網(wǎng)絡(luò)借貸行業(yè)面臨的問(wèn)題

編者按：5月10日，美國(guó)財(cái)政部發(fā)布了題為《網(wǎng)絡(luò)借貸行業(yè)的機(jī)遇與挑戰(zhàn)》的白皮書，對(duì)目前發(fā)展迅速且監(jiān)管缺失的網(wǎng)絡(luò)借貸行業(yè)重新進(jìn)行了審視，對(duì)該行業(yè)發(fā)展存在的主要問(wèn)題進(jìn)行了總結(jié)。

今年4月，我國(guó)開(kāi)始啟動(dòng)全面的互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域?qū)ｍ?xiàng)整治活動(dòng)。為深入了解美國(guó)網(wǎng)貸市場(chǎng)現(xiàn)狀，銀行業(yè)信貸資產(chǎn)登記流轉(zhuǎn)中心網(wǎng)貸工作組對(duì)白皮書進(jìn)行了全文編譯，以期為我國(guó)網(wǎng)絡(luò)借貸行業(yè)的規(guī)范發(fā)展和監(jiān)管提供有益借鑒。本文摘自白皮書的部分章節(jié)，主要圍繞美國(guó)網(wǎng)絡(luò)借貸行業(yè)所面臨的問(wèn)題展開(kāi)陳述。

美國(guó)財(cái)政部在2015年夏天發(fā)布了“網(wǎng)絡(luò)借貸是否進(jìn)一步拓寬了信貸渠道的信息調(diào)研活動(dòng)”（Request for Information，簡(jiǎn)稱RFI），研究網(wǎng)絡(luò)借貸市場(chǎng)對(duì)小企業(yè)、消費(fèi)者以及更廣泛經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的影響。RFI發(fā)布后，美國(guó)財(cái)政部召集業(yè)內(nèi)人士討論了關(guān)于消費(fèi)者保護(hù)、數(shù)據(jù)隱私、資本市場(chǎng)和監(jiān)管等問(wèn)題。信息調(diào)研的問(wèn)題之一是請(qǐng)公眾討論如何通過(guò)改革金融監(jiān)管框架，以實(shí)現(xiàn)既能支持該行業(yè)作為一種重要的信貸融資渠道，又能促進(jìn)該行業(yè)健康、安全發(fā)展的效果。

在信息調(diào)研的回復(fù)和討論中，有幾個(gè)市場(chǎng)普遍關(guān)注的主要問(wèn)題。本文將對(duì)數(shù)據(jù)和建模技術(shù)、信貸獲取、利率變化環(huán)境中潛在的挑戰(zhàn)和借款人保護(hù)等方面的問(wèn)題進(jìn)行總結(jié)。

運(yùn)用數(shù)據(jù)和建模技術(shù)進(jìn)行貸款承銷是創(chuàng)新也是風(fēng)險(xiǎn)

業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，大數(shù)據(jù)的利用是網(wǎng)絡(luò)借貸市場(chǎng)的核心，是最能為小企業(yè)與消費(fèi)者帶來(lái)好處的創(chuàng)新來(lái)源之一。RFI調(diào)研結(jié)果顯示，人們認(rèn)為數(shù)據(jù)能夠讓網(wǎng)貸機(jī)構(gòu)降低獲得客戶的成本，自動(dòng)發(fā)放貸款和集合貸款文檔，盡可能減少欺詐，并提高信譽(yù)評(píng)估。同時(shí)，RFI調(diào)研結(jié)果認(rèn)為，消費(fèi)者與小企業(yè)能從低成本、快周轉(zhuǎn)、更方便中獲益。部分回復(fù)者認(rèn)為新的數(shù)據(jù)源已經(jīng)擴(kuò)大了小企業(yè)借款人和貸款人獲得信貸的渠道，然而其他人認(rèn)為擴(kuò)大的程度還不明確。

RFI調(diào)研結(jié)果顯示，網(wǎng)貸機(jī)構(gòu)正在利用不同種類的數(shù)據(jù)源去評(píng)估申請(qǐng)借款人的信用風(fēng)險(xiǎn)。例如，小企業(yè)借款平臺(tái)通過(guò)訪問(wèn)實(shí)時(shí)數(shù)據(jù)和財(cái)務(wù)報(bào)表做出更快的貸款決定，而消費(fèi)者借款平臺(tái)除了使用傳統(tǒng)的信用檔案，也開(kāi)始使用一系列新的數(shù)據(jù)類型。

接受調(diào)查者對(duì)數(shù)據(jù)類型、新數(shù)據(jù)運(yùn)用和信用風(fēng)險(xiǎn)模型表示擔(dān)憂，更多人關(guān)注在利率變化的環(huán)境下，違約提高的可能性。然而，由于缺少完整的信用周期性數(shù)據(jù)，這些模型和算法得出的信用風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)確性有待考證。

接受調(diào)查者指出，一些新數(shù)據(jù)源和信貸模型可能給個(gè)人消費(fèi)者帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)，包括新數(shù)據(jù)源不準(zhǔn)確及其導(dǎo)致的差別效果（對(duì)同還款水平借款人的不同貸款決策）和違反公平貸款。人們呼吁更高的透明度，例如網(wǎng)貸機(jī)構(gòu)利用披露的數(shù)據(jù)源對(duì)個(gè)人消費(fèi)者進(jìn)行評(píng)估，同時(shí)指出通過(guò)算法計(jì)算的自動(dòng)化信貸決策過(guò)程并不一定產(chǎn)生公平的結(jié)果。一些擔(dān)憂涉及大數(shù)據(jù)產(chǎn)生的新風(fēng)險(xiǎn)。許多人認(rèn)為這些潛在的風(fēng)險(xiǎn)可能帶來(lái)差別效果和不公平貸款、掠奪性貸款和對(duì)弱勢(shì)借款人群的針對(duì)性措施，以及數(shù)據(jù)使用時(shí)違背消費(fèi)者意愿（如在承銷中利用社交媒體數(shù)據(jù)）。消費(fèi)者維權(quán)人士指出，雖然數(shù)據(jù)有能力做出快速的信用評(píng)估，但也有可能捕捉意想不到的相關(guān)性，導(dǎo)致差別效果和不公平貸款或者因數(shù)據(jù)較少引起的消費(fèi)者損失。人們也表達(dá)了對(duì)新信用模型是一個(gè)黑匣子的擔(dān)憂，如果信息使用錯(cuò)誤，信貸申請(qǐng)人將沒(méi)有足夠的還款能力。缺乏透明度的信用決策與傳統(tǒng)的信用報(bào)告借款模型有很大差別，在傳統(tǒng)模型中，申請(qǐng)者有權(quán)利和能力檢查并修改能夠決定其貸款資格的個(gè)人數(shù)據(jù)。調(diào)查認(rèn)為，不是所有的網(wǎng)貸機(jī)構(gòu)都會(huì)向信用機(jī)構(gòu)披露消費(fèi)者數(shù)據(jù)。

最后，許多人強(qiáng)調(diào)以自動(dòng)化數(shù)據(jù)來(lái)源代替紙質(zhì)來(lái)源，效率會(huì)提高。RFI建議美國(guó)國(guó)稅局采用更現(xiàn)代化的系統(tǒng)API代替現(xiàn)有的IVES（Income Verification Express Service），以記錄納稅人申請(qǐng)過(guò)程。API允許貸款人為借款人建立一個(gè)簡(jiǎn)單、快捷、安全地主動(dòng)分享稅務(wù)數(shù)據(jù)的方法。網(wǎng)貸機(jī)構(gòu)在這方面的改變對(duì)其提供低成本、快捷、安全的信貸有重要意義。

網(wǎng)絡(luò)貸款渠道仍待拓寬

RFI調(diào)研結(jié)果顯示，網(wǎng)絡(luò)借貸給那些以前無(wú)法從傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)獲得資金的借款人提供了貸款融資渠道。我們對(duì)個(gè)人消費(fèi)者、學(xué)生及小企業(yè)的網(wǎng)貸機(jī)構(gòu)貸款情況進(jìn)行了獨(dú)立考察，具體如下。

1.個(gè)人消費(fèi)者貸款

對(duì)于個(gè)人消費(fèi)者來(lái)說(shuō)，網(wǎng)絡(luò)借貸市場(chǎng)目前主要向優(yōu)級(jí)和近優(yōu)級(jí)的借款人發(fā)放信用卡貸款或?qū)W生貸款。最大的個(gè)人消費(fèi)貸款平臺(tái)指出，已向FICO評(píng)分在700左右的個(gè)人客戶貸出約35000美元。許多平臺(tái)都有最低信用評(píng)分要求。RFI調(diào)研結(jié)果指出因?yàn)檩^大市場(chǎng)參與者的主要服務(wù)對(duì)象為優(yōu)級(jí)和近優(yōu)級(jí)借款人，其提供的貸款產(chǎn)品不一定符合那些不能從傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)獲得借款的個(gè)人消費(fèi)者的財(cái)務(wù)要求。

隨著市場(chǎng)的發(fā)展，網(wǎng)貸機(jī)構(gòu)開(kāi)始改變貸款服務(wù)對(duì)象，為FICO信用評(píng)分較低的個(gè)人消費(fèi)者提供貸款。如Upstart and Avant這兩個(gè)個(gè)人消費(fèi)貸款平臺(tái)對(duì)借款人進(jìn)行識(shí)別，找出現(xiàn)在不屬于優(yōu)級(jí)借款人，但未來(lái)有可能提升信用質(zhì)量的客戶。這些公司向中低收入和年輕借款人收取可觀的利率（例如Avant的年利率在9.95%～36%）。隨著信貸模型的逐漸完善，也有可能為近優(yōu)級(jí)和次優(yōu)級(jí)種類的客戶提供服務(wù)。

2.學(xué)生貸款

RFI調(diào)研結(jié)果顯示，學(xué)生貸款平臺(tái)為低風(fēng)險(xiǎn)借款人提供的再融資利率，在大多數(shù)情況下會(huì)低于其聯(lián)邦貸款利率。學(xué)生借款人通過(guò)網(wǎng)貸機(jī)構(gòu)進(jìn)行再融資，并通過(guò)提供工作情況及還款記錄來(lái)獲得較高的FICO信用得分，一般分?jǐn)?shù)會(huì)遠(yuǎn)高于同等收入的借款人。

通過(guò)整理RFI的回復(fù)信息并召開(kāi)市場(chǎng)參與者論壇，美國(guó)財(cái)政部了解到為什么網(wǎng)貸機(jī)構(gòu)能夠?yàn)槁?lián)邦學(xué)生貸款計(jì)劃提供十分有競(jìng)爭(zhēng)力的利率。第一，聯(lián)邦學(xué)生貸款項(xiàng)目不是根據(jù)借款人的風(fēng)險(xiǎn)水平來(lái)確定貸款利率的；第二，個(gè)人貸款不會(huì)提供與聯(lián)邦學(xué)生貸款一樣的還款及貸款寬恕條款；第三，在良好的信用環(huán)境下，較低利率能促進(jìn)貸款規(guī)模的增長(zhǎng)。學(xué)生網(wǎng)貸機(jī)構(gòu)只能通過(guò)與有前述特點(diǎn)的借款人進(jìn)行資金交易來(lái)進(jìn)入該市場(chǎng)，這樣導(dǎo)致網(wǎng)貸機(jī)構(gòu)很難向高信用質(zhì)量的借款人進(jìn)行信貸擴(kuò)張。美國(guó)財(cái)政部發(fā)現(xiàn)網(wǎng)貸機(jī)構(gòu)主要對(duì)現(xiàn)有的信貸做再融資（用新債代替舊債），而不是在學(xué)生信貸市場(chǎng)中擴(kuò)張信貸。

3.小企業(yè)貸款

接受調(diào)查者認(rèn)為網(wǎng)絡(luò)借貸市場(chǎng)有向小企業(yè)逐步開(kāi)放資本市場(chǎng)的可能。結(jié)構(gòu)性的挑戰(zhàn)往往讓小企業(yè)主難以獲得有能力支付的貸款。接受調(diào)查者建議為小微企業(yè)提供小額短期貸款，以增加其獲得資本的途徑。小企業(yè)網(wǎng)貸機(jī)構(gòu)表示，其目標(biāo)客戶包括：（1）尋找小額資金的優(yōu)級(jí)信用小企業(yè)；（2）由于借款金額太少而得不到社區(qū)存款類機(jī)構(gòu)貸款的小企業(yè)；（3）個(gè)人FICO得分較低的小企業(yè)主；（4）缺乏可抵押固定資產(chǎn)的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)。盡管目標(biāo)客戶有樂(lè)觀的現(xiàn)金流水，小企業(yè)網(wǎng)貸機(jī)構(gòu)表示他們也經(jīng)常為那些FICO評(píng)分較低的小企業(yè)主提供服務(wù)。一些機(jī)構(gòu)提供300美元的流動(dòng)資金貸款，而另一些則提供高達(dá)50萬(wàn)美元的貸款，提供給小企業(yè)的定期貸款往往收取從8%～25%到7.3%～98.4%的年利率。

4.分銷合作關(guān)系

許多人認(rèn)為，網(wǎng)貸機(jī)構(gòu)與社區(qū)發(fā)展金融機(jī)構(gòu)（CDFIs）、存款機(jī)構(gòu)的貸款推介合作，是擴(kuò)大個(gè)人消費(fèi)貸和小企業(yè)經(jīng)營(yíng)貸的機(jī)會(huì)。RFI調(diào)研結(jié)果指出網(wǎng)貸機(jī)構(gòu)能為CDFIs提供自動(dòng)化平臺(tái)，查閱網(wǎng)貸機(jī)構(gòu)信用箱以外的消費(fèi)者。從事與存款類機(jī)構(gòu)及CDFIs進(jìn)行貸款推介合作的一家網(wǎng)貸機(jī)構(gòu)指出，推薦給他們的借款人都是無(wú)法從傳統(tǒng)機(jī)構(gòu)貸款的客戶。一旦顧客滿足最低信用標(biāo)準(zhǔn)，借款人會(huì)回到傳統(tǒng)貸款人那里進(jìn)行貸款。CDFIs對(duì)貸款推介合作的作用表示樂(lè)觀，認(rèn)為它能夠填補(bǔ)小企業(yè)和消費(fèi)者難以獲得融資的空白。隨著貸款推介合作的發(fā)展，評(píng)論者認(rèn)為，這樣的安排能夠?yàn)榈褪杖肷鐓^(qū)的借款人帶來(lái)好處，他們能從中獲得更多可以負(fù)擔(dān)得起的貸款。

一些人認(rèn)為，對(duì)于網(wǎng)貸機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，與存款類機(jī)構(gòu)和CDFIs的聯(lián)合商標(biāo)與貼牌合作能夠極大降低消費(fèi)者開(kāi)發(fā)成本，增加服務(wù)更多借款人的可能。利益相關(guān)者認(rèn)為這些合作伙伴能夠幫助網(wǎng)貸機(jī)構(gòu)擴(kuò)展客戶基礎(chǔ)和貸款數(shù)量，同時(shí)能讓合作的金融機(jī)構(gòu)創(chuàng)造新的產(chǎn)品和市場(chǎng)，提高網(wǎng)絡(luò)借貸的運(yùn)行效率。小企業(yè)貸款承銷在傳統(tǒng)上比個(gè)人消費(fèi)貸更商品化，這可能導(dǎo)致較多的聯(lián)合商標(biāo)和貼牌合作伙伴更關(guān)注小企業(yè)貸而不是個(gè)人消費(fèi)貸。

與網(wǎng)貸機(jī)構(gòu)有伙伴關(guān)系的銀行認(rèn)為，盡職調(diào)查對(duì)各方來(lái)說(shuō)都很重要，以確保業(yè)務(wù)符合審慎監(jiān)管要求以及其他法律要求。

新型信貸模式及其運(yùn)作流程仍未得到檢驗(yàn)

接受調(diào)研者都指出，網(wǎng)貸機(jī)構(gòu)在貸后服務(wù)和貸款收回方面是有缺陷的。許多人認(rèn)為新的承銷模式及其運(yùn)作方式還沒(méi)有經(jīng)過(guò)完整信用周期的考驗(yàn)。許多存款類機(jī)構(gòu)趨向于通過(guò)內(nèi)部實(shí)現(xiàn)較多的功能，一些網(wǎng)貸機(jī)構(gòu)則選擇關(guān)注核心功能，并將其他服務(wù)外包。一旦違約事件和違法行為增加，網(wǎng)貸機(jī)構(gòu)會(huì)過(guò)多依靠少數(shù)貸后服務(wù)與催收公司，這令消費(fèi)者權(quán)益維護(hù)者感到擔(dān)憂。一些公司堅(jiān)持用其內(nèi)部部門來(lái)提供貸后服務(wù)。投資者表示支持性的貸后服務(wù)安排是他們選擇網(wǎng)貸機(jī)構(gòu)進(jìn)行投資的一個(gè)必要條件。

小企業(yè)借款人需要加強(qiáng)保障措施

消費(fèi)者權(quán)益維護(hù)者與業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，網(wǎng)絡(luò)借貸市場(chǎng)對(duì)于借款人潛在的好處在于愈發(fā)激烈的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)、較低的貸款年利率、更便捷的決策和資金獲取、降低操作風(fēng)險(xiǎn)、提高透明度和降低搜尋成本。這些改變有助于消費(fèi)者尋找低成本貸款和快速?zèng)Q策帶來(lái)。降低信貸成本從而提升效率，有利于提升服務(wù)安全、拓寬金融產(chǎn)品范圍。

同時(shí)，人們對(duì)現(xiàn)有消費(fèi)者保護(hù)法和傳統(tǒng)的消費(fèi)者權(quán)益保護(hù)問(wèn)題，及不平衡的監(jiān)督監(jiān)管體系所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)表示擔(dān)心。有業(yè)內(nèi)人士表示，在金融機(jī)構(gòu)和網(wǎng)貸機(jī)構(gòu)中需要統(tǒng)一的消費(fèi)者保護(hù)，同時(shí)無(wú)論貸款人屬于何種類型，消費(fèi)者期待同樣的消費(fèi)者保護(hù)。接受調(diào)研者擔(dān)心消費(fèi)者保護(hù)法律法規(guī)并不能得到十分有效的執(zhí)行，因?yàn)檫@個(gè)市場(chǎng)中許多實(shí)體可能不像金融機(jī)構(gòu)一樣受聯(lián)邦監(jiān)管機(jī)構(gòu)的監(jiān)管。一些接受調(diào)研者認(rèn)為，沒(méi)必要去修改有關(guān)無(wú)擔(dān)保消費(fèi)信貸的規(guī)定，當(dāng)網(wǎng)貸機(jī)構(gòu)作為金融機(jī)構(gòu)的第三方服務(wù)機(jī)構(gòu)時(shí)，其是受聯(lián)邦監(jiān)管機(jī)構(gòu)監(jiān)督的。

人們認(rèn)為小企業(yè)借款人需要加強(qiáng)保護(hù)。小企業(yè)貸款當(dāng)前無(wú)法像個(gè)人消費(fèi)者貸款一樣全部依照消費(fèi)者保護(hù)法律法規(guī)運(yùn)營(yíng)，而是依照合同法及美國(guó)公平信貸法。消費(fèi)者維權(quán)人士認(rèn)為許多小企業(yè)借款人需要像個(gè)人消費(fèi)者一樣被對(duì)待。網(wǎng)絡(luò)借貸市場(chǎng)為小微企業(yè)提供資本融資，維權(quán)者認(rèn)為這些小微企業(yè)借款人需要同樣的保護(hù)。

維權(quán)人士認(rèn)為消費(fèi)者保護(hù)應(yīng)該應(yīng)用于小企業(yè)貸款中，不管貸款方是傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)、網(wǎng)貸機(jī)構(gòu)還是其他非銀行機(jī)構(gòu)。同樣的，網(wǎng)貸機(jī)構(gòu)對(duì)小企業(yè)的貸款正在使用更多的數(shù)據(jù)源來(lái)決定其信貸價(jià)值，RFI調(diào)研結(jié)果顯示小企業(yè)也需要數(shù)據(jù)隱私法。一些接受調(diào)研者建議，信貸成本的披露方式應(yīng)該標(biāo)準(zhǔn)化，這樣，小企業(yè)借款人能夠知曉其真實(shí)的借貸成本，并進(jìn)行比較選擇。

加大透明度將使借款人和投資人受益

接受調(diào)研者非常贊同提高透明度上是有益處和需求的。美國(guó)財(cái)政部認(rèn)為較高的透明度意味著借款人和投資人能夠明白簡(jiǎn)單的一致性條款。RFI調(diào)研結(jié)果顯示，人們強(qiáng)烈呼吁網(wǎng)貸機(jī)構(gòu)應(yīng)向借款人披露標(biāo)準(zhǔn)和清晰的條款，并呼吁關(guān)注小企業(yè)借款人的權(quán)利法案，這個(gè)法案是由一個(gè)貸款人聯(lián)盟提出的一系列準(zhǔn)則，旨在為小企業(yè)提供公平、透明的業(yè)務(wù)規(guī)范。

投資者信息披露方面，投資者和公司都呼吁進(jìn)行一致性信息披露，并通過(guò)建立集中登記制度，跟蹤貸款的基礎(chǔ)數(shù)據(jù)和交易記錄。當(dāng)前使用的關(guān)于已注冊(cè)產(chǎn)品并適用于證券化交易的信息披露規(guī)則，依據(jù)的是1933年發(fā)布的證券法令，該規(guī)則并不適用于私募產(chǎn)品。到目前為止，關(guān)于信貸市場(chǎng)證券化交易，被看作是私募產(chǎn)品而非已注冊(cè)產(chǎn)品。關(guān)于這類產(chǎn)品的信息披露剛開(kāi)始發(fā)展，對(duì)其要求也不像證券交易委員會(huì)（SEC）對(duì)已注冊(cè)證券化交易產(chǎn)品所提出的要求。一些接受調(diào)研者認(rèn)為更好的透明度來(lái)自于私募發(fā)行監(jiān)管的更廣泛應(yīng)用，這需要對(duì)注冊(cè)證券進(jìn)行全面披露。一些接受調(diào)研者強(qiáng)烈支持?jǐn)M定行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，以促進(jìn)私募網(wǎng)貸證券化的透明度和流動(dòng)性。

網(wǎng)絡(luò)借貸的二級(jí)市場(chǎng)尚未發(fā)展成熟

RFI調(diào)研結(jié)果顯示網(wǎng)絡(luò)借貸的二級(jí)市場(chǎng)行為目前存在一些缺陷，網(wǎng)絡(luò)借貸市場(chǎng)成員簽發(fā)貸款本票主要通過(guò)“貸款并持有”或“貸款并證券化”類產(chǎn)品。接受調(diào)研者提及關(guān)于貸款二級(jí)市場(chǎng)增長(zhǎng)所面臨的若干障礙，其中包括較小的貸款規(guī)模，以及欠發(fā)達(dá)的交易及資產(chǎn)組合管理基礎(chǔ)設(shè)施。RFI評(píng)論者提到，一個(gè)活躍的二級(jí)市場(chǎng)能夠精準(zhǔn)地將貸款組合按市值計(jì)價(jià)。網(wǎng)絡(luò)貸款證券化交易平臺(tái)逐漸開(kāi)始出現(xiàn)，但尚未被廣泛使用。

RFI認(rèn)為，在經(jīng)濟(jì)狀況不斷改變的情況下，一個(gè)發(fā)行頻繁并運(yùn)轉(zhuǎn)良好的證券市場(chǎng)能夠減少網(wǎng)貸機(jī)構(gòu)的資金風(fēng)險(xiǎn)。過(guò)去兩年證券化的頻率和規(guī)模開(kāi)始顯著增加，主要原因在于資產(chǎn)證券化能夠使直接貸款人的貸款出表（資產(chǎn)負(fù)債表），使其能夠籌集資金向其他借款人放貸，同時(shí)也受投資者從平臺(tái)貸款人那里購(gòu)買全部貸款并將其證券化后賣給其他投資者的影響。接受調(diào)研者描述了圍繞Madden v. Midland資金有限責(zé)任公司管理的不確定性以及信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)其有限的信用評(píng)級(jí)這一現(xiàn)象，限制公司發(fā)展的主要原因是缺少明顯的潛在抵押物。RFI評(píng)論員表示一旦成立能夠大量發(fā)行產(chǎn)品的證券化市場(chǎng)，網(wǎng)貸機(jī)構(gòu)的資金成本將會(huì)降低，因此也會(huì)降低借款成本。投資者、貿(mào)易協(xié)會(huì)以及數(shù)據(jù)提供者都認(rèn)為一個(gè)活躍的二級(jí)市場(chǎng)很大程度上取決于證券化市場(chǎng)的發(fā)展。

Prosper 和 Lending Club是目前僅有的兩家向美國(guó)證監(jiān)會(huì)申請(qǐng)注冊(cè)并提供會(huì)員償付支持性票據(jù)的網(wǎng)貸機(jī)構(gòu)。截至目前，還沒(méi)有網(wǎng)貸機(jī)構(gòu)能夠提供與小企業(yè)貸款有關(guān)的償付支持性票據(jù)并成功向美國(guó)證監(jiān)會(huì)申請(qǐng)為小企業(yè)貸款。因?yàn)閷?duì)小企業(yè)經(jīng)營(yíng)貸的定價(jià)較為獨(dú)特，而且小企業(yè)的信息披露能力、數(shù)據(jù)的積累和在匿名性方面的要求目前也不能滿足聯(lián)邦證券法的企業(yè)信息披露標(biāo)準(zhǔn)。另外，用來(lái)支持商業(yè)借貸中信貸決策的算法中，個(gè)別參數(shù)還不能夠被很好地理解。由于只有極少數(shù)公司注冊(cè)并出售證券化產(chǎn)品，小額投資者行為目前局限于消費(fèi)者貸款。

監(jiān)管清晰有利于市場(chǎng)發(fā)展

對(duì)于美國(guó)聯(lián)邦政府在市場(chǎng)發(fā)展中所擔(dān)任的角色，RFI的調(diào)研結(jié)果存在不同觀點(diǎn)。一些接受調(diào)研者呼吁政府在管理網(wǎng)絡(luò)借貸市場(chǎng)中發(fā)揮重要的角色，就像法律在地方政府管理金融機(jī)構(gòu)中的地位一樣。一些評(píng)論者呼吁為市場(chǎng)貸款人提供統(tǒng)一的監(jiān)管機(jī)構(gòu)，將監(jiān)管責(zé)任強(qiáng)化到一個(gè)機(jī)構(gòu)中。一些評(píng)論者建議成立跨部門工作組。此外，還有一些評(píng)論者則認(rèn)為現(xiàn)存的規(guī)定足夠?qū)υ撔袠I(yè)的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行控制。

大部分接受調(diào)研者贊成監(jiān)管規(guī)定應(yīng)更加明確。特別是許多接受調(diào)研者呼吁監(jiān)管者應(yīng)進(jìn)一步明確各市場(chǎng)參與者，包括貸款人、服務(wù)商、投資人的角色和要求，以減輕市場(chǎng)壓力。接受調(diào)研者普遍關(guān)注以下問(wèn)題：

1.個(gè)人消費(fèi)者保護(hù)

監(jiān)管者應(yīng)該評(píng)估監(jiān)管部門的分散性、聯(lián)邦監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)某些非存款類機(jī)構(gòu)的監(jiān)管缺乏以及大數(shù)據(jù)在現(xiàn)行規(guī)定中的復(fù)雜性。

2.小企業(yè)保護(hù)

政策制定者應(yīng)該確定網(wǎng)貸機(jī)構(gòu)的小企業(yè)借款人是否與消費(fèi)貸款人受到同樣保護(hù)，并進(jìn)一步明確當(dāng)前的監(jiān)管措施。

3.網(wǎng)絡(luò)安全和欺詐

一旦網(wǎng)貸機(jī)構(gòu)和金融機(jī)構(gòu)面臨網(wǎng)絡(luò)安全和欺詐的威脅，監(jiān)管者應(yīng)繼續(xù)學(xué)習(xí)如何減少這些潛在風(fēng)險(xiǎn)。

4.對(duì)真正放款人的確認(rèn)

許多市場(chǎng)參與者指出，在平臺(tái)業(yè)務(wù)模型中對(duì)真實(shí)放款人的明確（真實(shí)放款人是存款類機(jī)構(gòu)還是網(wǎng)貸機(jī)構(gòu)）能夠減少不確定性。

5.銀行保密法案與反洗錢規(guī)定

RFI評(píng)論者指出，對(duì)銀行保密法案與反洗錢規(guī)定的遵守取決于網(wǎng)貸機(jī)構(gòu)與放貸機(jī)構(gòu)的第三方協(xié)議。由于大部分網(wǎng)貸機(jī)構(gòu)不直接受審慎監(jiān)管者監(jiān)管，對(duì)保密法案和反洗錢規(guī)則的遵守并不一致。

6.風(fēng)險(xiǎn)自留

一些支持者認(rèn)為某些形式的風(fēng)險(xiǎn)保留申請(qǐng)對(duì)于借貸市場(chǎng)來(lái)說(shuō)是必要的，并提到《多德—弗蘭克法案》中資產(chǎn)支持證券的風(fēng)險(xiǎn)自留要求。另一些人則對(duì)比了掠奪性抵押貸款的做法，指出網(wǎng)絡(luò)借貸市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)自留要求能夠調(diào)整網(wǎng)貸機(jī)構(gòu)與投資者、借款人的利益。此外，很多人也認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)自留在不同商業(yè)模式下有不同結(jié)果，如不良貸款帶來(lái)的信譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)等非經(jīng)濟(jì)利益已與放款人風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)。

通過(guò)RFI，美國(guó)財(cái)政部發(fā)現(xiàn)，很多人并不清楚風(fēng)險(xiǎn)自留是否應(yīng)用于Lending club的會(huì)員償付支持性票據(jù)?！抖嗟隆ヌm克法案》中的風(fēng)險(xiǎn)自留規(guī)定通常適用于證券化機(jī)構(gòu)或資產(chǎn)支持證券發(fā)起人，要求證券化機(jī)構(gòu)自留的經(jīng)濟(jì)利益至少等于百分之五的資產(chǎn)抵押證券化信用風(fēng)險(xiǎn)，該規(guī)定被聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司、美聯(lián)儲(chǔ)、貨幣監(jiān)理署、SEC、聯(lián)邦住房金融機(jī)構(gòu)、住房與城市發(fā)展部所采用，于2015年12月對(duì)住房抵押貸款證券化生效，并將在2016年12月對(duì)所有其他證券類資產(chǎn)生效。

對(duì)于證券出售的風(fēng)險(xiǎn)自留要求，必須依據(jù)1934年證券交易法中資產(chǎn)支持證券的定義。涉及在公開(kāi)發(fā)行市場(chǎng)中銷售Lending club會(huì)員償付支持性票據(jù)的網(wǎng)貸機(jī)構(gòu)，正在給投資者銷售證券，該證券由Lending club會(huì)員償付支持性票據(jù)和投資合同組成，在貸款池中不獲利。風(fēng)險(xiǎn)自留的規(guī)定只針對(duì)借貸市場(chǎng)中票據(jù)的證券化，不針對(duì)發(fā)起人出售的票據(jù)。

譯者單位：銀行業(yè)信貸資產(chǎn)登記流轉(zhuǎn)中心

責(zé)任編輯：鹿寧寧 劉穎