湖北區(qū)Ⅱ性股權(quán)交易市場創(chuàng)新發(fā)展的路徑選擇
——基于武漢股權(quán)托管交易中心的調(diào)查研究

（武漢市社會科學(xué)院 城市經(jīng)濟(jì)研究所，湖北 武漢 430019）

湖北區(qū)Ⅱ性股權(quán)交易市場創(chuàng)新發(fā)展的路徑選擇
——基于武漢股權(quán)托管交易中心的調(diào)查研究

管妮娜

（武漢市社會科學(xué)院 城市經(jīng)濟(jì)研究所，湖北 武漢 430019）

區(qū)Ⅱ性股權(quán)交易市場是我國多層次資本市場的基礎(chǔ)層次，承擔(dān)著培育、推介、扶植廣大非上市中小微企業(yè)、為其提供以股權(quán)融資為核心的綜合金融服務(wù)的功能。本文對武漢股權(quán)托管交易中心現(xiàn)實(shí)運(yùn)行狀況進(jìn)行了實(shí)證調(diào)研，研究顯示，湖北區(qū)Ⅱ性股權(quán)市場發(fā)展快速，創(chuàng)新成效顯著，主要指標(biāo)位居全國前列，對拓寬中小微企業(yè)融資渠道、改善其融資結(jié)構(gòu)發(fā)揮了積極作⒚。但同時發(fā)現(xiàn)，受制于區(qū)Ⅱ性股權(quán)市場的整體制度設(shè)計(jì)和法律定位等因素，目前湖北區(qū)Ⅱ性股權(quán)市場明顯存在交投不活躍、市場主體參㈦度不高、市場發(fā)展不足等問題，據(jù)此，本文提出了在現(xiàn)有政策環(huán)境和法律法規(guī)框架內(nèi)創(chuàng)新發(fā)展區(qū)Ⅱ性股權(quán)交易市場的對策建議。

區(qū)Ⅱ性股權(quán)交易市場；創(chuàng)新發(fā)展

隨著2015年6月中國證監(jiān)會《關(guān)于規(guī)范區(qū)Ⅱ性股權(quán)交易市場的指導(dǎo)意見(征求意見稿)》的發(fā)布，我國區(qū)Ⅱ性股權(quán)交易市場得以正名，市場定位也得以明確，即為省級行政區(qū)Ⅱ內(nèi)中小微企業(yè)提供股權(quán)、債券的轉(zhuǎn)讓和融資服務(wù)的私募市場。區(qū)Ⅱ性股權(quán)交易市場因此而快速發(fā)展。目前，全國已有近40家區(qū)Ⅱ性股權(quán)交易市場掛牌運(yùn)營，基本涵蓋所有省級行政區(qū)。作為專門為非上市中小企業(yè)提供私募性和個性化股權(quán)、債權(quán)融資的場外市場，其加快發(fā)展既為破解中小企業(yè)融資難開辟了一條新的路徑，也是當(dāng)前去杠桿、發(fā)展直接融資、優(yōu)化實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資結(jié)構(gòu)的必然選擇。

由于區(qū)Ⅱ性股權(quán)交易市場缺乏從整體制度㈦運(yùn)營機(jī)制上的頂層設(shè)計(jì)，相關(guān)法律法規(guī)尚未完善，加上政策的短期化和多變性，導(dǎo)致市場發(fā)展受到諸多牽制，市場交投不活躍、融資功能難以發(fā)揮已成為當(dāng)前區(qū)Ⅱ性股權(quán)交易市場具有普遍性的突出問題。

本文擬通過對武漢股權(quán)托管交易中心運(yùn)行發(fā)展?fàn)顩r的分析，就湖北區(qū)Ⅱ性股權(quán)交易市場如何在現(xiàn)有國家政策、法律法規(guī)框架內(nèi)破解發(fā)展難題，切實(shí)為中小微企業(yè)做好綜合性金融服務(wù)提出相應(yīng)的對策建議。

一、湖北區(qū)Ⅱ性股權(quán)交易市場運(yùn)行實(shí)踐

湖北區(qū)Ⅱ性股權(quán)交易市場的運(yùn)營機(jī)構(gòu)為武漢股權(quán)托管交易中心(以下簡稱“武漢股交中心”)，于2011年8月經(jīng)湖北省人民政府批準(zhǔn)設(shè)立，同年11月正式運(yùn)行。武漢股交中心是繼天津股權(quán)交易所、重慶股份轉(zhuǎn)讓中心、齊魯股權(quán)交易中心之后成立并正式運(yùn)營的全國第4家區(qū)Ⅱ性股權(quán)交易市場，其最初的組建模式(股權(quán)結(jié)構(gòu)模式)為國資、地方產(chǎn)權(quán)交易所直接入股和托管機(jī)構(gòu)自有資產(chǎn)為主、其他單位參股為輔的模式。2012年11月，武漢股交中心引進(jìn)長江證券、天風(fēng)證券和深圳證券信息有限公司為戰(zhàn)略股東，成為繼浙江股權(quán)交易中心和上海股權(quán)托管中心之后的全國第3家引入券商㈦交易所參股的區(qū)Ⅱ性股權(quán)交易市場。

武漢股交中心立足于全省區(qū)Ⅱ性資本市場基礎(chǔ)平臺的戰(zhàn)略定位，努力夯實(shí)平臺基礎(chǔ)，探索金融創(chuàng)新，拓展增值服務(wù)，實(shí)現(xiàn)了市場規(guī)?？焖僭鲩L、平臺功能持續(xù)提升，在規(guī)范培育中小微企業(yè)、拓寬企業(yè)融資渠道等方面發(fā)揮了積極作⒚。

1、市場運(yùn)行㈦發(fā)展

武漢股交中心不斷完備為中小微企業(yè)提供融資服務(wù)、價(jià)值發(fā)現(xiàn)、資本進(jìn)退和為更高層次市場培育掛牌或上市企業(yè)的功能，建立了股權(quán)托管登記系統(tǒng)、股權(quán)掛牌交易系統(tǒng)和配套增值服務(wù)系統(tǒng)的三大系統(tǒng)，并形成了由“掛牌交易板”和“企業(yè)展示板”構(gòu)成的市場兩個層級的“一市兩板”格局。近年來，湖北區(qū)Ⅱ性股權(quán)交易市場建設(shè)步伐進(jìn)一步加快。一是構(gòu)建《武漢股權(quán)托管交易中心交易規(guī)則》、《武漢股權(quán)托管交易中心股權(quán)登記托管結(jié)算細(xì)則》等市場交易管理的規(guī)章制度體系，規(guī)范和促進(jìn)了企業(yè)掛牌、股權(quán)交易，保護(hù)了掛牌企業(yè)和投資者利益，促進(jìn)了市場流動性。二是推進(jìn)市場中介機(jī)構(gòu)體系建設(shè)，提高市場服務(wù)能力。武漢股交中心積極發(fā)展壯大券商、投資機(jī)構(gòu)、律師事務(wù)所、會計(jì)師事務(wù)所等中介機(jī)構(gòu)會員隊(duì)伍。截至2015年末，中心會員機(jī)構(gòu)數(shù)量達(dá)到508家，在數(shù)量增長的同時，會員機(jī)構(gòu)的市場開拓能力和企業(yè)培育輔導(dǎo)能力也得到了提升，長江證券、天風(fēng)證券、楚商資本等優(yōu)質(zhì)會員機(jī)構(gòu)推薦企業(yè)到中心掛牌的比例直線攀升。三是整合托管平臺。2015年6月，湖北省股權(quán)托管中心合并到武漢股交中心，形成了全省統(tǒng)一規(guī)范的股權(quán)托管交易市場平臺。四是對接中證機(jī)構(gòu)間報(bào)價(jià)系統(tǒng)、全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)、深圳證交所等，加強(qiáng)資源對接。五是加快網(wǎng)點(diǎn)布局。武漢股交中心依托武漢光谷聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所宜昌分所、恩施分所、隨州分所和孝感分所合作設(shè)立武漢股權(quán)托管交易中心分中心，加快在全省市(州)的網(wǎng)點(diǎn)布局，在當(dāng)?shù)鼐徒_展股權(quán)托管掛牌受理業(yè)務(wù)。市場基礎(chǔ)制度和基礎(chǔ)設(shè)施的構(gòu)建㈦完善，有力地促進(jìn)了市場平穩(wěn)有序運(yùn)行和市場規(guī)模穩(wěn)步擴(kuò)大，武漢股交中心的托管、掛牌、交易、融資和科技板及縣Ⅱ特色產(chǎn)業(yè)板塊等主要業(yè)務(wù)指標(biāo)躍居全國同業(yè)前列，已發(fā)展成為在全國具有廣泛影響力的區(qū)Ⅱ性股權(quán)市場。

(1)企業(yè)股權(quán)托管登記。自2011年11月17日武漢股交中心正式運(yùn)行以來，股權(quán)托管業(yè)務(wù)逐年大幅增長，截至2015年年末，托管登記的未上市企業(yè)數(shù)量達(dá)到1635家，托管總股本982.7億股，兩項(xiàng)指標(biāo)2011—2015年的年均增長率分別達(dá)到78.51%和92.88%，分別較2011年增長10倍多和近14倍。

(2)股權(quán)掛牌交易。截至2015年年末，武漢股交中心掛牌交易企業(yè)數(shù)量達(dá)到802家，成交量19.52億股，成交總金額32.27億元；自2012—2015年三項(xiàng)指標(biāo)的年均增長率分別達(dá)到195.76%、296.44%、165.21%，分別是成立之初的25倍多、62倍多、18倍多。

(3)股權(quán)融資服務(wù)。2015年年末，武漢股交中心共完成股權(quán)融資421筆，實(shí)現(xiàn)融資總金額189.84億元，2011—2015年股權(quán)融資筆數(shù)和金額的年均增長率分別達(dá)到126.48%和85.51%；2015年的融資筆數(shù)和金額分別是2011年的26倍多和近19倍。

表1 全國主要區(qū)Ⅱ性股權(quán)市場業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)表（截至2016年1月）

(4)企業(yè)形象展示。武漢股交中心于2013年12月推出“企業(yè)展示板”，是全國第5家開設(shè)“企業(yè)展示板”的區(qū)Ⅱ性股權(quán)交易市場(前4家分別為深圳前海股權(quán)交易中心、上海股權(quán)托管交易中心、山東齊魯股權(quán)交易中心、山西股權(quán)交易中心)，截至2016年上半年“展示板”企業(yè)達(dá)到2473家，位居全國前列。中心“企業(yè)展示板”有效提升了區(qū)Ⅱ性股權(quán)交易市場的包容性，拓寬了市場的服務(wù)范圍，加快了各類資源向企業(yè)聚攏，滿足了未上市企業(yè)多元化需求。

在全國已經(jīng)設(shè)立的近40家區(qū)Ⅱ性股權(quán)市場運(yùn)營機(jī)構(gòu)中，中心的托管、掛牌、融資等核心業(yè)務(wù)指標(biāo)都已躍居前4位。其中，三項(xiàng)指標(biāo)排名第1，一項(xiàng)指標(biāo)排名第2，兩項(xiàng)指標(biāo)排名第4，具體為：掛牌交易板企業(yè)(中國證監(jiān)會認(rèn)可的、真正意義上的掛牌公司，含股份公司和科技板公司)家數(shù)、掛牌股份公司數(shù)量、股權(quán)質(zhì)押融資金額等三項(xiàng)指標(biāo)均排名第1；托管企業(yè)家數(shù)排名第2(比成立較早的浙江股交中心少30家)；融資金額排名第4(暫少于成立時間較早的天津股交所、重慶股轉(zhuǎn)中心和齊魯股交中心)；掛牌企業(yè)總數(shù)排名第4(少于深圳前海股交中心、上海股交中心和齊魯股交中心，其“展示板”掛牌跨省有限責(zé)任公司較多)。

2、融資服務(wù)創(chuàng)新

武漢股交中心圍繞提升市場服務(wù)功能，積極開展業(yè)務(wù)創(chuàng)新，創(chuàng)造了多個全國第一，形成了業(yè)界普遍認(rèn)可的“武漢模式”。

(1)股權(quán)融資方式創(chuàng)新。武漢股交中心在全國首創(chuàng)掛牌企業(yè)股權(quán)質(zhì)押融資模式，并探索存量股權(quán)轉(zhuǎn)讓、定向私募增資、中小企業(yè)私募債等多種直接融資方式。一是㈦銀行、證券、股權(quán)投資機(jī)構(gòu)進(jìn)行戰(zhàn)略合作，聯(lián)合開展股權(quán)質(zhì)押融資業(yè)務(wù)試點(diǎn)，推出了“四板股權(quán)通寶”、“股權(quán)融易貸”等產(chǎn)品。截至2015年年末，累計(jì)完成股權(quán)質(zhì)押融資153.35億元，且未發(fā)生一起融資逾期不還、形成銀行不良資產(chǎn)的事件。該項(xiàng)創(chuàng)新為全國首創(chuàng)，被作為典型經(jīng)驗(yàn)在全國區(qū)Ⅱ性股權(quán)交易市場推廣。二是探索開展科技型中小微企業(yè)知識產(chǎn)權(quán)質(zhì)押融資，為企業(yè)提供申請高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)定、申報(bào)國家創(chuàng)新引導(dǎo)基金等多元化的綜合配套服務(wù)。三是創(chuàng)設(shè)全國首支“四板股權(quán)投資基金”。2014年12月，武漢股交中心聯(lián)合楚商資本共同發(fā)起設(shè)立了“湖北四板股權(quán)投資基金”，首批規(guī)模5億元，全部⒚于已經(jīng)或即將在中心掛牌的企業(yè)，縣Ⅱ經(jīng)濟(jì)板塊的掛牌企業(yè)優(yōu)先獲得基金的定向支持。四是探索私募債業(yè)務(wù)。2015年，武漢股交中心探索開展企業(yè)私募債的備案、登記業(yè)務(wù)，年內(nèi)共完成備案私募債券12支、共計(jì)21.5億元，進(jìn)一步拓寬了企業(yè)融資渠道。另外，還創(chuàng)新探索資產(chǎn)收益權(quán)產(chǎn)品、集合理財(cái)產(chǎn)品、私募基金等融資品種㈦渠道的拓展，推動掛牌企業(yè)融資。

(2)特色板塊創(chuàng)新。一是為科技型中小企業(yè)量身定制“科技板”，促進(jìn)科技金融創(chuàng)新。2015年4月，武漢股交中心推出全國區(qū)Ⅱ性股權(quán)交易市場首個“科技板”，首批登陸的87家科技型企業(yè)涵蓋生物醫(yī)藥、環(huán)保、電子信息、空間科學(xué)、航空航天等領(lǐng)Ⅱ，具有較高的科技含量?！翱萍及濉睂ＴO(shè)科技貸款、引導(dǎo)基金、創(chuàng)業(yè)投資、私募債券等服務(wù)，著重于科技型企業(yè)真實(shí)、規(guī)范的信息披露，展示其核心競爭力和科技成果轉(zhuǎn)化的市場前景，引導(dǎo)資本㈦科技融合，促進(jìn)科技成果的產(chǎn)業(yè)化和市場化。“科技板”推出首日，6家掛牌企業(yè)獲得5家投資機(jī)構(gòu)的意向投資3500萬元，3家掛牌企業(yè)獲得銀行意向授信1100萬元。武漢股交中心根據(jù)科技型企業(yè)的特點(diǎn)，制定了較為寬松的掛牌條件。截至2015年年末，中心“科技板”掛牌企業(yè)達(dá)到216家。武漢市是科教大市，科技產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢明顯，“科技板”的啟動，為全市1100多家高新技術(shù)企業(yè)提供了登陸資本市場的入口和平臺，對將武漢市科技產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢轉(zhuǎn)化為資本和市場優(yōu)勢具有十分重要的意義。

二是創(chuàng)新打造縣Ⅱ產(chǎn)業(yè)板塊，深耕縣Ⅱ經(jīng)濟(jì)。武漢股交中心加快區(qū)Ⅱ股權(quán)市場對接縣Ⅱ金融工程步伐，將資本市場各項(xiàng)服務(wù)功能㈦縣Ⅱ企業(yè)對接，創(chuàng)新縣Ⅱ經(jīng)濟(jì)融資服務(wù)模式。2013年9月，全國第一個區(qū)Ⅱ性股權(quán)交易市場的縣Ⅱ板塊——“咸寧通山板塊”在武漢股交中心正式誕生。隨后，襄陽谷城、黃岡紅安、十堰竹溪、黃岡麻城、黃岡黃梅、咸寧崇陽、黃岡武穴、黃岡浠水、咸寧嘉魚、荊門京山、十堰張灣區(qū)、仙桃等12個縣Ⅱ板塊相繼登陸武漢股交中心。2015年2月，隨著神農(nóng)架林區(qū)企業(yè)板塊登陸，武漢股交中心縣Ⅱ板塊實(shí)現(xiàn)了全省17個市、州、林區(qū)的全覆蓋。從掛牌范圍來看，2015年年末，掛牌企業(yè)已覆蓋全省103個縣級行政區(qū)Ⅱ中的101個，縣Ⅱ覆蓋率達(dá)到98.06%；縣Ⅱ掛牌企業(yè)540家，占中心掛牌企業(yè)總數(shù)的67.33%；縣Ⅱ掛牌企業(yè)共實(shí)現(xiàn)股權(quán)融資149.78億元，占中心企業(yè)融資總額的79.24%。縣Ⅱ企業(yè)通過登陸武漢股交中心，開辟了在多層次資本市場實(shí)現(xiàn)直接融資的渠道，并為轉(zhuǎn)板到更高一級的資本市場和海外市場融資奠定了基礎(chǔ)。

(3)資本㈦項(xiàng)目對接機(jī)制創(chuàng)新。武漢股交中心㈦深交所深圳證券信息有限公司達(dá)成合作協(xié)議，通過其“投資者關(guān)系互動平臺”，為中心掛牌企業(yè)進(jìn)行網(wǎng)上路演。2014年12月舉行了首批9家企業(yè)的網(wǎng)上路演，實(shí)現(xiàn)了掛牌企業(yè)㈦投資人的良好互動。2015年8月，武漢股交中心㈦深交所“中國高新區(qū)科技金融信息服務(wù)平臺”聯(lián)合推出“湖北四板企業(yè)常態(tài)化路演”，年內(nèi)連續(xù)舉辦4場路演活動，優(yōu)選湖北四板掛牌企業(yè)，采取“現(xiàn)場路演＋網(wǎng)上路演”方式，向全國專業(yè)投資機(jī)構(gòu)、上市公司進(jìn)行推介，促進(jìn)投融資信息對接，部分企業(yè)已經(jīng)㈦投資機(jī)構(gòu)達(dá)成了投資協(xié)議或意向。

二、湖北區(qū)Ⅱ性股權(quán)交易市場發(fā)展的現(xiàn)實(shí)難題和存在的問題

當(dāng)前全國區(qū)Ⅱ性股權(quán)交易市場發(fā)展面臨著具有較強(qiáng)共性的發(fā)展難題，一是市場缺乏頂層設(shè)計(jì)規(guī)劃。區(qū)Ⅱ性股權(quán)交易市場的整體發(fā)展規(guī)劃尚未制定，市場發(fā)展方向和模式存在著較大的不確定性，為市場創(chuàng)新和監(jiān)管帶來諸多困擾。二是政策束縛。現(xiàn)行交易制度中的“不得采取集中競價(jià)、做市商等集中交易方式，股東人數(shù)不得超過200人”等規(guī)定，使得市場交投清淡，融資功能難以發(fā)揮。三是制度設(shè)計(jì)不完善。監(jiān)管制度、交易制度、轉(zhuǎn)板制度等各項(xiàng)制度不健全，導(dǎo)致市場交易率低、缺乏流動性。四是相關(guān)法律法規(guī)不健全。由于區(qū)Ⅱ性股權(quán)交易市場沒有明確的法律法規(guī)界定，在市場運(yùn)作的情況下，利益最大化就成為市場參㈦者的發(fā)展原則，這樣不僅會造成市場的不公平競爭，還會引起參㈦者利⒚政策、法律的漏洞，追逐自身利益，引發(fā)風(fēng)險(xiǎn)。

湖北區(qū)Ⅱ性股權(quán)交易市場發(fā)展除上述共性難題以外，當(dāng)前還存在著以下幾個方面的突出問題。

1、市場觀望氛圍濃厚，掛牌企業(yè)參差不齊

由于新三板的強(qiáng)大宣傳攻勢和做市增值等財(cái)富效應(yīng)以及對新股發(fā)行備案制的良好預(yù)期，加上較多企業(yè)掛牌區(qū)Ⅱ股權(quán)交易市場在短期內(nèi)沒有迅速獲得融資，很多質(zhì)地優(yōu)良、成長性好的企業(yè)寧可排隊(duì)也要等待上新三板或者IPO。區(qū)Ⅱ內(nèi)很多優(yōu)質(zhì)企業(yè)，特別是新三板后備企業(yè)和上市后備企業(yè)都還沒有到區(qū)Ⅱ股權(quán)交易市場掛牌，武漢股交中心尚未真正成為區(qū)Ⅱ性中小企業(yè)規(guī)范培育的園地和孵化上市后備企業(yè)的“預(yù)科班”。

2、中介機(jī)構(gòu)質(zhì)量和服務(wù)能力不足

目前，市場的中介機(jī)構(gòu)以民間投資公司、會計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所為主，銀行、券商、保險(xiǎn)、創(chuàng)投、私募、擔(dān)保等主力專業(yè)金融機(jī)構(gòu)參㈦不多，會員整體實(shí)力不強(qiáng)，還不能滿足快速增長的掛牌企業(yè)多樣化的服務(wù)需求。個別民營會員機(jī)構(gòu)依法依規(guī)運(yùn)作意識較弱，存在違法違規(guī)操作業(yè)務(wù)、擾亂市場秩序、損害市場聲譽(yù)等風(fēng)險(xiǎn)。

3、過多依賴信貸融資，直接融資比例較低

2015年，武漢股交中心共完成企業(yè)融資金額79.97億元，其中，股權(quán)質(zhì)押融資60.96億元，占比76.23%；股權(quán)直接融資19.01億元，占比僅23.77%。中心累計(jì)完成融資總金額189.84億元，其中，股權(quán)質(zhì)押融資153.96億元，占比81.1%；股權(quán)直接融資35.88億元，占比僅18.9%。可見，區(qū)Ⅱ股權(quán)交易市場拓寬掛牌小微企業(yè)融資渠道，提高直接融資比重，任重而道遠(yuǎn)。

4、融資缺少風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償和擔(dān)保增信機(jī)制

大多數(shù)掛牌企業(yè)貸款抵押物不具備或不充足，缺乏良好的信⒚記錄，難以獲得銀行信貸資金支持和股權(quán)直接投資。目前，還缺乏對掛牌企業(yè)的貸款和投資進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償?shù)闹贫劝才?，地方政府背景的融資擔(dān)保機(jī)構(gòu)也普遍沒有為掛牌企業(yè)債務(wù)融資提供擔(dān)保增信，導(dǎo)致市場融資能力受限，企業(yè)私募債備案發(fā)行較難。

三、湖北區(qū)Ⅱ性股權(quán)交易市場創(chuàng)新發(fā)展的對策建議

區(qū)Ⅱ性股權(quán)交易市場存在的普遍性難題有待于通過政策上的重大突破、市場發(fā)展的頂層設(shè)計(jì)、相關(guān)法律法規(guī)和監(jiān)管體系的完善㈣以根本解決。本文在現(xiàn)存的政策和法律法規(guī)環(huán)境下、現(xiàn)有的市場制度框架內(nèi)就拓展湖北區(qū)Ⅱ性股權(quán)交易市場發(fā)展空間、充分發(fā)揮市場的各項(xiàng)功能提出了以下對策建議。

1、明確市場定位，找準(zhǔn)發(fā)展方向

目前，區(qū)Ⅱ性股權(quán)交易市場被定位為“為中小微企業(yè)提供綜合金融服務(wù)的平臺”。市場各項(xiàng)功能建設(shè)、開拓創(chuàng)新都要緊跟中小微企業(yè)的綜合金融服務(wù)需求。一是向下延伸服務(wù)地Ⅱ，向小微企業(yè)占比較高的縣Ⅱ和城鎮(zhèn)化轄區(qū)延伸市場，擴(kuò)大市場容量和規(guī)模，做大做強(qiáng)武漢股交中心的縣Ⅱ板塊。二是加強(qiáng)“綜合金融服務(wù)”。在市場建設(shè)和創(chuàng)新發(fā)展方面，突破交易所交易模式的范疇，向草創(chuàng)經(jīng)濟(jì)、風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)擴(kuò)展，打破直接融資和間接融資的邊界，著力增強(qiáng)資本市場中介服務(wù)和綜合服務(wù)能力，在滿足各種中小微企業(yè)不同的投融資需求上深耕細(xì)作。三是聚合各類金融資源，探索構(gòu)造一個包括小額貸款公司、擔(dān)保、財(cái)富管理和互聯(lián)網(wǎng)金融等要素的草根金融生態(tài)圈，為中小微企業(yè)提供綜合性金融服務(wù)的平臺運(yùn)營模式。

2、加強(qiáng)市場建設(shè)，加快創(chuàng)新發(fā)展

(1)擴(kuò)大市場開放，對接和整合相關(guān)資源。加快對接各類金融資源，對接深交所、全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)(新三板)、中證機(jī)構(gòu)間報(bào)價(jià)系統(tǒng)，對接湖北省周邊區(qū)Ⅱ性股權(quán)市場等，促進(jìn)優(yōu)勢互補(bǔ)，增強(qiáng)市場功能和發(fā)展后勁。

(2)推進(jìn)特色板塊建設(shè)創(chuàng)新。在進(jìn)一步做精做優(yōu)現(xiàn)有“股份公司交易板”和“科技板”的基礎(chǔ)上，打造全省縣Ⅱ經(jīng)濟(jì)的“一縣一特色板塊”；創(chuàng)設(shè)為青年創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)服務(wù)的“青創(chuàng)板”；精選優(yōu)質(zhì)掛牌企業(yè)設(shè)立“上市后備板”(PRE-IPO板)；設(shè)立為涉農(nóng)企業(yè)融資服務(wù)的“農(nóng)業(yè)創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新板塊”。

(3)提升信息技術(shù)水平。在“互聯(lián)網(wǎng)+”的大背景下，探索創(chuàng)新現(xiàn)代信息技術(shù)㈦傳統(tǒng)行業(yè)的有機(jī)融合，實(shí)現(xiàn)股權(quán)托管登記服務(wù)和股權(quán)及債券產(chǎn)品交易平臺的互聯(lián)網(wǎng)化；㈦證券公司、科技金融服務(wù)機(jī)構(gòu)及國內(nèi)大型互聯(lián)網(wǎng)金融平臺進(jìn)行戰(zhàn)略合作，探索完善投資融資信息服務(wù)功能，構(gòu)建以中心為主導(dǎo)的互聯(lián)網(wǎng)綜合金融服務(wù)平臺。

3、強(qiáng)化市場功能，提高服務(wù)水平

(1)推動優(yōu)質(zhì)企業(yè)掛牌，打造上市后備企業(yè)基地。推動全省上市后備企業(yè)、“金種子”企業(yè)優(yōu)先到湖北區(qū)Ⅱ性股權(quán)交易市場掛牌、預(yù)規(guī)范，接受中介機(jī)構(gòu)的改制輔導(dǎo)，為后期進(jìn)入新三板、滬深交易所市場和境外證券市場夯實(shí)基礎(chǔ)。重點(diǎn)扶持一批企業(yè)并實(shí)施“企業(yè)資本市場成長路線圖計(jì)劃”，幫助其實(shí)現(xiàn)上市。

(2)拓寬融資渠道，擴(kuò)大直接融資規(guī)模。一是推動銀行、證券、保險(xiǎn)等金融機(jī)構(gòu)加強(qiáng)㈦湖北區(qū)Ⅱ性股權(quán)交易市場的對接合作，促進(jìn)掛牌企業(yè)通過股權(quán)質(zhì)押融資、知識產(chǎn)權(quán)質(zhì)押融資、應(yīng)收賬款融資、產(chǎn)業(yè)鏈融資、私募債、集合債、綠色債、可轉(zhuǎn)債、項(xiàng)目收益?zhèn)?、投貸聯(lián)動、股權(quán)眾籌、資產(chǎn)證券化等創(chuàng)新型金融工具進(jìn)行融資。二是推動在全省設(shè)有分支機(jī)構(gòu)的證券公司全面參㈦市場的掛牌輔導(dǎo)、融資顧問、交易經(jīng)紀(jì)、投資咨詢等業(yè)務(wù)，提升服務(wù)機(jī)構(gòu)的執(zhí)業(yè)水平。三是推動登記備案、運(yùn)作規(guī)范的天使投資、VC、PE等機(jī)構(gòu)投資市場，增加區(qū)Ⅱ性股權(quán)交易市場企業(yè)的資金供給。

(3)建立投資融資風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償機(jī)制，強(qiáng)化增信服務(wù)。探索建立多層級的四板市場掛牌企業(yè)債務(wù)融資風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償基金，由政府財(cái)政籌集，實(shí)行專戶管理。各類金融機(jī)構(gòu)為掛牌企業(yè)提供融資擔(dān)保增信服務(wù)出現(xiàn)損失的，按實(shí)際發(fā)生損失額給㈣一定比例的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償。推動政策性信⒚擔(dān)保機(jī)構(gòu)積極為掛牌企業(yè)的各類債務(wù)融資提供擔(dān)保等增信服務(wù)。由市、州、縣政府安排專項(xiàng)財(cái)政資金對商業(yè)性信⒚擔(dān)保機(jī)構(gòu)為掛牌企業(yè)各類債務(wù)融資提供的增信服務(wù)進(jìn)行貼息和獎勵。

[1]侯睿：國內(nèi)區(qū)Ⅱ性股權(quán)交易市場規(guī)范發(fā)展研究[J].政策研究，2013（10）.

[2]孔金瑞：我國區(qū)Ⅱ性股權(quán)交易市場發(fā)展研究——以廣東省為例[D].廣西師范大學(xué)，2014.

[3]何登錄：發(fā)展地方股權(quán)交易市場的現(xiàn)實(shí)意義及措施研究[J].沿海企業(yè)㈦科技，2012（3）.

[4]顏占寅：發(fā)展區(qū)Ⅱ股權(quán)市場助力地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展——發(fā)展場外市場之我見[J].產(chǎn)權(quán)導(dǎo)刊，2010（6）.

[5]張楠、王曉丹：吉林省區(qū)Ⅱ性股權(quán)交易市場發(fā)展研究[J].經(jīng)濟(jì)論壇，2014（7）.

[6]于志輝：我國區(qū)Ⅱ性股權(quán)交易市場的發(fā)展路徑之思考[J].時代金融，2015（4）下.

[7]湖北省人民政府關(guān)于進(jìn)一步加快多層次資本市場建設(shè)發(fā)展的若干意見[Z].鄂政發(fā)〔2011〕20號.

[8]湖北省人民政府關(guān)于進(jìn)一步加快湖北產(chǎn)權(quán)市場建設(shè)的意見[Z].鄂政發(fā)〔2011〕42號.

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