拉美危局：一場預(yù)期中的風(fēng)暴

師琰

寨卡病毒成了懸在拉丁美洲和加勒比國家頭頂?shù)挠忠槐_(dá)摩克利斯之劍，這片正掙扎于大宗商品價格劇降、本國貨幣嚴(yán)重貶值、經(jīng)濟(jì)停滯、政局動蕩、內(nèi)外交困的土地，前景似乎更加黯淡。

世界銀行在2016年2月18日宣布，將提供15億美元融資，幫助拉美地區(qū)應(yīng)對肆虐的寨卡病毒，并隨時準(zhǔn)備在必要時加大支持力度。世行同時發(fā)布初步預(yù)測，認(rèn)為寨卡病毒對拉美經(jīng)濟(jì)將造成35億美元額外損失，相當(dāng)于該地區(qū)GDP下降0.06%。

由于全球大宗商品價格暴跌和美聯(lián)儲進(jìn)入加息周期造成的美元走強(qiáng)，嚴(yán)重依賴資源出口的拉美國家本就在遭遇經(jīng)濟(jì)困境。經(jīng)濟(jì)衰退、貨幣貶值、通脹高企，加上寨卡病毒帶來的公共衛(wèi)生危機(jī)進(jìn)一步打擊經(jīng)濟(jì)基本面，爆發(fā)類似1980年代的經(jīng)濟(jì)危機(jī)、債務(wù)危機(jī)似乎已是箭在弦上。

但是，在荷蘭銀行新興市場和商品研究主管Marijke Zewuster看來，拉丁美洲雖正經(jīng)歷困難時期，經(jīng)濟(jì)面臨進(jìn)一步下挫風(fēng)險，不過有望通過重振出口帶動，在2017年實(shí)現(xiàn)區(qū)域經(jīng)濟(jì)正增長。

她同時也指出，在全球經(jīng)濟(jì)增長疲軟、持續(xù)的低商品價格、避險情緒升溫的外部大環(huán)境以及財政和貨幣刺激措施不再起作用的內(nèi)在環(huán)境雙重作用下，這種復(fù)蘇“不可能強(qiáng)勁”。

脆弱的拉美經(jīng)濟(jì)雪上加霜

世行派出的專家小組在當(dāng)?shù)卣{(diào)研后估計(jì)，墨西哥和古巴將是受寨卡病毒影響最大的國家，因?yàn)槁糜螛I(yè)受到?jīng)_擊，兩國GDP將分別減少7.44億美元和6.64億美元。一些加勒比海島國則面臨GDP占比幅度更大的損失，其中，位于中美洲的伯利茲城預(yù)計(jì)GDP會下降1.22%。

目前報告寨卡病毒案例最多的巴西，預(yù)計(jì)將損失3.1億美元，相當(dāng)于GDP的0.01%。

不過，對于正在籌辦今年夏季奧運(yùn)會的巴西來說，對付寨卡病毒的壓力顯然要遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過其它國家。除此之外，作為拉美最大經(jīng)濟(jì)體，該國經(jīng)濟(jì)已陷入自上世紀(jì)三十年代以來最嚴(yán)重的衰退。

2016年2月17日，標(biāo)準(zhǔn)普爾將巴西的主權(quán)信用評級從BB+調(diào)低至垃圾級的BB，且前景展望為“負(fù)面”，令巴西政府措手不及。因?yàn)檫@種評級調(diào)降可能會推升該國的借債成本。

“我們正在考慮這種可能性，但沒想到會來得這么快！”一位巴西總統(tǒng)助理說。巴西政府計(jì)劃盡快宣布一系列財政措施，以平衡公共賬戶，包括考慮凍結(jié)約240億雷亞爾的預(yù)算。

此前，巴西政府已采取大幅削減財政支出、提高稅收等措施，企圖力挽狂瀾，但加稅計(jì)劃遭到企業(yè)界強(qiáng)烈反對，經(jīng)濟(jì)增長萎縮也讓加稅計(jì)劃的實(shí)施變得更加困難。而巴西總統(tǒng)羅塞夫及其政府也身陷腐敗案漩渦，支持率跌到個位數(shù)的歷史最低點(diǎn)。

英國巴克萊銀行的最新研究報告說，巴西政治動蕩可能持續(xù)，預(yù)計(jì)標(biāo)普2016年底將再次下調(diào)巴西主權(quán)債務(wù)評級，穆迪和惠譽(yù)兩家評級機(jī)構(gòu)也可能會在上半年給巴西降級。

按巴西中央銀行近日公布的宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)測報告，當(dāng)?shù)刂饕鹑跈C(jī)構(gòu)預(yù)測2016年該國經(jīng)濟(jì)將再度萎縮3.33%。

標(biāo)準(zhǔn)普爾的分析師指出：“巴西仍舊面臨著相當(dāng)大的政治和經(jīng)濟(jì)挑戰(zhàn)。我們目前預(yù)計(jì)，巴西將經(jīng)歷一個時間更長的調(diào)整過程，財政政策將緩慢緊縮，未來一年中經(jīng)濟(jì)還將繼續(xù)嚴(yán)重收縮?！?/p>

與負(fù)增長同時來襲的還有高企的通貨膨脹。2015年巴西的消費(fèi)者物價指數(shù)（IPCA）為10.67%，遠(yuǎn)高于2014年的6.41%，是自2002年以來的最高水平。

與此同時，該國資本外流狀況相當(dāng)嚴(yán)峻。僅2015年12月當(dāng)月，外國投資者就從巴西股市撤出43億美元資金，創(chuàng)2000年以來資金流出規(guī)模之最；去年巴西有5525家公司倒閉，也是2008年金融危機(jī)以來最高紀(jì)錄。今明兩年內(nèi)，巴西企業(yè)將有240億美元債務(wù)到期，可能出現(xiàn)的違約問題惹人關(guān)注。

巴西貨幣也是2015年表現(xiàn)最差的貨幣之一，雷亞爾兌美元在一年半里跌了70%，全年下挫超過33%。同期拉美經(jīng)濟(jì)體貨幣平均貶值幅度也達(dá)到32%。

與巴西相比，石油占到出口收入95%和政府財政收入半壁江山的委內(nèi)瑞拉公共財政更是急劇惡化，經(jīng)濟(jì)陷入深度衰退，預(yù)計(jì)2016年GDP負(fù)增長5.8%。

外界擔(dān)憂這個高度依賴石油的國家將如何支撐其公共財政并償還債務(wù)。委內(nèi)瑞拉僅2016年到期的政府債券就有95億美元。

回顧拉美經(jīng)濟(jì)此前高速成長的“黃金十年”，正是全球原材料價格高企及流動性寬松帶來的好日子。近兩年國際市場上金屬和農(nóng)產(chǎn)品期貨價格大幅下跌，智利、秘魯?shù)鹊V產(chǎn)和農(nóng)產(chǎn)品出口國深受打擊；石油價格暴跌則給以委內(nèi)瑞拉、厄瓜多爾和哥倫比亞為首的拉美經(jīng)濟(jì)體造成重創(chuàng)。

拉美經(jīng)濟(jì)處在崩潰邊緣，是諸多因素共同作用的結(jié)果。但是，公認(rèn)的兩個最重要因素，是大宗商品超級周期結(jié)束和美元走強(qiáng)。對一些拉美國家而言，政府和企業(yè)美元債務(wù)急劇擴(kuò)張的代價已過于沉重，隨著本國出口不振、經(jīng)濟(jì)低迷和貨幣持續(xù)貶值，很可能成為引爆拉美債務(wù)危機(jī)的導(dǎo)火索。

區(qū)域內(nèi)各國苦樂不均

一旦大宗商品價格重新走向上升通道，拉美經(jīng)濟(jì)是否就可迎頭趕上？

西班牙巴塞羅那智庫Focus Economics高級經(jīng)濟(jì)師Ricardo Aceves并不這么看。該智庫預(yù)測大宗商品價格到2016年底將初步復(fù)蘇，但Ricardo Aceves預(yù)計(jì)石油、基本金屬和農(nóng)產(chǎn)品等主要原材料的價格恐仍持續(xù)低迷，這也將繼續(xù)挑戰(zhàn)已十分脆弱的拉美區(qū)域經(jīng)濟(jì)。

聯(lián)合國拉美加勒比經(jīng)濟(jì)委員會（CEPAL）近期發(fā)布的一份報告也顯示，2016年原材料價格將持續(xù)低迷，多數(shù)拉美國家特別是能源礦業(yè)出口大國將受行業(yè)倒閉潮沖擊；而拉美還將繼續(xù)受到國際金融市場不穩(wěn)定的困擾，一些拉美經(jīng)濟(jì)體在國際金融市場很難獲得有效資源。

CEPAL也指出，區(qū)域內(nèi)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展差異化現(xiàn)象將越來越明顯，預(yù)計(jì)2016年中美洲地區(qū)經(jīng)濟(jì)增長4.3%，加勒比地區(qū)增長1.6%，南美地區(qū)經(jīng)濟(jì)萎縮0.8%，其中巴西和委內(nèi)瑞拉分別是負(fù)增長0.2%和7.0%。

墨西哥則可能憑借美國的制造業(yè)轉(zhuǎn)移、本國的結(jié)構(gòu)性改革以及私人消費(fèi)和信貸增長，講述一個完全不同的逆風(fēng)飛揚(yáng)的故事。Ricardo Aceves預(yù)計(jì)，2016年墨西哥經(jīng)濟(jì)將在此前三年分別增長1.4%、2.3%和2.5%的基礎(chǔ)上，增長2.7%，2017年經(jīng)濟(jì)增長有望加速到3.1%，實(shí)現(xiàn)螺旋式上升。

另一個被看好的國家是阿根廷。2015年12月才上任的阿根廷新政府將重返全球經(jīng)濟(jì)和解決與美國對沖基金的債務(wù)糾紛作為首要事務(wù)，以便改善信用評級并重返國際信貸市場，經(jīng)濟(jì)學(xué)界相信，隨著經(jīng)濟(jì)調(diào)整和改革的推進(jìn)，阿根廷2016經(jīng)濟(jì)預(yù)計(jì)將停滯，而這是該國“走向光明未來和正確方向的必由之路”，2017年其經(jīng)濟(jì)將實(shí)現(xiàn)3.3%的增長。

同樣被認(rèn)為能實(shí)現(xiàn)像樣增長，領(lǐng)跑拉美經(jīng)濟(jì)的還包括秘魯（3%）、巴拿馬（5%）以及玻利維亞和巴拉圭（4%）。

Marijke Zewuster指出，拉美各國貨幣匯率還會持續(xù)有不同程度貶值，而貨幣貶值已對出口形成刺激效應(yīng)。她援引荷蘭政府經(jīng)濟(jì)政策分析局（CPB）的最新數(shù)據(jù)稱，2015年11月拉美出口量同比增長9.5%，全年可能超過10%，與新興市場出口同比增長4%和全球貿(mào)易同比增長2.7%相比，拉美出口增長顯然比大多數(shù)其它新興地區(qū)更快。

“盡管迄今為止，出口增長還不足以彌補(bǔ)低迷的國內(nèi)需求，但我們?nèi)匀幌嘈?，出口將最終拉動拉美經(jīng)濟(jì)走出低谷。”Marijke Zewuster說。

困境中的生機(jī)：大型基建投資

拉美貨幣貶值除了有效刺激出口，客觀上也有利于當(dāng)?shù)匚嗤鈦硗顿Y。

鄧普頓新興市場集團(tuán)執(zhí)行主席Mark Mobius日前就公開表示看好墨西哥資產(chǎn)。墨西哥本國貨幣比索在過去一年半時間里暴跌27%，他稱，這讓該國債券和股市變成了極具吸引力的資產(chǎn)，墨西哥本身經(jīng)濟(jì)增長形勢不錯，又與美國有密切貿(mào)易聯(lián)系，必將從美國經(jīng)濟(jì)增長中受益。

墨西哥政府計(jì)劃于2016年底開始實(shí)施經(jīng)濟(jì)特區(qū)法，希望通過在特區(qū)實(shí)行特殊的稅收、勞務(wù)、海關(guān)優(yōu)惠措施，吸引外國企業(yè)前來投資。2016年墨西哥政府財政預(yù)算中已列支31億比索（1美元約合18.5比索）用于特區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)費(fèi)用。據(jù)墨西哥公共工程銀行估計(jì)，這些特區(qū)十年內(nèi)將獲得1150億比索投資。

巴西雷亞爾的貶值也為中國企業(yè)投資當(dāng)?shù)厥袌鰩硇驴臻g。

2015年11月，海航以17億雷亞爾的價格收購了巴西第三大民航企業(yè)蔚藍(lán)公司（Azul）23.7%股份。2016年2月，海航又追加投資4.5億美元，用這些資金幫助蔚藍(lán)航空償還短期債務(wù)，避免利息損失，并利用部分資金繼續(xù)改善航線。

據(jù)相關(guān)媒體報道從中國駐巴西使館經(jīng)濟(jì)商務(wù)參贊處獲悉，目前中國三峽集團(tuán)正擬在巴西建設(shè)一座峰值功率6.133兆瓦、總價值230億雷亞爾的水電站。

巴西總統(tǒng)迪爾瑪表示，巴西政府尋求在2016年實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)增長，政府目前不僅在鐵路、港口、機(jī)場、公路等基建項(xiàng)目上進(jìn)行投資招標(biāo)，也將爭取吸引更多私人領(lǐng)域的投資來幫助經(jīng)濟(jì)恢復(fù)增長。

值得一提的是，2015年中國國家開發(fā)銀行和中國進(jìn)出口銀行在拉美地區(qū)投放貸款達(dá)到290億美元，三分之一流向巴西，其中僅巴西國家石油公司就獲得融資107億美元，巴西已超越委內(nèi)瑞拉成為中國在拉美地區(qū)最大的債務(wù)國。

大型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)領(lǐng)域的投資將是中資在拉美的重要流向領(lǐng)域之一，但對這類資產(chǎn)感興趣的可不止中國。

阿布扎比主權(quán)基金阿布扎比投資局旗下子公司日前就花費(fèi)數(shù)億美元收購了秘魯利馬一家熱電企業(yè)Fenix Power Peru 36%的股份，該發(fā)電廠發(fā)電量占秘魯電力消費(fèi)的10%，也是秘魯最高效的電廠。