區(qū)域金融生態(tài)環(huán)境與企業(yè)創(chuàng)新能力：理論假說及空間計(jì)量檢驗(yàn)

李沖++鐘昌標(biāo)

摘 要：金融生態(tài)環(huán)境如何有效地帶動(dòng)企業(yè)創(chuàng)新能力的提升？這種影響是否因區(qū)域間差異而不同？分析認(rèn)為金融生態(tài)環(huán)境的改善通過成本和收益兩種機(jī)制推動(dòng)著區(qū)域微觀經(jīng)濟(jì)主體的創(chuàng)新活動(dòng)，采用我國30個(gè)省區(qū)2005—2011年的面板數(shù)據(jù)進(jìn)行空間計(jì)量檢驗(yàn)。結(jié)論表明，工業(yè)企業(yè)創(chuàng)新能力呈現(xiàn)出顯著的空間自相關(guān)特征，區(qū)域金融生態(tài)環(huán)境的改善對(duì)企業(yè)創(chuàng)新能力的提高產(chǎn)生正向影響；金融結(jié)構(gòu)的檢驗(yàn)結(jié)果顯示，股票市場(chǎng)與銀行信貸、FDI在促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新能力方面存有互補(bǔ)性，且股票市場(chǎng)的發(fā)展更能促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新能力的提升。

關(guān)鍵詞：企業(yè)創(chuàng)新；金融生態(tài)環(huán)境；空間計(jì)量

中圖分類號(hào)：F830.2；F830.5 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1003-3890（2016）03-0019-09

一、引言

蘇寧（2005）[1]借鑒自然生態(tài)學(xué)中的概念對(duì)金融內(nèi)外部運(yùn)行環(huán)境進(jìn)行了形象化的闡述，稱之為金融生態(tài)環(huán)境，一般是指金融運(yùn)行中的一系列環(huán)境要素，具體而言，區(qū)域金融生態(tài)環(huán)境主要由一個(gè)地區(qū)的經(jīng)濟(jì)環(huán)境、法制環(huán)境、信用環(huán)境、市場(chǎng)環(huán)境以及制度環(huán)境五個(gè)部分構(gòu)成。而在我國資本市場(chǎng)“新興加轉(zhuǎn)軌”的宏觀大背景下，區(qū)域金融發(fā)展呈現(xiàn)不均衡態(tài)勢(shì)以及普遍存在著的信貸結(jié)構(gòu)性矛盾（張揚(yáng) 等，2009）[2]。那么如何進(jìn)一步完善我國金融生態(tài)環(huán)境，以構(gòu)建良好的金融體系推進(jìn)我國自主創(chuàng)新成為當(dāng)前不容回避的現(xiàn)實(shí)問題。從理論上不難推斷，一個(gè)區(qū)域的金融生態(tài)環(huán)境與微觀企業(yè)息息相關(guān)，金融的發(fā)展對(duì)企業(yè)發(fā)展意義重大，同時(shí)股票市場(chǎng)、信貸市場(chǎng)、外資市場(chǎng)結(jié)合空間因素會(huì)對(duì)企業(yè)創(chuàng)新產(chǎn)生什么樣的影響有待于進(jìn)一步研究。

國內(nèi)目前已有的相關(guān)文獻(xiàn)多側(cè)重于金融生態(tài)的評(píng)價(jià)指標(biāo)體系構(gòu)建以及對(duì)金融生態(tài)的歷史演進(jìn)與整體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)關(guān)系的實(shí)證研究（李延凱 等，2013）[3]。而企業(yè)創(chuàng)新文獻(xiàn)研究往往集中于論證要素投入、技術(shù)轉(zhuǎn)移、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、融資體系以及政府資助等因素對(duì)我國各地區(qū)各行業(yè)企業(yè)創(chuàng)新能力的作用（戴靜 等，2013）[4]。同時(shí)Hanley et al（2011）[5]、江偉（2011）[6]等研究了金融體系深化對(duì)地區(qū)企業(yè)創(chuàng)新的促進(jìn)作用，他們認(rèn)為金融發(fā)展能有效地緩解創(chuàng)新資金的缺乏。這些研究成果為進(jìn)一步去探討金融生態(tài)環(huán)境與企業(yè)創(chuàng)新能力之間的關(guān)系提供了有益的借鑒。同時(shí)，我國各個(gè)地區(qū)金融生態(tài)環(huán)境之間存在著較大的差距，企業(yè)創(chuàng)新能力在區(qū)域分布上不大可能是呈現(xiàn)出隨機(jī)特征的。因此，本文在吸收國內(nèi)外研究基礎(chǔ)上，結(jié)合我國的客觀情況選擇從區(qū)域金融生態(tài)環(huán)境的角度去刻畫一個(gè)地區(qū)為企業(yè)創(chuàng)新所能提供的金融環(huán)境，考察金融生態(tài)環(huán)境影響企業(yè)創(chuàng)新的成本和收益機(jī)制，并嘗試進(jìn)行空間計(jì)量檢驗(yàn)，研究地區(qū)金融環(huán)境因素對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的影響。

鑒于此，本文以30個(gè)省區(qū)2005—2011年數(shù)據(jù)為樣本，建立面板空間回歸模型，試圖找出金融生態(tài)環(huán)境與我國企業(yè)創(chuàng)新能力的內(nèi)在機(jī)制。分別采用空間誤差SEM模型和空間滯后SLM模型對(duì)中國大陸30個(gè)省級(jí)行政區(qū)的面板數(shù)據(jù)進(jìn)行檢驗(yàn)，從理論分析和空間模型的計(jì)量檢驗(yàn)上去探討區(qū)域金融生態(tài)環(huán)境對(duì)企業(yè)創(chuàng)新能力的作用。

本文的貢獻(xiàn)主要有：第一，區(qū)域金融生態(tài)環(huán)境對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的影響是從成本和收益兩個(gè)機(jī)制體現(xiàn)，研究證實(shí)了金融生態(tài)環(huán)境理論對(duì)微觀企業(yè)的創(chuàng)新支撐效應(yīng)；第二，實(shí)證檢驗(yàn)了我國企業(yè)的創(chuàng)新能力在空間上呈自相關(guān)分布，且在樣本期間內(nèi)表現(xiàn)出明顯上升的趨勢(shì)；第三，金融結(jié)構(gòu)的檢驗(yàn)結(jié)論顯示，股票市場(chǎng)發(fā)展與銀行信貸、FDI在促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新能力方面呈現(xiàn)出互補(bǔ)性特征，股票市場(chǎng)的發(fā)展更能促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新。

二、理論假說

企業(yè)創(chuàng)新過程中，企業(yè)研發(fā)投入是需要大量資金支持的（何國華 等，2012）[7]。而營造良好的金融生態(tài)環(huán)境，能夠有效地降低企業(yè)創(chuàng)新所需的融資成本（魏志華 等，2014）[8]，良好的金融生態(tài)環(huán)境能夠有助于企業(yè)獲得更多的商業(yè)信用和銀行貸款來紓困，金融發(fā)展程度較高的地區(qū)，企業(yè)獲取外部資本的成本較低；反之，企業(yè)獲得外部資本的成本相對(duì)較高。Boyreau-Debray（2005）[9]和魏尚進(jìn)（2008）[10]分析認(rèn)為金融發(fā)展較好的國家或者地區(qū)，企業(yè)有機(jī)會(huì)享受到更加多的金融產(chǎn)品、更優(yōu)質(zhì)的金融服務(wù)，以更低廉的融資成本從數(shù)量眾多的社會(huì)資本供應(yīng)者那里獲得研發(fā)資金，同時(shí)能分散企業(yè)創(chuàng)新存在的巨大風(fēng)險(xiǎn)，降低風(fēng)險(xiǎn)成本，結(jié)果是會(huì)增加社會(huì)新技術(shù)產(chǎn)品的供給。因此，區(qū)域的金融發(fā)展水平的提高能有利于整個(gè)金融體系更好地發(fā)揮為創(chuàng)新集資的作用，尤其是在當(dāng)前我國跨區(qū)域資本要素流動(dòng)存在制度上的阻礙，各省金融發(fā)展水平差異較大的情況下，地區(qū)的金融生態(tài)環(huán)境的好壞對(duì)企業(yè)創(chuàng)新活動(dòng)的影響就更加顯而易見。

借鑒陳剛、翁衛(wèi)國（2013）[11]對(duì)企業(yè)融資約束的樣本分析，選擇企業(yè)支付的貸款利息占其負(fù)債額的百分比來衡量各省企業(yè)的融資成本，參考在會(huì)計(jì)上的術(shù)語，稱為負(fù)債利息率。分別采用2006年、2008年、2010年《中國工業(yè)經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)年鑒》各省的利息支出占其債務(wù)總額的百分比為樣本觀測(cè)值，其中30個(gè)地區(qū)金融生態(tài)環(huán)境綜合指數(shù)數(shù)據(jù)來源于中國社科院金融研究所出版的《中國地區(qū)金融生態(tài)環(huán)境評(píng)價(jià)》，為保持樣本數(shù)據(jù)的一致性，也采用以上三個(gè)年份的金融生態(tài)環(huán)境指標(biāo)進(jìn)行指數(shù)對(duì)比。數(shù)據(jù)見表1。

采用負(fù)債利息率衡量企業(yè)融資成本的樣本值，可以得出我國30個(gè)省區(qū)金融生態(tài)環(huán)境與所屬區(qū)域的融資成本有負(fù)向的作用（見圖1）。綜合以上分析，我們提出本文的假設(shè)。

H1：金融生態(tài)環(huán)境會(huì)顯著影響到企業(yè)創(chuàng)新的資金成本和需求，區(qū)域金融生態(tài)環(huán)境越好，企業(yè)創(chuàng)新所面臨的資金成本就越低。相反，金融生態(tài)環(huán)境差的地區(qū)，無形中會(huì)增加企業(yè)創(chuàng)新的融資成本，降低資金需求。

企業(yè)創(chuàng)新一方面是創(chuàng)新產(chǎn)品的供給過程，另一方面要受到新產(chǎn)品市場(chǎng)需求方的影響。我們需從收入拉動(dòng)層面，分析地方金融環(huán)境市場(chǎng)的改善對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的作用。一般市場(chǎng)對(duì)新技術(shù)的需求指的是對(duì)新產(chǎn)品的市場(chǎng)需求引致的派生需求，而金融生態(tài)環(huán)境愈發(fā)改善，金融機(jī)構(gòu)跨區(qū)域間的競(jìng)爭(zhēng)愈加劇，金融產(chǎn)品的創(chuàng)新也會(huì)不斷增加，這會(huì)刺激到居民消費(fèi)支出，增加對(duì)新產(chǎn)品的需求。而新產(chǎn)品需求的上升提高了企業(yè)創(chuàng)新的預(yù)期收益，進(jìn)一步會(huì)擴(kuò)大市場(chǎng)需求規(guī)模，對(duì)技術(shù)創(chuàng)新有需求拉動(dòng)作用（李沖 等，2015）[12]，并以此推動(dòng)行業(yè)內(nèi)企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)。反之，區(qū)域金融低效，金融發(fā)展相對(duì)滯后，造成了大量創(chuàng)新資源的錯(cuò)配，對(duì)企業(yè)創(chuàng)新投入和決策產(chǎn)生負(fù)面影響，最終會(huì)影響到企業(yè)創(chuàng)新的收益。

區(qū)域金融的發(fā)展在企業(yè)創(chuàng)新過程中能提供到的服務(wù)一般包括如下四點(diǎn)：一是對(duì)企業(yè)家的篩選；二是為企業(yè)家的創(chuàng)新活動(dòng)籌資；三是分擔(dān)企業(yè)家創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)；四是可以對(duì)企業(yè)創(chuàng)新活動(dòng)的預(yù)期收益評(píng)估（King et al，1993）[13]?？梢娞峁┖玫慕鹑诜?wù)，從直接作用來看能夠科學(xué)地預(yù)測(cè)創(chuàng)新活動(dòng)的收益，提高從事創(chuàng)新活動(dòng)的收入；從間接作用上金融發(fā)展運(yùn)轉(zhuǎn)良好的區(qū)域能幫助篩選出優(yōu)秀的企業(yè)家，我們都知道好的企業(yè)家對(duì)企業(yè)發(fā)展創(chuàng)新的重要意義，比如Audretsch et al（2013）[14]認(rèn)為，企業(yè)的創(chuàng)新不是自發(fā)形成，而是由優(yōu)秀的企業(yè)家通過對(duì)新知識(shí)、新技術(shù)的篩選組合，籌資進(jìn)入生產(chǎn)環(huán)節(jié)產(chǎn)生，而企業(yè)家對(duì)新技術(shù)的篩選組合，需要具備很強(qiáng)的專業(yè)素養(yǎng)。同時(shí)，企業(yè)的創(chuàng)新融資，關(guān)系到企業(yè)是否有足夠的資金投入到新技術(shù)中，是否有足夠的資金把新技術(shù)投入到生產(chǎn)中去，融資不僅對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的成本產(chǎn)生影響，而且也會(huì)影響到企業(yè)創(chuàng)新的收益。另外，金融衍生功能中的風(fēng)險(xiǎn)管理和資本配置的核心功能同樣會(huì)顯著影響到企業(yè)創(chuàng)新的收益（王昱 等，2014）[15]，金融風(fēng)險(xiǎn)管理服務(wù)能幫助企業(yè)分擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，提高創(chuàng)新收益。創(chuàng)新資源合理配置到企業(yè)中，對(duì)資源和企業(yè)能雙向互惠，共同推動(dòng)一個(gè)地區(qū)金融生態(tài)環(huán)境和企業(yè)創(chuàng)新的發(fā)展。

H2：金融生態(tài)環(huán)境和企業(yè)創(chuàng)新收益息息相關(guān)。若區(qū)域金融生態(tài)環(huán)境越改善，推動(dòng)著金融產(chǎn)品的創(chuàng)新，企業(yè)創(chuàng)新出的新產(chǎn)品市場(chǎng)需求也不斷上升，企業(yè)從中獲得的收益就越高。

綜上所述，在中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的動(dòng)力從要素驅(qū)動(dòng)、投資驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)向創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)的大背景下，金融生態(tài)環(huán)境能夠在成本和收益兩個(gè)機(jī)制上推動(dòng)區(qū)域微觀經(jīng)濟(jì)主體的技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)，而區(qū)域企業(yè)創(chuàng)新能力的不斷提升也能幫助改善金融生態(tài)環(huán)境。

三、研究設(shè)計(jì)

（一）模型設(shè)定與指標(biāo)選取

借鑒Jaffe et al（1976）[16]的知識(shí)生產(chǎn)函數(shù)，同時(shí)對(duì)模型設(shè)定形式進(jìn)行改進(jìn)。目的是檢驗(yàn)區(qū)域金融發(fā)展及其他因素對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的影響因素。

Yi=AKiαCiβui（1）

在方程（1）中，Yi表示企業(yè)創(chuàng)新的產(chǎn)出；Ki為企業(yè)R&D的投入；Ci指代對(duì)創(chuàng)新產(chǎn)出影響的一系列社會(huì)變量，如區(qū)域金融生態(tài)環(huán)境、金融結(jié)構(gòu)、市場(chǎng)需求等；u為隨機(jī)擾動(dòng)項(xiàng)；i涵蓋各個(gè)不同觀測(cè)單位。為了能夠科學(xué)全面地揭示區(qū)域金融生態(tài)環(huán)境與工業(yè)企業(yè)創(chuàng)新之間的關(guān)系，本文基于該函數(shù)，在現(xiàn)有研究基礎(chǔ)上建立如下計(jì)量模型：

Inνit=α+β1Rdi+β2Fin-ecoit+β3Struit+β4pgdpit+ui（2）

模型中所用數(shù)據(jù)為我國30個(gè)省級(jí)行政區(qū)的年度觀測(cè)值，主要基于《中國工業(yè)經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)年鑒》《中國金融年鑒》《中國科技統(tǒng)計(jì)年鑒》以及《中國統(tǒng)計(jì)年鑒》匯總分類得到。表2報(bào)告了模型各個(gè)變量的描述性統(tǒng)計(jì)。

對(duì)于計(jì)量模型中的主要變量，選取依據(jù)分別介紹如下：

1. 企業(yè)創(chuàng)新能力（Inv）。對(duì)企業(yè)創(chuàng)新能力的度量要借鑒技術(shù)進(jìn)步度量的方法。Keller（1993）[17]歸納出度量技術(shù)進(jìn)步的三種方法：研發(fā)經(jīng)費(fèi)投入、專利數(shù)量和生產(chǎn)力水平。而在此基礎(chǔ)上，Maiti et al（2011）[18]分別從生產(chǎn)的投入和產(chǎn)出兩個(gè)方面去刻畫企業(yè)創(chuàng)新。其中投入指標(biāo)主要指企業(yè)研發(fā)經(jīng)費(fèi)投入，產(chǎn)出指標(biāo)主要指專利申請(qǐng)受理數(shù)量?？偟膩碚f，專利數(shù)據(jù)可以很好地反映出企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的能力。借鑒Kortum et al（2000）[19]的做法，本文采用專利申請(qǐng)受理數(shù)的對(duì)數(shù)（lnInv），數(shù)據(jù)來源于各年中國科技統(tǒng)計(jì)年鑒。

2. 企業(yè)研發(fā)經(jīng)費(fèi)內(nèi)部支出（Rdi）。由上文分析可知，資金投入是影響企業(yè)創(chuàng)新的關(guān)鍵要素，采用地區(qū)工業(yè)企業(yè)創(chuàng)新投入占企業(yè)總資產(chǎn)的百分比來衡量工業(yè)企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新中R&D經(jīng)費(fèi)投入，數(shù)據(jù)來源于各年中國科技統(tǒng)計(jì)年鑒。

3. 金融生態(tài)環(huán)境（Fin_eco）及其四個(gè)不同指標(biāo)。中國社會(huì)科學(xué)院金融研究推出的金融生態(tài)環(huán)境評(píng)分是對(duì)金融生態(tài)概念的系統(tǒng)闡述與表征，區(qū)域金融生態(tài)環(huán)境主要包含區(qū)域政府治理（Gov）、經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)（Eoc）、金融深化（Fin）、信用制度與誠信文化（Sys）。由上文的理論假設(shè)可知，金融生態(tài)環(huán)境的改善能從成本和收益機(jī)制上共同推動(dòng)區(qū)域微觀經(jīng)濟(jì)主體的創(chuàng)新活動(dòng)，數(shù)據(jù)來源于《中國地區(qū)金融生態(tài)環(huán)境評(píng)價(jià)》。

4. 金融結(jié)構(gòu)（Stru）。金融生態(tài)環(huán)境下金融結(jié)構(gòu)自身也存在差異。林毅夫 等（2012）[20]認(rèn)為只有適宜的金融結(jié)構(gòu)才能夠滿足不同產(chǎn)業(yè)和企業(yè)的資金需求。引入金融機(jī)構(gòu)主要是為深入探討各項(xiàng)金融功能對(duì)企業(yè)創(chuàng)新活動(dòng)的影響。根據(jù)學(xué)者們相關(guān)研究，將金融結(jié)構(gòu)組成部分歸納為銀行信貸市場(chǎng)（Ban）、金融股票市場(chǎng)（Sto）、地區(qū)外商投資（Fdi）三類。其中，錢水土 等（2012）[21]選取年末股票市價(jià)總值與地區(qū)GDP之比衡量股票市場(chǎng)發(fā)展程度；張軍 等（2005）[22]用非國有企業(yè)貸款與GDP的比值來衡量我國銀行信貸。研究地區(qū)金融發(fā)展水平，引入地區(qū)外商投資和該年度GDP的比值以檢驗(yàn)外商直接投資對(duì)區(qū)域技術(shù)創(chuàng)新的影響（王昱 等，2014）[15]。數(shù)據(jù)來源于中國金融統(tǒng)計(jì)年鑒、中國統(tǒng)計(jì)年鑒與WIND數(shù)據(jù)庫。

5. 人均國內(nèi)生產(chǎn)總值（Pgdp）。地區(qū)國內(nèi)生產(chǎn)總值代表著地區(qū)總購買力與有效市場(chǎng)需求的總量水平，而人均GDP能衡量一個(gè)地區(qū)居民生活水平與有效市場(chǎng)需求規(guī)模，同時(shí)也是經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段的重要指標(biāo)。因此選用人均GDP來衡量市場(chǎng)對(duì)企業(yè)創(chuàng)新新產(chǎn)品的需求，數(shù)據(jù)來源于中國統(tǒng)計(jì)年鑒。

（二）模型參數(shù)估計(jì)

本文對(duì)我國各區(qū)域工業(yè)企業(yè)中每萬名從業(yè)人員擁有專利申請(qǐng)受理數(shù)采用stata12.0做空間相關(guān)性檢驗(yàn)，計(jì)算出企業(yè)創(chuàng)新的全局Moran指數(shù)值，計(jì)算結(jié)果如圖2所示，在2005—2011年，曲線所反映的Moran值都大于0.1，基本維持在值0.2附近，且Moran值除2006年、2009年小幅下降之外，總體呈現(xiàn)出上升趨勢(shì)。在5%的顯著性水平情況下，正太統(tǒng)計(jì)量Z值大于2.03，P值都小于0.05，Moran值均通過了顯著性水平的檢驗(yàn)，據(jù)此可以推斷出我國各個(gè)省區(qū)企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新能力存在明顯的空間相關(guān)性，即是企業(yè)創(chuàng)新水平相似的地區(qū)會(huì)趨于空間集聚，發(fā)達(dá)的省區(qū)企業(yè)創(chuàng)新趨于集聚，形成強(qiáng)強(qiáng)集聚；而欠發(fā)達(dá)省區(qū)往往形成弱弱集聚，呈現(xiàn)出明顯的“馬太效應(yīng)”特征。

利用Moran指數(shù)散點(diǎn)圖能比較清晰地顯示各省區(qū)企業(yè)創(chuàng)新水平與相鄰地區(qū)間的關(guān)系，如圖3所示。Moran散點(diǎn)圖把各省區(qū)企業(yè)創(chuàng)新分為四個(gè)象限。其中第1象限代表高創(chuàng)新型的省份被其他高創(chuàng)新型的區(qū)域所包圍的空間聯(lián)系形式，即高-高集聚型；第2象限代表低創(chuàng)新型的省份被高創(chuàng)新型的區(qū)域包圍的空間聯(lián)系形式，即低-高集聚型；第3象限表示低創(chuàng)新型的區(qū)域被低創(chuàng)新型的其他地區(qū)所包圍，即低-低集聚型；第4象限代表高觀測(cè)值的區(qū)域被低值區(qū)域包圍的空間形式，即高-低集聚型。受篇幅限制僅報(bào)告了2011年的散點(diǎn)圖，并將2011年散點(diǎn)圖對(duì)應(yīng)的結(jié)果匯總成表3。從表3中可以看出，江浙滬等地企業(yè)創(chuàng)新表現(xiàn)出明顯的空間集聚效應(yīng)，而以北京為核心的環(huán)渤海區(qū)目前正在逐漸形成集聚。

四、空間估計(jì)結(jié)果分析

企業(yè)創(chuàng)新能力在2005—2011年具有明顯的空間自相關(guān)。忽視該特征簡(jiǎn)單使用經(jīng)典模型檢驗(yàn)數(shù)據(jù)可能會(huì)存在較大的誤差，因此，進(jìn)一步通過構(gòu)建空間計(jì)量模型來論證區(qū)域金融生態(tài)環(huán)境優(yōu)化對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的影響。

（一）考慮空間效應(yīng)的面板空間誤差模型結(jié)果分析

本文使用考慮空間效應(yīng)的面板空間誤差模型進(jìn)行回歸分析。根據(jù)空間相關(guān)性檢驗(yàn)結(jié)果以及Hausman檢驗(yàn)，采用固定效應(yīng)模型，首先采用SEM模型作為最終的分析模型。由于金融結(jié)構(gòu)（銀行信貸市場(chǎng)、金融股票市場(chǎng)、地區(qū)外商投資）內(nèi)部之間以及與其他社會(huì)變量可能存在相關(guān)性，為避免模型中出現(xiàn)多重共線性，同時(shí)為了驗(yàn)證模型核心變量區(qū)域金融生態(tài)環(huán)境對(duì)企業(yè)創(chuàng)新提升影響的穩(wěn)定性，我們采用逐步加入可控社會(huì)變量的方式來檢驗(yàn)?zāi)Ｐ拖禂?shù)及其顯著性變化，實(shí)證的結(jié)果顯示在逐步加入可控變量后，核心變量系數(shù)并沒有出現(xiàn)較大的變化。

表4中，空間固定面板模型SEM中企業(yè)R&D經(jīng)費(fèi)投入的系數(shù)顯著為正，說明當(dāng)前我國企業(yè)的R&D經(jīng)費(fèi)投入在持續(xù)不斷地促進(jìn)著企業(yè)創(chuàng)新。企業(yè)創(chuàng)新資源的使用比較高效。區(qū)域金融生態(tài)環(huán)境指數(shù)的增長(zhǎng)與企業(yè)創(chuàng)新能力顯著正相關(guān)，表明了區(qū)域金融發(fā)展對(duì)地區(qū)企業(yè)創(chuàng)新能力產(chǎn)生明顯的促進(jìn)作用，支持了本文的假設(shè)。同時(shí)，地區(qū)政府治理（Gov）、經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)（Eoc）、金融深化（Fin）、信用制度與誠信文化（Sys）的回歸系數(shù)都至少在5%水平上顯著為正，表明區(qū)域金融生態(tài)環(huán)境是一個(gè)復(fù)雜的生態(tài)系統(tǒng)，各個(gè)構(gòu)成要素的良好發(fā)展，對(duì)企業(yè)創(chuàng)新能夠起到促進(jìn)作用。

金融結(jié)構(gòu)變量中Ban÷Sto是用銀行信貸市場(chǎng)除以股票市場(chǎng)。其對(duì)企業(yè)創(chuàng)新系數(shù)在5%水平上顯著為負(fù)，表明樣本期間內(nèi)股票市場(chǎng)與銀行信貸市場(chǎng)之間存在互補(bǔ)性，股票市場(chǎng)的發(fā)展比銀行信貸更能促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新的發(fā)展。Ban÷Fdi是用銀行信貸市場(chǎng)除以外商直接投資，其估計(jì)系數(shù)為負(fù)值，表明對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的估計(jì)結(jié)果并不顯著，銀行信貸與外商直接投資的互補(bǔ)性并不顯著。Sto÷Fdi用股票市場(chǎng)除以外商直接投資，估計(jì)系數(shù)為正值，表明股票市場(chǎng)與外商直接投資之間存在互補(bǔ)性，股票市場(chǎng)的發(fā)展更能促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新的發(fā)展。因此，判斷銀行信貸、FDI在促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新能力方面有互補(bǔ)性，且股票市場(chǎng)的發(fā)展更能促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新。人均GDP的系數(shù)值也顯著為正，表明市場(chǎng)需求規(guī)模對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的帶動(dòng)作用。

（二）模型的進(jìn)一步調(diào)試

盡管面板空間誤差模型可以很好地檢驗(yàn)區(qū)域金融生態(tài)環(huán)境對(duì)技術(shù)創(chuàng)新的影響，但也需要更進(jìn)一步對(duì)模型進(jìn)行穩(wěn)健性測(cè)試。我們采用軟件stata12.0對(duì)2005—2011年面板數(shù)據(jù)進(jìn)行傳統(tǒng)固定效應(yīng)模型進(jìn)行估計(jì)（見表5）。鑒于我國各省區(qū)金融生態(tài)環(huán)境的評(píng)價(jià)目前尚未發(fā)布2011年的數(shù)據(jù)，考慮到金融生態(tài)環(huán)境質(zhì)量是由長(zhǎng)期的經(jīng)濟(jì)社會(huì)歷史的發(fā)展形成的，在短時(shí)間里變化不大，故對(duì)于2011年缺失的金融生態(tài)環(huán)境相關(guān)指標(biāo)用2010年的數(shù)據(jù)代替。

表4、表6是采用軟件MATLAB7.0對(duì)面板空間誤差模型（SEM）、面板空間滯后模型（SLM）進(jìn)行估計(jì)的計(jì)算結(jié)果。表4—表6中的估計(jì)結(jié)果可以看出，傳統(tǒng)固定效應(yīng)模型的檢驗(yàn)值LM乘數(shù)以及SEM的LR似然比檢驗(yàn)、LAMBDA系數(shù)檢驗(yàn)都通過了10%的顯著性檢驗(yàn)，表明估計(jì)方程的模型比較穩(wěn)健，回歸結(jié)果更加穩(wěn)健可靠。表4的結(jié)果給出了考慮空間效應(yīng)的空間誤差模型估計(jì)結(jié)果?？梢园l(fā)現(xiàn)，加入空間效應(yīng)后模型的SEM的各種檢驗(yàn)值均比傳統(tǒng)固定效應(yīng)模型（見表5）有所改善，調(diào)整后的可決系數(shù)更高了，而AIC值和SC值則出現(xiàn)明顯下降，顯示出空間SEM模型更優(yōu)，更符合現(xiàn)實(shí)意義，在模型中引入空間效應(yīng)也是很有必要的。在研究過程中，同時(shí)考察了面板空間滯后模型（SLM）估計(jì)結(jié)果（見表6），與表4相比，面板SEM模型估計(jì)的對(duì)數(shù)似然值結(jié)果要優(yōu)于面板SLM模型的對(duì)數(shù)似然值，AIC值和SC值也相對(duì)較小。通過比較，選擇使用面板空間誤差模型（SEM）模型檢驗(yàn)區(qū)域金融生態(tài)環(huán)境對(duì)技術(shù)創(chuàng)新的影響。

五、評(píng)述性結(jié)論與建議

研究表明我國企業(yè)創(chuàng)新能力在空間分布表現(xiàn)出顯著的空間自相關(guān)，而且呈現(xiàn)出上升的趨勢(shì)。區(qū)域金融生態(tài)環(huán)境是一項(xiàng)系統(tǒng)工程，能從成本和收益兩個(gè)不同的機(jī)制去推動(dòng)地區(qū)微觀經(jīng)濟(jì)主體的創(chuàng)新活動(dòng)，而地區(qū)企業(yè)創(chuàng)新能力的不斷提升也能促進(jìn)金融生態(tài)環(huán)境的改善。金融生態(tài)環(huán)境會(huì)顯著影響到企業(yè)創(chuàng)新的資金成本和需求，區(qū)域金融生態(tài)環(huán)境越改善，企業(yè)創(chuàng)新所需的資金成本就越低。相反，金融生態(tài)環(huán)境差的地區(qū)，無形中會(huì)增加企業(yè)創(chuàng)新的融資成本，降低資金需求。金融生態(tài)環(huán)境和企業(yè)創(chuàng)新收益息息相關(guān)，區(qū)域金融生態(tài)環(huán)境越改善，企業(yè)創(chuàng)新所獲得收益就越高。

企業(yè)創(chuàng)新顯示出明顯的局域集群分化，江浙滬等地工業(yè)企業(yè)創(chuàng)新表現(xiàn)出明顯的空間集聚效應(yīng)，而以北京為核心的環(huán)渤海地區(qū)目前正在逐漸形成集聚。西部區(qū)域則整體集群分化為創(chuàng)新活動(dòng)較低的地區(qū)；通過空間計(jì)量模型分析方法獲得更加穩(wěn)健的結(jié)論，實(shí)證檢驗(yàn)進(jìn)一步佐證了理論分析。研發(fā)經(jīng)費(fèi)和市場(chǎng)需求規(guī)模均能顯著提升當(dāng)前我國工業(yè)企業(yè)創(chuàng)新能力，所以需繼續(xù)加大對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的資金投入力度，提高居民人均收入。銀行信貸、FDI在促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新能力方面有互補(bǔ)性，且股票市場(chǎng)的發(fā)展更能促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新，表明地區(qū)市場(chǎng)主導(dǎo)型的金融系統(tǒng)對(duì)企業(yè)創(chuàng)新有明顯的促進(jìn)作用。

因此，本文的政策含義是：首先，亟需改善我國區(qū)域金融生態(tài)環(huán)境水平，深化改革我國現(xiàn)階段的金融結(jié)構(gòu)，改革以銀行體系為主的金融市場(chǎng)，大力扶持完善股票市場(chǎng)，整體建構(gòu)銀行等金融機(jī)構(gòu)和股票市場(chǎng)協(xié)同發(fā)展模式。其次，關(guān)注金融生態(tài)環(huán)境整體發(fā)展水平的同時(shí)，同樣要致力于地區(qū)政府治理的優(yōu)化、經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)的提高、金融發(fā)展以及制度與信用文化的健全等。最后，引入市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制。讓市場(chǎng)去配置創(chuàng)新資源，需要強(qiáng)化市場(chǎng)公平競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制，充分發(fā)揮競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制作用。消除創(chuàng)新資本要素流向創(chuàng)新企業(yè)的體制性障礙。才能發(fā)揮好區(qū)域金融生態(tài)對(duì)企業(yè)創(chuàng)新能力的促進(jìn)作用，最終推動(dòng)我國企業(yè)系統(tǒng)化、規(guī)?；淖灾鲃?chuàng)新。

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責(zé)任編輯：高鐘庭

Regional Financial Ecological Environment and Enterprise Innovation Ability：

Theoretical and Spatial Measurement Inspection

Li Chong1，Zhong Changbiao2，Guo Jingwei2，Cheng Jiaxin3

（1.School of Finance and Economics，Yunnan University of Finance and Economics，Kunming 650221，China；

2.School of Business Management，Yunnan University of Finance and Economics，Kunming 650221，China；

3.International School，Beijing University of Posts and Telecommunications，Beijing 100876，China）

Abstract：How a region enterprise innovation ability could be promoted by region financial ecological environment Improvement？ Is the effect different due to regional differences？ This article argues that the financial ecological environment Improvement can promote the region enterprise innovation ability through two transmission mechanism of costs and benefits. And uses the panel data of 30 provinces in 2005-2011 to carry out the spatial measurement. The results show that innovation in our country have obvious spatial autocorrelation features；The improvement of regional financial ecological environment has a positive effect on improvement of enterprise innovation；The conclusion show that there are complementary in promoting enterprise innovation ability between stock market development and bank credit，F(xiàn)DI and the development of the stock market can promote the innovation of enterprises.

Key words：Enterprise innovation；Financial ecological environment；Space measurement inspection