淺談P2P網(wǎng)貸平臺的凈值標(biāo)

【摘要】凈值標(biāo)是P2P網(wǎng)貸平臺中的一種標(biāo)的，是投資人以個(gè)人的凈投資額作為擔(dān)保，在一定凈值額度內(nèi)發(fā)布的借款標(biāo)。凈值標(biāo)在P2P網(wǎng)貸的發(fā)展中發(fā)揮重要作用，但同時(shí)隱藏著巨大的風(fēng)險(xiǎn)。我們只要采取合理措施加以適度控制，凈值標(biāo)的存在可更好的促進(jìn)P2P網(wǎng)貸的穩(wěn)健發(fā)展。

【關(guān)鍵詞】凈值標(biāo) 網(wǎng)貸黃牛 凈值杠桿

凈值標(biāo)是P2P網(wǎng)貸中的一種標(biāo)的，是投資人以個(gè)人的凈投資額作為擔(dān)保，在一定凈值額度內(nèi)發(fā)布的借款標(biāo)。凈值標(biāo)是我國P2P網(wǎng)貸平臺的一項(xiàng)重大創(chuàng)新，極大的推動了P2P的發(fā)展。

凈值標(biāo)在本質(zhì)上是以自己的投資凈資產(chǎn)做抵押的信用貸款，其信用可以循環(huán)抵押，即放大杠桿，以小搏大。

一、網(wǎng)貸黃牛的產(chǎn)生背景

網(wǎng)貸平臺的高利率普通標(biāo)常常供不應(yīng)求，哪里有供不應(yīng)求的稀缺資源，哪里就有套利空間，網(wǎng)貸黃牛也就應(yīng)運(yùn)而生?？梢哉f，凈值標(biāo)的出現(xiàn)，為網(wǎng)貸黃牛的滋生提供了土壤和契機(jī)。

凈值標(biāo)基本都是黃牛在操作，黃牛是從早期的普通網(wǎng)貸投資者中分化出來的，發(fā)布凈值標(biāo)最開始為解決其自身的流動性緊張，后來職業(yè)黃牛發(fā)現(xiàn)這種方式之后便開始套利。

二、凈值標(biāo)的套利邏輯

凈值標(biāo)為網(wǎng)貸黃牛重復(fù)參與網(wǎng)貸投資的工具，首先我們來了解一下網(wǎng)貸黃牛的套利邏輯。以“10000元初始本金、凈值系數(shù)0.9、普通標(biāo)年利20%、凈值標(biāo)年利15%”為例。投資人A按照規(guī)則發(fā)布9000元的凈值標(biāo)，獲得9000元后，又將這9000元投普通標(biāo)，獲得8100元凈值額，再次發(fā)8100元的凈值標(biāo)，獲得8100元后再次投普通標(biāo)，獲得7290元……如此循環(huán)，則A應(yīng)獲得收益為：10000*20%的年利息+其所能夠撬動的資金即90000元*5%的利差。

凈值標(biāo)之所以會產(chǎn)生這種結(jié)果，主要在于以原有債權(quán)為擔(dān)保設(shè)立凈值借款后，雖然增加了負(fù)債，但原有的債權(quán)依然存在，當(dāng)以得到的負(fù)債資金再次投資后，又產(chǎn)生了新的債權(quán)?？傊瑐鶛?quán)依然在網(wǎng)貸黃牛手里，這是凈值標(biāo)得以形成杠桿的基礎(chǔ)。

經(jīng)過測算，理論模式下的凈值杠桿系數(shù)=1/（1-凈值系數(shù)）。當(dāng)網(wǎng)貸平臺的凈值系數(shù)為0.9時(shí)，杠桿系數(shù)為10倍；當(dāng)網(wǎng)貸平臺的凈值系數(shù)為0.5時(shí)，杠桿系數(shù)為2倍；可以此類推。

三、凈值標(biāo)的作用與風(fēng)險(xiǎn)分析

（一）凈值標(biāo)的作用

1.對投資人的好處。發(fā)布凈值標(biāo)可以緩解自身流動性。與一些P2P平臺推出的債權(quán)轉(zhuǎn)讓和緊急提現(xiàn)比較，凈值標(biāo)的優(yōu)勢十分明顯。

當(dāng)投資人出現(xiàn)流動性緊張時(shí)，債權(quán)轉(zhuǎn)讓可以收回投資，但轉(zhuǎn)讓后便不能收回，如果投資人因短期資金周轉(zhuǎn)或者小額資金需求，債權(quán)轉(zhuǎn)讓并不劃算，而凈值標(biāo)更好掌握借款周期及額度。

當(dāng)投資人使用緊急提現(xiàn)時(shí)，投資人的利息損失較大，如同銀行定期存款未到期就取出按活期利率計(jì)算一樣。

增加資金使用效率，降低“資金站崗”的損失。由于普通標(biāo)供不應(yīng)求，凈值標(biāo)量大，因此投資人可以先投期限從幾天到幾月不等的凈值標(biāo)，待有機(jī)會時(shí)再投普通標(biāo)。

凈值標(biāo)相對較安全。凈值標(biāo)由于有投資凈額作為擔(dān)保抵押，且發(fā)標(biāo)額度打折，相對于普通標(biāo)更安全；再者，凈值標(biāo)的期限一般在幾天到幾個(gè)月不等，主要為一月標(biāo)，期限短，投資人可以根據(jù)自己對平臺的風(fēng)險(xiǎn)走向做出判斷，來決定是否續(xù)投或提現(xiàn)。

給新投資人和潛在新人提供一個(gè)嘗試的機(jī)會。對于新人及那些圍觀躍躍欲試的人來說，都是從不信任到信任，嘗試到投資的過程。平臺的發(fā)展離不開不斷新增的投資者，但新投資者剛來時(shí)不了解平臺，不會輕易把錢投到長期標(biāo)里，這時(shí)短期凈值標(biāo)就可以給他們一個(gè)嘗試一個(gè)體驗(yàn)。

2.對網(wǎng)貸平臺的好處?；钴S并豐富P2P網(wǎng)貸系統(tǒng)，讓資金充分流動，充分被利用。沒有凈值標(biāo)的網(wǎng)貸系統(tǒng)，就像死水一潭缺乏人氣，整體資金缺乏很好的流動性；甚至?xí)霈F(xiàn)投不到普通標(biāo)的投資人因不愿等待而轉(zhuǎn)投其他平臺。

豐富借款標(biāo)種和期限，分散風(fēng)險(xiǎn)。每個(gè)人的資金有長期和短期安排，平臺標(biāo)的種類豐富、期限有長有短可滿足不同需求，才更吸引投資人。

發(fā)凈值標(biāo)時(shí)平臺按一定費(fèi)率收取費(fèi)用，增加了平臺的收入。這一塊收入與線下信貸項(xiàng)目收入相比，有風(fēng)險(xiǎn)低、成本低、小額大量的優(yōu)勢。

（二）凈值標(biāo)的風(fēng)險(xiǎn)

在凈值標(biāo)這一條資金鏈上，借款企業(yè)、網(wǎng)貸黃牛、網(wǎng)貸平臺、投資人各取所需，維護(hù)了網(wǎng)貸平臺的穩(wěn)定及長期發(fā)展。但同時(shí)，凈值標(biāo)也存在不足且隱藏著巨大的風(fēng)險(xiǎn)。

1.政策風(fēng)險(xiǎn)，違背國家鼓勵互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展的初衷。國家包容、鼓勵、支持互聯(lián)網(wǎng)金融主要是寄希望其能夠利用互聯(lián)網(wǎng)的優(yōu)勢，減少中間環(huán)節(jié)，解決小微企業(yè)融資難、融資貴的問題，而網(wǎng)貸黃牛讓資金多了一次循環(huán)，客觀上也推高了資金成本，且這一次循環(huán)并沒有直接服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)，失去了P2P作為互聯(lián)網(wǎng)金融最本質(zhì)的意義。

2.增加了平臺的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。本質(zhì)上，凈值標(biāo)更像是三角債，是普通標(biāo)借款人、凈值標(biāo)借款人以及網(wǎng)貸投資人之間形成的三角債務(wù)關(guān)系，三角債的核心是普通標(biāo)，普通標(biāo)的逾期將可能導(dǎo)致凈值標(biāo)的逾期。循環(huán)利用發(fā)放凈值標(biāo)，就像貨幣創(chuàng)造的過程，具有乘數(shù)效應(yīng)，延長了風(fēng)險(xiǎn)鏈條，成倍增大了風(fēng)險(xiǎn)。凈值標(biāo)變相地將平臺的長標(biāo)拆成短標(biāo)，一旦風(fēng)吹草動，凈值投資人將會在一個(gè)月內(nèi)將資金撤出，這時(shí)若平臺緊急籌集資金的能力不足，出現(xiàn)無法提現(xiàn)的情況，將會加大投資人的恐慌情緒，出現(xiàn)更多的投資人擠兌，導(dǎo)致嚴(yán)重的后果。

一旦經(jīng)濟(jì)形勢下行，只要其中一個(gè)環(huán)節(jié)出現(xiàn)問題，整個(gè)鏈條上的參與者都會波及，而且速度之快會讓人措手不及。

四、凈值標(biāo)是一把雙刃劍，需要適度規(guī)范和限制

凈值標(biāo)是一定市場條件下的創(chuàng)新型產(chǎn)物，其存在具有一定的合理性。為降低網(wǎng)貸平臺風(fēng)險(xiǎn)，須采取一定的措施加以防范。

一是事先做好解決流動性的預(yù)案，特別是緊急情況下的募資措施，以應(yīng)對投資人擠兌風(fēng)險(xiǎn)。

二是適度控制凈值標(biāo)的總規(guī)模，在解決流動性需求方面同時(shí)推廣債權(quán)轉(zhuǎn)讓及凈值標(biāo)等品種，慎重審核凈值標(biāo)借款人提現(xiàn)的申請。

三是設(shè)置適當(dāng)?shù)膬糁迪禂?shù)。設(shè)置過低，達(dá)不到預(yù)期的效果，設(shè)置過高，風(fēng)險(xiǎn)將成倍擴(kuò)大。將杠桿系數(shù)定為2～3.3倍比較合適，對應(yīng)的凈值系數(shù)為0.5～0.7。

四是平臺利用技術(shù)手段進(jìn)行檢測，利用大數(shù)據(jù)分析投資人行為，對于異常情況實(shí)時(shí)跟蹤。

五是對于凈值標(biāo)借款人，提醒他們充分認(rèn)識凈值標(biāo)隱藏的巨大風(fēng)險(xiǎn)。通過合理手段判斷其還款能力，特別是對于超出自有投資資金部分的借款，需要確保其存在普通標(biāo)出事后的還款能力。

互聯(lián)網(wǎng)金融面臨著規(guī)范發(fā)展的趨勢，如何防范風(fēng)險(xiǎn)直接影響P2P網(wǎng)貸平臺的生死存亡，適度規(guī)范凈值標(biāo)的發(fā)展可降低平臺的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，使其在P2P網(wǎng)貸平臺的發(fā)展道路上繼續(xù)發(fā)揮重要作用。

作者簡介：陸麗，女，廣東深圳人，北京大學(xué)在職研究生，中級會計(jì)師，研究方向：金融。目前就職于我國領(lǐng)先的P2P網(wǎng)貸平臺：紅嶺創(chuàng)投。