機器人產(chǎn)業(yè)投資前景分析

胡盛蘭 馬紅 張米安

【摘 要】“工業(yè)4.0”時代的到來，令被譽為“制造業(yè)皇冠頂端之明珠”的機器人產(chǎn)業(yè)備受投資者關(guān)注。盛名之下，機器人產(chǎn)業(yè)的市場表現(xiàn)到底是名副其實還是名不副實。本文利用資本定價模型，測量了機器人行業(yè)及行業(yè)中領(lǐng)先的7只個股的貝塔系數(shù)，結(jié)合產(chǎn)業(yè)現(xiàn)狀對機器人產(chǎn)業(yè)投資前景進行了分析，旨在為投資者提供參考。

【關(guān)鍵詞】機器人；貝塔系數(shù)；概念股

一、研究背景

“工業(yè)4.0”時代，智能制造是制造技術(shù)的主要發(fā)展方向，而機器人則是智能制造的主要技術(shù)支撐，被譽為“制造業(yè)皇冠頂端之明珠”。隨著人口紅利的衰減和“中國制造2025”規(guī)劃的提出，機器人產(chǎn)業(yè)成為我國發(fā)展智能制造的一大抓手，企業(yè)、政府、資本正以空前的熱情投入到中國機器人產(chǎn)業(yè)發(fā)展中。

在此背景下，機器人產(chǎn)業(yè)已經(jīng)被公認為投資的“香餑餑”。在2015年世界機器人大會，國家主席習近平和國務院總理李克強更是分別在致大會賀信和批示中表達了對機器人產(chǎn)業(yè)的高度關(guān)注，更加推動了投資者對該產(chǎn)業(yè)的熱情。

現(xiàn)在“機器人”的名氣，無論是從技術(shù)上、還是戰(zhàn)略上都到了無以復加的最高點，但其市場表現(xiàn)、風險與收益情況如何？是名不副實還是名實相符？對投資者來說，到底只是個噱頭還是風口？對此，我們需要冷靜思考，而不是盲目跟風投資。

基于此背景，筆者通過分析機器人行業(yè)、及在行業(yè)中影響力較大的幾大公司的貝塔系數(shù)，旨在探究機器人行業(yè)的投資前景，為相關(guān)投資者提供參考。

二、研究方法

（一）模型選擇

本文利用CAPM模型進行分析。資本資產(chǎn)定價模型是由美國學者夏普、林特爾、特里諾和莫辛等人在資產(chǎn)組合理論的基礎(chǔ)上發(fā)展起來的。

（二）個股的選擇

關(guān)于個股的選擇，筆者考慮到機器人產(chǎn)業(yè)的特性，分別選擇了四類公司：

1.全產(chǎn)業(yè)鏈布局的上市公司，機器人、新時達。

2.重點在上游布局核心部件生產(chǎn)的企業(yè)，匯川技術(shù)、上海機電。

3.加大機器人本體研發(fā)、重點拓展下游應用的公司，博實股份、亞威股份、科遠股份

4.集中于系統(tǒng)集成的國內(nèi)企業(yè)，慈星股份。

（三）收益率計算方法

收益率=（今日收盤價-昨日收盤價）/昨日收盤價

三、實證研究

（一）數(shù)據(jù)來源

選取“機器人概念”、以及機器人概念中包含的幾只排名靠前的股票，自2015年1月1日—2015年12月31日間的244天的交易數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)計算收益率，并以滬深300指數(shù)收益率擬合的市場組合收益率，國債指數(shù)收益率代表的無風險收益率。數(shù)據(jù)來自同花順。

（二）實證研究結(jié)果

回歸結(jié)果如表：

（三）結(jié)果分析

1.行業(yè)整體值大于1，風險略大于市場風險

從上表可以看出，機器人行業(yè)的值為1.19。除新時達、博實股份外，其余5家值均大于1，說明整體而言機器人行業(yè)的風險大于市場風險，有一定投資風險。但風險不是很高，與市場風險比較接近。

2.β值沒有十分偏離市場風險的原因

如將市場組合值看作1，機器人行業(yè)未嚴重偏離市場組合的風險，相反比較接近。究其原因，有以下幾點：

首先，機器人行業(yè)具有一定穩(wěn)定性。機器人行業(yè)從技術(shù)上講、以及過去主要應用在工業(yè)生產(chǎn)，總的來說是依托機械制造業(yè)而存在的，而機械行業(yè)比較穩(wěn)定，因此機器人行業(yè)也具有一定穩(wěn)定性。以β值為例，我國“機械行業(yè)”β值為1.18，而本文測算出的機器人行業(yè)β值約為1.194，二者很接近。但機器人行業(yè)β值略大于后者，因為機器人現(xiàn)在已經(jīng)不單單是在制造業(yè)，已經(jīng)進入人類生活的各個領(lǐng)域，其行業(yè)風險的波動，還與市場需求等其他因素有關(guān)，因此風險是會大于機械行業(yè)的，而且隨著機器人行業(yè)的發(fā)展，在醫(yī)療、國防安全、服務生活領(lǐng)域的應用，這一差距會增大。

其次，筆者認為機器人行業(yè)未到真正爆發(fā)的臨界點，β值還將更大。2013年中國成為機器人全球最大市場，2014年中國市場增幅54%，保持全球最大市場。預計未來10年乃至15年，中國一直會保持全球最大機器人市場的趨勢。更關(guān)鍵的一點，機器人全球平均密度是在0.62%，中國只達到0.3%，不足全球水平的一半。說明中國機器人行業(yè)前景巨大。另一方面，中國機器人仍存在很多問題。從技術(shù)層面、作業(yè)層面來看，中國機器人與外國相比，在行業(yè)中都處于劣勢。中國的機器人行業(yè)尚未發(fā)揮出全部潛力，如果能夠取得技術(shù)突破，我國機器人行業(yè)必然會飛躍。

3.個股β值中，“機器人”（沈陽新松）最接近行業(yè)β值

“機器人”β值為1.178，行業(yè)為1.194，二者比較接近。“機器人”是行業(yè)領(lǐng)軍者，其對市場風險的反應往往代表了行業(yè)的反應。而“機器人”β值相對較小，表明其風險要小于行業(yè)平均風險。筆者認為是因為其業(yè)務范圍十分廣泛，能較為有效地分擔風險。新松已經(jīng)成為機器人產(chǎn)品線最全的企業(yè)，包括工業(yè)機器人、清潔機器人、特殊機器人、移動機器人、商務機器人、服務機器人，市值已經(jīng)是全球第三大。從這一角度看，“機器人”是比較好的投資選擇。

四、投資建議

除“機器人”外，重心在上游布局核心部件生產(chǎn)的匯川技術(shù)、上海機電，也可以考慮投資，前者風險較小，后者風險加大、收益也較大。在機器人制造中，最重要的就是核心部件生產(chǎn)，掌握了核心技術(shù)，才可能進入產(chǎn)業(yè)鏈的高端，因此未來也是較有前景的。

整體來看，筆者對機器人行業(yè)持樂觀態(tài)度。原因有二：

一是于中國而言，人口老齡化、勞動力供給減少、勞動力成本上升。目前的人口結(jié)構(gòu)中，65歲及以上人口達到13，755萬人，占總?cè)丝诘?0.1%，到2020年我國65歲以上老齡人口將達1.67億人，約占全世界老齡人口6.98億人的24%，全世界四個人中就有一個是中國老年人。而比老齡化更嚴重的問題是青壯年勞動力不足。此前提出全面實施一對夫婦可生育兩個孩子的政策，形成勞動供給增量需要18年以上，同時，由于二胎生育的增加還將降低現(xiàn)有青壯年勞動力的供給。

制造業(yè)平均勞動成本保持每年10%以上的增長，國內(nèi)機器人銷量也基本保持每年40%以上的速度增長。我們從日本機器人發(fā)展的歷程來看，與機器人銷量增速更相關(guān)的指標是勞動力的平均工資水平，從目前我國勞動力市場供需結(jié)構(gòu)和勞動力成本來看，機器人行業(yè)需求景氣度仍然是向上的。

二是國家政策導向，特別是《中國制造2025》，明確了中國制造業(yè)未來發(fā)展的主要方向和目標。目前全球制造業(yè)機器人密度為55，而中國機器人的使用密度僅為21，遠低于日、韓、德、美等機器人發(fā)達國家，中國的機器人技術(shù)還有很大的提升空間.

股市有風險，投資需謹慎。盡管β值能反映一定的市場風險，但股票的市場表現(xiàn)，受到很多因素的影響，本文僅供投資者做理論參考，實際投資還需結(jié)合實際情況。

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