國際短期資本流動與金融危機的實質(zhì)

所謂的國際短期流動資本就是通常所說的“熱錢”，其主要的特點就是運作周期短、投機性強，傾向性也比較明顯，但是獲得的利潤高，因此各個國家的金融市場中都有它的發(fā)展空間。一般情況下，國家短期流動資本主要以金融監(jiān)督力度差、運作不規(guī)范、金融體系存在缺陷的國家為主要的投機目標，使用一定的手段來控制其外匯水平、證券和期貨市場的變化來賺取巨額的利潤。通過一定的數(shù)據(jù)調(diào)查分析發(fā)現(xiàn)，當下全球共有的國際短期流動資本高達15萬億美元，從這一數(shù)據(jù)可知，國際短期流動資本是不容小覷的資金力量，而關于其理論研究中，研究人員以投資者投資動機為參考將國際短期資本流動劃分成了三種類型：第一類，通過國際金融市場中某一金融資產(chǎn)的價格波動來獲取利益的資本流動，即“國際投機”；第二類，在兩個或者是多個市場中構筑頭寸，進而從相互之間的價格差異中獲取無風險利益，即“國際套利”；第三類，受到投資環(huán)境改變的影響，導致其投資安全性被破壞，從而使其從所在國撤出，即“資本外逃”。

一、淺析國際短期流動資本發(fā)展迅速的原因

受到金融全球化發(fā)展的影響，國際短期流動資本擴大速度變得越來越快，而導致這一現(xiàn)象發(fā)生的具體原因主要有以下幾點。

（一）全球宏觀經(jīng)濟條件的改變

在國際短期流動資本形成過程中，寬松且自由的國際資本流動政策是其形成的一個重要保障。而在經(jīng)濟發(fā)展全球化的今天，各國家經(jīng)濟發(fā)展的相關性也越來越緊密，急需要國際資本流動的參與，進而這些國家就逐漸放開了對國際資本流動的約束條件，例如制定金融全球化、自由化的相關政策等。在20世紀70年代，一些發(fā)達國家就已經(jīng)開始制定相對寬松的政策，為國際資本的流動提供條件，同時這種現(xiàn)象在80年代后變得更加明顯，并在90年代中期，部分發(fā)達國家直接完全放開了對國際資本流動的匯兌限制。而發(fā)展中國家基于發(fā)達國家的以上行為政策在20世紀80年代也開始為國際資本流動提供條件，尤其在90年代，發(fā)展中國家逐漸制定了一系列的政策來放松對國際資本流動的限制。自由且寬松的國際資本流動政策的實施、一些發(fā)達國家名義利率的降低等都為投資者的證券投資提供了機遇，及時在發(fā)展中國家投資存在著很大的風險，但是投資者為了獲取利潤，仍舊會將資本投向一些發(fā)展中國家，而這些都在一定程度上促進了國際短期流動資本的規(guī)模形成。

（二）機構投資者規(guī)模和道德風險的存在

隨著當下機構投資者規(guī)模的不斷擴大，共同基金、保險公司以及一些套期保值基金等為了獲得利益的最大化，在20世紀90年左右開始進入一些發(fā)展中國家的證券市場，同時加之這些機構主要以直接債券或者是股權為主，例如辛迪加貸款，因此其在發(fā)展中國家的證券投資出現(xiàn)一定的傾向性，且規(guī)模和流動性隨著時間的推移都有所增加。另外在投資者中存在著一定十分重要的問題，即道德風險問題。而這一問題存在的主要原因是，無論是國內(nèi)的投資者還是國外的投資者都堅信，在發(fā)展中國家進行證券投資，一旦爆發(fā)金融危機，那么其政府相關部門一定會給予一定的幫助，這樣以來投資者在進行投資過程中，就會存在態(tài)度不嚴謹?shù)那闆r，導致資本流動規(guī)模越來越大。

二、簡述國際短期流動資本風險生成機制

（一）對貨幣供應量和通貨膨脹的影響分析

對于一個國家而言，短期內(nèi)大量資本的流入會造成可貸方貨幣供應量增加風險系數(shù)增加，這是因為短期流入的資本中有一部分屬于貨幣的范疇，例如通貨、活期存款等，而其他類型的短期資本則與貨幣類似，如定期存款、商業(yè)票據(jù)等，一旦其中屬于貨幣范疇的資本成為某一國的基礎貨幣，那么就會使得貨幣供應量急劇增加。而短期內(nèi)大規(guī)模的資本流入會導致受資國的國外資產(chǎn)增加明顯，這樣以來受資國為了穩(wěn)定發(fā)展就必須將大量的本國貨幣投向外匯市場，進而導致外匯占款情況加劇。因此一旦某一國家為制定嚴格的資本管制制度，那么規(guī)模性的短期投資資本的加入會其貨幣供應量急劇增加，導致國內(nèi)利率降低，出現(xiàn)支出擴大和投資膨脹的現(xiàn)象，進而造成國內(nèi)經(jīng)濟發(fā)展過熱和通貨膨脹現(xiàn)象。同樣，當外部條件向相反的方向發(fā)展時，大量的資本會外流，這樣以來國家的貨幣供應量會降低，甚至出現(xiàn)實體經(jīng)濟衰退的現(xiàn)象，導致本國中央銀行貨幣政策的有效性降低。

（二）對金融體系穩(wěn)定性的影響

隨著當下金融衍生工具流動性的增強以及交易電子化程度的不斷加深，使得大規(guī)模資金的交易可以迅速完成，這也為短期資本進入同一市場提供了條件，尤其在一些新興股票證券市場的國家，經(jīng)常發(fā)生短時間內(nèi)資本過于集中的現(xiàn)象，這就在一定程度上提高了對發(fā)展中國家對經(jīng)濟變動應變能力的要求。短期投資資本的流入，使得外匯儲備迅速增加，股市發(fā)生明顯的上升，投機性泡沫也得以形成，導致投資者投資行為盲目，最終使得國家經(jīng)濟過熱，而如果因為某種原因使得泡沫破裂，那么就會產(chǎn)生金融危機，造成國家經(jīng)濟衰退。在這種資金急劇增多的情況下，國家銀行會通過降低貸款利率和放松限制條件等措施的實施來增加貸款規(guī)模，但是在這種情況下的貸款質(zhì)量會比較差，增加了死賬壞賬的發(fā)生率，導致銀行破產(chǎn)的風險增加。

三、基于國際短期流動資本作用的金融危機爆發(fā)實質(zhì)分析

從整體方面分析，國際短期流動資本即存在積極的影響，同時又具有消極的作用。首先，國際資本流動的自由性為國際貿(mào)易的發(fā)展提供了必要條件，例如國際資本流動過程中會產(chǎn)生出口信貸，擴大了國際貿(mào)易支付的范疇，從而有效地推動了國際貿(mào)易的發(fā)展和規(guī)模的擴大，為貿(mào)易雙方都帶來了一定的經(jīng)濟利益；另外國際資本流動的自動性為社會資源在國家之間的最佳化配置提供了基礎，有效的提高了資本的利用率，這樣以來一方面提高了資本流出國家的資本利益，同時也為資本流入國家的經(jīng)濟的發(fā)展產(chǎn)生了一定的推動作用。其次，在利益的趨勢作用下，一些國際短期流動資本在國際金融市場“為所欲為”，增加了區(qū)域性或者是全球行金融危機的爆發(fā)風險，甚至會對世界經(jīng)濟的發(fā)展造成嚴重的破壞，影響世界金融市場的穩(wěn)定性。

通常情況下，金融危機爆發(fā)原因是多方面的，例如國家經(jīng)濟發(fā)展過程中存在“高速病”，或者是國際資本流動不當?shù)冗@些現(xiàn)象的存在都會為金融危機的爆發(fā)提供“助力”，例如東亞國家在經(jīng)濟發(fā)展過程中，過于追求經(jīng)濟增長速度，導致其政府部門對銀行和企業(yè)之間的關系干預過多，最終造成企業(yè)經(jīng)濟效益下降，銀行破產(chǎn)風險增加。另外在經(jīng)濟快速發(fā)展過程中，國家經(jīng)濟結構的扭曲、金融監(jiān)管不足等問題的存在也加劇了金融危機的爆發(fā)。另外部分發(fā)展中國家在科學技術發(fā)展過程中，過于重視引進先進技術，但是對技術創(chuàng)新卻沒有給予高度的重視，這樣以來經(jīng)濟發(fā)展的質(zhì)量水平就難以提高，進而影響了起國際綜合競爭能力的提高，在對外發(fā)展中能力不足。而從以上分析可知，在經(jīng)濟全球化背景下，發(fā)展中國家經(jīng)濟發(fā)展質(zhì)量低、發(fā)展效率差等是導致金融危機爆發(fā)的根本原因。

四、結論

綜上所述，在經(jīng)濟全球化背景下，各國政府對短期國際資本流動的控制越來越難，特別是對于一些發(fā)展中國家來說，外匯資金不足、控制力度過大等都會對其在國際市場中競爭能力的提升造成一定的影響，進而對國家經(jīng)濟發(fā)展產(chǎn)生一定的阻礙作用，但是管制措施過于自由和寬松又會對國內(nèi)市場造成一定的沖擊，因此發(fā)展中國家在今后的發(fā)展過程中應當制定科學合理的措施，如利用宏觀調(diào)控手段、政策工具等相結合的方式來對短期國際資本進行有效的控制，進一步穩(wěn)定國家經(jīng)濟發(fā)展，避免金融危機的爆發(fā)。（作者單位為建設銀行信用卡中心天津運行中心）