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    當(dāng)前形勢(shì)下,企業(yè)財(cái)務(wù)投資戰(zhàn)略研究

    2016-05-09 09:18:20李興申王肖梵王澤蕓
    2016年12期
    關(guān)鍵詞:戰(zhàn)略企業(yè)

    李興申 王肖梵 王澤蕓

    摘 要:當(dāng)今世界經(jīng)濟(jì)仍處低迷,增長(zhǎng)乏力。在如今的經(jīng)濟(jì)環(huán)境中,企業(yè)生存受到挑戰(zhàn),企業(yè)要獲得持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)就必須做到“與眾不同”。因此企業(yè)在財(cái)務(wù)上做出正確的戰(zhàn)略定位對(duì)企業(yè)實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展至關(guān)重要。本文希望在當(dāng)前形勢(shì)下,通過(guò)對(duì)投資理論的研究,為企業(yè)在財(cái)務(wù)投資方面提供幫助。

    關(guān)鍵詞:持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì);財(cái)務(wù)投資;企業(yè);戰(zhàn)略

    從國(guó)內(nèi)外眾多企業(yè)的發(fā)展路徑中我們可以發(fā)現(xiàn),每一家成功的企業(yè)與競(jìng)爭(zhēng)隨手相比具有自身優(yōu)勢(shì),而每一家能夠長(zhǎng)期成功的企業(yè)更是構(gòu)建了一種具有內(nèi)在生命力的持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。因此,分析當(dāng)前企業(yè)財(cái)務(wù)投資戰(zhàn)略就要從企業(yè)發(fā)展的可持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)入手,在獲得可持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的基礎(chǔ)上通過(guò)對(duì)企業(yè)投資戰(zhàn)略模式與方法的研究得到成功的財(cái)務(wù)投資戰(zhàn)略之間的共性。華為公司作為中國(guó)企業(yè)中的成功案例,其財(cái)務(wù)投資戰(zhàn)略的方式具有一定的代表性,本文將通過(guò)案例進(jìn)行研究。

    一、可持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)理論

    競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)理論分析

    目前,主要是在兩個(gè)方面對(duì)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)理論進(jìn)行深入研究。首先是外生理論方面,該理論從企業(yè)發(fā)展的外部因素入手,新古典經(jīng)濟(jì)學(xué)派對(duì)該理論進(jìn)行了較為深入的研究。新古典經(jīng)濟(jì)學(xué)的基本邏輯前提是:經(jīng)濟(jì)效能。該理論有三個(gè)基本假設(shè):(1)企業(yè)作為理性主體以利用有限資源實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)最大化為目標(biāo);(2)外部環(huán)境給企業(yè)施壓,優(yōu)勝劣汰;(3)市場(chǎng)具有完全競(jìng)爭(zhēng)性,企業(yè)主體同質(zhì)。[1]很明顯,同一行業(yè)中企業(yè)盈利能力存在差異,因此新古典經(jīng)濟(jì)學(xué)對(duì)其基本假設(shè)進(jìn)行修改,在不完全競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)的基礎(chǔ)上進(jìn)行分析,認(rèn)為個(gè)別企業(yè)獲得超額利潤(rùn)是市場(chǎng)結(jié)構(gòu)和市場(chǎng)行為的結(jié)果。但這一理論并沒(méi)有將企業(yè)發(fā)展的內(nèi)部因素考慮在內(nèi),只是單純考慮了企業(yè)所處產(chǎn)業(yè),這樣就無(wú)法解釋某些企業(yè)能夠獨(dú)占市場(chǎng)機(jī)會(huì)的現(xiàn)象。

    外生論的理論缺陷促使學(xué)者們轉(zhuǎn)向研究與企業(yè)發(fā)展相關(guān)的內(nèi)部因素。因此,第二個(gè)方面就是企業(yè)內(nèi)生理論研究,在諸多學(xué)者多年的努力下,對(duì)內(nèi)生理論思想研究已經(jīng)形成了眾多的學(xué)派。主要有以下四個(gè)理論研究方向:

    1、資源基礎(chǔ)理論。在該理論研究過(guò)程中,資源作為企業(yè)發(fā)展的內(nèi)部因素,被整體作為自變量,該自變量是企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)產(chǎn)生的源泉與動(dòng)力,尤其是異質(zhì)性資源。在這個(gè)資源集合中,有一類(lèi)資源至關(guān)重要,被稱(chēng)為戰(zhàn)略性資源,是企業(yè)發(fā)展的核心因素。戰(zhàn)略性資源必須具備三個(gè)特性:價(jià)值性、稀缺性、不可模仿性,而異質(zhì)性資源正具備以上特性。

    2、能力基礎(chǔ)理論。能力理論認(rèn)為,企業(yè)能力是企業(yè)為實(shí)現(xiàn)目標(biāo)所需的技能和知識(shí)。廣義的資源包括企業(yè)能力,而能力理論則將能力與資源加以區(qū)分。在所擁有資源相似的情況下,不同企業(yè)之間生產(chǎn)能力的差異源于企業(yè)對(duì)發(fā)展過(guò)程中使用各種資源使用的效率,高效率企業(yè)自然會(huì)建立自身的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。企業(yè)之間主要在核心能力、核心產(chǎn)品與最終產(chǎn)品這三個(gè)方面展開(kāi)競(jìng)爭(zhēng),核心能力作為企業(yè)之間進(jìn)行競(jìng)爭(zhēng)的基礎(chǔ)性因素,對(duì)企業(yè)發(fā)展影響更為深遠(yuǎn),這種能力主要從組織的學(xué)習(xí)、經(jīng)驗(yàn)、技術(shù)知識(shí)等方面獲取。只有掌握核心能力企業(yè)才能不斷適應(yīng)當(dāng)今復(fù)雜多變的經(jīng)濟(jì)環(huán)境,在經(jīng)濟(jì)環(huán)境低迷時(shí)仍能充滿活力。

    3、行為制度理論。行為制度理論主要是解釋要如何才能培養(yǎng)出企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的內(nèi)部因素的問(wèn)題。在該理論的假設(shè)中,企業(yè)要在一定的社會(huì)環(huán)境中運(yùn)營(yíng)。有一些行為在該種社會(huì)環(huán)境中可行,而其他行為則不可行,這樣,在環(huán)境的影響下企業(yè)就會(huì)對(duì)如何培育自身競(jìng)爭(zhēng)力做出些選擇。

    Zukin和Dimaggio (1990)在研究中發(fā)現(xiàn)企業(yè)在運(yùn)營(yíng)當(dāng)中不僅要考慮到技術(shù)和信息對(duì)企業(yè)資源選擇的影響,也要考慮到社會(huì)風(fēng)俗和相應(yīng)的規(guī)范等問(wèn)題。該研究將組織與整個(gè)社會(huì)的行為聯(lián)系在一起,具有一定的開(kāi)創(chuàng)性。Schuler、Jackson和MacMillan則從行為心理學(xué)角度入手,在研究中引入人力資源管理的相關(guān)理論,該理論認(rèn)為,如果人力資源管理在降低成本等方面起到作用就是一種積極因素,值得企業(yè)采用。然而,該種觀點(diǎn)并未研究企業(yè)怎樣才能延續(xù)自身競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的問(wèn)題,僅僅從行為與結(jié)果之間的聯(lián)系入手具有局限性。[2]Oliver (1997)在該問(wèn)題的研究中更進(jìn)一步,他得到的結(jié)論是:企業(yè)可持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)與單個(gè)企業(yè)內(nèi)部運(yùn)營(yíng)規(guī)范性和企業(yè)面臨的被其他企業(yè)同化風(fēng)險(xiǎn)有關(guān)。

    4、戰(zhàn)略選擇理論。Lado、Porter等人提出的戰(zhàn)略選擇觀認(rèn)為,企業(yè)戰(zhàn)略選擇可以創(chuàng)造競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。與自然選擇相區(qū)別的是,它是一種主動(dòng)性的、積極的選擇,它強(qiáng)調(diào)企業(yè)不能在面對(duì)競(jìng)爭(zhēng)時(shí)只從常規(guī)已存在戰(zhàn)略方案中做出選擇,應(yīng)該積極探索內(nèi)外部的潛在的相關(guān)因素,抓住機(jī)會(huì),可以看出這種分析方法對(duì)企業(yè)管理的主動(dòng)性。在保持主動(dòng)性這一點(diǎn)上,戰(zhàn)略選擇理論與行為制度理論具有相似性,與之不同的是,戰(zhàn)略選擇理論更為重視能夠產(chǎn)生可持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的具體行動(dòng)。

    二、企業(yè)財(cái)務(wù)投資戰(zhàn)略理論

    (一)企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略

    1、財(cái)務(wù)戰(zhàn)略含義。目前,對(duì)于“財(cái)務(wù)戰(zhàn)略”并沒(méi)有統(tǒng)一定義,概括說(shuō)來(lái),財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的含義可以由以下幾點(diǎn)進(jìn)行描述:

    (1)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略采用了戰(zhàn)略思維,它為解決財(cái)務(wù)問(wèn)題提供了決策方案,包括目標(biāo)確定、環(huán)境分析、評(píng)價(jià)控制機(jī)制等相關(guān)過(guò)程。

    (2)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的設(shè)計(jì)具有長(zhǎng)期性特征,因此對(duì)企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展產(chǎn)生影響,因此應(yīng)該關(guān)注企業(yè)發(fā)展過(guò)程中的長(zhǎng)期因素。財(cái)務(wù)戰(zhàn)略主要由投資、融資和分配三個(gè)方面構(gòu)成,這也是企業(yè)財(cái)務(wù)最主要的活動(dòng)和管理對(duì)象。

    (3)企業(yè)內(nèi)外部環(huán)境的不確定性是財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理產(chǎn)生的主要原因,因此當(dāng)前的低迷又充滿危險(xiǎn)的經(jīng)濟(jì)環(huán)境對(duì)于財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理提出了更高的要求,這也顯示出財(cái)務(wù)戰(zhàn)略理論研究應(yīng)該具有動(dòng)態(tài)性,與時(shí)代發(fā)展相適應(yīng)。

    (4)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略應(yīng)該是對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)有重大影響、作用和意義的綜合性戰(zhàn)略的制定,說(shuō)明只有重大財(cái)務(wù)活動(dòng)才能劃分入財(cái)務(wù)戰(zhàn)略。[3]

    2、財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的總目標(biāo)是企業(yè)價(jià)值最大化。財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的總目標(biāo)應(yīng)該為公司的整體戰(zhàn)略服務(wù),這是公司財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的根本。公司的發(fā)展歸根結(jié)底就是收入的增長(zhǎng),公司發(fā)展的動(dòng)力就是公司價(jià)值持續(xù)上升,達(dá)到企業(yè)價(jià)值最大化。企業(yè)價(jià)值最大化作為公司發(fā)展的總目標(biāo),指向性與可持續(xù)性是其必備要素。David Allen (1988)指出企業(yè)要根據(jù)一定的資本成本按照折現(xiàn)法計(jì)算出凈現(xiàn)值 (NPV),以?xún)衄F(xiàn)值最大化為目標(biāo)。Paul (2004)認(rèn)為提高企業(yè)價(jià)值是企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的目的。而企業(yè)價(jià)值的衡量指標(biāo)則包括資本價(jià)值、現(xiàn)金流折現(xiàn)等。企業(yè)想在復(fù)雜多變的環(huán)境下獲得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì),就必須分析自己的優(yōu)劣特點(diǎn),協(xié)調(diào)好各方利益。Tom Copeland (1997)對(duì)企業(yè)價(jià)值最大化下的定義是:企業(yè)要在經(jīng)營(yíng)發(fā)展過(guò)程中尋找并運(yùn)用對(duì)于自己最優(yōu)的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略,并且要考慮到實(shí)踐和風(fēng)險(xiǎn)等因素。以企業(yè)價(jià)值最大化為總目標(biāo),不僅符合企業(yè)戰(zhàn)略制定的動(dòng)機(jī),還與現(xiàn)代企業(yè)戰(zhàn)略的目標(biāo)和要求相吻合,因此它對(duì)于企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的制定有積極的指導(dǎo)意義。

    3、企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略、投資戰(zhàn)略與最終目標(biāo)。企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略服務(wù)于企業(yè)最終目標(biāo)——企業(yè)價(jià)值最大化,而構(gòu)成企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的各子戰(zhàn)略自然也要為最終目標(biāo)服務(wù)。企業(yè)的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略分為籌資戰(zhàn)略、投資戰(zhàn)略、收益分配戰(zhàn)略。它們都會(huì)影響企業(yè)的稅后凈利潤(rùn)和現(xiàn)金流量。企業(yè)的籌資戰(zhàn)略會(huì)影響企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)和資本成本,投資戰(zhàn)略是影響稅后凈利潤(rùn)和現(xiàn)金流量的核心因素,所以應(yīng)該重視對(duì)財(cái)務(wù)投資戰(zhàn)略的選擇和使用,對(duì)于實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化具有關(guān)鍵性影響。另外,作為影響公司價(jià)值的重要因素,收益分配戰(zhàn)略將剩余現(xiàn)金流量分配給股東將會(huì)導(dǎo)致企業(yè)現(xiàn)金流量的減少,最終也會(huì)導(dǎo)致企業(yè)價(jià)值發(fā)生變化。

    (二)企業(yè)財(cái)務(wù)投資戰(zhàn)略

    1、企業(yè)傳統(tǒng)投資戰(zhàn)略理論。企業(yè)是社會(huì)發(fā)展的重要引擎,企業(yè)要對(duì)各種內(nèi)部所需資源進(jìn)行投資,即對(duì)勞動(dòng)與資本等生產(chǎn)要素進(jìn)行投資,這一思想作為企業(yè)的傳統(tǒng)財(cái)務(wù)投資戰(zhàn)略,在相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間范圍內(nèi)具備有效性。通過(guò)進(jìn)一步研究可以發(fā)現(xiàn)企業(yè)的投資主要流入固定資產(chǎn)投資、無(wú)形資產(chǎn)當(dāng)中的科研開(kāi)發(fā)項(xiàng)目、流動(dòng)性資產(chǎn)等,并且主要流向固定資產(chǎn)投資。實(shí)際上,固定資產(chǎn)投資也是整個(gè)經(jīng)濟(jì)社會(huì)的投資主體,因此,這種經(jīng)濟(jì)行為就成為傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)的研究重點(diǎn)。

    2、企業(yè)新型投資戰(zhàn)略

    (1)投資者情緒與企業(yè)投資。目前,許多研究轉(zhuǎn)向分析投資者情緒對(duì)于企業(yè)投資行為的影響,通過(guò)了解這種影響,也會(huì)相應(yīng)得到企業(yè)的財(cái)務(wù)投資戰(zhàn)略。Shleifer( 2003)提出,當(dāng)資本市場(chǎng)上投資者情緒高漲時(shí),一方面可能會(huì)使企業(yè)管理者增加投資迎合高漲的投資者情緒,這可能會(huì)導(dǎo)致一些項(xiàng)目浪費(fèi)資源;另一方面,如果投資者情緒高漲,這時(shí)往往會(huì)產(chǎn)生價(jià)值泡沫,從而降低股權(quán)融資成本,這樣就會(huì)刺激企業(yè)加大投資力度,實(shí)現(xiàn)原來(lái)無(wú)法實(shí)現(xiàn)的投資目標(biāo)。與之相反,低落的情緒會(huì)使投資者降低投資意愿,很多投資機(jī)會(huì)也將不復(fù)存在,因此企業(yè)可以實(shí)現(xiàn)建立在投資者情緒分析基礎(chǔ)上的財(cái)務(wù)投資戰(zhàn)略。[4]

    (2)投資——現(xiàn)金流敏感度分析。投資——現(xiàn)金流敏感度分析關(guān)注融資成本對(duì)企業(yè)投資行為的影響,并且加強(qiáng)內(nèi)外部投資成本對(duì)企業(yè)投資的影響,但該種分析缺少對(duì)企業(yè)融資目的,即資金使用目的的研究。企業(yè)資金分為又分為維持生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的流動(dòng)性資金和用于工程建設(shè)的長(zhǎng)期資金。這種劃分就能使企業(yè)在面對(duì)不同宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)采取不同的資金戰(zhàn)略。宏觀經(jīng)濟(jì)不確定程度高則增加流動(dòng)資金減少長(zhǎng)期資金,反之則會(huì)增加長(zhǎng)期資金減少流動(dòng)資金。

    (3)評(píng)價(jià)。目前,對(duì)于不確定性和內(nèi)外部融資理論的研究有所突破,但仍有不足之處。首先沒(méi)有對(duì)不確定性理論和內(nèi)外部融資理論的綜合分析,其次則是不確定性理論由于沒(méi)有對(duì)于投資水平的說(shuō)明而存在自身缺陷。

    三、企業(yè)財(cái)務(wù)投資戰(zhàn)略實(shí)例——華為技術(shù)有限公司

    (一)華為技術(shù)有限公司簡(jiǎn)介

    華為技術(shù)有限公司成立于1987年9月15日,創(chuàng)始人任正非。華為以?xún)H僅21000人民幣起步,經(jīng)過(guò)二十多年發(fā)展,年銷(xiāo)售規(guī)模超過(guò)2880億人民幣。因?yàn)樵谄放平ㄔO(shè)與技術(shù)創(chuàng)新領(lǐng)域的努力付出,華為已邁入全球最具價(jià)值品牌排行榜前百名的行列。其商業(yè)觸角已觸及全球170多個(gè)國(guó)家和地區(qū),獲得無(wú)數(shù)好評(píng)。

    (二)華為公司投資戰(zhàn)略分析

    1、華為投資領(lǐng)域分析。在創(chuàng)業(yè)初期,華為的主要業(yè)務(wù)是作為香港鴻年公司產(chǎn)品代理,主要銷(xiāo)售用戶(hù)交換機(jī)。華為公司具有遠(yuǎn)見(jiàn),在做代理時(shí)已經(jīng)有自主研發(fā)的準(zhǔn)備和決心。華為以客戶(hù)需求為中心,研發(fā)滿足客戶(hù)需求的技術(shù)和產(chǎn)品。自主研發(fā)從小型用戶(hù)交換機(jī)到數(shù)字程控交換機(jī),緊隨時(shí)代步伐。

    為了適應(yīng)通信技術(shù)和市場(chǎng)需求的發(fā)展,華為加快了建設(shè)全球研發(fā)中心的步伐,在美國(guó)市場(chǎng)的發(fā)展尤其值得關(guān)注。

    2、華為投資方式研究

    (1)堅(jiān)持自主研發(fā)。華為從作為代理商起步時(shí)就堅(jiān)持自主研發(fā),這是華為今天成功的關(guān)鍵因素。華為重視自主研發(fā),掌握核心技術(shù),逐漸趕超,目前已經(jīng)成為全球通信設(shè)備企業(yè)的龍頭。1999-2001年,華為在美國(guó)、班加羅爾等地設(shè)立六個(gè)研發(fā)中心。在2006年,為了開(kāi)發(fā)UMTS技術(shù),又與摩托羅拉合作,在上海設(shè)立聯(lián)合研發(fā)中心。

    從上述數(shù)據(jù)可以看出,華為年銷(xiāo)售收入上漲勢(shì)頭明顯,與之相應(yīng),研發(fā)費(fèi)用和研發(fā)費(fèi)用占比也在快速上升,由此形成銷(xiāo)售與研發(fā)相互促進(jìn)的良性循環(huán)。

    (2)利用合資并購(gòu)做大做強(qiáng)。現(xiàn)代企業(yè)已經(jīng)將合資并購(gòu)作為快速擴(kuò)大規(guī)模、占領(lǐng)市場(chǎng)的工具,華為也在積極參與全球并購(gòu)步伐,積極走出國(guó)門(mén),走向海外。

    (三)華為公司財(cái)務(wù)投資戰(zhàn)略啟示

    通過(guò)對(duì)華為投資戰(zhàn)略的研究,我們得到的經(jīng)驗(yàn)是:在面對(duì)復(fù)雜多變的外部環(huán)境時(shí)要努力利用或開(kāi)發(fā)自身資源,最終實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化。華為多年來(lái)堅(jiān)持自主研發(fā),掌握行業(yè)核心技術(shù),就是在面對(duì)外部挑戰(zhàn)時(shí)不斷建立自身優(yōu)勢(shì),這對(duì)當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)不確定性明顯增大下企業(yè)的財(cái)務(wù)投資戰(zhàn)略具有示范作用。(作者單位:天津財(cái)經(jīng)大學(xué)商學(xué)院)

    參考文獻(xiàn):

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    [4] 花貴如,劉志遠(yuǎn),許騫.投資者情緒、企業(yè)投資行為與資源配置效率[J].會(huì)計(jì)研究,2010(11):50

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