經(jīng)濟(jì)新常態(tài)下的貨幣政策調(diào)控

施金霞

【摘 要】當(dāng)前，我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展正處于轉(zhuǎn)型升級的關(guān)鍵時期，面臨著多方面結(jié)構(gòu)性因素的制約。在經(jīng)濟(jì)下行壓力加大的情況下，要想化解經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的風(fēng)險，保持國民經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定增長，就必須依賴一定的財政貨幣政策加以扶植。本文依托經(jīng)濟(jì)新常態(tài)背景下預(yù)期管理的重要意義，提出貨幣政策預(yù)期管理的重要舉措。

【關(guān)鍵詞】新常態(tài)；貨幣政策；預(yù)期管理

一、經(jīng)濟(jì)發(fā)展新常態(tài)下的貨幣政策調(diào)控

當(dāng)前，我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨內(nèi)外復(fù)雜形勢。內(nèi)部來看，我國經(jīng)濟(jì)增速放緩，處于換擋期；產(chǎn)業(yè)變革加劇，處于轉(zhuǎn)型期。在經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式發(fā)面，投資與出口的拉動能力大不如前，鋼鐵、房地產(chǎn)等傳統(tǒng)強(qiáng)勢行業(yè)表現(xiàn)疲軟。有學(xué)者表明，要實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)健康增長，必須將經(jīng)濟(jì)增長的動力轉(zhuǎn)移到依靠國內(nèi)消費上來。全國經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展積極穩(wěn)步統(tǒng)一在黨中央的指示下，明確供給側(cè)改革目標(biāo)，要通過產(chǎn)業(yè)的調(diào)整，通過創(chuàng)新，來發(fā)掘新的經(jīng)濟(jì)增長點，提高工業(yè)生產(chǎn)率，來適應(yīng)市場需求的結(jié)構(gòu)變化。從外部來講，全球經(jīng)濟(jì)總體較為疲弱，外圍股市下跌，經(jīng)濟(jì)通縮的壓力普遍存在。這使得我國經(jīng)濟(jì)再平衡調(diào)整將經(jīng)歷較長時期，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的迫在眉睫，經(jīng)濟(jì)回升基礎(chǔ)還不穩(wěn)固，下行壓力仍然存在，加之近期貨幣增速等在高位有所回穩(wěn)，豬糧比處在歷史高位，未來也有回落的可能，若這些趨勢能夠延續(xù)，總體看有利于物價保持基本平穩(wěn)。

國家“十三五”規(guī)劃綱要明確提出要“改善與市場的溝通，增強(qiáng)可預(yù)期性和透明度”，以加強(qiáng)宏觀調(diào)控的預(yù)期管理。然而，目前我國貨幣政策在具體操作中的預(yù)期管理能力有所不足。貨幣政策定位表述模糊，不具備預(yù)期引導(dǎo)功能。2011年至今央行一直聲明實施“穩(wěn)健”的貨幣政策，但期間宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境與政策操作均發(fā)生明顯變化。GDP增速已從2011年的9.3%下降至2015年的6.9%，CPI已從2011年的5.4%下降至2015年的1.4%，期間央行更是進(jìn)行了多次降息和降準(zhǔn)操作。可見，“穩(wěn)健”一詞是否真實而明確地傳達(dá)了政策意圖令人疑惑，這使得公眾不但難以清晰認(rèn)識貨幣政策的定位，更難以預(yù)期其未來走向。

二、預(yù)期管理的概念

預(yù)期管理作為可以提高貨幣政策有效性的新型手段，是對我國現(xiàn)有貨幣政策體系的有益補(bǔ)充。理論研究和國際經(jīng)驗均表明，在名義利率受到零下界約束時，雖然常規(guī)貨幣政策空間收窄，但是預(yù)期管理能夠通過影響公眾預(yù)期來降低長期利率，從而提高貨幣政策的有效性。此外，在信息全球化的互聯(lián)網(wǎng)時代，以溝通為主要方式的預(yù)期管理不僅操作成本較低，而且能夠借助于信息的迅速傳播更快地影響公眾預(yù)期，從而縮短貨幣政策時滯。對我國而言，目前貨幣政策正處于轉(zhuǎn)型期，數(shù)量型貨幣政策的調(diào)控效率逐漸降低而價格型貨幣政策調(diào)控框架尚未完全建立，尤其需要預(yù)期管理來提高貨幣政策有效性。據(jù)相關(guān)學(xué)者的初步測算，強(qiáng)化預(yù)期管理能夠?qū)⒛壳拔覈泿耪叩恼{(diào)控效率提高40%左右。

三、貨幣政策預(yù)期管理的重要舉措

常言道，“信心比黃金還重要”，如果沒有穩(wěn)定的預(yù)期，將難以形成信心。為保持物價的相對穩(wěn)定和經(jīng)濟(jì)總量的基本平衡，在保持穩(wěn)健貨幣政策的同時，加強(qiáng)經(jīng)濟(jì)貨幣的預(yù)期管理也顯得尤為重要。根本而言，預(yù)期管理指的是有效引導(dǎo)、協(xié)調(diào)和穩(wěn)定社會預(yù)期，力求經(jīng)濟(jì)政策效果最大化，而副作用最小化。美聯(lián)儲在“預(yù)期管理”方面進(jìn)行了諸多實踐探索，它通過對政策工具的清晰界定、對政策調(diào)整時機(jī)所應(yīng)具備條件的明確解釋，以及定期舉行議息會議并公布會議紀(jì)要等，使政策在某種程度上可被市場預(yù)見，從而有效引導(dǎo)市場預(yù)期。國務(wù)院總理李克強(qiáng)前期主持召開國務(wù)院常務(wù)會議，研究部署進(jìn)一步加強(qiáng)政府信息公開工作時，相關(guān)文件也提到了貨幣政策的預(yù)期管理“有利于穩(wěn)定市場預(yù)期”。總覽全球，從“理性預(yù)期”到“預(yù)期主義”再到新潮的“前瞻性指引”，在美日歐等發(fā)達(dá)國家，“預(yù)期管理”已經(jīng)在相關(guān)經(jīng)濟(jì)政策中多有體現(xiàn)。如今，中國也正加入這一前沿政策實踐，其思路和操作則更具自身特色。為此，部分學(xué)者進(jìn)一步分析和研究，提出以下建議：

第一，拓寬央行與市場溝通的途徑，豐富溝通的內(nèi)容，提高貨幣政策透明度，增加公眾在形成預(yù)期時可獲得的信息。應(yīng)尤其注重對貨幣政策操作進(jìn)行事前溝通和事后解釋，及時公布貨幣政策相關(guān)操作及其意圖，避免市場誤讀。

第二，加快貨幣政策由數(shù)量型調(diào)控向價格型調(diào)控轉(zhuǎn)變的步伐。在金融創(chuàng)新的影響下，數(shù)量型指標(biāo)已難以準(zhǔn)確反映貨幣政策操作的影響。而隨著市場主體對利率敏感性的增強(qiáng)，在健全的價格型貨幣政策體系下，利率水平能較好地反映市場流動性，相比數(shù)量型指標(biāo)更有利于引導(dǎo)預(yù)期。為此，需要構(gòu)建完善的基準(zhǔn)利率體系與利率傳導(dǎo)渠道，充分發(fā)揮利率對預(yù)期的引導(dǎo)作用。

第三，加強(qiáng)央行的研究能力。只有央行比市場掌握了更多關(guān)于經(jīng)濟(jì)運行的信息、對未來經(jīng)濟(jì)走勢有更強(qiáng)的判斷力，才能有效地與市場溝通，這要求央行具備較強(qiáng)的研究能力。

第四，增強(qiáng)央行獨立性，保障貨幣政策制定的客觀性與專業(yè)性，也有助于形成穩(wěn)定的預(yù)期。

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