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    2015年我國(guó)基搠參與定增資金超千億歷史上參與15起定增國(guó)泰基金全部正收益

    2016-05-07 21:57:08羅雪峰
    投資者報(bào) 2016年16期
    關(guān)鍵詞:國(guó)泰定向投資者

    羅雪峰

    定向增發(fā)將成為國(guó)企改革目標(biāo)達(dá)成的重要資本運(yùn)作工具,也為相關(guān)標(biāo)的在二級(jí)市場(chǎng)提供了更為廣闊的想像空間

    “東邊不亮西邊亮”。當(dāng)A股市場(chǎng)猶在3000點(diǎn)附近膠著的時(shí)候,不少基金公司已經(jīng)開(kāi)始另辟蹊徑了,通過(guò)對(duì)定向增發(fā)項(xiàng)目的深入研究,以及在嚴(yán)格控制風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上,充分挖掘潛在的投資機(jī)會(huì),力爭(zhēng)為基金份額持有人獲得長(zhǎng)期穩(wěn)定的回報(bào),這其中國(guó)泰基金無(wú)疑是佼佼者之一。據(jù)公開(kāi)資料顯示,其歷史上參與的15起定增項(xiàng)目無(wú)一虧損,且大都回報(bào)豐厚。該公司旗下國(guó)泰融豐定增基金將于5月3日正式對(duì)外發(fā)行,給個(gè)人投資者提供了參與機(jī)構(gòu)定增的契機(jī)。

    定向增發(fā)已成上市公司再融資首要渠道

    定向增發(fā)是指上市公司向符合條件的少數(shù)特定投資者非公開(kāi)發(fā)行股份的行為,發(fā)行對(duì)象不超過(guò)10 人,發(fā)行對(duì)象一般為大股東、大股東關(guān)聯(lián)方、機(jī)構(gòu)投資者和境內(nèi)自然人。

    對(duì)此,有業(yè)內(nèi)人士向《投資者報(bào)》指出,“定向增發(fā)作為上市公司進(jìn)行再融資的主要手段之一,由于它具有便利性和針對(duì)性,自2006年以來(lái),其實(shí)施數(shù)量與融資規(guī)模整體上一直呈上升趨勢(shì)。據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示,截至2015年6月30日,A股市場(chǎng)已實(shí)施的定向增發(fā),即繳款已完成,且股份已完成登記的定增案例總計(jì)1921例,上市公司實(shí)際融資凈額總計(jì)約31090.15億元。

    華泰證券分析師稱(chēng),“從四種主要的企業(yè)股權(quán)融資方式:IPO、定向增發(fā)、公開(kāi)增發(fā)、配股的比較來(lái)看,定向增發(fā)是僅次于新股IPO的融資方式,成為上市公司再融資的首要渠道。”

    2015年基金公司參與定向增發(fā)資金已超千億元業(yè)內(nèi)人士指出,目前上市公司實(shí)施定增的目的大致可分為以下九類(lèi):“殼資源重組、公司間資產(chǎn)置換重組、實(shí)際控制人資產(chǎn)注入、集團(tuán)公司整體上市、融資收購(gòu)其他資產(chǎn)、補(bǔ)充流動(dòng)資產(chǎn)、配套融資、引入戰(zhàn)略投資者和項(xiàng)目融資”。其中,前七類(lèi)被稱(chēng)為資產(chǎn)收購(gòu)類(lèi)定增,后兩類(lèi)被稱(chēng)為項(xiàng)目融資類(lèi)定增。項(xiàng)目融資在各年的定向增發(fā)項(xiàng)目中都占有相對(duì)較大的比例,尤其是在2006年,項(xiàng)目融資占到了當(dāng)年總定增融資凈額的75%。但近幾年來(lái),隨著上市公司實(shí)施定增的目的逐漸豐富,各項(xiàng)融資凈額占比也趨于平衡。

    從近期定向增發(fā)市場(chǎng)參與者結(jié)構(gòu)來(lái)看,基金公司參與定向增發(fā)的積極性正逐漸增高。根據(jù)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,去年上半年,基金公司共參與定增400余次,平均每月67次。截至2015年9月21日,共有49家基金公司參與了462次上市公司定向增發(fā),累計(jì)投入資金1187.16億元,占定向增發(fā)實(shí)際募資總額的16.50%。

    國(guó)泰基金歷史上15起定增案例全部盈利

    國(guó)泰融豐定增基金擬任基金經(jīng)理,也是國(guó)泰基金研究部負(fù)責(zé)人樊利安告訴《投資者報(bào)》記者,“定向增發(fā)投資中的主動(dòng)管理能力主要體現(xiàn)在擇時(shí)和選股上。由于定向增發(fā)股份通常有1年或3年的鎖定期,鎖定期滿后才可以賣(mài)出,所以定向增發(fā)投資應(yīng)該是年尺度上的擇時(shí),小尺度上的擇時(shí)意義有限。大尺度上的擇時(shí)可以分析宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì),也可以用PE等估值指標(biāo)進(jìn)行簡(jiǎn)化擇時(shí),低估值區(qū)域大膽參與,中高估值區(qū)謹(jǐn)慎參與甚至避免入市?!眹?guó)泰基金自2010年以來(lái)開(kāi)始重視定向增發(fā)投資,至今參與了15家上市公司的定向增發(fā),無(wú)一虧損,大都回報(bào)豐厚。

    據(jù)樊利安介紹,2010年3月25日,國(guó)泰基金首次參與了南山鋁業(yè)的定向增發(fā),在解禁日獲得不錯(cuò)的投資收益。嘗到了勝利果實(shí)后,國(guó)泰基金加大了對(duì)上市公司定向增發(fā)的研究和投入,先后參與了包括中泰化學(xué)、魯潤(rùn)股份、天士力、光明乳業(yè)、海特高新、海大集團(tuán)、北緯通信、*ST聯(lián)華、麗江旅游、寶信軟件、銀江股份、招商證券、長(zhǎng)電科技、北新建材共14家上市公司的定向增發(fā),按解禁后當(dāng)日收盤(pán)價(jià)計(jì)算漲幅在30%以上的11起,占比高達(dá)73%,其中,漲幅最大的是招商證券,漲幅261.84%。

    公募基金參與定增的三大機(jī)會(huì)

    “無(wú)利不起早?!苯陙?lái),公募基金加大對(duì)定向增發(fā)項(xiàng)目的研究與參與力度,其實(shí)有著深層次的原因。業(yè)內(nèi)人士道出真相,“從定向增發(fā)的項(xiàng)目特征以及目前的市場(chǎng)環(huán)境來(lái)看,公募基金參與投資定向增發(fā)項(xiàng)目主要存有以下三大投資機(jī)會(huì)?!?/p>

    首先,定向增發(fā)的發(fā)行目的分為資產(chǎn)收購(gòu)類(lèi)與項(xiàng)目融資類(lèi),具體包括殼資源重組、公司間資產(chǎn)置換重組、實(shí)際控制人資產(chǎn)注入、集團(tuán)公司整體上市、融資收購(gòu)其他資產(chǎn)、補(bǔ)充流動(dòng)資產(chǎn)、配套融資、引入戰(zhàn)略投資者和項(xiàng)目融資等。可見(jiàn),定向增發(fā)不是一種簡(jiǎn)單的籌資行為,通常是上市公司為了實(shí)現(xiàn)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的收購(gòu)、合并或者資產(chǎn)重組,這些收購(gòu)資產(chǎn)通常都具有持續(xù)的盈利性,從而使上市公司實(shí)現(xiàn)良性擴(kuò)張,甚至走出企業(yè)的經(jīng)營(yíng)困境。因此,定向增發(fā)對(duì)于上市公司的價(jià)值趨勢(shì)形成長(zhǎng)期利好。

    其次,根據(jù)規(guī)定,定向增發(fā)的實(shí)施價(jià)格不能低于基準(zhǔn)價(jià)格的90%,基準(zhǔn)價(jià)格通常選取為董事會(huì)預(yù)案公告日的前20個(gè)交易日均價(jià)。雖然,法律法規(guī)只規(guī)定了發(fā)行價(jià)格的下限,而對(duì)發(fā)行價(jià)格的上限未做限制,但由于定向增發(fā)的禁售期一般為1 年(大股東為36 個(gè)月),參與定向增發(fā)的投資者必須在禁售期內(nèi)承擔(dān)市場(chǎng)上股價(jià)的波動(dòng),因此,定向增發(fā)的發(fā)行價(jià)相對(duì)于市價(jià)一般會(huì)有一定的折價(jià)率。

    再者,無(wú)論是集團(tuán)整體上市、引入戰(zhàn)略投資者,還是推進(jìn)國(guó)有資本結(jié)構(gòu)調(diào)整,或是完善激勵(lì)機(jī)制,推進(jìn)員工持股,定向增發(fā)都將成為國(guó)企改革目標(biāo)達(dá)成的重要的資本運(yùn)作工具,也為相關(guān)標(biāo)的在二級(jí)市場(chǎng)提供了更為廣闊的想像空間。

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