存貨異常增加與盈利預(yù)測相關(guān)性研究

仇瑩　張志宏

摘要：2007年起，證監(jiān)會(huì)要求企業(yè)在“管理層討論與分析”中解釋存貨異常變化的原因，大部分企業(yè)能夠按要求披露，但披露的公允性有待探討。如果管理層對(duì)存貨異常增加的討論持樂觀態(tài)度，這些解釋與企業(yè)未來的銷售增長正相關(guān)；如果管理層對(duì)存貨異常增加的討論持悲觀態(tài)度，這些解釋與企業(yè)未來的投資回報(bào)率負(fù)相關(guān)。這說明管理層對(duì)存貨異常增加的討論與未來財(cái)務(wù)業(yè)績變化具有一致性，能夠預(yù)測盈利。

關(guān)鍵詞：MD&A；存貨異常增加；管理層解釋態(tài)度

近年來，非財(cái)務(wù)信息越來越成為人們關(guān)注的焦點(diǎn)，“管理層討論與分析”（Management's Discussion&Analysis，以下簡稱MD&A）是非財(cái)務(wù)信息研究的熱點(diǎn)話題。證監(jiān)會(huì)于2007在《公開發(fā)行證券的企業(yè)信息披露內(nèi)容與格式準(zhǔn)則第2號(hào)——年度報(bào)告的內(nèi)容與格式》中提出“企業(yè)管理層應(yīng)對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)告和其他必要的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)、報(bào)告期內(nèi)發(fā)生或?qū)⒁l(fā)生的重大事項(xiàng)進(jìn)行討論與分析，若報(bào)告期企業(yè)資產(chǎn)構(gòu)成（應(yīng)收款項(xiàng)、存貨、投資性房地產(chǎn)、長期股權(quán)投資、固定資產(chǎn)、在建工程、短期借款、長期借款等占總資產(chǎn)的比重）同比發(fā)生重大變動(dòng)的，應(yīng)當(dāng)說明產(chǎn)生變化的主要影響因素?！币虼耍琈D&A中對(duì)具體資產(chǎn)項(xiàng)目的討論成為投資者了解企業(yè)財(cái)務(wù)指標(biāo)變化的主要途徑。作為一項(xiàng)重要的流動(dòng)資產(chǎn)，與存貨相關(guān)的經(jīng)營決策對(duì)企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益有重大影響。存貨的減少意味著企業(yè)管理效率提高，資金占用減少；而存貨的增加，特別是存貨的異常增加（存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)的增長率超過20%）可能意味著嚴(yán)重的生產(chǎn)經(jīng)營問題，應(yīng)該引起重視。研究表明MD&A非財(cái)務(wù)信息對(duì)投資者預(yù)測上市企業(yè)未來銷售增長、盈利能力有一定的指導(dǎo)作用（李鋒森，2010），這些研究主要關(guān)注了MD&A的整體信息披露質(zhì)量，鮮有涉及MD&A局部信息披露質(zhì)量。本文期望通過研究我國上市企業(yè)MD&A報(bào)告中對(duì)存貨異常增加的信息披露狀況來探討MD&A局部信息披露的質(zhì)量和效果。

一、文獻(xiàn)回顧及研究假設(shè)

作為財(cái)務(wù)報(bào)表的明細(xì)項(xiàng)，存貨的變化與企業(yè)未來的盈利變化具有較強(qiáng)的相關(guān)性。Bernad and Noel（1991）認(rèn)為存貨及其明細(xì)項(xiàng)目中不可預(yù)見的變化在預(yù)測未來盈利及銷售中越來越有用。SebastianSteinker and Kai Hoberg（2013）發(fā)現(xiàn)那些存貨增長比率高于銷售增長比率的企業(yè)，其未來的財(cái)務(wù)業(yè)績比那些存貨增長比率低于銷售增長比率的企業(yè)要好。Yan sun（2010）認(rèn)為當(dāng)企業(yè)存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)比上一年增加20%，即存在存貨異常增加，而這種增加與企業(yè)未來收益負(fù)相關(guān)。

存貨異常增加可能是因?yàn)轭A(yù)期銷售增長帶來的，也可能是由于過度生產(chǎn)導(dǎo)致的，因此，投資者需充分了解其中的原因，才能評(píng)定企業(yè)的發(fā)展前景。MD&A是解釋存貨異常增加的一個(gè)重要工具，是一種可靠的信息來源。Rogers and Grant（1997）發(fā)現(xiàn)分析師報(bào)告31%的信息來自MD&A，而僅有14%的信息來自財(cái)務(wù)報(bào)表。薛爽、肖澤忠、潘妙麗（2010）發(fā)現(xiàn)我國虧損上市企業(yè)年報(bào)中MD&A披露的信息對(duì)于預(yù)測企業(yè)未來一年的經(jīng)營業(yè)績有顯著的作用。Yan sun（2010）發(fā)現(xiàn)美國制造業(yè)上市公司對(duì)存貨異常增加原因的披露能夠幫助信息使用者明白存貨的變化，并預(yù)測未來的業(yè)績。

管理層對(duì)存貨異常增加的討論大致可以分成三類：“樂觀解釋”、“悲觀解釋”和“中立解釋”。樂觀解釋，即管理層認(rèn)為存貨異常增加與更好的經(jīng)營狀況相關(guān)?！氨^解釋”，即管理層認(rèn)為存貨異常增加與更差的經(jīng)營狀況相關(guān)?！爸辛⒔忉尅奔垂芾韺诱J(rèn)為存貨的異常增加與企業(yè)經(jīng)營狀況的改變無關(guān)。如果企業(yè)因?yàn)檩^低的盈余質(zhì)量，或者盈余管理的存在，不在MD&A中解釋存貨的異常增加的原因，那么，那些做出“樂觀解釋”的企業(yè)，其未來預(yù)期業(yè)績會(huì)比那些沒有披露的企業(yè)更好。由此，筆者提出了以下假設(shè)：

H1：MD&A中對(duì)存貨增加原因的“樂觀解釋”與企業(yè)的預(yù)期收益正相關(guān)。

由于披露成本的存在，企業(yè)只披露那些高于某些門檻的“好消息”，從而避免被低估（Verrecchia，1983）。反之，能夠主動(dòng)披露“壞消息”的企業(yè)勇氣可嘉?；虺鲇陲L(fēng)險(xiǎn)的考慮，管理層認(rèn)為披露這些“壞消息”對(duì)企業(yè)未來的發(fā)展更有利，因此這些“壞消息”的可信度很高。由此推斷，那些對(duì)存貨異常增加做出了“悲觀性解釋”的企業(yè)比沒有解釋的企業(yè)的未來業(yè)績更差。所以，筆者提出了以下假設(shè)：

H2：MD&A中對(duì)存貨增加原因的“悲觀解釋”與企業(yè)的預(yù)期收益負(fù)相關(guān)。

二、研究設(shè)計(jì)

1.模型與變量

1.1模型的構(gòu)建

為了檢驗(yàn)存貨異常增加的解釋與未來的盈利預(yù)測是否一致，筆者考察了存貨披露變量和平均財(cái)務(wù)業(yè)績變量之間的關(guān)系。銷售是制造型企業(yè)獲得經(jīng)營利潤的必要條件，ROA是衡量企業(yè)盈利能力的重要指標(biāo)，所以筆者用披露存貨異常增加后未來第一、二年的銷售增長率（分別用SALESGRlead1，SALESGRlead2來表示）和披露后未來第一、二年的投資回報(bào)率（分別用ROAlead1，ROAlead2來表示）作為被解釋變量，來衡量財(cái)務(wù)業(yè)績。分別使用公式（1）和（2）進(jìn)行回歸分析

（1）

（2）

1.2變量的定義

1.2.1存貨異常增加披露變量

與存貨披露有關(guān)的變量全是虛擬變量，根據(jù)對(duì)MD&A中存貨異常增加解釋，樣本初步被分成“解釋樣本”和“未解釋樣本”。用INVDES_EXS來度量，如果企業(yè)解釋了存貨變化原因，該變量取值為1，否則取0。其次，對(duì)于“解釋樣本”進(jìn)一步分類，分為“樂觀解釋”樣本、“悲觀解釋”樣本和“中立解釋”樣本?！皹酚^解釋”主要表現(xiàn)為：企業(yè)訂單增加、市場預(yù)期需求增加、未來新產(chǎn)品計(jì)人市場、預(yù)期銷售增加等，用INVDIS_FAV來度量，當(dāng)樣本做出了“樂觀解釋”，則INVDIS_FAV取值為1，否則取0。“悲觀解釋”主要表現(xiàn)為：企業(yè)訂單下降，市場需求趨緩，預(yù)期銷售下降等，這些解釋往往與更差的經(jīng)營業(yè)績相關(guān)，故被稱之為悲觀解釋，用INVDIS_UNF來度量，當(dāng)樣本存在“悲觀解釋”，則INVDIS_UNF取值為1，否則為0。除了上述解釋以外的其他沒有明顯指向性的解釋都?xì)w類為“中立解釋”，即企業(yè)對(duì)存貨異常增加做出了解釋，但這些解釋沒有明顯的指向性，例如：季節(jié)性銷售備貨、因價(jià)格優(yōu)惠而備貨和生產(chǎn)性備貨等，此時(shí)，INVDES_EXS取值為l，否則取值為0。

1.2.2控制變量

由于管理者也會(huì)在MD&A中進(jìn)行盈利預(yù)測，為了控制MD&A中所包含的盈利預(yù)測信息對(duì)主變量的影響，本文根據(jù)MD&A中披露的盈利計(jì)劃，手工收集了盈利預(yù)測信息。當(dāng)樣本觀察值未來的預(yù)期收入或利潤大于本年的收入或利潤時(shí)，樣本存在盈利預(yù)增的情況，用FUTURE_FAV度量，且該指標(biāo)取1，否則取0。當(dāng)觀察值的未來預(yù)計(jì)收入和利潤低于本年的收入或利潤時(shí)，該指標(biāo)取1，否則取0。

為了排除庫存管理對(duì)企業(yè)未來盈余的干擾，本文在公式（1）和（2）中都控制了存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)的變化的百分比（INVDAY_CH%）和庫存量變化的百分比（INV_CH%），本文也控制了第T年銷售收入增長率對(duì)預(yù)期盈利的影響（SALESGR）和當(dāng)前投資回報(bào)率對(duì)預(yù)期盈利的影響（ROA）。此外，由于企業(yè)的投資回報(bào)率會(huì)受到企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的影響，本文計(jì)算了ROA從T-4年到第T年的標(biāo)準(zhǔn)差，以此來度量企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。在公式（1）中，本文還控制了企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模增加對(duì)預(yù)期銷售的影響（TA_CH%）。在公式（2）中，本文還控制了企業(yè)規(guī)模（LNMV）和企業(yè)成長性（BM）。

1.3變量系數(shù)分析

在回歸模型（1）與（2）中，變量INVDES_EXS的系數(shù)b_i1，解釋了那些“中立解釋”企業(yè)與那些“未解釋”企業(yè)之間的業(yè)績差異。而變量INVDIS_FAV（INVDIS_UNF）系數(shù)b_i2（b_i3）則度量了那些給出“樂觀＼悲觀解釋”的企業(yè)與提供“中立解釋”的企業(yè)之間的業(yè)績差異。為了檢驗(yàn)兩個(gè)假設(shè)，本文主要關(guān)注了變量IN-VDIS_FAV的變量系數(shù)b_i2和INVDIS_UNF的變量系數(shù)b_i3，如果b_i2為正，則驗(yàn)證了假設(shè)H₁，如果b_i3，為負(fù)，則驗(yàn)證了H₂。

2.樣本與數(shù)據(jù)

本文的主變量數(shù)據(jù)來自手工收集，而控制變量數(shù)據(jù)來自CSMAR數(shù)據(jù)庫。數(shù)據(jù)搜集標(biāo)準(zhǔn)主要有以下幾點(diǎn)：首先，由于我國2007年以后開始實(shí)施新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，存貨的核算方法也有較大變動(dòng)，為了保證樣本數(shù)據(jù)的一致性，以及數(shù)據(jù)滯后兩期的需要，筆者共收集了2008至2013年在主板市場上市的企業(yè)數(shù)據(jù)。其次，本文重要研究對(duì)象是存貨在資產(chǎn)中比重較大的企業(yè)，故保留了制造型企業(yè)的樣本。進(jìn)一步篩選后，保留了那些T-1年的存貨賬面價(jià)值至少占總資產(chǎn)的10%的企業(yè)，刪除了那些庫存水平下降的企業(yè)（Yah sun 2010）。共獲得了783個(gè)年度觀察值，采用文本分析結(jié)果并對(duì)樣本進(jìn)行歸類，樣本分布情況見表1。此外，對(duì)所收集的數(shù)據(jù)進(jìn)行了回歸分析，并對(duì)所有數(shù)據(jù)在1%和99%分位上做了截尾處理。

從表1可以看出，樣本觀察值的數(shù)量在各個(gè)年度分布不均勻，其中2010年度樣本觀察值比較少，可能是因?yàn)?008開始的金融危機(jī)導(dǎo)致企業(yè)發(fā)展形勢(shì)普遍不好，導(dǎo)致了大量存貨積壓，而這一影響持續(xù)到2010年。2011年到2013年，隨著經(jīng)濟(jì)的好轉(zhuǎn)，企業(yè)又逐漸開始增加庫存以應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。

基于對(duì)這783個(gè)樣本的文本分析，筆者發(fā)現(xiàn)僅有401家（51%）企業(yè)在MD&A中解釋了存貨異常增加的原因，有382家（49%）沒有披露。這一結(jié)果說明我國企業(yè)對(duì)于相關(guān)準(zhǔn)則的理解和執(zhí)行情況不佳。主要原因是，準(zhǔn)則沒有明確存貨發(fā)生重大變動(dòng)的具體標(biāo)準(zhǔn)，何謂重大變動(dòng)完全取決于管理者的判斷，再加上盈余管理的目的，管理者自然選擇模糊處理或者避而不談。

在401家解釋型樣本中，做出“樂觀解釋”的有147家，做出“悲觀解釋”的有60家，剩下的194家都做出了“中立解釋”。這些“中立解釋”的企業(yè)的披露內(nèi)容主要集中在例如“原材料價(jià)格上漲，為了規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)而加大采購量”、“應(yīng)對(duì)季節(jié)性銷售變化，增加存貨儲(chǔ)備”這兩個(gè)方面；“樂觀解釋”主要包括“企業(yè)訂單增加，增加存貨儲(chǔ)備”、“生產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大或新產(chǎn)品增加導(dǎo)致存貨增加”等；而“悲觀解釋”樣本主要來自2008年到2010年的樣本，其披露主要內(nèi)容是“金融危機(jī)以來，市場需求減弱，期末庫存商品增加?！庇纱丝梢?，那些做出“悲觀解釋”的企業(yè)將存貨異常增加的原因歸結(jié)為市場大環(huán)境不好，鮮有認(rèn)為是自己管理不善造成的存貨積壓。在委托代理的利益沖突之下，管理者顯然不會(huì)主動(dòng)去承認(rèn)自己的工作失誤，所以，“悲觀解釋”有些流于形式之嫌，其對(duì)企業(yè)未來收益的預(yù)測能力也令人質(zhì)疑。此外，樣本中的“樂觀解釋”樣本數(shù)量幾乎是“悲觀解釋”樣本數(shù)量的兩倍，可見管理者大部分都偏好披露“好消息”，厭惡披露“壞消息”。

表2主要對(duì)現(xiàn)在和將來的業(yè)績指標(biāo)進(jìn)行了統(tǒng)計(jì)性描述。從表2可以看出，盡管銷售增長率在第T年（SALESGR）均值為0.100，其標(biāo)準(zhǔn)差為0.79。同樣，銷售收入增長率在T+1年的均值為0.24，而標(biāo)準(zhǔn)差為0.61，其他業(yè)績指標(biāo)ROA，變化的ROA_CH也有較大的標(biāo)準(zhǔn)差，這意味著樣本之間的盈利業(yè)績差異性大，不同解釋類型企業(yè)的業(yè)績差異較大。

三、實(shí)證結(jié)果分析

本文在表3的第（1）、（2）欄報(bào)告了公式（1）的回歸結(jié)果顯示INVDIS_EXS，INVIDS_FAV，INVIDS_UNF三個(gè)變量的系數(shù)都不為零，這說明MD&A中對(duì)存貨異常增加的解釋與預(yù)期的業(yè)績具有相關(guān)性的，其中INVIDS_FAV的系數(shù)顯著為正，這說明“樂觀解釋”與未來第一、二年的銷售增長率顯著正相關(guān)，這驗(yàn)證了H1?！氨^解釋”的參數(shù)系數(shù)（INVIDS_UNF）的參數(shù)系數(shù)為負(fù)，說明“悲觀解釋”與未來第一、二年的銷售增長率負(fù)相關(guān)，但在兩個(gè)欄目中都不顯著。這主要由于樣本中做出“悲觀解釋”的企業(yè)樣本數(shù)量很少，僅僅有60家。因此，雖然“悲觀解釋”與未來盈利預(yù)測之間是負(fù)相關(guān)，但統(tǒng)計(jì)結(jié)果卻不顯著。此外文本分析也可以看出，在147家做出“樂觀解釋”的樣本中，有121家（即82%）的企業(yè)在未來銷售收入是增加的，在194家做出“中立解釋”的樣本中有148家（76%）的企業(yè)未來銷售收入是增長的，在60家做出“悲觀解釋”的樣本中，只有19家（32%）在未來銷售收入是增長的，顯然，做出“樂觀解釋”的企業(yè)中，未來銷售實(shí)際增長比例更高。這些證據(jù)進(jìn)一步表明，MD&A中對(duì)存貨的樂觀解釋與企業(yè)未來的銷售收入正相關(guān)。

與盈利預(yù)測報(bào)告相關(guān)的FUTURE_FAV，F(xiàn)UTURE_UNF的參數(shù)的系數(shù)在兩個(gè)欄目中均不顯著，這說明我國上市企業(yè)所披露的MD&A的前瞻性信息尚不明顯（李燕媛，2012）。筆者所搜集的MD&A中的盈利預(yù)測信息主要來自管理層對(duì)盈利計(jì)劃的討論，而張丹、蔣奇（2012）認(rèn)為由于我國上市企業(yè)的經(jīng)營計(jì)劃是自愿性披露內(nèi)容，年度經(jīng)營計(jì)劃定量數(shù)據(jù)披露準(zhǔn)確性不強(qiáng)，與收入計(jì)劃和成本計(jì)劃相比，盈利計(jì)劃的準(zhǔn)確性更差，差異度也更大。而且盈利計(jì)劃并沒有經(jīng)過權(quán)威的外部審計(jì)機(jī)構(gòu)的審核，其可信度不高，而本研究也進(jìn)一步證實(shí)了這一觀點(diǎn)。

兩個(gè)庫存管理變量的系數(shù)，即INVDA YS_CH%和INV_CH%的系數(shù)在所有欄目中都顯著，這意味著存貨的增加對(duì)未來的銷售增長有較強(qiáng)的說明力度。這說明企業(yè)規(guī)模的增加會(huì)帶來銷售增長，ROA變量參考系數(shù)為負(fù)，是因?yàn)楫?dāng)一個(gè)行業(yè)的ROA增加時(shí)會(huì)導(dǎo)致更多的企業(yè)想加入這個(gè)行業(yè)，從而帶來更加激烈的競爭，企業(yè)的銷售則會(huì)下降。

表3第（3）、（4）欄報(bào)告了公式（2）回歸的結(jié)果，INVDIS_FAV變量指標(biāo)的系數(shù)在兩欄中均為正，但均不顯著，由此我們可以推斷“樂觀解釋”對(duì)預(yù)期ROA有正向影響但并不顯著，這可能是因?yàn)閷?duì)做出“樂觀解釋”的企業(yè)而言，存貨的異常增加雖然導(dǎo)致了銷售收入的上升，由于企業(yè)的經(jīng)營成本也迅速增加，從而抵消了收入上升的影響，所以存貨增加對(duì)ROA的影響是不明顯的。此外，INVDIS_UNF的指標(biāo)系數(shù)在兩欄中都顯著為負(fù)，這表明，跟那些做出了“中立解釋”的企業(yè)相比，“悲觀解釋”對(duì)未來的ROA影響顯著為負(fù)，H2得到證實(shí)。結(jié)合表3第（1）、（2）欄中的數(shù)據(jù)可以看出，對(duì)于做出“悲觀解釋”的企業(yè)，存貨的異常增加不會(huì)導(dǎo)致銷售的顯著下降，但由于經(jīng)營成本上升的影響，利潤的下降非常明顯，所以最終投資回報(bào)率下降的比較顯著。此外，F(xiàn)UTURE_FAV和FUTURE_UNF參數(shù)的系數(shù)在兩個(gè)欄目，都不顯著，理由同上。ROA的系數(shù)是顯著為正，這說明ROA越大，未來的盈利能力越強(qiáng)。銷售收入的增長率對(duì)預(yù)期收益的影響也是顯著為正的。

總之，MD&A關(guān)于存貨異常增加的解釋性披露對(duì)企業(yè)未來兩年的盈利能力和銷售增長具有預(yù)測能力，其中做出“樂觀解釋”的企業(yè)未來的銷售收入比沒有解釋的企業(yè)要好；做出“悲觀解釋”的企業(yè)未來的ROA比沒有解釋的企業(yè)要差。因此，MD&A中對(duì)存貨異常增加的解釋性披露具有一定盈利預(yù)測作用。

為了測試管理層對(duì)存貨異常增加解釋性披露的穩(wěn)健性，筆者采用了一個(gè)連續(xù)變量INVDIS_DIS（即：存貨異常增加披露變量）來替代INVDIS_EXS、INVDIS_FAV、INVDIS_UNF這三個(gè)變量。由于那些對(duì)存貨異常增加做出了中立性解釋的企業(yè)所提供的信息對(duì)投資者的決策有用性很低，幾乎等同于沒有披露，因此，將其和未披露存貨異常增加原因的企業(yè)樣本視為同一類樣本，即當(dāng)管理層對(duì)存貨異常增加做出“樂觀解釋”時(shí)，INVDIS_DIS取1；當(dāng)管理層對(duì)存貨異常增加做出“悲觀解釋”時(shí)，INVDIS_DIS取-1；其他情況下，IN-VDIS_DIS均取0。據(jù)此進(jìn)一步驗(yàn)證存貨異常增加與盈利預(yù)測的相關(guān)性，對(duì)應(yīng)公式如下：

（3）

（4）

表4的4欄中，INVDIS_DIS的系數(shù)均顯著為正，其他變量間的關(guān)系與上文基本一致，從而進(jìn)一步證實(shí)了本文結(jié)論的可靠性。

四、研究結(jié)論

本文主要探討了企業(yè)在MD&A中對(duì)存貨異常增加做出的討論是否能夠幫助投資者更好的理解存貨指標(biāo)的變化，并預(yù)測未來業(yè)績。研究發(fā)現(xiàn)，與未解釋企業(yè)相比，那些在MD&A報(bào)告中對(duì)存貨異常增加做出“樂觀解釋”的企業(yè)未來兩年的銷售業(yè)績更好。但由于經(jīng)營成本上升抵消了銷售收入的增加，兩者的投資回報(bào)率沒有明顯的不同。與未解釋的企業(yè)相比，那些進(jìn)行了“悲觀解釋”的企業(yè)，未來投資回報(bào)率明顯更差。由此可見，對(duì)于存貨異常增加的企業(yè)而言，管理層在MD&A中的相關(guān)解釋與未來業(yè)績變化具有一致性，可信度高，然而，自準(zhǔn)則增加這項(xiàng)披露要求以來，雖然披露企業(yè)的數(shù)量逐年增加，但實(shí)際的披露狀況還不盡如人意。在783家樣本觀察值中，只有401（5l%）家進(jìn)行了披露和解釋，且大部分企業(yè)言語含糊。其中只有207家（52%）企業(yè)準(zhǔn)確地描述了存貨異常增加的原因，準(zhǔn)則執(zhí)行狀況令人擔(dān)憂。

造成上述情況的主要原因如下：首先，MD&A中的信息屬于自愿性披露的范疇，不在合規(guī)性審計(jì)范圍之內(nèi)，這無疑縱容了企業(yè)不規(guī)范的披露行為。其次，準(zhǔn)則未量化“資產(chǎn)重大變化”的標(biāo)準(zhǔn)，可參考性較低，間接導(dǎo)致了較低的披露質(zhì)量。最后，有些企業(yè)對(duì)存貨異常增加發(fā)生的原因和存在的重大影響披露得含糊不清，背離了相關(guān)準(zhǔn)則的要求，降低了MD&A的信息披露質(zhì)量。因此，筆者呼吁相關(guān)部門應(yīng)該出臺(tái)更加詳細(xì)的準(zhǔn)則指南來進(jìn)一步規(guī)范MD&A的信息披露，并加強(qiáng)對(duì)準(zhǔn)則執(zhí)行的監(jiān)管力度，嚴(yán)懲違規(guī)者，才能有效激勵(lì)企業(yè)完善報(bào)表披露內(nèi)容，提高報(bào)表中非財(cái)務(wù)信息質(zhì)量。

通過分析MD&A中存貨異常增加的信息披露與企業(yè)未來的財(cái)務(wù)業(yè)績之間的關(guān)系，發(fā)現(xiàn)MD&A對(duì)存貨異常增加原因的解釋與企業(yè)未來的財(cái)務(wù)業(yè)績變化具有一致性，有助于信息使用者了解存貨變化對(duì)企業(yè)經(jīng)營狀況的影響。因此，一旦確定企業(yè)存在存貨異常增加的現(xiàn)象，那么財(cái)務(wù)報(bào)表使用者可以利用MD&A中的相關(guān)解釋來進(jìn)一步了解存貨異常增加的原因及影響，從而更加準(zhǔn)確地判斷企業(yè)經(jīng)營狀況的變化。

（責(zé)任編校：文香）