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    人民幣外升內(nèi)貶對(duì)中國(guó)股市的影響

    2016-05-14 09:25:17童佳亮
    時(shí)代金融 2016年9期
    關(guān)鍵詞:匯率

    【摘要】自2007年以來(lái),人民幣價(jià)值呈外升內(nèi)貶的心特征,對(duì)中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了巨大影響。本文通過(guò)計(jì)量回歸方法探究人民幣匯率和通脹率對(duì)中國(guó)股市大盤(選取滬指)走勢(shì)的影響,以期了解匯率和通脹率對(duì)大盤走勢(shì)表現(xiàn)的推力究竟有多大。

    【關(guān)鍵詞】外升內(nèi)貶 匯率 通脹率

    一、引言

    自2002年我國(guó)加入WTO以來(lái),我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)快速發(fā)展,對(duì)外貿(mào)易順差不斷擴(kuò)大,外匯儲(chǔ)備激增,人民幣升值壓力也逐漸增大。2005年國(guó)家實(shí)行有管理的浮動(dòng)匯率制度,2010年又進(jìn)行二次匯改,逐步增強(qiáng)人民幣匯率彈性。當(dāng)前實(shí)行的人民幣匯率制度:實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度。

    自2007年以來(lái),人民幣匯率呈現(xiàn)出外升內(nèi)貶的新特征:一方面對(duì)外人民幣對(duì)外幣匯率(間接標(biāo)價(jià)法)不斷上升,一方面對(duì)內(nèi)人民幣經(jīng)歷長(zhǎng)時(shí)期的通貨膨脹,對(duì)內(nèi)貶值。

    從宏觀上看,人民幣對(duì)外升值必將引入更多的國(guó)際游資,這些資金大部分通過(guò)各種渠道進(jìn)入股市和房市進(jìn)行投機(jī),從而使我國(guó)的股市和房產(chǎn)的價(jià)格進(jìn)一步提高。然而我國(guó)股市有別于西方發(fā)達(dá)國(guó)家,影響其走勢(shì)的因素很多,匯率和通脹率在其中表現(xiàn)的推力究竟有多大不甚明了,本文以計(jì)量手法探究人民幣匯率和通脹率對(duì)大盤(選取滬指)走勢(shì)的影響。

    二、預(yù)設(shè)模型

    (一)數(shù)據(jù)搜集

    本文選取2007年第一季度到2014年第二季度的滬指和匯率(兌美元),數(shù)據(jù)來(lái)源于股票軟件同花順,通脹率來(lái)源于國(guó)家統(tǒng)計(jì)局官網(wǎng)的CPI數(shù)據(jù)(1978=100)換算得到。

    (二)數(shù)據(jù)處理

    運(yùn)用Eviews6軟件,分別作出被解釋變量y(滬指)與x1(匯率)、x2(通脹率)之間的散點(diǎn)圖,由被解釋變量Y與各變量建的散點(diǎn)圖觀察可知Y并不是與每個(gè)解釋變量間都呈明顯的線性關(guān)系。

    1.計(jì)算各變量之間的相關(guān)系數(shù):

    結(jié)果表明y與x1存在較好的相關(guān)關(guān)系,而與x2之間沒(méi)有明顯相關(guān)性。

    2.時(shí)間序列的平穩(wěn)性檢驗(yàn)。對(duì)滬指y作初步處理,令r1=D(ln(y));對(duì){x1}序列進(jìn)行處理,令r2=D(ln(x1));由x2時(shí)間序列趨勢(shì)圖看出x2對(duì)時(shí)間大致呈正弦波動(dòng),令r3=x2sinx2,分別對(duì)序列{r1}、{r2}、{x2}、{r3}進(jìn)行ADF檢驗(yàn),輸出結(jié)果如下表:

    所有序列的ADF平穩(wěn)性檢驗(yàn)結(jié)果均在10%顯著水平上拒絕原假設(shè),所有序列是平穩(wěn)的。

    3.構(gòu)造新模型。建立新模型:r1=β1+β2r2+β3r3+μ,{r1}、{r2}、{r3}時(shí)間序列都可看作水平單整時(shí)間序列。

    4.Granger因果檢驗(yàn)

    結(jié)果顯示:不存在r1到r2的因果關(guān)系,r3到r1和r3到r2都呈雙向因果關(guān)系。

    5.OLS回歸方程。以r1,r2,r3進(jìn)行ols回歸分析:

    R-squared=0.222063,

    殘差項(xiàng)ADF檢驗(yàn)

    ADF值在1%,5%,10%水平上均表現(xiàn)顯著,殘差項(xiàng)是平穩(wěn)的。

    6.利用WLS修正異方差

    加權(quán)后的擬合優(yōu)度R-squared=0.963356,Adjusted R-squared =0.960641;

    未加權(quán)的擬合優(yōu)度R-squared=0.608607,Adjusted R-squared =0.579615

    顯然WLS修正后,擬合優(yōu)度顯著提高,最終方程為:

    Logy=-12.13917+3.078613logx1-0.004045x2sinx2,

    表示其它條件不變,匯率(美元兌人民幣)提高1%,則大盤指數(shù)上升3.078613%;通脹率與大盤指數(shù)關(guān)系不明顯;負(fù)截距沒(méi)有實(shí)際意義。

    三、結(jié)論

    人民幣外升內(nèi)貶表現(xiàn)為兩方面:人民幣匯率(間接標(biāo)價(jià)法)不斷上升;國(guó)內(nèi)通貨膨脹率不斷上升。

    表1中通脹率選取的是國(guó)家統(tǒng)計(jì)局月度CPI數(shù)據(jù),它的時(shí)間序列趨勢(shì)圖呈衰減振蕩,大致在2.5%左右均衡,與實(shí)際生活中的情況不符。按西方經(jīng)濟(jì)學(xué)理論,通脹率的上升,人們將會(huì)把手中的閑散資金從銀行轉(zhuǎn)向證券市場(chǎng),股票價(jià)格應(yīng)上升。而從模擬回歸結(jié)果來(lái)看,通脹率與股價(jià)波動(dòng)沒(méi)有明顯正相關(guān)關(guān)系。

    人民幣匯率變化主要從兩個(gè)方面影響股市:

    一是對(duì)上市公司的業(yè)績(jī)?cè)斐捎绊?,人民幣升值必將改變我?guó)現(xiàn)有進(jìn)出口狀況,進(jìn)而影響對(duì)進(jìn)出口依存度大的上市公司的基本面及業(yè)績(jī),尤其是以美元結(jié)算的商品影響較為主要;

    二是對(duì)股票市場(chǎng)的資金供求造成影響,升值預(yù)期容易導(dǎo)致投機(jī)性資金的流入或流出,股票市場(chǎng)因此發(fā)生波動(dòng)。

    從2007~2014年第二季度,匯率的綜合影響為:與滬指呈正相關(guān)關(guān)系。

    參考文獻(xiàn)

    [1]杰弗里*M*伍德里奇.計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)導(dǎo)論(第四版)[M].北京:中國(guó)人民大學(xué)出版社,2010.

    作者簡(jiǎn)介:童佳亮(1988-),湖北鄂州人,云南民族大學(xué)研究生,研究方向:公司資本運(yùn)作和管理。

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