理性讀懂國際石油市場

馮躍威

低油價并不代表著石油走向末日。作為世界上最重要的大宗商品和能源來源，讀懂石油市場、金融、資本、政治之間的復雜關(guān)系永遠不會過時。

在各類媒體上，與石油市場相關(guān)的三權(quán)——話語權(quán)、定價權(quán)、市場配額分配權(quán)（如歐佩克產(chǎn)量配額）隨處可見。以至于在國內(nèi)，凡談到中國的石油安全和在國際石油市場上的話語權(quán)等熱門話題時，幾乎沒人會對此事不感到痛心疾首、不義憤填膺甚至不去連連抱怨。但是，這些權(quán)力是如何形成的？是如何表達的？又是怎樣對石油市場，特別是對石油金融市場產(chǎn)生影響的？卻少見有針對性、系統(tǒng)性的專著去討論。而具有鮮明對照的是，在這些國際石油市場最基本的生存要素都還沒有理清的情況下，我們卻總習慣于在自家炕頭上嬉笑怒罵。

與石油交易相關(guān)的石油金融，包括石油金融工程、石油金融工具成為在各類論文、專著、甚至是新聞稿中走秀的名詞。但是，石油金融是什么？石油金融工程能干什么？石油金融工具又在起什么作用？它們是用什么樣的市場語言表述的？在石油市場上又是如何發(fā)揮作用的？它們又能給企業(yè)能帶來些什么？諸如此類的問題，不僅我們研究的少之又少，而且在西方主流媒體和教科書中也始終諱莫如深，甚至是張冠李戴。

也就因此，它，看似簡單卻無法準確詮釋，看似透明卻總是發(fā)生意外，看似公正卻總有操縱市場后的和解與事前的豁免，看似公平卻總是由別人在替你決策并幫你“理財”，看似公開你卻總也搞不清是誰在調(diào)控著全局，就是我們每時每刻都離不開的國際石油金融市場。

被金融印染國際石油市場

由于石油可以給人們帶來超預期的投資回報與財富，所以，在國際石油市場這一百五十多年的發(fā)展史中，權(quán)力爭奪、計謀施布以及血腥屠殺的博弈才會始終如影隨形。盡管人們已經(jīng)逐漸拋棄了用熱兵器的戰(zhàn)爭模式去直接占領(lǐng)并攫取礦產(chǎn)資源，但在與石油相關(guān)的國際關(guān)系、實物貿(mào)易反到變得更加錯綜復雜，其博弈結(jié)果也更加慘烈。

隨著全球產(chǎn)業(yè)分工的細化以及西方發(fā)達國家逐漸將其產(chǎn)業(yè)前移，使無疆界金融資本（是金融資本在全球市場化進程中的新發(fā)展，是貨幣資本化的更高形態(tài)，是無疆界金融資本同知識資本及產(chǎn)業(yè)資本三位一體的融合）已經(jīng)逐步走進經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)鏈（生物鏈）倒金字塔體系的頂端（見圖一），已經(jīng)可以輕松地攫取產(chǎn)業(yè)資本創(chuàng)造出來的社會財富中的絕大部分。為此，提出這套市場經(jīng)濟理論的法國經(jīng)濟學家阿萊（Maurice Allais）與美國經(jīng)濟學家拉魯奇（Lyndon La Rouche）共同獲得了1988年的諾貝爾經(jīng)濟學獎獲。

在阿萊的眼中，全球金融體系都在“發(fā)瘋”，市場成了賭場。而在這個賭場中，每天全球外匯交易量都超過了2萬億美元，但真正與生產(chǎn)有關(guān)的不到3%，另外的97%都與投機活動有關(guān)。而造成這種“虛擬性”的金融資產(chǎn)無限膨脹的真正罪魁禍首是金融市場的畸形發(fā)展，特別是金融衍生工具的不斷出現(xiàn)和它們對市場核裂變般的作用。

而今天，這種金融投機活動更加嚴重，盡管阿萊和拉魯奇早就提出了具有全球公認的市場經(jīng)濟理論體系和對市場前瞻性的準確判定，但它不僅沒能引起世人對這種風險的高度重視或是不敢正視這一問題，并有意識地從根源上去消除這些風險隱患。相反，為了牟取超高回報，卻以需要避險為由，持續(xù)創(chuàng)新出更多的金融產(chǎn)品，進一步增加了市場的風險，并且使這種風險還擴散到了石油實體產(chǎn)業(yè)和國際石油市場。

特別是20世紀90年代以來，伴隨著全球金融服務(wù)業(yè)的高速發(fā)展和盈利模式的創(chuàng)新，在石油市場上，國際金融資本也已經(jīng)變得根本不需要與石油的產(chǎn)業(yè)資本和相應(yīng)的商業(yè)資本融合就能參與世界石油財富的分配。

它們在構(gòu)建創(chuàng)新型的國際石油市場時，將原有“欺行霸市”般的貿(mào)易方式、或者是原來以產(chǎn)油國國家安全為交易標的利潤交換和財富索取的模式悄無聲息地進行著變革，逐漸由“文明”的合約、交易規(guī)則、交易方式等一系列制度安排去取代，使金融市場上的游戲規(guī)則、盈利模式、操作手法逐漸成為國際石油市場的主流制度安排和牟利模型。

最為重要的是，他們創(chuàng)新性地將實物資產(chǎn)與其價格進行了分離，實現(xiàn)了從過去的以實物交易為目的逐漸演變到交易實物資產(chǎn)的價格為目的，甚至是價格的指數(shù)。這種精湛和老道的運作手法，為金融資本進入石油實物資產(chǎn)交易市場鋪平了道路，使實體石油產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)業(yè)資本甚至是商業(yè)資本的獲利能力都要遠遠低于金融資本在石油市場上的獲利能力。從此，金融財團和金融資本，特別是無疆界金融資本開始真正走進石油產(chǎn)業(yè)并主導著石油市場。

國際石油市場被創(chuàng)設(shè)出的三權(quán)

通常，貨幣在石油產(chǎn)業(yè)中的流通與信用活動，以及與之相聯(lián)系的經(jīng)濟活動共同構(gòu)成了石油金融，它用以滿足市場各主體在不同時間、不同空間上對所涉及到的價值或者收入進行配置的需要。因此，在國際石油金融市場上，只要有金融財團及其金融資本愿意去操作或去進行資產(chǎn)配置，就可以創(chuàng)造出謀得紅利的機會和可能，進而也會同步為市場創(chuàng)造出巨大的風險敞口。

要想主導市場，并從中變現(xiàn)創(chuàng)新所帶來的超額紅利，就需要為石油定價，并在定價和使價格波動中牟取與石油實體企業(yè)和實物資產(chǎn)相分離的溢價紅利。因此，就形成了石油市場特有的定價權(quán)之說。特別是進入21世紀后，國際金融資本不僅在國際油價暴漲暴跌中牟到了利益，更重要的是，他們通過工程化的手段運用（石油）金融衍生工具實現(xiàn)了不參與（石油）實體產(chǎn)業(yè)就能進行全球財富的再次分配。這也正是石油金融大發(fā)展的內(nèi)在動力。而定價權(quán)也順理成章地成為了石油金融市場上第一個最重要的權(quán)力。

隨著市場創(chuàng)新的升級，這種與實物資產(chǎn)剝離的定價權(quán)逐漸浮出水面，已經(jīng)遠遠超出了最初為原油實物交易定價所展現(xiàn)出來的那點權(quán)力。它們已延伸到了國際石油市場和石油產(chǎn)業(yè)鏈的全程，從交易前后的輿論導向、交易當中的最終決定權(quán)等；它們左右著各國政客、企業(yè)和市場價格的走向。甚至，連在資本市場上進行資本運作時（收購、兼并、股權(quán)投資等）的定價權(quán)也被囊括其中。

而在這種資產(chǎn)配置或牟利的過程中，一方面，定價權(quán)要受到監(jiān)管者的監(jiān)管，但它們又總能在監(jiān)管者風險管理的貓鼠游戲中獲得豁免（特別是在美國），并不斷地在被監(jiān)管的狀態(tài)下強化著手中的定價權(quán)力；另一方面，一旦國際油價波動，各類研究機構(gòu)拋出的分析報告又常會使與石油相關(guān)的企業(yè)莫衷一是。各類媒體的喧囂鼓噪又會進一步強化市場的風險，甚至有時是主導價格的擺動或直接影響礦產(chǎn)資源交易中的市場準入批復，甚至是直接對國際石油市場重大事件進行新聞審判。因此，具有影響力的研究機構(gòu)與媒體的強強組合又構(gòu)成了影響石油金融市場的第二個最重要的權(quán)力——話語權(quán)。

在石油金融創(chuàng)新激勵機制下，一旦油價出現(xiàn)了巨幅波動，人們又會習慣性地依照微觀經(jīng)濟學中的市場均衡理論和價值規(guī)律，去國際石油市場上尋找給供需失衡這個冤大頭來充當油價異動的元兇，進而又常將矛頭直指歐佩克產(chǎn)油國或主要石油消費國。可是，歐佩克自成立以來又愿意自作多情，因此歐佩克每每煞有介事地開會討論油價議題或決定實施“減產(chǎn)提價”、“增產(chǎn)保市場”等產(chǎn)量政策時，都在試圖向全世界展示其在石油市場上的第三個權(quán)力——石油市場產(chǎn)量配額分配權(quán)。

但從歷史的實證數(shù)據(jù)看，歐佩克成員國幾乎沒有一個國家能夠嚴格遵守并執(zhí)行這個權(quán)力所授予的配額。以至于歐佩克產(chǎn)油國原本應(yīng)以較高的羊肉價格去賣自己的石油，但最終總是將自己的石油賣出了個不值錢的狗肉價格?，F(xiàn)實中，歐佩克根本就沒有全球長期石油市場供給配額的分配權(quán)！這一權(quán)力早已不能用產(chǎn)油國之間傳統(tǒng)的博弈函數(shù)來描述，而是由更加復雜的利益交換的主導者決定著這一權(quán)力的走向。因此，這個權(quán)力不僅影響著產(chǎn)油國的財政安全，也影響到了消費國的能源安全和經(jīng)濟發(fā)展的安全。

至此，“三權(quán)鼎立”的石油金融市場增加了石油非實物交易的金融商品屬性、改變了傳統(tǒng)的牟利模式、改變了國際石油產(chǎn)業(yè)的業(yè)態(tài)、增大了避險難度，使整個產(chǎn)業(yè)錯綜復雜，博弈局面更加難以掌控。

被融入美元體系中的石油市場

如果三權(quán)分立（checks and balances）的民主政治制度是西方國家立國之寶的話，那么“三權(quán)鼎立”的石油金融市場體系就是美國維護美元霸權(quán)地位，實現(xiàn)征繳鑄幣稅和超額收益最大化的法寶，也是美國國家的最高利益。美國在構(gòu)建這個體系的過程中，始終是隨著美聯(lián)儲的貨幣超發(fā)、全球主要貨幣競爭性貶值和世界金融經(jīng)濟危機的變化而變，始終與時俱進，在不確定中謀求確定。因此，在這長達數(shù)十年的市場制度博弈中，逐漸形成了今天具有極高壟斷和統(tǒng)治地位的局面。

由于布雷頓森林體系的解體，廢除了美元與黃金之間的錨定關(guān)系，使得在對全球宏觀經(jīng)濟研究中，缺少了在經(jīng)濟學研究中最原始的基本假說，即貨幣幣值是穩(wěn)定的假說。在缺少了基本的參照物后，美國就可以利用其優(yōu)勢地位，在閉口不談美元幣值的情況下瘋狂地印制美元，向全球征收鑄幣稅。因此，國際儲備貨幣幣值的變動也就必然引起包括石油市場在內(nèi)的大宗商品及相關(guān)產(chǎn)業(yè)的劇烈動蕩。

而在對動蕩的石油市場進行研究時，由于始于上世紀80年代中葉為了給石油實體產(chǎn)業(yè)避險所創(chuàng)新出的石油金融工程、石油金融工具不僅沒能消除市場的動蕩，相反，卻增加了市場震蕩的頻率和振幅。更為關(guān)鍵的是，這一系列的創(chuàng)新已將原本屬于微觀層面的石油產(chǎn)業(yè)納入到了宏觀層面，特別是被納入到了美國準貨幣金融體系中。使得在用微觀經(jīng)濟學、地緣政治學或產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟學等學科去研究國際石油問題時只能定性地描述，而定量研究幾乎難以幫助實體產(chǎn)業(yè)進行有效的避險。于是，公說公有理，婆說婆有理，整個市場都莫衷一是。特別是在2008年至2012年國際油價暴漲暴跌的過程中，對油價的解釋不僅千差萬別，對未來油價的預測更是南轅北轍，也就難怪中國石油集團經(jīng)濟技術(shù)研究院的一位專家指出，“去年預測油價的專家今年都不知道去哪里了”。雖說這僅是戲言，但卻真實地反映出預測油價是一個極具風險和挑戰(zhàn)的事情，因此，就更不要說用模型對油價進行量化的研究與預測了。

國際石油市場理論基礎(chǔ)的缺失，使得擁有石油市場話語權(quán)、定價權(quán)、市場產(chǎn)量配額分配權(quán)的主體能夠有效地影響石油金融市場，服務(wù)于國際金融資本在石油金融市場上的流動，進而影響著國際油價的漲跌和石油資源資產(chǎn)的配置。此后再由石油金融工程工具完成對石油財富的最后一劫，這已逐漸成為以華爾街銀行家為首的金融財團們對全球財富再分配的一種模式。

誰是最終勝利者

美國為了持續(xù)無度超發(fā)美元，向全球征繳鑄幣稅，又想保住美元的信用和霸權(quán)地位，對全球進行的戰(zhàn)略再規(guī)劃。特別是去金融市場以外，如大宗商品市場中的石油市場去發(fā)掘新的沉淀超發(fā)美元的空間，并構(gòu)建美元在全球的新的迅速回歸均衡狀態(tài)的自動機制——石油美元回流機制，使石油美元經(jīng)過反復的競爭和博弈成為了美國政府新型債務(wù)融資工具，使美元實現(xiàn)“垂”而不死，“衰”而不亡的最優(yōu)境遇。

為了進一步鞏固貨幣霸權(quán)以及石油美元回流機制，實現(xiàn)在美元回流過程中綜合收益的最大化，即征收更多的鑄幣稅和向石油實體企業(yè)索取更多的超額利潤，而對原油定價權(quán)進行的爭奪，以及為此演繹出來的通過各種政治和經(jīng)濟手段的博弈，使掌握金融資本的銀行家、資本家和企業(yè)家最終將定價權(quán)用“市場化”的手段，即金融資本市場及其金融交易工具將原油定價權(quán)重新控制在手中。

當靜下心來，回望全球爭霸史時我們會發(fā)現(xiàn)，幾乎沒有一個霸權(quán)不想獲得超值收益，而超值收益既是謀求霸權(quán)的原動力，也是追求霸權(quán)的最終目的。因此，三權(quán)鼎立石油金融之道也不例外，其核心功能就是維護美元霸權(quán)地位，用以變現(xiàn)美元霸權(quán)所需要的超值收益，即用石油美元這個新型債務(wù)融資工具獲得鑄幣稅，以及用石油金融市場及其石油金融工具在定價中向石油全產(chǎn)業(yè)鏈，甚至是全社會所有石油消費者收繳溢價的租金，實現(xiàn)對在全球治理過程中實際支出的補償以及獲得超額收益。因此，石油定價權(quán)、話語權(quán)和市場配額分配權(quán)等三權(quán)就必須形成鼎立之勢，實現(xiàn)鑄幣稅和超額收益征繳的最大化，這就是三權(quán)鼎立石油金融之道。

當然，如果有興趣了解石油市場權(quán)力的出處、演變和推進歷程，以及對后續(xù)市場的影響，不妨找本《三權(quán)鼎立石油金融之道》原書一讀，相信大量史料會澄清一些是非。