資本圍獵新三板沙里淘金需“慧眼”

陳索新

“金錢永不眠”。股災陰影、信托違約、房產(chǎn)稅高懸……眼下，“資產(chǎn)荒”炙烤之下，各路資本不得不另尋其他高彈性投資品種，而急速擴容中的新三板市場，也吸引了創(chuàng)投、基金、信托等各路資本的圍獵和布局。

繼3月新三板掛牌數(shù)突破6000家大關后，最近新三板掛牌的速度并沒有絲毫減緩，依然保持著平均每周超100家掛牌的速度攀升。來自全國股轉(zhuǎn)中心的數(shù)據(jù)顯示，截止到4月15日，新三板掛牌總數(shù)達到6583家。

“我不知道新三板明年會怎樣，但是我可以說3年后新三板的流動性將會非常驚人?！北本┠持侥祭峡偹较路Q，現(xiàn)在的新三板就像2011年的創(chuàng)業(yè)板，已經(jīng)迎來了戰(zhàn)略性投資機會——總是有漏掉的金子，以沙土的價格在賣。

如何在新三板市場沙里淘金？著實考驗著這群圍獵資本管理人的智慧。尤其是在當下復雜多變的環(huán)境下，在他們跑馬圈地上演“激情與速度”的同時，由擴張帶來的成本掣肘與投資風險也在劇增。

多路資本蜂擁新三板

不久前，在新三板掛牌成為泛游戲服務平臺概念第一股后，著迷宣布了定增方案，并獲得了以珠海長實，基石資本及天星資本三大基金的投資，定增后，著迷也以9.5億元的市值成為新三板上泛游戲服務平臺市值最高的公司。

梳理3家投資著迷的基金公司，珠海長實長期關注主板資本，曾成功運作金利科技重組；基石資本是中國最早的投資本，長期關注傳媒方向，而天星資本則是新三板的領軍投資機構之一。

“2016年將是業(yè)務和資本齊飛的一年，游戲只是個敲門磚，未來依托于游戲IP的相關產(chǎn)品，將會向泛娛樂服務領域進軍?！敝訡EO陳陽稱，通過定增將夯實其在發(fā)行和媒體業(yè)務上的盈利能力，其中后者今年有望實現(xiàn)收入倍增。

各路資本圍獵新三板，上述案例只是一個縮影。從新三板掘金的并不止上述股權基金，在來自公募基金、陽光私募、信托公司，甚至第三方理財機構等資本，都在過去一兩年里成立了新三板事業(yè)部或股權投資部，劍指新三板市場。

去年夏天，劉穎辭去公務員“鐵飯碗”，加盟了剛成立一年的九泰基金市場部，這家九鼎系的基金公司自稱“三板王”。從公務員身份變?yōu)楣韭殕T，劉穎在經(jīng)歷了短暫的心理失落后，很快為這家公司的創(chuàng)業(yè)激情所感染。

早劉穎一年加盟這家基金的九泰定增基金的基金經(jīng)理劉開運，曾在九鼎投資工作多年，在他看來，九泰參與定增有自身獨特的優(yōu)勢，其股東九鼎投資擁有豐富的項目儲備與資本運作能力，這些資源儲備是其與上市公司合作的重要籌碼。

作為基金行業(yè)的“后來者”，九泰基金總裁盧偉忠也清醒地認識到，他們沒有“全面出擊”的能力，所以只能抓住行業(yè)變革的新機會，而新三板是他們找到的著力點。截至目前，他們搭建了30多個專職投資經(jīng)理新三板的團隊。

掘金新三板，陽光私募又豈能置身事外。在放開新三板投資后，北京神農(nóng)投資總經(jīng)理陳宇也投資了幾家新三板掛牌的體育公司。他認為，現(xiàn)在的新三板就像2011年的創(chuàng)業(yè)板，已經(jīng)迎來了戰(zhàn)略性投資機會。

“我不知道新三板明年會怎么樣，但是我可以說3年后新三板的流動性將會非常驚人?！标愑顚π氯宓男判?，來自國家發(fā)展新三板的基本邏輯，而此時由于供給量激增，總是有漏掉的金子，以沙土的價格在賣。

陳宇的觀點也得到了另一位布局新三板的基金人士認同——在6000多家新三板掛牌標的中，存在一大批優(yōu)質(zhì)潛力上市企業(yè)，在未來有望充分受益，而隨著注冊制推出，三板、創(chuàng)業(yè)板、戰(zhàn)略新興板未來將產(chǎn)生優(yōu)質(zhì)企業(yè)爭奪戰(zhàn)。

不久前，天弘基金旗下全資子公司天弘創(chuàng)新資產(chǎn)管理有限公司首個醫(yī)藥股權投資項目——云南維和藥業(yè)股份有限公司登陸新三板。自2015年7月天弘創(chuàng)新入股維和藥業(yè)，到維和藥業(yè)成功登陸新三板，前后歷時僅幾個月。

而從成立之初就便開始布局新三板九泰基金，目前已投資了90余家企業(yè)，有望入圍創(chuàng)新層的達25家。其中，分豆教育凈利潤增長率高達3741.1%，四聯(lián)智能凈利潤增長236.6%，華精新材增長229.45%，可謂回報十分豐厚。

高凈值人群的“財富盛筵”

早上9點，位于深圳南山區(qū)的軟件產(chǎn)業(yè)基地就展示出一天繁忙的景象。在剛剛會見完一批投行人士后，瑞達國際集團董事長胡家達就連忙接待來賓，中午點，他還要驅(qū)車趕往東莞的工廠，為來賓介紹“機器換人”的創(chuàng)新項目。

去年11月，胡家達4年前注冊的瑞必達科技公司將掛牌新三板。至此，他已成為擁有兩家上市公司創(chuàng)富人物。而從昔日深圳的打工仔到坐擁億萬財富的集團董事長的傳奇故事，也和其他“60后”的創(chuàng)業(yè)軌跡大致相同。

生于1964年的湖南人胡家達，大學畢業(yè)后分配到長沙一所職業(yè)學校當老師。1992年鄧小平南巡后不久，不滿現(xiàn)狀的他就鼓足勇氣來深圳下海，并在一番殘酷的大浪淘沙后，積累了令人仰羨的財富。不過，他選擇了又一次的“再創(chuàng)業(yè)”。

上述掛牌新三板的瑞必達科技正是他4年前創(chuàng)立的一家新公司，這家公司專注于視窗防護屏行業(yè)，已成為集團利潤增長的新亮點，而他更新的創(chuàng)業(yè)項目是瑞納科技，將集團的觸角延伸至更為前沿的納米高分子材料應用上。

“未來已經(jīng)發(fā)生，只是尚未流行，現(xiàn)在正是股權投資的春天！”在上周舉辦的一場面向高凈值客戶的投資沙龍上，某知名第三方理財機構負責人稱，如何在不確定性中尋找相對的確定性，即投資“正在發(fā)生，但尚未流行的未來”。

歷經(jīng)多年積累，這家第三方理財機構目前擁有近10萬高凈值客戶，他們大多來自傳統(tǒng)企業(yè)的老板，其平均可投資產(chǎn)在2000萬元以上。過去幾年，這批人投資偏好也經(jīng)歷了從房地產(chǎn)、信托到股票等金融資產(chǎn)的轉(zhuǎn)向。

不過，自去年以來的二級市場持續(xù)下跌，也讓部分高配股票的高凈值客戶受損，與此同時，受益于新三板擴容和發(fā)展多層次資本市場等退出機制進一步完善，投資未上市公司股權，顯然也開始成為這些人關注的投資新方向。

緣何垂青一級市場？上述第三方理財負責人透露稱，盡管二級市場股票投資透明度高、流動性強，但因為投資標的稀缺企業(yè)估值普遍過高，而通過投資私募股權基金，他們可以變成二級市場的“股票供給者”，從而實現(xiàn)角色的轉(zhuǎn)換。

諾亞財富公布的年報數(shù)據(jù)顯示，在2015年總募集量990億元中，類固定收益產(chǎn)品占比由2014年底的63.4%大幅下調(diào)至2015年底的37%，私募股權類產(chǎn)品占比則由18.9%增加至32.2%，可見高凈值客戶對私募股權的熱衷。

“私募股權人民幣基金將迎來歷史性的機會！”諾亞財富CEO汪靜波稱，在2008年國內(nèi)PE投資尚未興起時，他們即較早布局，2013年、2014年進入集中收獲期，而在萬眾創(chuàng)新、大眾創(chuàng)業(yè)下，私募股權投資有望迎來新一輪發(fā)展期。

從二級市場股票“購買者”到“供給者”角色反串，對于出身于中小企業(yè)主的高凈值客戶而言，更具心理吸引力。然而，相比二級市場，一級市場對投資人的專業(yè)能力和風險承受能力要求更高，如何提前埋伏高成長企業(yè)，其實大有學問。

“一級市場信息更為不對稱，目標繁多，選擇難度大，決策成本高，選擇專業(yè)團隊才能更好幫助做好投資?！敝Z亞財富PE部負責人稱，盡管股票投資可能斬獲中高收益，但是波動率高，而投資PE可跨周期，有效規(guī)避周期性風險。

“對中國高凈值人群來說，他們曾經(jīng)有過一段最好的時光，房地產(chǎn)、股票、銀行理財產(chǎn)品一直備受他們青睞，但考慮到幣值風險，今年不妨將可投資資產(chǎn)進行多元化、全球化配置?！卞X景財富CEO趙榮春建議。

在趙榮春看來，過去多年來，國內(nèi)高凈值人群的錢來得快，也容易找到看起來收益高且風險低的投資出口，除部分在股市中有所折戟外，在房地產(chǎn)、私募股權、固定收益信托等方面的投資都有著輝煌的戰(zhàn)績。

不過，金融市場唯一不變的就是變化，未來年中國私人財富將面臨嚴重困境：一方面，中國富人心態(tài)還停留在過去——希望掙快錢；另一方面，中國經(jīng)濟正在進入一個新階段，“錢，也不再那么好掙了?！?/p>

如何實現(xiàn)多元化全球資產(chǎn)配置？趙榮春稱，考慮到人民幣潛在貶值風險，美元資產(chǎn)的配置已成投資首選。例如，以財務方式參與新興企業(yè)股權的私募股權產(chǎn)品、債券類的固定派息的產(chǎn)品以及海外的房產(chǎn)投資。

淘金新三板需“慧眼”

“最近一年，我們一直在關注新三板市場的機會，看得比較多，但目前尚未完成一單投資。”在某公募基金舉辦的新三板推介會上，一家銀行系信托公司創(chuàng)新業(yè)務部副總表示，“多看少動”是他們過去一年的總結(jié)。

上述信托公司副總稱，之所以未完成一單投資，一方面新三板市場公司多、波動大，有點看不懂；另一方面，公司目前對于這塊新業(yè)務仍處于前期調(diào)研階段，從看好標的到提交風控，需要走不少流程。

“新三板公司太多，看不過來”的說辭，也得到了其他信托人士的認同。不過，相比這家銀行系信托在新三板上的遲疑，今年以來已有中建投信托、中信信托、中航信托等在內(nèi)的17家信托公司發(fā)行了49只新三板集合信托。

迅猛擴容的新三板市場，讓包括券商、公募、私募等在內(nèi)的機構紛紛推出了投向新三板的產(chǎn)品，其銷售的火爆程度，也在一定程度上刺激了諸如上述信托公司在內(nèi)的其他尚未涉足新三板的機構。

各路資本瘋狂圍獵的“好項目”，尤其以影視領域最為火爆，業(yè)內(nèi)估計目前至少有20多家影視專業(yè)基金，他們手持重金，四處打探項目，遇到好項目一哄而上，價格也隨之水漲船高，令一些理智的投資機構望而生畏。

憑借國慶檔小成本電影《夏洛特煩惱》的一炮走紅，總部位于車公莊的新三板上市公司開心麻花公司就成為各路投資人“拜碼頭”的新去處。在接受專訪時，開心麻花一位負責人表示，最近有不少資本想擠進來，但都被他們婉拒了。

在股市由牛轉(zhuǎn)熊之際，不少布局二級市場的基金管理人正收縮戰(zhàn)線，做好了過冬御寒準備。不過，當下專注于新三板市場的基金管理人心態(tài)則似乎仍處于“盛夏”，盡管他們大多尚未盈利，仍處于跑馬圈地階段，但其操作更為激進。

據(jù)業(yè)內(nèi)人士透露，不少激進的新生代基金公司，為擴大新三板市場份額，早在去年年底，就制定了瘋狂的擴張計劃，并大肆招兵買馬，希望在2016年將專職投資團隊擴大至100人，涵蓋TMT、醫(yī)藥、消費、能源、先進制造等五大行業(yè)。

“盡管我們現(xiàn)在還沒有盈利，但我們在投資股份數(shù)量和投資金額上，已經(jīng)領先同行，且有幾家公司已列入IPO名單?！蹦巢季中氯迨袌龅幕鹂蛻艚?jīng)理稱，他們現(xiàn)在的工作激情十分高漲，全然沒有二級市場的熊市思維。

影視、體育、VR、人工智能等熱門行業(yè)和概念是當下為數(shù)不多的景氣行業(yè)。最近剛剛獲得數(shù)千萬融資的三好網(wǎng)創(chuàng)始人何強就坦誠，他并沒有發(fā)現(xiàn)教育行業(yè)有什么寒冬，很多機構都想進來，選擇（投資人）的過程也很“痛苦”。

不過，面對6000多家新三板公司，如何從中沙里淘金？也十分考驗各路資本管理人的“慧眼”。格上理財研究中心研究員王燕娛就提醒稱，新三板企業(yè)良莠不齊，布局新三板仍需慎重選擇，嚴控風險。

在最近一場財富論壇上，中國VC教父、IDG資本創(chuàng)始合伙人熊曉鴿就表達了最近看好的五大投資機會——效率提升與人工智能、文化娛樂、內(nèi)容投資、虛擬現(xiàn)實（VR）和優(yōu)秀公司的內(nèi)部創(chuàng)業(yè)。

面對模糊紛亂的未來，哪些高成長的行業(yè)更具投資價值？汪靜波給出的建議是“投資消費升級”，即投資“億級”中產(chǎn)階層。因為，他們對高品質(zhì)商品、消費環(huán)境、購物體驗的提升，使得品牌消費成為中產(chǎn)階層消費的主體需求。

如何沙里淘金？盧偉忠透露有兩個標準：一是尋找有明確的政策紅利，抗風險能力強，存在制度性套利機會的企業(yè)，如有望進入創(chuàng)新層或者轉(zhuǎn)板IPO的企業(yè)；二是從從競爭不充分的行業(yè)中挖掘有較好成長空間的成長導向型企業(yè)。