杠桿租賃租金計(jì)量模型研究

高華西

摘要：杠桿租賃是一種特殊的融資租賃，又稱平衡租賃或減租租賃。其租金的確定是以項(xiàng)目本身的原始投資和未來的收益為依托，由于參算因子眾多且很難確定，所以很難確定出租人收益最大化時(shí)的租金。本文從出租人的角度出發(fā)，首先結(jié)合了杠桿租賃的特點(diǎn)，建立了杠桿租賃租金計(jì)量模型，可以求出最優(yōu)租金計(jì)量區(qū)間。在此基礎(chǔ)上分析了影響租金的主要因素——折舊方法，使租金范圍更小更精確，更大程度保證出租人收益。

關(guān)鍵詞：杠桿租賃；出租人收益；租金計(jì)量模型；加速折舊

一、引言

項(xiàng)目融資租賃從一般性融資租賃發(fā)展而來，是以項(xiàng)目為導(dǎo)向的現(xiàn)代融資租賃方式。杠桿租賃是融資租賃的一種，出租方只承擔(dān)資產(chǎn)購(gòu)置成本的一小部分，缺額部分通過債務(wù)資金補(bǔ)足。杠桿租賃的項(xiàng)目融資模式是項(xiàng)目融資在模式上的創(chuàng)新，在出租人（項(xiàng)目發(fā)起人）、承租人和貸款人之間實(shí)現(xiàn)多贏。融資租賃，特別是杠桿租賃，作為一個(gè)新興行業(yè)能在經(jīng)濟(jì)高收入國(guó)家和中低收入國(guó)家普遍興起，其共同基礎(chǔ)是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的客觀需要，也是金融服務(wù)業(yè)發(fā)展的必然結(jié)果。租金是出租人獲取收益的保障，因此合理計(jì)算租金對(duì)于保證出租人收益的最大化具有重要意義。

目前，國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)杠桿租賃研究相對(duì)較少，主要集中在一下幾個(gè)方面：Steven R等研究了為保證出租人的收益，建立傳統(tǒng)利率期限結(jié)構(gòu)模型，但研究對(duì)象是一般性融資租賃；雷澤麗等把資本資產(chǎn)定價(jià)模型和加權(quán)平均資本成本法相結(jié)合求出符合出租方收益的基準(zhǔn)收益率，但沒有對(duì)影響租金的因素進(jìn)行分析，也沒有建立模型算租金；宋曉華等對(duì)影響租金的因素進(jìn)行分析并建立租金計(jì)量模型，并用ARMA模型預(yù)測(cè)基準(zhǔn)利率，模型選取有待改進(jìn)且利率誤差較大。

本文基于出租人收益角度，從實(shí)際出發(fā)，建立了以出租人收益最大化為目標(biāo)函數(shù)的杠桿租賃租金計(jì)量模型，分析了折舊方法對(duì)租金的影響，力求最大程度保證出租人收益。

二、基本假設(shè)

（一）收益大于項(xiàng)目成本，且項(xiàng)目融資租賃會(huì)計(jì)利潤(rùn)等于應(yīng)納稅所得額

（二）不考慮政府規(guī)費(fèi)等支出

（三）考慮違約風(fēng)險(xiǎn)、稅率風(fēng)險(xiǎn)、設(shè)備維護(hù)等主要風(fēng)險(xiǎn)控制成本。

三、符號(hào)及其含義（見表1）

四、租金計(jì)量模型的建立與求解

為使出租人利益最大化，建立目標(biāo)函數(shù)同時(shí)滿足

在具體的杠桿租賃中，模型中的參數(shù)可以通過調(diào)研進(jìn)行預(yù)測(cè)，或者采用已有的項(xiàng)目研究報(bào)告的數(shù)據(jù)。

該租金計(jì)量模型可以結(jié)合折舊方法的選擇，有效減少稅收，在matlab中編程計(jì)算出滿足出租人收益最大化的區(qū)間及最優(yōu)租賃期，以供在談判中提供依據(jù)。

五、項(xiàng)目融資折舊方法優(yōu)選

項(xiàng)目融資租賃承租人折舊方法的選擇會(huì)影響項(xiàng)目融資租賃租金的大小，折舊方法選擇不當(dāng)，會(huì)影響出租人和承租人的收益。因此，為了保證出租人的收益，我們考慮折舊方法的影響。本文中主要討論三大折舊方法：年限平均法、雙倍余額遞減法、年數(shù)總和法，分別做如下介紹。

（一）年限平均法

年限平均法也稱直線法，其計(jì)算公式是：年折舊率=（1-預(yù)計(jì)凈殘值率）/預(yù)計(jì)使用壽命*100%。

假設(shè)固定資產(chǎn)總額為T，預(yù)計(jì)使用年限為n年，無殘值。每年應(yīng)計(jì)提的折舊額為T/n，則公式（10）寫成

（二）雙倍余額遞減法

雙倍余額遞減法是一種加速折舊法，其計(jì)算公式是：年折舊率=2/預(yù)計(jì)使用壽命*100%。在此方法下，每年應(yīng)計(jì)提的折舊額為2T/n， 則公式（10）寫成

（三）年數(shù)總和法

年數(shù)總和法是一種加速折舊法，其計(jì)算公式是：年折舊率=尚可使用壽命/預(yù)計(jì)使用壽命的年數(shù)總和*100%。在此方法下，每年應(yīng)計(jì)提的折舊額第一年最大，依次遞減，取則公式（10）寫成

即

分析了上述三種折舊方法后，杠桿租賃項(xiàng)目融資模式中，通過全面對(duì)資產(chǎn)加速折舊、抵減收益，享受節(jié)約稅收的好處。出租人通過收取較低的租金，將這種好處部分傳遞給承租人。

六、結(jié)論

本文在理論上，以出租人最大化收益為目標(biāo)函數(shù)，以出租人最低基本收入等為約束條件構(gòu)建數(shù)學(xué)模型，著重研究基于出租人收益的項(xiàng)目融資租賃租金取值范圍，并得出最優(yōu)租金計(jì)量區(qū)間。除此之外，本文具體分析了承租人采用不同折舊方法對(duì)所得稅的影響從而對(duì)租金的影響，計(jì)算得出不同折舊方法下的最優(yōu)租賃計(jì)量區(qū)間，具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。

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（作者簡(jiǎn)介：太原科技大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院）