

    融資既是地方政府投融資平臺(tái)成立的初衷之一,也是地方政府投融資平臺(tái)未來(lái)轉(zhuǎn)型發(fā)展重要的前提,有資金才能生存,有資金才能發(fā)展,有資金才能繼續(xù)在參與地方政府經(jīng)濟(jì)建設(shè)的過(guò)程中發(fā)揮更大的作用。在新的形勢(shì)下,地方政府投融資平臺(tái)需深化間接融資方式,努力拓展直接融資方式,提高直接融資比率,多渠道、多方位、多方式籌集資金,才能在未來(lái)地方政府投融資平臺(tái)轉(zhuǎn)型的道路上越走越遠(yuǎn),才能在參與地方經(jīng)濟(jì)建設(shè)中發(fā)揮更大的作用。

    參考文獻(xiàn):

    [1]任新建,地方政府投融資平臺(tái)機(jī)制創(chuàng)新[J].科學(xué)發(fā)展,2012年04期.

    [2]廣西民族經(jīng)濟(jì)發(fā)展資金管理局課題組,加強(qiáng)和規(guī)范廣西政府投融資平臺(tái)管理的研究[J].經(jīng)濟(jì)研究參考,2011年第17期.

    [3]宋冬凌,地方政府投融資平臺(tái)創(chuàng)新途徑探討_以河南為例[J]. 金融理論與實(shí)踐,2010年12期.

    [4]肖玉香,地方政府投融資平臺(tái)設(shè)立股權(quán)投資基金的可行性探討[J]. 云南師范大學(xué)學(xué)報(bào),2010年01期.

    [5]張志峰,地方政府投融資平臺(tái)貸款證券化分析[J]. 中國(guó)金融,2010年11期.

    [6]湛泳, 葛振宇,地方政府融資平臺(tái)的融資租賃模式及風(fēng)險(xiǎn)防范[J]. 當(dāng)代經(jīng)濟(jì)管理,2014年08期.

    作者簡(jiǎn)介:曹明亮 ,男,安徽宣城人,北海銀灘開(kāi)發(fā)投資股份有限公司經(jīng)營(yíng)管理部負(fù)責(zé)人 。

    猜你喜歡
    投融資融資政府
    融資統(tǒng)計(jì)(1月10日~1月16日)
    融資統(tǒng)計(jì)(8月2日~8月8日)
    融資
    融資
    投融資關(guān)注榜(2019.6.16-2019.7.15)
    知法犯法的政府副秘書(shū)長(zhǎng)
    6月投融資關(guān)注榜(5.16-6.15)
    4月投融資關(guān)注榜(3.16-4.15)
    3月投融資關(guān)注榜(2.16-3.15)
    依靠政府,我們才能有所作為
    亚洲av成人av| 毛片女人毛片| 桃色一区二区三区在线观看| 日韩大尺度精品在线看网址| 成人高潮视频无遮挡免费网站| 中文字幕av成人在线电影| 国产精品一及| 夜夜爽天天搞| 久久久国产成人精品二区| 免费观看精品视频网站| 亚洲中文字幕日韩| 久久婷婷人人爽人人干人人爱| 两个人视频免费观看高清| x7x7x7水蜜桃| 老师上课跳d突然被开到最大视频| 国产精品一区www在线观看 | 嫩草影院新地址| 久久久久久久午夜电影| 九九热线精品视视频播放| 狂野欧美激情性xxxx在线观看| 91久久精品国产一区二区三区| 国产精品自产拍在线观看55亚洲| 久久久精品欧美日韩精品| 最近中文字幕高清免费大全6 | 国产精品美女特级片免费视频播放器| 一级黄片播放器| 精品日产1卡2卡| 久久精品国产鲁丝片午夜精品 | 亚洲av.av天堂| 18+在线观看网站| 久久久国产成人精品二区| a级毛片免费高清观看在线播放| 国产精品,欧美在线| 国产一区二区亚洲精品在线观看| 欧美性猛交╳xxx乱大交人| 国产精品女同一区二区软件 | 欧美丝袜亚洲另类 | 日本色播在线视频| 国产蜜桃级精品一区二区三区| 深夜精品福利| 我要搜黄色片| 亚洲四区av| 日本在线视频免费播放| 国产激情偷乱视频一区二区| 亚洲欧美日韩东京热| 女同久久另类99精品国产91| 小说图片视频综合网站| 99久久九九国产精品国产免费| 国产成人av教育| 中亚洲国语对白在线视频| a在线观看视频网站| 日韩 亚洲 欧美在线| 亚洲va在线va天堂va国产| 两人在一起打扑克的视频| 成人一区二区视频在线观看| 一个人看的www免费观看视频| 精品久久久久久,| 久久久久久大精品| 亚洲国产色片| 又黄又爽又刺激的免费视频.| 色综合色国产| av在线观看视频网站免费| 国产精品一及| 啪啪无遮挡十八禁网站| 中文字幕免费在线视频6| 中文资源天堂在线| 色哟哟哟哟哟哟| 最新中文字幕久久久久| 日韩强制内射视频| 91久久精品国产一区二区成人| 久久久久九九精品影院| 国内精品宾馆在线| 久久午夜福利片| 桃红色精品国产亚洲av| 成人无遮挡网站| 69av精品久久久久久| 有码 亚洲区| 偷拍熟女少妇极品色| 91久久精品国产一区二区三区| 久久精品久久久久久噜噜老黄 | 999久久久精品免费观看国产| 亚洲成人久久性| 搡老岳熟女国产| 国产精品无大码| 免费电影在线观看免费观看| 我要看日韩黄色一级片| 国产一区二区亚洲精品在线观看| 偷拍熟女少妇极品色| 禁无遮挡网站| 久久亚洲真实| 一区二区三区四区激情视频 | 久久精品91蜜桃| 亚洲精品一区av在线观看| 看十八女毛片水多多多| av在线亚洲专区| 亚洲无线观看免费| 亚洲男人的天堂狠狠| 亚洲无线观看免费| 亚洲欧美日韩无卡精品| 久久人人爽人人爽人人片va| 久久九九热精品免费| 国产精品永久免费网站| 成年版毛片免费区| 成人国产麻豆网| av视频在线观看入口| 韩国av在线不卡| 国产精品野战在线观看| 91在线观看av| 最好的美女福利视频网| 欧美性感艳星| 麻豆国产av国片精品| 国产v大片淫在线免费观看| 亚洲在线观看片| 国产伦在线观看视频一区| 亚洲一区二区三区色噜噜| 国产私拍福利视频在线观看| 久久天躁狠狠躁夜夜2o2o| 国产中年淑女户外野战色| 国产精品伦人一区二区| 免费人成在线观看视频色| 人妻丰满熟妇av一区二区三区| 免费av毛片视频| 久久人人爽人人爽人人片va| 我要搜黄色片| 亚洲成a人片在线一区二区| 亚洲人成网站高清观看| 天天一区二区日本电影三级| 国产极品精品免费视频能看的| 免费看av在线观看网站| 日本撒尿小便嘘嘘汇集6| 美女被艹到高潮喷水动态| 一进一出抽搐gif免费好疼| 国产蜜桃级精品一区二区三区| 欧美性猛交黑人性爽| 欧美xxxx黑人xx丫x性爽| 亚洲欧美激情综合另类| 小蜜桃在线观看免费完整版高清| 国内少妇人妻偷人精品xxx网站| 长腿黑丝高跟| a在线观看视频网站| 蜜桃久久精品国产亚洲av| 午夜视频国产福利| 一区二区三区激情视频| 一a级毛片在线观看| 我要看日韩黄色一级片| 久99久视频精品免费| aaaaa片日本免费| 成年免费大片在线观看| 直男gayav资源| 日韩一区二区视频免费看| 三级男女做爰猛烈吃奶摸视频| 97人妻精品一区二区三区麻豆| 偷拍熟女少妇极品色| 女人被狂操c到高潮| 国产亚洲精品av在线| 日韩欧美精品v在线| 99国产精品一区二区蜜桃av| 亚洲男人的天堂狠狠| 亚洲av二区三区四区| 日日撸夜夜添| 91久久精品国产一区二区成人| 欧美国产日韩亚洲一区| 熟妇人妻久久中文字幕3abv| av国产免费在线观看| 中文字幕熟女人妻在线| 最后的刺客免费高清国语| 亚洲精品影视一区二区三区av| 亚洲av.av天堂| 日韩欧美免费精品| 极品教师在线视频| 一个人看的www免费观看视频| 国产主播在线观看一区二区| 亚洲狠狠婷婷综合久久图片| 免费在线观看成人毛片| 亚洲在线自拍视频| 两个人的视频大全免费| 88av欧美| 色播亚洲综合网| 老司机福利观看| 听说在线观看完整版免费高清| 日本欧美国产在线视频| 免费观看精品视频网站| 亚洲成人免费电影在线观看| 熟女电影av网| 国产三级中文精品| 亚洲中文字幕一区二区三区有码在线看| 免费看a级黄色片| 亚洲国产欧美人成| 一本一本综合久久| 观看免费一级毛片| 久久精品91蜜桃| 91麻豆精品激情在线观看国产| 一级毛片久久久久久久久女| 狂野欧美白嫩少妇大欣赏| 国产在视频线在精品| 特大巨黑吊av在线直播| 精品99又大又爽又粗少妇毛片 | 亚洲一级一片aⅴ在线观看| www.www免费av| 男女那种视频在线观看| 在线天堂最新版资源| 我的女老师完整版在线观看| 国产亚洲精品久久久com| 真实男女啪啪啪动态图| 亚洲一区二区三区色噜噜| 欧美日韩中文字幕国产精品一区二区三区| 午夜爱爱视频在线播放| 婷婷丁香在线五月| 欧美性猛交黑人性爽| 男女之事视频高清在线观看| 女的被弄到高潮叫床怎么办 | av在线观看视频网站免费| 搡老妇女老女人老熟妇| 在线播放国产精品三级| 日本黄大片高清| 色综合站精品国产| 人妻久久中文字幕网| 中文亚洲av片在线观看爽| 有码 亚洲区| 又爽又黄无遮挡网站| 亚洲经典国产精华液单| 88av欧美| 国产人妻一区二区三区在| 亚洲无线观看免费| 久久精品国产自在天天线| 毛片女人毛片| 搡老熟女国产l中国老女人| 久久亚洲精品不卡| 99在线视频只有这里精品首页| 欧美最黄视频在线播放免费| 一区二区三区高清视频在线| 国产精品一及| 午夜福利视频1000在线观看| 一本精品99久久精品77| 久久精品91蜜桃| 国产精品爽爽va在线观看网站| 国产视频内射| 少妇高潮的动态图| 日本与韩国留学比较| 狂野欧美激情性xxxx在线观看| 国产中年淑女户外野战色| 国产精品野战在线观看| 久久欧美精品欧美久久欧美| 日本爱情动作片www.在线观看 | 成年女人毛片免费观看观看9| 亚洲最大成人中文| 国产一区二区在线观看日韩| 亚洲精华国产精华精| 级片在线观看| 全区人妻精品视频| 黄色女人牲交| 成年人黄色毛片网站| 天堂网av新在线| 三级国产精品欧美在线观看| 床上黄色一级片| 国产单亲对白刺激| 波野结衣二区三区在线| 国产欧美日韩精品亚洲av| 在线看三级毛片| 看免费成人av毛片| 国产伦精品一区二区三区视频9| 午夜福利在线观看吧| 久久久久久久久久久丰满 | 国产精品一区二区三区四区久久| 美女cb高潮喷水在线观看| 看黄色毛片网站| 亚洲成人中文字幕在线播放| av视频在线观看入口| 欧美成人免费av一区二区三区| 网址你懂的国产日韩在线| 亚洲av免费在线观看| 国产日本99.免费观看| 久久久久久久久久成人| 亚洲精品亚洲一区二区| 嫩草影院新地址| 亚洲av成人精品一区久久| 午夜免费成人在线视频| av在线天堂中文字幕| 亚洲欧美精品综合久久99| 亚洲欧美日韩东京热| 搡老岳熟女国产| 啪啪无遮挡十八禁网站| 欧美3d第一页| 日本精品一区二区三区蜜桃| 中亚洲国语对白在线视频| 成年女人毛片免费观看观看9| 欧美激情久久久久久爽电影| 日韩中字成人| 国产成人影院久久av| 18+在线观看网站| 日韩欧美精品v在线| 听说在线观看完整版免费高清| 狂野欧美白嫩少妇大欣赏| 亚洲国产精品成人综合色| 亚洲男人的天堂狠狠| 夜夜看夜夜爽夜夜摸| 亚洲内射少妇av| 亚洲黑人精品在线| 别揉我奶头 嗯啊视频| 色哟哟哟哟哟哟| 91久久精品国产一区二区成人| 在线国产一区二区在线| avwww免费| 久久精品国产亚洲网站| 午夜福利在线在线| 最近视频中文字幕2019在线8| 精品99又大又爽又粗少妇毛片 | 成人午夜高清在线视频| 亚洲三级黄色毛片| 精华霜和精华液先用哪个| 男人和女人高潮做爰伦理| 日韩欧美在线乱码| 99久久中文字幕三级久久日本| 亚洲精品456在线播放app | 成人无遮挡网站| 欧美人与善性xxx| 我的女老师完整版在线观看| 可以在线观看的亚洲视频| 国产免费男女视频| 男女做爰动态图高潮gif福利片| 久久久久九九精品影院| 淫妇啪啪啪对白视频| 久久欧美精品欧美久久欧美| 69人妻影院| 日本在线视频免费播放| 91久久精品电影网| 男女之事视频高清在线观看| 在线观看美女被高潮喷水网站| 精品乱码久久久久久99久播| 欧美色视频一区免费| 中文资源天堂在线| 国产av在哪里看| 夜夜爽天天搞| 国产精品野战在线观看| 波多野结衣高清无吗| 久久久久久大精品| 亚洲男人的天堂狠狠| 日本一二三区视频观看| 国产亚洲av嫩草精品影院| 可以在线观看毛片的网站| 国产 一区精品| 男插女下体视频免费在线播放| 亚洲,欧美,日韩| 国产黄片美女视频| 亚洲国产欧洲综合997久久,| 麻豆精品久久久久久蜜桃| 伦理电影大哥的女人| 亚洲国产欧洲综合997久久,| 国内精品久久久久久久电影| 欧美最新免费一区二区三区| 免费观看人在逋| 国产激情偷乱视频一区二区| 国产精品av视频在线免费观看| 狂野欧美白嫩少妇大欣赏| 成年女人看的毛片在线观看| 日日干狠狠操夜夜爽| 日日摸夜夜添夜夜添小说| 精华霜和精华液先用哪个| 午夜激情福利司机影院| 国产一级毛片七仙女欲春2| 精品久久久久久久末码| 中文资源天堂在线| 男女边吃奶边做爰视频| 特大巨黑吊av在线直播| 国产免费一级a男人的天堂| 一夜夜www| 久久久久精品国产欧美久久久| 一区二区三区高清视频在线| 校园人妻丝袜中文字幕| 直男gayav资源| 日本五十路高清| 国内精品宾馆在线| 白带黄色成豆腐渣| 麻豆国产97在线/欧美| 国产单亲对白刺激| 国产亚洲精品久久久久久毛片| 国产男人的电影天堂91| xxxwww97欧美| 国产精品98久久久久久宅男小说| 欧美黑人欧美精品刺激| 男人狂女人下面高潮的视频| 午夜福利高清视频| 在线观看午夜福利视频| 小蜜桃在线观看免费完整版高清| 少妇丰满av| 18禁黄网站禁片午夜丰满| 全区人妻精品视频| 精品免费久久久久久久清纯| 啦啦啦韩国在线观看视频| 香蕉av资源在线| 韩国av在线不卡| 国产亚洲精品久久久久久毛片| 听说在线观看完整版免费高清| 男女之事视频高清在线观看| 国产伦人伦偷精品视频| 天堂影院成人在线观看| 亚洲国产精品sss在线观看| 亚洲四区av| 欧美激情久久久久久爽电影| 九色成人免费人妻av| 成熟少妇高潮喷水视频| 日本黄大片高清| 亚洲av熟女| 国产高清三级在线| 日本与韩国留学比较| 黄色日韩在线| 国产伦精品一区二区三区四那| 日本色播在线视频| 国产亚洲精品久久久com| 欧美绝顶高潮抽搐喷水| 在线免费观看的www视频| 91精品国产九色| 国产精品综合久久久久久久免费| 亚洲aⅴ乱码一区二区在线播放| netflix在线观看网站| 丰满人妻一区二区三区视频av| 免费看日本二区| 国产极品精品免费视频能看的| 日韩欧美免费精品| 99久久精品一区二区三区| 搡女人真爽免费视频火全软件 | 亚洲欧美日韩无卡精品| 国产精品av视频在线免费观看| 免费大片18禁| 国产精品人妻久久久久久| 国产亚洲91精品色在线| 欧美丝袜亚洲另类 | 听说在线观看完整版免费高清| 精品人妻一区二区三区麻豆 | 男人舔奶头视频| 午夜福利视频1000在线观看| 小说图片视频综合网站| 久久久久国内视频| 精品不卡国产一区二区三区| 午夜老司机福利剧场| 亚洲av二区三区四区| 亚洲黑人精品在线| 日本熟妇午夜| 天美传媒精品一区二区| 亚洲成av人片在线播放无| 久久久久久久午夜电影| 国语自产精品视频在线第100页| 色综合站精品国产| 小蜜桃在线观看免费完整版高清| 国产一区二区在线av高清观看| 国内精品久久久久精免费| 99热只有精品国产| 国产 一区 欧美 日韩| 日本 av在线| 99久国产av精品| 日韩欧美国产一区二区入口| 欧美色视频一区免费| 又黄又爽又免费观看的视频| 少妇的逼好多水| 精品久久久久久久久久久久久| 国产爱豆传媒在线观看| 波野结衣二区三区在线| 国产一区二区在线av高清观看| 国内久久婷婷六月综合欲色啪| 久久人人精品亚洲av| 免费观看的影片在线观看| 亚洲va日本ⅴa欧美va伊人久久| 欧美日韩中文字幕国产精品一区二区三区| 日日夜夜操网爽| 精品久久久久久久久av| 国内精品久久久久精免费| www.色视频.com| 色视频www国产| 嫩草影视91久久| 婷婷色综合大香蕉| 国产伦人伦偷精品视频| 国产亚洲精品综合一区在线观看| 91麻豆精品激情在线观看国产| 亚洲av电影不卡..在线观看| 国产 一区精品| 精品无人区乱码1区二区| 999久久久精品免费观看国产| 99久久精品国产国产毛片| 亚洲成人免费电影在线观看| 欧美xxxx黑人xx丫x性爽| 亚洲专区国产一区二区| 嫩草影院入口| 日韩欧美在线乱码| 成年女人永久免费观看视频| 久久国产精品人妻蜜桃| 搡女人真爽免费视频火全软件 | 亚洲国产欧洲综合997久久,| 校园春色视频在线观看| 国产真实伦视频高清在线观看 | 精品人妻偷拍中文字幕| 春色校园在线视频观看| 麻豆成人av在线观看| 亚洲成人精品中文字幕电影| 久久精品国产清高在天天线| 免费看日本二区| 99国产极品粉嫩在线观看| 国产中年淑女户外野战色| 亚洲中文字幕日韩| 国模一区二区三区四区视频| 欧美激情久久久久久爽电影| а√天堂www在线а√下载| 色5月婷婷丁香| 欧美日韩乱码在线| 成人永久免费在线观看视频| 18禁在线播放成人免费| 美女被艹到高潮喷水动态| АⅤ资源中文在线天堂| 日韩大尺度精品在线看网址| 美女高潮喷水抽搐中文字幕| 国产高清有码在线观看视频| 久久国内精品自在自线图片| 成人国产综合亚洲| 少妇猛男粗大的猛烈进出视频 | 久久亚洲精品不卡| 亚洲图色成人| 香蕉av资源在线| 亚洲三级黄色毛片| 天堂√8在线中文| 国产精品一区二区免费欧美| 最新中文字幕久久久久| 老司机福利观看| 精品久久久久久久久亚洲 | 国产av麻豆久久久久久久| 国产精品亚洲美女久久久| 长腿黑丝高跟| 成人精品一区二区免费| 琪琪午夜伦伦电影理论片6080| 窝窝影院91人妻| 国产黄a三级三级三级人| 亚洲三级黄色毛片| 欧美黑人欧美精品刺激| 啦啦啦观看免费观看视频高清| 美女高潮喷水抽搐中文字幕| 精品国内亚洲2022精品成人| 欧美精品国产亚洲| 中文字幕人妻熟人妻熟丝袜美| 我的女老师完整版在线观看| 天堂影院成人在线观看| 精品乱码久久久久久99久播| 最近最新中文字幕大全电影3| 亚洲 国产 在线| 很黄的视频免费| 欧美最新免费一区二区三区| 伊人久久精品亚洲午夜| 亚州av有码| 成人欧美大片| 91久久精品国产一区二区三区| 看黄色毛片网站| 国产精品爽爽va在线观看网站| 两性午夜刺激爽爽歪歪视频在线观看| 国产精品自产拍在线观看55亚洲| 日韩国内少妇激情av| 久久久久久久精品吃奶| 亚洲成人免费电影在线观看| 最近在线观看免费完整版| 久久久午夜欧美精品| 99久国产av精品| 久久精品久久久久久噜噜老黄 | 国产在线男女| 制服丝袜大香蕉在线| 日韩精品中文字幕看吧| a在线观看视频网站| 国产免费一级a男人的天堂| 午夜激情福利司机影院| 日韩欧美精品v在线| 直男gayav资源| 久久人人爽人人爽人人片va| 亚洲中文日韩欧美视频| 日本免费a在线| 不卡视频在线观看欧美| 狠狠狠狠99中文字幕| 看十八女毛片水多多多| 欧美黑人巨大hd| 久久精品91蜜桃| 麻豆国产av国片精品| 亚洲中文字幕日韩| 久9热在线精品视频| 精品一区二区三区人妻视频| 国产精品美女特级片免费视频播放器| 欧美又色又爽又黄视频| 如何舔出高潮| 久久久久久伊人网av| 国产探花在线观看一区二区| 欧美精品国产亚洲| 日韩一区二区视频免费看| 噜噜噜噜噜久久久久久91| 搡老熟女国产l中国老女人| 91久久精品国产一区二区成人| 亚洲国产高清在线一区二区三| 久99久视频精品免费| 97人妻精品一区二区三区麻豆| 国产亚洲av嫩草精品影院| 真人做人爱边吃奶动态| 美女免费视频网站| 亚洲av五月六月丁香网| 给我免费播放毛片高清在线观看| 嫩草影视91久久| 中文字幕免费在线视频6| 亚洲av美国av| 国产精品不卡视频一区二区| 免费人成视频x8x8入口观看| 99视频精品全部免费 在线| 成人性生交大片免费视频hd| 12—13女人毛片做爰片一| 女人被狂操c到高潮| 国产精品国产三级国产av玫瑰| 波多野结衣巨乳人妻| 久久亚洲真实| 国产爱豆传媒在线观看| 亚洲av不卡在线观看| 国产国拍精品亚洲av在线观看| 国产精品99久久久久久久久| 午夜福利在线观看吧| 老熟妇仑乱视频hdxx| 两人在一起打扑克的视频|