人民幣匯率維穩(wěn) 今年外儲(chǔ)或降至3萬(wàn)億

雒招霞

近期，伴隨著G20財(cái)長(zhǎng)和央行行長(zhǎng)會(huì)議的召開(kāi)，關(guān)于“中國(guó)經(jīng)濟(jì)怎么樣”、“人民幣匯率怎么了”、“中國(guó)外匯儲(chǔ)備下滑”等一系列的問(wèn)題成為熱點(diǎn)話(huà)題。

人民幣將對(duì)一籃子貨幣維持穩(wěn)定

針對(duì)人民幣匯率問(wèn)題，中國(guó)央行副行長(zhǎng)易綱認(rèn)為，全球主要擔(dān)心的是中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速和人民幣匯率。前者牽涉到中國(guó)的需求，后者牽涉到全球穩(wěn)定。

人民幣匯率之所以要參照一籃子貨幣，而不是緊盯美元，是因?yàn)槟壳岸喾N貨幣在起作用，而且有些貨幣的作用還在逐漸加強(qiáng)。所謂參照一籃子，就是在頭一天外匯市場(chǎng)交易的基礎(chǔ)之上，在第二天形成開(kāi)盤(pán)中間價(jià)，中間價(jià)的形成過(guò)程中考慮一籃子貨幣的變動(dòng)。

但在一籃子貨幣里頭，美元仍是最主要的貨幣，權(quán)重最大，起主導(dǎo)性作用。但是歐元、日元、英鎊和其他貨幣，包括新興市場(chǎng)的貨幣，也都有適當(dāng)?shù)臋?quán)重。

“中國(guó)仍會(huì)繼續(xù)維持更基于市場(chǎng)供需的靈活的匯率機(jī)制，當(dāng)前與過(guò)去的區(qū)別是，人民幣將轉(zhuǎn)而以一籃子貨幣為參照，而不僅僅是軟盯住美元，這意味著人民幣將對(duì)一籃子貨幣維持基本穩(wěn)定?！?/p>

但易綱也強(qiáng)調(diào)：“我們不會(huì)嚴(yán)格對(duì)于籃子貨幣掛鉤，因?yàn)橹袊?guó)仍將保持獨(dú)立的貨幣政策，有能力決定國(guó)內(nèi)自身的利率水平。”

他表示，當(dāng)前人民幣可以參考的一籃子貨幣其實(shí)有三個(gè)，一是CFETS（中國(guó)外匯交易中心）貨幣籃子（13種貨幣），二是國(guó)際清算銀行（BIS）貨幣籃子（40種貨幣），三是特別提款權(quán)（SDR）貨幣籃子（4種貨幣）。“基本我們希望人民幣匯率對(duì)三個(gè)籃子都保持比較穩(wěn)定的狀態(tài)?！币拙V稱(chēng)。

同日，上海高級(jí)金融學(xué)院副院長(zhǎng)朱寧也表示：“打消市場(chǎng)對(duì)于人民幣或者中國(guó)金融改革的困惑，監(jiān)管層還要加大信息的披露，比如地方政府債務(wù)問(wèn)題、企業(yè)杠桿率和銀行不良貸款率的問(wèn)題，要與國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)進(jìn)行更坦誠(chéng)和透明的溝通，以幫助投資者形成正確的預(yù)期和信心?！?/p>

中國(guó)對(duì)外支付能力不用擔(dān)心

受多重因素影響，最近幾個(gè)月中國(guó)外匯儲(chǔ)備連續(xù)出現(xiàn)比較大的下滑，外界十分關(guān)注。有觀點(diǎn)認(rèn)為外匯儲(chǔ)備下降過(guò)快了一些。對(duì)此，央行行長(zhǎng)周小川回應(yīng)稱(chēng)，我國(guó)保持對(duì)外支付能力，目前沒(méi)有值得擔(dān)心的地方。

在26日上午，二十國(guó)集團(tuán)（G20）財(cái)長(zhǎng)和央行行長(zhǎng)會(huì)開(kāi)幕之前，中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)周小川與中外記者見(jiàn)面上，就中國(guó)貨幣政策作出回應(yīng)。周小川認(rèn)為，資本流動(dòng)多數(shù)情況是正常的。他解釋?zhuān)袊?guó)的外匯儲(chǔ)備規(guī)模始終處于變動(dòng)之中，不像石油儲(chǔ)備量是一個(gè)固定的數(shù)，把油抽完就沒(méi)有了。外匯儲(chǔ)備像水庫(kù)里的水，上游不斷有水進(jìn)來(lái)，下游也不斷地出，中間部分是外匯儲(chǔ)備。我國(guó)保持對(duì)外支付能力，目前沒(méi)有值得擔(dān)心的地方。

如何看待資本外流的問(wèn)題？周小川強(qiáng)調(diào)，最主要的還是國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)健康。國(guó)際市場(chǎng)會(huì)有一些波動(dòng)，這些波動(dòng)也會(huì)影響國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的信心，所以如果國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、健康發(fā)展，大家更有信心，那么資本流動(dòng)出現(xiàn)一時(shí)的波動(dòng)，也會(huì)逐漸回歸理性。中國(guó)作為一個(gè)經(jīng)濟(jì)大國(guó)，貨幣政策不會(huì)過(guò)度基于外部經(jīng)濟(jì)或者資本流動(dòng)來(lái)制定。更重要的還是考慮中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)整體情況，在新常態(tài)下使經(jīng)濟(jì)發(fā)展轉(zhuǎn)向新的增長(zhǎng)模式，更加健康可持續(xù)，結(jié)構(gòu)更加優(yōu)化。

今年外儲(chǔ)或降至3.12萬(wàn)億美元

近期，由廈門(mén)大學(xué)與新華社經(jīng)濟(jì)參考報(bào)社發(fā)布“中國(guó)季度宏觀經(jīng)濟(jì)模型（CQMM）”2016年春季預(yù)測(cè)報(bào)告顯示，2016年我國(guó)外匯儲(chǔ)備將進(jìn)一步下降。

廈門(mén)大學(xué)宏觀經(jīng)濟(jì)研究中心副教授王燕武稱(chēng)，2016年依然存在因經(jīng)濟(jì)減速而導(dǎo)致的人民幣貶值預(yù)期以及資本外流的壓力，為維持人民幣匯率的穩(wěn)定將繼續(xù)消耗中國(guó)的外匯儲(chǔ)備。預(yù)計(jì)2016年外匯儲(chǔ)備可能降至3.12萬(wàn)億美元。

他表示，至2017年，隨著外部市場(chǎng)需求的逐步恢復(fù)，中國(guó)出口將呈現(xiàn)恢復(fù)性增長(zhǎng)。以美元、按現(xiàn)價(jià)計(jì)算的出口增速預(yù)計(jì)將達(dá)到3.08%；進(jìn)口增速預(yù)計(jì)為-4.88%，降幅將顯著縮小。外匯儲(chǔ)備在2017年可能維持穩(wěn)定，小幅降至3.05萬(wàn)億美元。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速減緩以及對(duì)美元升值的預(yù)期是導(dǎo)致2015年底人民幣對(duì)美元快速貶值的主要原因。讓人民幣快速貶值到位，是否有助于化解當(dāng)前匯率政策困局、進(jìn)而緩解經(jīng)濟(jì)增速下滑之勢(shì)？

王燕武介紹，為了準(zhǔn)確衡量人民幣陡然貶值可能造成的復(fù)合影響，課題組利用CQMM模型對(duì)這一情景進(jìn)行模擬，量化分析匯率快速貶值對(duì)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)可能產(chǎn)生的效應(yīng)。模擬分析發(fā)現(xiàn)，如果放任人民幣快速貶值到位，至2016年底貶值13%，確實(shí)可能有利于凈出口增加，進(jìn)而對(duì)整體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生正面影響。然而，這一快速貶值帶來(lái)的大規(guī)模資本外流將使本已顯露頹勢(shì)的投資雪上加霜，對(duì)整體經(jīng)濟(jì)造成較大的負(fù)面影響。此外，考慮到人民幣快速貶值對(duì)外部環(huán)境可能造成的不良影響以及給國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)環(huán)境帶來(lái)一些結(jié)構(gòu)性負(fù)面影響，維護(hù)人民幣幣值穩(wěn)定在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)環(huán)境下是更有利的政策選擇。

基于CQMM模型的預(yù)測(cè)，2016年GDP增速為6.66%，比2015年下降0.24個(gè)百分點(diǎn)。投資方面，制造業(yè)的過(guò)剩產(chǎn)能、房地產(chǎn)業(yè)的過(guò)度庫(kù)存以及企業(yè)普遍較高的實(shí)際債務(wù)負(fù)擔(dān)將繼續(xù)成為投資減速的下行壓力。

未來(lái)兩年居民消費(fèi)將繼續(xù)保持緩慢增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。對(duì)外貿(mào)易方面，盡管IMF預(yù)計(jì)未來(lái)兩年全球貨物和服務(wù)貿(mào)易將出現(xiàn)恢復(fù)性增長(zhǎng)，但主要經(jīng)濟(jì)體國(guó)家較高的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不確定性將繼續(xù)抑制中國(guó)的出口增長(zhǎng)。

王燕武稱(chēng)，維持人民幣穩(wěn)定，穩(wěn)健推進(jìn)匯率市場(chǎng)化步伐，有效管理市場(chǎng)預(yù)期，一方面將有利于堅(jiān)定國(guó)內(nèi)外資本投資中國(guó)的信心，緩解資本外流的速度，避免過(guò)度的臨時(shí)性資金短缺沖擊，同時(shí)也有助于穩(wěn)定自美國(guó)加息政策實(shí)施以來(lái)動(dòng)蕩不安的外部經(jīng)濟(jì)形勢(shì)。