美股第二長(zhǎng)牛背后的手

楊帆

截至5月2日，美股始于2009年3月6000點(diǎn)的“牛市”持續(xù)天數(shù)已超過(guò)2608天，成為“史上第二長(zhǎng)牛”。此輪牛市期間，美股市值增加近15萬(wàn)億美元，幾乎相當(dāng)于歐盟的GDP總量。

促成這次大牛市的因素有很多：在制度方面是“后布雷頓森林體制”規(guī)定新的“貨幣錨”；美聯(lián)儲(chǔ)浮動(dòng)匯率加金融創(chuàng)新；美國(guó)以高利率吸引全世界資金，與國(guó)內(nèi)減稅政策相配合，解決了長(zhǎng)期實(shí)行凱恩斯主義造成的滯脹、逆差等問(wèn)題。

在美聯(lián)儲(chǔ)表面的程序化操作背后，并非完全是市場(chǎng)機(jī)制；市場(chǎng)機(jī)制也并非只是供求關(guān)系，而是有壟斷和預(yù)期的作用。美股大牛也是大搞“量化寬松”的結(jié)果：美國(guó)10年期國(guó)債收益率從16%降到2%以下，加息預(yù)期和強(qiáng)勢(shì)美元必然再次吸引全球資金。

盡管金融市場(chǎng)存在“囚徒困境”——個(gè)人理性造成集體非理性，但國(guó)家在關(guān)鍵時(shí)刻的干預(yù)至關(guān)重要。1929年美股暴跌，美國(guó)政府奉行“不干預(yù)”政策，引發(fā)世界金融危機(jī)。1987年“黑色星期五”，股指從3000點(diǎn)跌到1700點(diǎn)左右，美國(guó)政府緊急“救市”成功，以后一路走高。1996年，道瓊斯指數(shù)已在7000點(diǎn)徘徊很長(zhǎng)時(shí)間，充分換手形成歷史大底。12年牛下來(lái)，道瓊斯到14000點(diǎn)，納斯達(dá)克漲得更快，有些科技股漲了數(shù)十倍甚至數(shù)百倍。

干預(yù)能否成功的關(guān)鍵在于，能否抓住新科技革命的契機(jī)。美股第二長(zhǎng)牛出現(xiàn)最為根本的原因是抓住了以互聯(lián)網(wǎng)為代表的第四次新科技革命創(chuàng)造的金融機(jī)會(huì)。第四次新科技革命仍在上演，美國(guó)已于互聯(lián)網(wǎng)、新能源、生物科技等領(lǐng)域，占據(jù)先機(jī)并形成產(chǎn)業(yè)，油母頁(yè)巖開(kāi)發(fā)等前沿技術(shù)在美國(guó)已形成一定規(guī)模的實(shí)際應(yīng)用，下一個(gè)突破口將是生物科技。2005年美國(guó)破譯人類基因圖譜至今已逾10年，形成科技儲(chǔ)備并正加速產(chǎn)業(yè)化。這些技術(shù)的應(yīng)用共同推動(dòng)大牛市的出現(xiàn)與不斷延續(xù)。

股市不是賭場(chǎng)那樣的“零和”游戲，因?yàn)橛写罅抗旧鲜?，可以改善產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，給科技公司的創(chuàng)新分散風(fēng)險(xiǎn)。如有外資參與股市則更佳，相當(dāng)于把投資風(fēng)險(xiǎn)分散給全世界的投資者。納斯達(dá)克創(chuàng)業(yè)板的股票瘋漲，數(shù)百家新科技公司上市，意味著從傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移數(shù)百億美元進(jìn)入新興產(chǎn)業(yè)，解決了新科技企業(yè)沒(méi)有創(chuàng)業(yè)資金的問(wèn)題。

當(dāng)然，大多數(shù)創(chuàng)業(yè)公司會(huì)失敗。但即便是股市崩盤(pán)，投資者也有虧有賺，因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)早已被分散給股民，包括外國(guó)股民。創(chuàng)業(yè)公司實(shí)實(shí)在在拿到了風(fēng)險(xiǎn)投資，其中的“幸運(yùn)兒”也實(shí)實(shí)在在地發(fā)展起來(lái)。

美國(guó)股市創(chuàng)史上第二長(zhǎng)牛，A股滬指今年漲幅還停留在“-17%”左右，多了解些美股這些年的經(jīng)歷對(duì)我們自己的股市有益無(wú)害，尤其是在國(guó)際投機(jī)資本拼命制造中國(guó)經(jīng)濟(jì)硬著陸、人民幣貶值等預(yù)期，誘使更多資本外逃的當(dāng)下。

事實(shí)上，中國(guó)的股市和已止住下滑勢(shì)頭的宏觀經(jīng)濟(jì)一樣，大有潛力。在“中國(guó)制造2025”等國(guó)家級(jí)產(chǎn)業(yè)刺激計(jì)劃的推動(dòng)下，中國(guó)股市應(yīng)主動(dòng)為相關(guān)科技企業(yè)提供更好的金融服務(wù)，爭(zhēng)取走出比美股更波瀾壯闊的大行情。▲（作者是中國(guó)政法大學(xué)教授）