中國(guó)證券市場(chǎng)功能研究

余帥龍

摘 要：近年來(lái)，隨著我國(guó)證券市場(chǎng)若干問(wèn)題的暴露，證券市場(chǎng)的一些重大問(wèn)題引起了越來(lái)越多的爭(zhēng)議。在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)中，證券市場(chǎng)具有越來(lái)越重要的作用，證券市場(chǎng)功能能否發(fā)揮影響著整個(gè)經(jīng)濟(jì)體的發(fā)展?fàn)顩r。從深層意義上講，證券市場(chǎng)的功能是關(guān)系到我國(guó)為什么要發(fā)展證券市場(chǎng)、如何發(fā)展證券市場(chǎng)的重大問(wèn)題。目前，我國(guó)證券市場(chǎng)的基礎(chǔ)性功能作用初步顯現(xiàn)，但從總體上看，我國(guó)證券市場(chǎng)的功能發(fā)揮并不理想。本文就證券市場(chǎng)的功能分析證券市場(chǎng)不完善的深層原因，并從證券市場(chǎng)和政府兩方面給出建議，強(qiáng)化證券市場(chǎng)功能，促進(jìn)證券市場(chǎng)的發(fā)展。

關(guān)鍵詞：證券市場(chǎng)功能；功能缺陷；功能強(qiáng)化

一、證券市場(chǎng)定義及影響因素

證券市場(chǎng)是有價(jià)證券發(fā)行和交易的場(chǎng)所。從廣義上講，證券市場(chǎng)是指一切以證券為對(duì)象的交易關(guān)系的總和。證券市場(chǎng)是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的重要組成部分，對(duì)整個(gè)經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行具有重要影響。證券市場(chǎng)受到很多因素的影響和制約，包括經(jīng)濟(jì)體制性因素、政策因素、法律因素、社會(huì)文化因素等。

二、證券市場(chǎng)功能研究

（一）融通資金。資金盈余者需要尋找投資對(duì)象以獲得資金增加，資金短缺需要借入資金以進(jìn)行擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)，證券市場(chǎng)恰好能夠滿足兩者的需求。近年來(lái)我國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定發(fā)展，企業(yè)規(guī)模不斷增大，資金需求量日益增加，而國(guó)民的投資意識(shí)仍有待加強(qiáng)，企業(yè)融通資金渠道較少。因此必須堅(jiān)持證券市場(chǎng)融通資金功能的首要地位。

（二）資源配置。通常，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)狀況良好、前景樂(lè)觀的企業(yè)能夠較多吸引到資金，而生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)狀況較差、前景慘淡的企業(yè)較少吸引到資金，從而實(shí)現(xiàn)資金在各個(gè)產(chǎn)業(yè)部門之間的再分配。證券市場(chǎng)通過(guò)引導(dǎo)資源流入能產(chǎn)生較高利潤(rùn)的部門，實(shí)現(xiàn)稀缺資源的優(yōu)化配置。

（三）資本定價(jià)。證券價(jià)格是在證券市場(chǎng)上是由證券購(gòu)買者和證券供給者的交易行為所反映的證券供求狀況所確定的。證券市場(chǎng)中買賣雙方的交易，使能夠產(chǎn)生較高收益的證券價(jià)格升高，產(chǎn)生較低收益的證券價(jià)格降低，從而形成了良好的價(jià)格發(fā)現(xiàn)機(jī)制。

（四）分散風(fēng)險(xiǎn)在金融市場(chǎng)中，風(fēng)險(xiǎn)總是與收益相互依存的，有收益就必然存在風(fēng)險(xiǎn)。由于未來(lái)總是無(wú)法確定的，人們無(wú)法消除風(fēng)險(xiǎn)，唯一的方法就是分散風(fēng)險(xiǎn)。證券市場(chǎng)具備強(qiáng)大的資源配置和資本定價(jià)功能，金融工具又具備良好的流動(dòng)性、較低的交易成本、很高的財(cái)務(wù)杠桿等特點(diǎn)，可以靈活地構(gòu)造各種投資組合，達(dá)到特定的風(fēng)險(xiǎn)管理目標(biāo)。

（五）宏觀調(diào)控。證券市場(chǎng)的存在及發(fā)展為政府宏觀調(diào)控提供了大量信息，根據(jù)證券市場(chǎng)運(yùn)行情況，政府對(duì)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)情況作出分析判斷，并利用各種手段進(jìn)行調(diào)控。

三、中國(guó)證券市場(chǎng)功能缺陷

證券市場(chǎng)對(duì)于經(jīng)濟(jì)發(fā)展的推動(dòng)作用很大程度取決于證券市場(chǎng)本身功能的實(shí)現(xiàn)。我國(guó)正處于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌的關(guān)鍵時(shí)期，證券市場(chǎng)功能出現(xiàn)一定程度的缺失，這嚴(yán)重威脅著我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展與社會(huì)穩(wěn)定。

（一）投資功能問(wèn)題嚴(yán)重。投資者進(jìn)入證券市場(chǎng)的目的無(wú)非是利用手里面的現(xiàn)有資金獲得收益，或者規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行資產(chǎn)保值。因此，要想成為一個(gè)成熟的證券市場(chǎng)，首先要滿足的是讓投資者獲得收益或者提供風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避。在二十多年的證券市場(chǎng)歷史中，投資者并沒(méi)有從證券市場(chǎng)獲得應(yīng)有的收益。我國(guó)證券市場(chǎng)中上市公司特殊而復(fù)雜的股權(quán)結(jié)構(gòu)使得投資者利益無(wú)法得到有效，尤其是中小投資者在資金、技術(shù)、信息、能力等方面的劣勢(shì)，決定了其利益更容易受到侵害。因此，對(duì)于普通投資者來(lái)講，投資于我國(guó)證券市場(chǎng)不是明智之舉。

（二）融資功能發(fā)生障礙。融資功能是證券市場(chǎng)的最基本的功能，也是證券市場(chǎng)存在和發(fā)展的最主要原因。當(dāng)證券市場(chǎng)二級(jí)市場(chǎng)繁榮時(shí)，投資者認(rèn)為投資有利可圖，融資功能得以實(shí)現(xiàn)。當(dāng)二級(jí)市場(chǎng)低迷，證券交易量下降，投入資金日見(jiàn)減少時(shí)，投資者不愿意購(gòu)買新股，證券市場(chǎng)的融資功能便將發(fā)生障礙。自2001年以來(lái)，我國(guó)GDP一直保持著較快的發(fā)展，而A股總價(jià)值發(fā)展較為緩慢，遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于GDP的發(fā)展。我國(guó)證券市場(chǎng)融資功能總體來(lái)說(shuō)并不理想，近年來(lái)我國(guó)經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展，但證券市場(chǎng)融資能力并未達(dá)到應(yīng)有程度。

（三）資源配置效率低下。資源配置的效率，一方面是通過(guò)證券市場(chǎng)使資金流向經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)良好、前途光明的企業(yè)，提高資金使用效率，另一方面是通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)投資者對(duì)企業(yè)股權(quán)的爭(zhēng)奪影響證券市場(chǎng)價(jià)格從而發(fā)出信號(hào)引導(dǎo)資金流動(dòng)，促進(jìn)資源再配置。證券市場(chǎng)對(duì)資源的配置是一個(gè)復(fù)雜的選擇過(guò)程，主要取決于該企業(yè)的盈利預(yù)期，或者說(shuō)取決于企業(yè)的發(fā)展前景。由于我國(guó)證券市場(chǎng)存在著嚴(yán)重的投機(jī)行為，許多惡意炒作的公司往往能夠吸引資金，而真正優(yōu)秀企業(yè)股價(jià)反而低迷。因此可以說(shuō)，中國(guó)證券市場(chǎng)資源配置功能在一定程度上能夠促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí)，但是受制于不成熟的證券市場(chǎng)影響，資源配置效率不高。

四、結(jié)論與政策建議

中國(guó)證券市場(chǎng)的功能缺陷，導(dǎo)致中國(guó)股市問(wèn)題長(zhǎng)期存在，而這一問(wèn)題又使證券市場(chǎng)低效，由此導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)會(huì)威脅整個(gè)經(jīng)濟(jì)體系的安全。因此，要強(qiáng)化中國(guó)證券市場(chǎng)功能，通過(guò)建立高效運(yùn)行的證券市場(chǎng)來(lái)實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)發(fā)展。

（一）完善證券市場(chǎng)體系

第一，提高券商及證券從業(yè)人員素質(zhì)。我國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展時(shí)間較短，從業(yè)人員培訓(xùn)和管理方面缺乏經(jīng)驗(yàn)，從業(yè)人員素質(zhì)普遍不高，行為缺乏規(guī)范。我國(guó)證券機(jī)構(gòu)應(yīng)該建立合理培訓(xùn)規(guī)劃，通過(guò)實(shí)踐形成一套完整有效的人員培訓(xùn)和注冊(cè)的有效方案，以促進(jìn)我國(guó)證券市場(chǎng)的健康發(fā)展。

第二，完善我國(guó)證券市場(chǎng)體系的建設(shè)。我國(guó)證券市場(chǎng)尚不成熟，要積極借鑒西方國(guó)家成熟市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)，糾正我國(guó)證券市場(chǎng)存在的問(wèn)題，形成我國(guó)證券市場(chǎng)高效的運(yùn)行機(jī)制，從根本上確保我國(guó)證券市場(chǎng)功能更好地發(fā)揮。積極地發(fā)揮創(chuàng)業(yè)板和新三板市場(chǎng)的作用，與主板市場(chǎng)形成互補(bǔ)，為有發(fā)展?jié)摿Φ闹行⌒推髽I(yè)和民營(yíng)企業(yè)提供融資渠道，提高市場(chǎng)配置資源的效率。

第三，優(yōu)化投資者構(gòu)成。在西方發(fā)達(dá)國(guó)家的成熟證券市場(chǎng)中，機(jī)構(gòu)投資者是證券市場(chǎng)投資的中堅(jiān)力量。我國(guó)證券市場(chǎng)主要以散戶為主，在投資者結(jié)構(gòu)方面存在著較大問(wèn)題，因此優(yōu)化投資者構(gòu)成是強(qiáng)化證券市場(chǎng)功能一個(gè)重要部分。政府要鼓勵(lì)國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者入市，主要包括投資基金、養(yǎng)老金基金、年金基金等，要以機(jī)構(gòu)投資者取代個(gè)人投資者稱為市場(chǎng)主體為長(zhǎng)期目標(biāo)，減少投機(jī)性投資和盲目性投資，保證證券市場(chǎng)的穩(wěn)定發(fā)展。

（二）政府部門加強(qiáng)管理

第一，大力推行制度創(chuàng)新。由于我國(guó)的特殊國(guó)情，證券市場(chǎng)體制存在著不符合我國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展的問(wèn)題。我國(guó)政府應(yīng)改革現(xiàn)有體制，大力推行注冊(cè)制，利用政策進(jìn)行正確引導(dǎo)，保證政策的穩(wěn)定性，建立符合我國(guó)國(guó)情的市場(chǎng)體系。

第二，正確處理政府與市場(chǎng)關(guān)系。十八屆三中全會(huì)改革提出：讓市場(chǎng)在資源配置中發(fā)揮決定性作用。其核心要義就是要正確處理政府與市場(chǎng)的關(guān)系。政府應(yīng)在職責(zé)范圍內(nèi)提供正確引導(dǎo)，讓市場(chǎng)發(fā)揮主要作用，上市公司才能規(guī)范其行為，投資者才能根據(jù)市場(chǎng)形勢(shì)、公司業(yè)績(jī)等決定投資行為，資金才能正確流動(dòng)，證券市場(chǎng)運(yùn)行才能走向正常。

第三，完善法律體系，加強(qiáng)行政監(jiān)管。完善的證券法規(guī)體系是證券市場(chǎng)正常運(yùn)行的根本保證。證券法規(guī)的出臺(tái)要有科學(xué)的程序，不得與其他法律相抵觸，對(duì)已經(jīng)出臺(tái)的法規(guī)要認(rèn)真執(zhí)行，對(duì)于已經(jīng)不適用與當(dāng)前形勢(shì)的法律要及時(shí)更改甚至廢除。（作者單位：四川大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院）

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