美元、歐元、人民幣“三國殺”？

雖然一直知道人民幣在貶值，但這是第一次，她對此有了切身的體會。即使從2015年8月11日匯改算起，人民幣貶值幅度已經(jīng)超過5%。2015年，人民幣更以8年首現(xiàn)的“十連跌”而終結(jié)。對林女士而言，跨境消費(fèi)如家常便飯，貨幣貶值的壓力讓她真真切切地感受到壓力。

人民幣VS美元：只是貶多少的問題

無論在美國華爾街還是中國的金融街，投資機(jī)構(gòu)對于人民幣在2016年的預(yù)判，傾向于貶值，爭議在于，貶值的幅度。

2015年12月中上旬，在岸人民幣兌美元即期匯率走出“十連跌”，為過去8年首見，在民間，一些常?？缇诚M(fèi)的投資者已經(jīng)真切地感受到壓力。

“人民幣兌美元跌多少，我很想知道這個?！北本┑泥椗看蛩愕较愀劢o家庭購買保險，匯率成為不能逾越的問題。

僅以匯改后的4個月為例，匯改前2015年8月10日 ，人民幣兌美元中間價為6.1162，12月20日，已經(jīng)跌至6.48元。這意味著，兌匯1萬美元，需多支付3638元人民幣。12月11日，中國外匯交易中心首次發(fā)布的CFETS人民幣匯率指數(shù)，也被一些機(jī)構(gòu)解讀為監(jiān)管層在為人民幣走軟開綠燈。幸好，從目前各機(jī)構(gòu)的觀點(diǎn)看，2016年人民幣貶值的幅度不會太大。

相對悲觀的觀點(diǎn)來自美銀美林。該行在2015年12月初的《2016年市場展望》報告中預(yù)計(jì)，人民幣兌美元匯率2016年底跌至6.90。

一向被認(rèn)為是“烏鴉嘴”的高盛這次較為中肯，在人民幣新指數(shù)發(fā)布后，高盛指出，人民幣匯率并未明顯高估，不應(yīng)過度看空，預(yù)期2016年在岸人民幣對美元匯率僅會下跌2.4%。

較為樂觀的觀點(diǎn)來自于中國投行中金公司。中金公司最新報告顯示，2016年底人民幣兌美元匯率會維持在6.5附近，盡管其間人民幣兌美元匯率雙向波動的幅度可能會加大。

在中國經(jīng)濟(jì)仍然低迷、美元大概率進(jìn)一步加息的背景下，人民幣仍然承壓，但這并不意味著沒有喘息的機(jī)會。

原國家外匯管理局國際收支司司長管濤指出，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行狀況和國際上的美元加息及美元走強(qiáng)等因素，對中國跨境資本流動的影響會出現(xiàn)各種情形，既可能導(dǎo)致流入又可能導(dǎo)致流出，人民幣匯率將在市場化的環(huán)境下呈現(xiàn)雙向波動的走勢，某個時候流出的力量將會大些，人民幣匯率會下行；流入力量大些的時候，人民幣將會反彈。尤其是短期來看，美元走強(qiáng)可能會帶來調(diào)整壓力，對人民幣來說就是利空出盡，并不一定貶值。

歐元VS美元，平價近在咫尺

在過去的一整年，歐元“空軍司令”高盛不止一次高呼，歐元將在年底前跌至與美元平價。雖然預(yù)言沒有實(shí)現(xiàn)，但高盛也不算“看走眼”，因?yàn)檫@一“打賭”與勝利只差毫厘。

就在12月中旬，彭博對60多名分析師進(jìn)行調(diào)查，其中17名認(rèn)為，隨著美聯(lián)儲收緊貨幣政策，美元兌歐元在2016年第二季度將觸及平價（即1.0）水準(zhǔn)。2015年12月20日，歐元兌美元匯率為1.0873 。

2015年最后一個月，全球最大的事件，無疑是歐元降息、美元加息。展望2016年，兩國央行還將“攪弄風(fēng)云”，此消彼長。貨幣戰(zhàn)場上雖沒有硝煙，卻招招見血。

巴克萊外匯研究主管瓊斯.韋恩（Jose Wynne）等分析師12月7日在一份報告中寫道：“在12月初歐洲央行令人失望的前瞻指引之后，寬松政策持續(xù)時間將更長或者規(guī)模被加大，這意味著歐元在2016年將進(jìn)一步走低?！彼A(yù)計(jì)，歐元兌美元將在2016年底跌至0.95。這一預(yù)期較接受彭博調(diào)查的經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)期中值1.05更加悲觀。

美元加息確實(shí)使歐元飽受打壓。高盛指出，從歷史上看，美元首次加息的一年內(nèi)，歐元都會出現(xiàn)一波貶值。

不過，也有人對高盛表示“不服”。澳新銀行（ANZ）于 2015年12月18日 公布了2016/17年主要貨幣季度預(yù)期。該行認(rèn)為，歐元兌美元匯價在2016年二季度見底于1.02水平后，會逐步反彈至1.15水平。

目前市場上有一種觀點(diǎn)認(rèn)為，歐元兌美元貶值，主要是兩個國家/地區(qū)的貨幣政策分化，如果這種分化在收斂，歐元匯率可能會反彈，如果繼續(xù)擴(kuò)大，就是有向下的壓力。按這個推論，歐元到底如何走，更大程度上取決于美聯(lián)儲和歐洲央行貨幣分化程度有多大。

做多美元：華爾街最“擁堵”的交易

做多美元，已經(jīng)成為華爾街最“擁堵”的交易，沒有之一。

無論是美銀對基金經(jīng)理的調(diào)查還是彭博對分析師的調(diào)查均顯示，做多美元，是華爾街最大的共識。不僅是做多美元兌歐元和人民幣，還包括做多美元兌澳元、兌日元等。

華爾街第一和第二大外匯交易機(jī)構(gòu)花旗和德意志銀行均看漲美元匯率?；ㄆ斓耐鈪R策略全球主管史蒂文？愛蘭德爾（Steven Englander）預(yù)計(jì)，基于歐美兩大央行政策分歧的交易會“慢慢發(fā)揮作用”，如果美國的薪資和價格漲幅足夠，美元會更強(qiáng)勢，給其它發(fā)達(dá)國家貨幣和新興市場貨幣對美元施加下行壓力。

一直堅(jiān)定看多美元的高盛最樂觀，該行并不認(rèn)同加息后美元牛市就將終結(jié)，并進(jìn)一步預(yù)測到2017年年末，美元對主要貨幣將攀升約14%。

也有分析師在短期內(nèi)看空美元，理由是歷史經(jīng)驗(yàn)表明，美元匯率在首次加息之后，因利好出盡反而會有所回落。中投證券預(yù)測，未來2-3個月將回落至95。不過，他們立論的基礎(chǔ)均是“短期”。

從首次加息后美聯(lián)儲的“口風(fēng)”看，2016年美國大概率將繼續(xù)加息，且極可能是小步漸進(jìn)的加息。管濤指出，美國的貨幣政策趨于正常化，其它經(jīng)濟(jì)體貨幣政策出現(xiàn)放松，導(dǎo)致美元走強(qiáng)。短期看，利率開始調(diào)整的時候，美元匯率可能出現(xiàn)技術(shù)性回調(diào)，從長期看，在美國經(jīng)濟(jì)較強(qiáng)的情況下，美元可能仍是強(qiáng)勢貨幣。只是在某個階段上，它也可能利好出盡，下一步怎么走，還要看美國與其它經(jīng)濟(jì)體的貨幣政策分化的強(qiáng)度。2015年3月，美元指數(shù)曾向上突破100，但之后在100下方調(diào)整了足足9個月。

人們并不擔(dān)心溫和走強(qiáng)的美元，但異常強(qiáng)勁的美元則可能帶來災(zāi)難。北京師范大學(xué)金融研究中心主任鐘偉撰文指出，美元指數(shù)意外強(qiáng)勁，可能成為“黑天鵝”。如果在2016年真的出現(xiàn)美聯(lián)儲加息兩次以上，美元指數(shù)走強(qiáng)到110以上，那么全球經(jīng)濟(jì)和金融體系未必對此做好了足夠準(zhǔn)備。

歷史上美聯(lián)儲首次加息后，歐元兌美元的表現(xiàn)情況

彭博統(tǒng)計(jì)的歐元、日元、人民幣和澳元兌美元匯率2016年的預(yù)期跌幅

人民幣貶值預(yù)期升溫，要換美元嗎？

專家指出，人民幣貶值預(yù)期下，是否需要兌換美元，要看實(shí)際需求。如果需要大量境外消費(fèi)，如留學(xué)，可以在匯率反彈時選擇分批兌換，然后進(jìn)行適當(dāng)?shù)耐鈳爬碡?cái)。如果沒有美元消費(fèi)需求，則不一定需要換匯。即使美元加息之后，利率也比人民幣利率要低很多，換匯后如沒有適合的投資方向，僅將美元作為定存，很難達(dá)到保值和增值的目的。另一方面，美元理財(cái)產(chǎn)品數(shù)量有限，門檻較高，一些理財(cái)產(chǎn)品風(fēng)險較高，并不適合所有人。

做多美元成為最擁擠的交易

《CM華夏理財(cái)》對話管濤

CM 人民幣加入SDR對人民幣走勢會產(chǎn)生什么影響？對人們海外消費(fèi)有什么刺激作用？

管濤 未來人民幣匯率走勢主要是和我國匯率制度的完善、資本賬戶的開放、人民幣國際化的進(jìn)程有關(guān)系。根據(jù)SDR評估，人民幣已符合國際化標(biāo)準(zhǔn)。至于會不會對海外消費(fèi)有影響，關(guān)鍵還要看匯率水平的變化。海外消費(fèi)不僅是受匯率影響，還與人們收入水平提高、消費(fèi)能力升級等有關(guān)，像旅游、購物，送子女海外留學(xué)，這本身和匯率并無太大關(guān)系。

CM 美國加息曾引起東南亞經(jīng)濟(jì)危機(jī)，本次美國加息也導(dǎo)致了新興市場資本連續(xù)流出。若美國繼續(xù)加息，對新興市場打擊大嗎？

管濤 從2013年年中開始到目前為止，新興市場的貨幣指數(shù)下跌逾30%，美聯(lián)儲貨幣政策確實(shí)有巨大的溢出效應(yīng)。但不計(jì)后果的貨幣政策正常化，對美國和世界可能是“雙輸”的結(jié)局。美聯(lián)儲貨幣政策正?；?，對于新興市場跨境資本流動和匯率走勢的影響應(yīng)該不是單邊的，對于市場的震蕩，有關(guān)國家在心理和措施上必須有所準(zhǔn)備。

CM 美元進(jìn)入加息周期，全球大多數(shù)資本都追逐美元資產(chǎn)，同時，人民幣在崛起，國際化進(jìn)程不斷推進(jìn)，能否說人民幣對美元構(gòu)成競爭？

管濤 人民幣和美元談不上競爭。人民幣更多的是起補(bǔ)充的作用。在目前情況下，美國經(jīng)濟(jì)的基本面較其它經(jīng)濟(jì)體相對較好，人民幣崛起并非挑戰(zhàn)美元，而是和其它貨幣一起，形成對美元的補(bǔ)充。2008年金融危機(jī)后，美國主導(dǎo)的國際貨幣體系存在很多問題，現(xiàn)在國際化貨幣體系要更為多極化，人民幣應(yīng)運(yùn)而生走上國際舞臺。目前還看不到美元地位有很大的下降，人民幣和其它貨幣也并非挑戰(zhàn)美元地位，或許更多的是人民幣和其它貨幣重新整合，從長期看，對美元是否有更好的替代作用。