中國(guó)當(dāng)前應(yīng)推動(dòng)亞洲區(qū)域金融合作

張明

盡管東亞經(jīng)濟(jì)體當(dāng)前的基本面在全球新興市場(chǎng)國(guó)家中是較好的，但還是會(huì)周期性地受到美國(guó)貨幣政策不確定性的沖擊。

1997年至1998年?yáng)|南亞金融危機(jī)的爆發(fā)驅(qū)動(dòng)了第一輪的亞洲區(qū)域金融合作，清邁倡議應(yīng)運(yùn)而生。清邁倡議的核心是東盟十國(guó)與中、日、韓之間簽署的雙邊貨幣互換。這些雙邊貨幣互換的累積金額一度達(dá)到800億美元左右，但從未被使用過(guò)，部分原因是因?yàn)?0%的額度動(dòng)用要與IMF的貸款條件性?huà)煦^。

合作進(jìn)展緩慢

2008年爆發(fā)的全球金融危機(jī)驅(qū)動(dòng)了第二輪的亞洲區(qū)域金融合作，清邁倡議多邊化取得重大進(jìn)展。首先，作為多邊化的成果，東亞國(guó)家建立了總額1200億美元的外匯儲(chǔ)備庫(kù)（在2014年擴(kuò)大至2400億美元），這實(shí)質(zhì)上將雙邊貨幣互換擴(kuò)展到多邊，顯著擴(kuò)大了一國(guó)爆發(fā)危機(jī)后可能獲得的潛在援助規(guī)模。其次，與IMF貸款條件性的掛鉤比例由90%下調(diào)至80%（后來(lái)又下調(diào)至70%），這增強(qiáng)了一國(guó)爆發(fā)危機(jī)后獲得援助的可預(yù)期性與及時(shí)性。再次，東亞地區(qū)創(chuàng)建了自己的宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)監(jiān)測(cè)機(jī)構(gòu)——亞洲宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)研究辦公室（AMRO）。然而，遺憾的是，擴(kuò)展后的清邁倡議迄今為止依然沒(méi)有被動(dòng)用過(guò)。例如，韓國(guó)在2009年遭遇資本外流沖擊時(shí)，選擇了向美聯(lián)儲(chǔ)申請(qǐng)?jiān)?，而沒(méi)有尋求啟動(dòng)清邁倡議。

之所以亞洲區(qū)域金融合作進(jìn)展緩慢，一個(gè)重要的原因是，雖然東亞國(guó)家在經(jīng)濟(jì)周期、貿(mào)易與投資方面的協(xié)同性日益增強(qiáng)，然而在數(shù)量較多、經(jīng)濟(jì)發(fā)展程度相差較大、利益考量分歧較大的國(guó)家之間要形成集體行動(dòng)，面臨著很多困難。此外，在中國(guó)與日本兩個(gè)地區(qū)性大國(guó)之間，也存在著區(qū)域金融合作的主導(dǎo)權(quán)之爭(zhēng)。這從AMRO第一任主任居然由中國(guó)人與日本人分別擔(dān)任一半時(shí)間的安排中，就可以窺見(jiàn)一斑。因此，亞洲區(qū)域金融合作具有很強(qiáng)的危機(jī)驅(qū)動(dòng)特征，也即一旦危機(jī)來(lái)襲，則合作向前推動(dòng)一步，而一旦危機(jī)緩和，則合作通常會(huì)停滯不前。

從2009年起，中國(guó)政府開(kāi)始大力推動(dòng)人民幣國(guó)際化，尤其是跨境貿(mào)易投資的人民幣結(jié)算以及離岸人民幣金融市場(chǎng)的發(fā)展。這被市場(chǎng)解讀為中國(guó)政府對(duì)推動(dòng)亞洲區(qū)域金融合作意興闌珊，轉(zhuǎn)而致力于推動(dòng)本幣國(guó)際化。此后，人民幣國(guó)際化進(jìn)程充分地吸引了區(qū)域乃至全球的眼球，而亞洲區(qū)域金融合作再度停滯不前。

合作的新機(jī)遇期

筆者認(rèn)為，當(dāng)前可能是推動(dòng)亞洲區(qū)域金融合作的新的機(jī)遇期。主要理由如下：

第一，當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)疲弱（長(zhǎng)期性停滯的陰影越來(lái)越濃厚），金融風(fēng)險(xiǎn)日益凸顯。盡管東亞經(jīng)濟(jì)體當(dāng)前的基本面在全球新興市場(chǎng)國(guó)家中是較好的，但還是會(huì)周期性地受到美國(guó)貨幣政策不確定性的沖擊。例如，一旦美聯(lián)儲(chǔ)加息超過(guò)市場(chǎng)預(yù)期，則東亞國(guó)家通常會(huì)面臨資本外流與本幣貶值壓力。這就導(dǎo)致東亞經(jīng)濟(jì)體普遍通過(guò)經(jīng)常賬戶(hù)順差來(lái)積累大量外匯儲(chǔ)備，以此來(lái)增強(qiáng)本國(guó)抵御金融危機(jī)的能力。然而，如果外匯儲(chǔ)備的規(guī)模超過(guò)適度水平，則積累外匯儲(chǔ)備的成本將超過(guò)收益。如果能夠通過(guò)增強(qiáng)區(qū)域金融合作來(lái)降低各國(guó)積累外匯儲(chǔ)備的必要性，這會(huì)增進(jìn)整個(gè)亞洲區(qū)域的福利水平。

第二，中國(guó)經(jīng)濟(jì)在亞洲區(qū)域中的重要性已經(jīng)顯著上升，以至于中國(guó)經(jīng)濟(jì)對(duì)亞洲各國(guó)經(jīng)濟(jì)的溢出效應(yīng)也相應(yīng)加大。為了應(yīng)對(duì)這種溢出效應(yīng)，亞洲很多國(guó)家在匯率制定過(guò)程中已經(jīng)越來(lái)越多地參考人民幣匯率變動(dòng)。目前已經(jīng)有很多經(jīng)驗(yàn)研究指出，人民幣在亞洲各國(guó)匯率貨幣籃中的比重，已經(jīng)顯著上升，在個(gè)別國(guó)家甚至已經(jīng)高于美元的比重。人民幣地位的上升，既與中國(guó)經(jīng)濟(jì)的總量大與增長(zhǎng)快有關(guān)，也與中國(guó)在亞洲國(guó)際生產(chǎn)網(wǎng)絡(luò)中的樞紐位置有關(guān)。在這一背景下，推進(jìn)以中國(guó)為主導(dǎo)的亞洲區(qū)域金融合作，符合有關(guān)各國(guó)的利益。

第三，按照過(guò)去路徑推動(dòng)的人民幣國(guó)際化已經(jīng)進(jìn)入一個(gè)瓶頸期，亟需新的思路來(lái)重新推動(dòng)。2009年迄今的人民幣國(guó)際化，在很大程度上受到跨境套利與套匯行為的推動(dòng)。隨著國(guó)內(nèi)外利差的縮小以及人民幣升值預(yù)期的逆轉(zhuǎn)，人民幣國(guó)際化的速度從2015年起已經(jīng)顯著放緩。例如，香港人民幣存款規(guī)模一度達(dá)到1萬(wàn)億人民幣，但截至2016年2月底已經(jīng)下降至8000億人民幣。筆者認(rèn)為，未來(lái)中國(guó)政府推動(dòng)人民幣國(guó)際化的重點(diǎn)應(yīng)該放在中國(guó)周邊，應(yīng)該將推動(dòng)亞洲區(qū)域金融合作與推動(dòng)人民幣國(guó)際化二者結(jié)合起來(lái)，通過(guò)實(shí)現(xiàn)人民幣的周變化來(lái)最終推動(dòng)人民幣國(guó)際化。個(gè)中原因在于，一方面中國(guó)與亞洲國(guó)家之間存在密切的真實(shí)貿(mào)易往來(lái)，另一方面在于中國(guó)對(duì)亞洲國(guó)家存在總體上的貿(mào)易逆差，這就有助于重點(diǎn)推動(dòng)具有真實(shí)貿(mào)易需求支撐的人民幣國(guó)際化。

第四，推動(dòng)亞洲區(qū)域金融合作有望緩解目前亞洲國(guó)家在外交方面面臨的緊張局勢(shì)，形成防御地緣政治沖突升級(jí)的緩沖墊。近期以來(lái)，在朝核、東海、南海等問(wèn)題上，亞洲各國(guó)的對(duì)立情緒明顯上升，甚至有擦槍走火的風(fēng)險(xiǎn)。為了避免地緣政治沖突的加劇，推動(dòng)亞洲經(jīng)濟(jì)的和平發(fā)展，亞洲國(guó)家有必要繼續(xù)加強(qiáng)在區(qū)域?qū)用娴慕鹑诤献?，以此?lái)強(qiáng)化彼此的共同利益，避免對(duì)立性情緒的升級(jí)。

第五，對(duì)中國(guó)自身的國(guó)家利益而言，經(jīng)略東盟意義重大。從世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展歷史來(lái)看，每一個(gè)大國(guó)經(jīng)濟(jì)崛起的背后，都有一批鄰國(guó)的支撐。例如美國(guó)經(jīng)濟(jì)背后有整個(gè)美洲大陸國(guó)家的支撐、歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)背后有中東歐、北非國(guó)家的支撐。而中國(guó)經(jīng)濟(jì)的崛起，離不開(kāi)周邊國(guó)家的支撐。當(dāng)然，這種支撐并非單向的資源輸送，而是親誠(chéng)惠容式的共贏發(fā)展。當(dāng)美國(guó)政府正在通過(guò)TPP、TTIP與TISA重塑全球經(jīng)貿(mào)投資規(guī)則之時(shí)，通過(guò)RCEP與一帶一路來(lái)向南、向西拓展就成為中國(guó)政府的必然選擇。與絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶相比，海上絲綢之路的國(guó)家在經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、制度質(zhì)量方面與中國(guó)更加接近，潛在合作空間也更加廣闊。因此，未來(lái)推動(dòng)亞洲經(jīng)濟(jì)金融一體化，應(yīng)該成為中國(guó)政府的重要戰(zhàn)略。如果說(shuō)RCEP構(gòu)成了亞洲版本的WTO、AIIB構(gòu)成了亞洲版本的世界銀行的話(huà)，那么基于清邁倡議多邊化的區(qū)域金融合作機(jī)制就有望成為亞洲版本的IMF。一旦這些亞洲區(qū)域的經(jīng)貿(mào)金融合作機(jī)制能夠扮演更為重要的角色，亞洲區(qū)域一體化就有望繼續(xù)前行，而中國(guó)與其他國(guó)家也都將從中獲益。

（作者系中國(guó)社科院世經(jīng)政所研究員，本文首發(fā)于FT中文網(wǎng)）