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    M1飚升意味著什么?

    2016-05-14 17:09:52趙曉
    中外管理 2016年8期
    關鍵詞:非金融投機信心

    趙曉

    近一段時期以來,M1(狹義貨幣,流通中現(xiàn)金與商業(yè)銀行活期存款的總和)異常飚升,2016年1-6月,同比增長24.6%,增速分別較上月和去年同期提高0.9和20.3個百分點;廣義貨幣M2(即狹義貨幣以及定期存款與儲蓄存款)同比增長11.8%,增速與上月和去年同期持平。

    M1和M2的增速“剪刀差”則由年初的4.6個百分點擴大至6月的12.8個百分點,并呈繼續(xù)擴大趨勢。M1的飚升對中國經(jīng)濟來說,究竟意味著什么?

    應付與逃離危機

    首先,要明白引發(fā)M1異常波動的主因是什么?影響因素當然是多元且復雜的,但主因很清楚,就是非金融企業(yè)活期存款的異常波動。相關數(shù)據(jù)顯示:自2015年4月開始,非金融企業(yè)活期存款同比增速由0.8%一路飆升至2016年5月的31.32%,同期M1增速也由3.7%上升至23.7%,并從2015年10月開始超過M2增速。除此之外的是:居民存款的“大搬家”。作為M2主要構成因素的住戶存款由定期向活期轉化,活期存款增速從2015年3月的0.75%一路上升至今年5月的18.15%,同期定期存款則從14.23%一路降至5.08%。

    上述因素背后的經(jīng)濟行為又是什么?根據(jù)凱恩斯的流動性偏好理論,貨幣需求只有三種:交易動機、預防動機和投機動機。中國非金融企業(yè)活期存款的異常增長,顯然與交易動機無關,因此只能用另外兩個動機來解釋:一是預防動機。說白了,就是中國企業(yè)很危險,就快撐不下去了,故預防性流動需求暴增,大家都不得不備好“子彈”,以應付隨時可能出現(xiàn)的擠兌、催賬、逼債等。二是投機動機。由于實體經(jīng)濟形勢嚴峻,過剩產(chǎn)能高居不下,供給側改革尚無明顯成效,而創(chuàng)新性產(chǎn)業(yè)的投資也已遭受嚴重挫折,因此企業(yè)在國內缺乏投資沖動和投資方向,手中雖有貨幣也不敢投不愿投,只能被迫持幣待投,或轉投房地產(chǎn),或干脆轉向國外投資,尋求資產(chǎn)投機的收益以及匯率投機的收益。

    《2016:創(chuàng)業(yè)公司尸橫遍野》一文揭示:2016年剛剛過半,倒下的創(chuàng)業(yè)公司就數(shù)不清了,其中不乏巨頭投資的明星公司。而2016年以來的VC和PE市場也都非常慘淡,屢創(chuàng)新低。這顯示至少在短期內,人們對未來中國創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)的投資并沒有樂觀的理由;創(chuàng)新類投資如此,傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的投資就更加乏善可陳。在此背景下,民營投資進入負增長就是情理之中的事情。

    供給側改革思維認為,經(jīng)濟下行將迫使投資從傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)向新興產(chǎn)業(yè)轉移。但調查顯示,在經(jīng)濟困難時期,大多數(shù)民企傾向于固守熟悉的主業(yè),害怕投資于不熟悉的產(chǎn)業(yè)會加速緊張的資金鏈崩斷。這說明經(jīng)濟環(huán)境過于惡劣時,投資傾向保守,因此未必是結構調整的最好時機。

    至于居民存款從定期向活期“大搬家”,投機動機足可以解釋。所以,當前無論是企業(yè)還是居民,大量資金以活期存款而不是以定期存款的方式出現(xiàn),原因其實很清楚,要么就是為了應付危機(預防動機),要么就是為了逃離危機(資本外逃)。

    信心比貨幣更重要

    這種情況下,我們要問的是,金融數(shù)據(jù)和經(jīng)濟行為的背后又意味著什么?央行調統(tǒng)司司長盛松成認為,這意味著中國企業(yè)已出現(xiàn)“流動性陷阱”現(xiàn)象。在《人民日報》發(fā)聲的“權威人士”已經(jīng)指出,中國經(jīng)濟將陷入L形衰退。我的警告則是:中國只剩下堅決改革這一條路了,必須立即、堅決以及真心地改革、重建增長動力!

    在貨幣政策失去威力后,需財政政策更加發(fā)揮效力,減稅和增加政府支出等,這是經(jīng)濟學家們很容易想到的。但還有比這更重要的,那就是要在危機中以改革尋求轉機,特別是要想辦法激發(fā)衰疲的民心和信心,才能重建增長動力。因為“信心比貨幣更重要”。

    危機往往是改革的良機。讓投資者和消費者對中國的未來有信心,對中國的改革有信心,對中國的法治有信心,以及對中國政府有信心,比印鈔票再加政府財政擴張都來得更重要!

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