國(guó)外碳金融體系運(yùn)行經(jīng)驗(yàn)借鑒與中國(guó)制度安排*

劉佳駿　汪　川

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國(guó)外碳金融體系運(yùn)行經(jīng)驗(yàn)借鑒與中國(guó)制度安排*

劉佳駿汪川

摘要：構(gòu)建結(jié)構(gòu)完整、功能齊全、行之有效的碳金融體系,對(duì)于中國(guó)發(fā)展低碳經(jīng)濟(jì)、落實(shí)可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略、引進(jìn)國(guó)外先進(jìn)技術(shù)、維護(hù)國(guó)家能源安全、擴(kuò)大國(guó)際影響力等方面具有重要意義。本文基于對(duì)目前國(guó)際碳金融體系運(yùn)行經(jīng)驗(yàn)借鑒，提出未來(lái)完善中國(guó)碳金融體系政策建議：以碳交易所和碳基金以及碳匯銀行為創(chuàng)新點(diǎn)，完善中國(guó)碳金融組織體系；以碳交易所和碳金融組織體系為核心，建立完善的碳金融市場(chǎng)體系；積極制定新的碳市場(chǎng)監(jiān)管的相關(guān)法規(guī)，完善碳金融監(jiān)管。

關(guān)鍵詞：碳金融經(jīng)驗(yàn)借鑒對(duì)策建議

*汪川，中國(guó)社會(huì)科學(xué)院財(cái)經(jīng)戰(zhàn)略研究院助理研究員、博士。

國(guó)家自然科學(xué)基金青年項(xiàng)目：京津冀城市群碳排放空間格局與影響機(jī)制研究(編號(hào)：41401188)。

一、引言

碳市場(chǎng)通?？梢岳斫鉃楠M義和廣義兩個(gè)層次。狹義的碳市場(chǎng)是指由國(guó)際上的相關(guān)主體根據(jù)法律規(guī)定依法買(mǎi)賣(mài)溫室氣體排放權(quán)指標(biāo)的標(biāo)準(zhǔn)化市場(chǎng)，在溫室氣體排放權(quán)市場(chǎng)上，溫室氣體排放者從其自身利益出發(fā)，自主決定其減排程度以及買(mǎi)入和賣(mài)出排放權(quán)的決策。廣義的碳市場(chǎng)則在此基礎(chǔ)上，還包括了與碳交易市場(chǎng)發(fā)展緊密相關(guān)的清潔能源的投融資市場(chǎng)以及節(jié)能減排項(xiàng)目投融資市場(chǎng)。構(gòu)建結(jié)構(gòu)完整、功能齊全、行之有效的碳金融體系，對(duì)于中國(guó)發(fā)展低碳經(jīng)濟(jì)、落實(shí)可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略、引進(jìn)國(guó)外先進(jìn)技術(shù)、維護(hù)國(guó)家能源安全、擴(kuò)大國(guó)際影響力等方面具有重要意義。

目前，國(guó)內(nèi)外對(duì)碳金融研究的很多問(wèn)題都還未得到妥善解決。首先，對(duì)于最基本的碳金融的內(nèi)涵與屬性，仍無(wú)法達(dá)成一致的界定，這一基本概念經(jīng)常被與“綠色金融”“碳交易”等混作一談，只有在確定碳金融的準(zhǔn)確認(rèn)知的前提下，才能進(jìn)一步討論碳金融制度、市場(chǎng)、價(jià)格等各方面的問(wèn)題；其次，對(duì)于碳市場(chǎng)中如何制定合理的制度政策以提高碳市場(chǎng)的穩(wěn)定性和運(yùn)行效率，以及碳市場(chǎng)之間的各種復(fù)雜機(jī)制如何共同作用進(jìn)而影響碳金融的發(fā)展，碳市場(chǎng)中存在哪些風(fēng)險(xiǎn)因素，而這些因素又將如何對(duì)碳市場(chǎng)產(chǎn)生影響，影響的比例又如何等等，這些都有待于進(jìn)一步的發(fā)現(xiàn)與實(shí)踐的檢驗(yàn)；再次，對(duì)碳金融市場(chǎng)監(jiān)管缺乏深入的研究，中國(guó)碳金融市場(chǎng)監(jiān)管較為混亂，缺乏有效的制度與執(zhí)行力度，而碳金融的市場(chǎng)監(jiān)管不僅有利于加強(qiáng)中國(guó)碳金融的基礎(chǔ)，提高中國(guó)碳金融的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，更有利于提升中國(guó)低碳經(jīng)濟(jì)發(fā)展的理念；最后，缺少對(duì)與碳金融相關(guān)聯(lián)的產(chǎn)業(yè)與領(lǐng)域的研究，因其聯(lián)動(dòng)范圍與層次不同，因而研究也會(huì)更為復(fù)雜，如何通過(guò)碳金融推進(jìn)區(qū)域經(jīng)濟(jì)也是學(xué)者需要進(jìn)一步探索的問(wèn)題。

二、國(guó)外碳金融體系運(yùn)行經(jīng)驗(yàn)借鑒

(一)全球碳金融體系

隨著各國(guó)政府對(duì)全球變暖問(wèn)題重視程度的日益提高，尤其是歐盟國(guó)家的大力推動(dòng)，全球碳交易規(guī)模呈現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)，碳排放權(quán)逐漸演變?yōu)榫哂型顿Y價(jià)值和流動(dòng)性的金融資產(chǎn)，并初步形成了以碳排放權(quán)交易為基礎(chǔ)產(chǎn)品、以歐元為主要交易貨幣、以各類(lèi)金融機(jī)構(gòu)為主要推動(dòng)力量、以歐盟排放權(quán)交易制為核心交易平臺(tái)的碳金融體系。

續(xù)表1

續(xù)表1

表1全球碳金融體系

組成要素要素功能主要金融產(chǎn)品基礎(chǔ)產(chǎn)品碳排放權(quán)衍生產(chǎn)品碳掉期、碳期貨、碳保理、碳債券、碳證券、碳基金等計(jì)價(jià)結(jié)算貨幣主要貨幣歐元其它貨幣美元、澳元、日元、加元等參與金融機(jī)構(gòu)商業(yè)銀行提供碳排放信貸支持、開(kāi)展碳交易賬戶管理與碳交易擔(dān)保服務(wù)以及開(kāi)發(fā)碳金融銀行理財(cái)產(chǎn)品等。參與金融機(jī)構(gòu)保險(xiǎn)公司開(kāi)發(fā)與碳排放相關(guān)的保險(xiǎn)產(chǎn)品、提供碳排放風(fēng)險(xiǎn)管理服務(wù)以及投資于各類(lèi)碳金融產(chǎn)品等。證券公司開(kāi)發(fā)設(shè)計(jì)碳排放權(quán)證券化產(chǎn)品、充當(dāng)碳投融資財(cái)務(wù)顧問(wèn)以及進(jìn)行碳證券資產(chǎn)管理等。信托公司開(kāi)發(fā)設(shè)計(jì)碳信托理財(cái)產(chǎn)品、充當(dāng)碳投融資財(cái)務(wù)顧問(wèn)以及從事碳投資基金業(yè)務(wù)等。基金公司設(shè)立碳投資基金投資計(jì)劃、充當(dāng)碳投融資財(cái)務(wù)顧問(wèn)以及進(jìn)行碳基金資產(chǎn)管理等。期貨公司開(kāi)發(fā)設(shè)計(jì)碳期貨產(chǎn)品、進(jìn)行碳期貨資產(chǎn)管理以及開(kāi)展碳期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)等。其它碳資產(chǎn)管理公司、專(zhuān)業(yè)投資公司、風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)等。輔助交易機(jī)構(gòu)中介咨詢服務(wù)機(jī)構(gòu)、碳排放審核認(rèn)證機(jī)構(gòu)等主要交易平臺(tái)歐盟———?dú)W盟排放權(quán)交易制(EUETS)———目前全球最大的碳交易平臺(tái)英國(guó)———英國(guó)排放權(quán)交易制(ETG)美國(guó)———芝加哥氣候交易所(CCX)———全球第一家自愿減排碳交易平臺(tái)澳大利亞———新威爾士溫室氣體減排貿(mào)易體系(NSWGGAS)

表2全球碳金融交易主體一覽

交易主體碳配額交易市場(chǎng)自愿碳交易市場(chǎng)國(guó)際組織世界銀行、聯(lián)合國(guó)環(huán)境計(jì)劃委員會(huì)世界銀行、聯(lián)合國(guó)環(huán)境計(jì)劃委員會(huì)政府部門(mén)締約方國(guó)家、非締約方國(guó)家非締約方國(guó)家交易所EUETS、UKETS(英國(guó)排放交易體系)等CCX、GGAS非政府組織世界自然資源基金會(huì)氣候集團(tuán)、世界經(jīng)濟(jì)論壇、國(guó)際碳交易聯(lián)合會(huì)金融機(jī)構(gòu)商業(yè)銀行、投資銀行、保險(xiǎn)公司、證券公司商業(yè)銀行、投資銀行、保險(xiǎn)公司、證券公司其他交易主體各類(lèi)私募股權(quán)基金、企業(yè)與個(gè)人各類(lèi)私募股權(quán)基金、企業(yè)與個(gè)人

(二)國(guó)際主要碳交易所及其碳金融工具

西方國(guó)家碳金融監(jiān)管體系具有完備的碳交易制度和豐富的碳監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)。如歐洲氣候交易所實(shí)行的是“總量管制與交易制度”(Cap-and-Trade)；2008年，紐約—泛歐交易所(NYSE Euronext)與法國(guó)信托投資局合作建立的Blue Next交易平臺(tái)，其基本功能也是如此，只不過(guò)交易的商品變成了聯(lián)合國(guó)分配的排放量(AAU)；歐洲氣候交易所還于2005年推出了與歐盟排碳配額(EUA)掛鉤的期貨，隨后又推出了期權(quán)交易，并于2007年推出了與核證減排量掛鉤的期貨與期權(quán)產(chǎn)品。在亞洲，碳交易所通過(guò)電子交易系統(tǒng)來(lái)買(mǎi)賣(mài)由清潔發(fā)展項(xiàng)目產(chǎn)生的核證減排量(CER)。

在發(fā)展碳金融業(yè)務(wù)方面，以渣打銀行、美國(guó)銀行、匯豐銀行、巴克萊資本、荷蘭銀行、德國(guó)德雷斯頓銀行、摩根士丹利、私人投資公司Mission Point、世界銀行的碳原型基金(Prototype Carbon Fund)、歐洲碳基金等為代表的商業(yè)銀行、投資銀行、對(duì)沖基金、私募基金以及證券公司等金融機(jī)構(gòu)，在碳金融業(yè)務(wù)方面走在了世界前列，積累了豐富的管理經(jīng)驗(yàn)。

表3國(guó)外主要碳金融工具

區(qū)域名稱(chēng) 碳金融工具歐洲歐洲氣候交易所(ECX)EUA、ERU(聯(lián)合履行機(jī)制下的減排單位)和CER類(lèi)期貨產(chǎn)品、期權(quán)產(chǎn)品,EUA和CER類(lèi)現(xiàn)貨產(chǎn)品、期貨期權(quán)產(chǎn)品歐洲能源交易所(EEX)電力現(xiàn)貨,電力、EUAs北歐電力庫(kù)(NP)電力、EUA和CER類(lèi)現(xiàn)貨、期貨、遠(yuǎn)期和期權(quán)產(chǎn)品BlueNext交易所EUA、CER、ERU類(lèi)現(xiàn)貨產(chǎn)品,EUA和CER類(lèi)期貨產(chǎn)品Climex交易所EUAs、CERs,VERs(自愿碳減排指標(biāo)),ERUs和AAUs(聯(lián)合國(guó)分配的排放量)美洲綠色交易所(GreenExchange)EUA類(lèi)現(xiàn)貨、期貨和期權(quán)產(chǎn)品,CER類(lèi)期貨和期權(quán)產(chǎn)品,美國(guó)區(qū)域溫室氣體減排計(jì)劃(RGGI)、加州碳排放配額和氣候儲(chǔ)備行動(dòng)(CAR)的期貨和期權(quán)合約芝加哥氣候交易所(CCX)北美及巴西的六種溫室氣體的補(bǔ)償項(xiàng)目信用交易(已停止交易)芝加哥氣候期貨交易所(CCFE)CER類(lèi)期貨和期權(quán),自愿減排計(jì)劃(CFI)期貨,歐洲CFI期貨,生態(tài)環(huán)保(ECO)指數(shù)期貨,RGGI期貨和期權(quán)蒙特利爾氣候交易所(MCEX)加拿大減排單位MCX期貨合約巴西期貨交易所(BM&F)多個(gè)CERs的拍賣(mài)大洋洲澳大利亞氣候交易所(ACX)CERs,VERs,RECs(可持續(xù)發(fā)展指標(biāo))澳大利亞證券交易所(ASX)RECs澳大利亞金融與能源交易所(FEX)環(huán)境等交易產(chǎn)品的場(chǎng)外交易(OTC)服務(wù)亞洲新加坡貿(mào)易交易所(SMX)碳信用期貨以及期權(quán)新加坡亞洲碳交易所(ACX-Change)遠(yuǎn)期合約或已經(jīng)簽發(fā)的CERs或VERs的拍賣(mài)印度多種商品交易所有限公司(MCX)CERs和CFIs兩款碳信用產(chǎn)品合約印度國(guó)家商品及衍生品交易有限公司(NCDEX)CERs

表4主要碳金融產(chǎn)品的可兌換性狀況

框架金融工具名稱(chēng)KyotoEU-ETSGGASNZ-ETSRGGICARKeidanrenVAPCER√√√√√√CFI√√EUA√RGGI√CRT1√N(yùn)GACs2√√√AAU√√REC√√ 注:1.信用風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移;2.澳大利亞新南威爾士溫室氣體減排計(jì)劃下的減排認(rèn)證。 資料來(lái)源:全球主要碳減排機(jī)制官方網(wǎng)站。

從國(guó)際碳金融市場(chǎng)上的交易產(chǎn)品來(lái)看，在全球影響力較大的幾個(gè)交易所進(jìn)行的已經(jīng)不僅僅是碳排放配額或減排項(xiàng)目產(chǎn)生的碳資產(chǎn)交易活動(dòng)，以碳排放權(quán)為標(biāo)的物的期貨、期權(quán)產(chǎn)品早已形成標(biāo)準(zhǔn)化合約，各種新興的氣候類(lèi)衍生產(chǎn)品(如各種股指期貨)也在不斷的開(kāi)發(fā)和發(fā)展之中。碳金融產(chǎn)品，尤其是碳金融衍生產(chǎn)品繁多的種類(lèi)不僅為投資者提供更多回避風(fēng)險(xiǎn)和獲取收益的機(jī)會(huì)，而且豐富和活躍了碳金融市場(chǎng)，通過(guò)價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，優(yōu)化了資源配置，也為發(fā)達(dá)國(guó)家在國(guó)際碳金融交易中爭(zhēng)取了更多的定價(jià)權(quán)。

(三)歐盟碳金融組織體系及碳金融策略

歐盟排放交易體系是全球規(guī)模最大且運(yùn)行較為成熟的碳交易市場(chǎng)。歐盟加強(qiáng)碳金融監(jiān)管的舉措，對(duì)建構(gòu)中國(guó)碳金融監(jiān)管體系具有一定的借鑒意義。歐盟排放交易體系自2005年啟動(dòng)以來(lái)，交易規(guī)模不斷擴(kuò)大，由最初的110億美元飆升至2012年的1939億美元；交易工具的種類(lèi)不斷增加，由最初單純的現(xiàn)貨交易逐步發(fā)展為以期貨、期權(quán)等金融衍生品交易與現(xiàn)貨交易并存的格局。歐盟排放交易由歐盟委員會(huì)制定減排目標(biāo)，交由各個(gè)成員國(guó)制定本國(guó)的分配計(jì)劃并報(bào)送歐盟委員會(huì)審批。碳交易賬戶的注冊(cè)與監(jiān)管由各成員國(guó)負(fù)責(zé)。這促使歐盟重新審視碳金融市場(chǎng)現(xiàn)有的監(jiān)管措施，從市場(chǎng)準(zhǔn)入、賬戶安全、金融生態(tài)環(huán)境等維度進(jìn)行改進(jìn)，如表5所示。

續(xù)表5

續(xù)表5

表5歐盟新登記安全措施

措施具體行動(dòng)加強(qiáng)開(kāi)戶控制實(shí)施更加嚴(yán)格的客戶核查?？蛻粜杼峤唤?jīng)過(guò)主管部門(mén)認(rèn)證的如下材料:身份證、委托書(shū)、公司登記證明、增值稅注冊(cè)編號(hào)、財(cái)務(wù)報(bào)表及戶籍證明增強(qiáng)交易安全①雙重認(rèn)證(例如注冊(cè)賬號(hào)和密碼,外加短訊、標(biāo)記或認(rèn)證)。②雙人原則(兩個(gè)授權(quán)代表)。③外帶交易認(rèn)證(如短訊服務(wù))。④首次交易延遲26個(gè)小時(shí)。⑤任何時(shí)候都可申請(qǐng)交易,但業(yè)務(wù)處理時(shí)間為周一至周五10:00-16:00。⑥制作可信賬戶列表。⑦新賬戶在交易安全措施的應(yīng)用中具有靈活性。加強(qiáng)登記監(jiān)管①一旦懷疑安全漏洞或詐騙,登記管理員可以暫停登記,并且(或)限制交易。②歐盟警察局對(duì)聯(lián)盟登記局及歐盟交易檔案保存的數(shù)據(jù)具有永久訪問(wèn)權(quán)。增強(qiáng)市場(chǎng)信心①不公開(kāi)排放權(quán)的編號(hào)。對(duì)京都框架下的排放單位,僅公布國(guó)家代碼和項(xiàng)目編號(hào),訪問(wèn)權(quán)僅限于登記管理員。②排放權(quán)具有完全的可替代性。③交易不可撤銷(xiāo)。④賦予誠(chéng)信客戶購(gòu)買(mǎi)排放權(quán)的所有權(quán)力。 資料來(lái)源:AlexandreKossoyetal.,“TheStateandTrendsoftheCarbonMarket2012”,WordBank,2012(5),P.29。

在市場(chǎng)準(zhǔn)入方面，歐盟加強(qiáng)了身份認(rèn)證(POI)，要求客戶提供經(jīng)主管部門(mén)認(rèn)證的身份證、委托書(shū)等材料，并對(duì)其進(jìn)行核查，充分了解客戶信息。針對(duì)存在安全漏洞或詐騙可能的情況，登記管理員可以要求暫停注冊(cè)。在賬戶安全方面，歐盟將重新架構(gòu)交易登記及其監(jiān)管體系，改變由社區(qū)交易登記系統(tǒng)(CITL)負(fù)責(zé)核查、記錄和授權(quán)歐盟排放交易體系覆蓋國(guó)家境內(nèi)發(fā)生的EUETS減排額交易，由國(guó)際交易登記系統(tǒng)(ITL)負(fù)責(zé)監(jiān)管《京都議定書(shū)》附件B國(guó)家之間交易京都減排額登記的格局。歐盟建立了聯(lián)盟登記處(UR)，由境內(nèi)成員國(guó)登記管理員負(fù)責(zé)本國(guó)賬戶以及本國(guó)轄區(qū)內(nèi)的EUETS賬戶，由歐盟交易登記體系(EUTL)監(jiān)管所有的EUETS減排額，ITL僅監(jiān)督京都減排額。在金融生態(tài)環(huán)境方面，歐盟通過(guò)交易信息保護(hù)、交易工具標(biāo)準(zhǔn)化等措施挽救并增強(qiáng)市場(chǎng)主體對(duì)碳金融交易的信心；通過(guò)征收逆向增值稅，預(yù)防旋木欺詐；通過(guò)雙重認(rèn)證、雙人原則、外帶交易認(rèn)證等措施提高交易的安全性。在信息管理方面，歐盟排放交易體系中，碳交易信息披露的監(jiān)督依據(jù)歐盟現(xiàn)有的針對(duì)衍生金融工具監(jiān)管的金融監(jiān)管方案——《金融工具市場(chǎng)指令》(MiFID)；而對(duì)碳交易市場(chǎng)的內(nèi)部交易、市場(chǎng)控制等行為進(jìn)行預(yù)防與監(jiān)管則依據(jù)針對(duì)衍生金融工具監(jiān)管的市場(chǎng)濫用指令管理規(guī)則(MAD)。

盡管歐盟碳金融交易市場(chǎng)的監(jiān)管涵蓋了現(xiàn)貨交易監(jiān)管及衍生工具監(jiān)管兩個(gè)大類(lèi)，但其關(guān)于將碳排放現(xiàn)貨交易的監(jiān)管納入現(xiàn)行金融監(jiān)管領(lǐng)域，還是重新制定適合碳排放現(xiàn)貨穩(wěn)定發(fā)展的監(jiān)管政策，尚未形成一致的見(jiàn)解。

(四)日本碳金融組織體系及碳金融策略

日本制定了京都機(jī)制加速方案(JKAP)，從而促進(jìn)日本政府與京都機(jī)制相關(guān)機(jī)構(gòu)和民營(yíng)單位(經(jīng)濟(jì)團(tuán)體及財(cái)團(tuán)企業(yè))能夠形成一個(gè)整體，更加積極有效地推動(dòng)京都機(jī)制的實(shí)施。這個(gè)方案的參與者包括，環(huán)境省、外務(wù)省、經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)省等政府機(jī)構(gòu)，日本貿(mào)易振興機(jī)構(gòu)(JETRO)、國(guó)際協(xié)力銀行(JBIC)、日本貿(mào)易保險(xiǎn)(NEXI)、日本碳基金(JCF)、國(guó)際協(xié)力機(jī)構(gòu)(JICA)等經(jīng)濟(jì)機(jī)構(gòu)，新能源與產(chǎn)業(yè)技術(shù)綜合開(kāi)發(fā)機(jī)構(gòu)(NEDO)、地球環(huán)境中心(GEC)、地球環(huán)境戰(zhàn)略研究機(jī)構(gòu)(IGES)、海外環(huán)境協(xié)力中心(OECC)等環(huán)保科研機(jī)構(gòu)。JCF曾經(jīng)從保加利亞的一個(gè)風(fēng)電聯(lián)合履行(JI)項(xiàng)目購(gòu)買(mǎi)了2008年—2012年期65萬(wàn)噸CER，JBIC將為相關(guān)項(xiàng)目提供貸款，而三菱重工則為項(xiàng)目提供技術(shù)支持。

與此同時(shí)，日本還啟動(dòng)了CDM(清潔發(fā)展機(jī)制)/JI人才培養(yǎng)贊助項(xiàng)目，從而保障在海外順利開(kāi)展CDM/JI項(xiàng)目。此類(lèi)項(xiàng)目的主要對(duì)象是中國(guó)等東道國(guó)的政策決策官員、政策負(fù)責(zé)官員、項(xiàng)目開(kāi)發(fā)者與投資者、當(dāng)?shù)鼐用?，研究機(jī)構(gòu)。其實(shí)這個(gè)項(xiàng)目的實(shí)質(zhì)是進(jìn)行各CMD項(xiàng)目的公關(guān)活動(dòng)，宣傳CMD項(xiàng)目雙贏效果和占據(jù)輿論高地。具體工作包括，推動(dòng)CDM信息的普及與啟發(fā)、構(gòu)筑CDM項(xiàng)目相關(guān)機(jī)構(gòu)組織網(wǎng)絡(luò)、培養(yǎng)CDM項(xiàng)目人才，為發(fā)掘、研發(fā)與實(shí)施CDM項(xiàng)目作貢獻(xiàn)。

在建立完善的節(jié)能減排機(jī)制后，日本綜合商社就作為節(jié)能減排方案的具體執(zhí)行者和重要推動(dòng)力量走到了前臺(tái)。它并不是單純的貿(mào)易公司，而是在經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域代位政府發(fā)揮微觀經(jīng)濟(jì)管理職能，是日本新產(chǎn)業(yè)的創(chuàng)造者和新產(chǎn)業(yè)政策的推動(dòng)者。就環(huán)保領(lǐng)域而言，綜合商社擁有控股的技術(shù)公司和研發(fā)部門(mén)，業(yè)務(wù)深入環(huán)保產(chǎn)業(yè)的各個(gè)技術(shù)領(lǐng)域。不僅如此，它作為產(chǎn)業(yè)組織者還不斷的為財(cái)團(tuán)相關(guān)的制造類(lèi)、技術(shù)類(lèi)企業(yè)在發(fā)展中國(guó)家投資牽線搭橋。它主導(dǎo)的排放權(quán)交易僅僅是日本財(cái)團(tuán)在整個(gè)環(huán)保產(chǎn)業(yè)的一個(gè)重要布局，但還遠(yuǎn)不是其事業(yè)的全部。隨著環(huán)境保護(hù)與經(jīng)濟(jì)發(fā)展的關(guān)系越來(lái)越密切，環(huán)保產(chǎn)業(yè)也許會(huì)在不久的將來(lái)成為繼信息產(chǎn)業(yè)之后的第二大產(chǎn)業(yè)。從經(jīng)濟(jì)的角度考慮《京都議定書(shū)》與二氧化碳排放權(quán)的問(wèn)題，可以發(fā)現(xiàn)這是日本等發(fā)達(dá)國(guó)家在制定未來(lái)全球經(jīng)濟(jì)的游戲規(guī)則。

三、中國(guó)碳金融體系現(xiàn)狀與存在的缺陷

從目前中國(guó)開(kāi)展的碳金融業(yè)務(wù)來(lái)看，由于一些初具規(guī)模的碳交易所的建立，場(chǎng)內(nèi)交易迅速發(fā)展起來(lái)。2008年7月16日，國(guó)家發(fā)展改革委決定成立碳交易所，此后兩個(gè)月內(nèi)，北京環(huán)境交易所、上海環(huán)境能源交易所、天津排放權(quán)交易所相繼成立。其他各地碳交易所建設(shè)步伐也隨之加快。雖然各地交易所名稱(chēng)不一，但大多帶有“環(huán)境”字眼，而因?yàn)槠渌灰锥疾粫?huì)像碳交易規(guī)模這么大，所以這些交易所實(shí)質(zhì)上都屬于碳交易所。2010年，國(guó)內(nèi)己建立了多個(gè)省級(jí)碳交所，包括河北、山西、陜西、貴州、安徽、遼寧、廣東等省份。2011年4月，蘇州環(huán)境交易所、吉林環(huán)境能源交易所也先后掛牌成立。根據(jù)數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)目前在籌建的碳交易所已有100多家。由于中國(guó)還未建立全國(guó)性的強(qiáng)制性的碳金融交易體系，再加上企業(yè)缺乏開(kāi)展碳金融業(yè)務(wù)的動(dòng)力，導(dǎo)致市場(chǎng)上缺乏對(duì)此類(lèi)業(yè)務(wù)的需求。這就要求一些碳交易所須發(fā)揮其自身作用，積極承擔(dān)碳減排項(xiàng)目，達(dá)到減排目的。從實(shí)際運(yùn)行情況來(lái)看，目前中國(guó)碳金融發(fā)展過(guò)程中存在的主要問(wèn)題包括以下方面。

(一)尚未對(duì)碳金融充分認(rèn)識(shí)，碳金融交易主體信息不完全

碳金融是隨著國(guó)際碳交易市場(chǎng)的興起而進(jìn)入中國(guó)的，在中國(guó)傳播的時(shí)間有限，國(guó)內(nèi)許多企業(yè)還沒(méi)有認(rèn)識(shí)到其中蘊(yùn)藏著巨大商機(jī)。根據(jù)《京都協(xié)議書(shū)》框架下的CDM，發(fā)達(dá)國(guó)家提供資金和技術(shù)在成本較低的發(fā)展中國(guó)家開(kāi)發(fā)風(fēng)力發(fā)電、太陽(yáng)能發(fā)電等減排項(xiàng)目，并用由此產(chǎn)生的核證減排量抵扣本國(guó)承諾的溫室氣體排放量。而中國(guó)傳統(tǒng)重工業(yè)生產(chǎn)流程大量消耗能源，對(duì)環(huán)境的污染也是與日俱增，除了采取淘汰落后產(chǎn)能的措施來(lái)節(jié)能減排外，更應(yīng)該積極引進(jìn)CDM項(xiàng)目。目前，中國(guó)是二氧化碳主要的賣(mài)家，2013年以前中國(guó)通過(guò)CDM項(xiàng)目減排額的轉(zhuǎn)讓收益可達(dá)數(shù)十億美元，因此，依托CDM的碳金融在中國(guó)有非常廣闊的發(fā)展空間，并蘊(yùn)藏著巨大商機(jī)。

目前，國(guó)際碳金融交易市場(chǎng)發(fā)展多以國(guó)家或地區(qū)為基礎(chǔ)，不同的國(guó)家或地區(qū)在相關(guān)制度安排上存在很大差異。比如，排放配額的制定及分配方式、受管制行業(yè)的規(guī)定、是否接受減排單位、如何認(rèn)定減排單位以及交易機(jī)制等，種種差異的存在導(dǎo)致了不同市場(chǎng)之間難以進(jìn)行直接的跨市場(chǎng)交易，形成了國(guó)際碳金融交易市場(chǎng)高度分割的狀態(tài)。尤其對(duì)于中國(guó)這樣一個(gè)碳排放權(quán)的出售大國(guó)，與歐洲碳基金、國(guó)際投資銀行等碳排放權(quán)購(gòu)買(mǎi)方之間開(kāi)展交易，時(shí)常因缺乏經(jīng)驗(yàn)和買(mǎi)賣(mài)雙方的信息不對(duì)稱(chēng)，導(dǎo)致中國(guó)沒(méi)有定價(jià)權(quán)，在碳金融交易中處于劣勢(shì)一方，不利于中國(guó)碳金融業(yè)務(wù)的快速發(fā)展。

(二)尚未形成全民意識(shí)下的碳金融環(huán)境體系

以中國(guó)為代表的發(fā)展中國(guó)家在關(guān)于國(guó)際環(huán)境與氣候的歷次談判中舉步維艱，利益很難得到保障。國(guó)內(nèi)對(duì)碳金融的認(rèn)識(shí)膚淺，動(dòng)作遲緩。碳金融在中國(guó)傳播的時(shí)間有限，許多企業(yè)還沒(méi)有認(rèn)識(shí)到其中蘊(yùn)藏的巨大商機(jī)。同時(shí)，國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)對(duì)碳金融的價(jià)值、操作模式、項(xiàng)目開(kāi)發(fā)、交易規(guī)則等尚不熟悉，目前除少數(shù)商業(yè)銀行外，其它金融機(jī)構(gòu)對(duì)碳金融鮮有涉及。另外，中國(guó)本土的中介機(jī)構(gòu)和專(zhuān)業(yè)技術(shù)咨詢機(jī)構(gòu)尚處于起步階段，難以開(kāi)發(fā)或消化大量的項(xiàng)目，也缺乏幫助金融機(jī)構(gòu)分析、評(píng)估、規(guī)避項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)和交易風(fēng)險(xiǎn)的能力。

第一，碳金融業(yè)務(wù)活動(dòng)發(fā)展遲緩。由于碳金融業(yè)務(wù)面臨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)、政策風(fēng)險(xiǎn)和法律風(fēng)險(xiǎn)的影響，因此對(duì)綜合性人才具有較強(qiáng)的依賴性。目前，中國(guó)商業(yè)銀行的綜合性人才相對(duì)缺乏，導(dǎo)致其開(kāi)展碳金融業(yè)務(wù)的內(nèi)在動(dòng)力不足。到目前為止，中國(guó)還沒(méi)有真正用市場(chǎng)化手段來(lái)解決環(huán)境問(wèn)題，使中國(guó)的金融實(shí)體還沒(méi)有參與到環(huán)境問(wèn)題的解決中來(lái)。中國(guó)的碳金融交易存在法律、監(jiān)管和核查等問(wèn)題，基礎(chǔ)能力建設(shè)也很薄弱，碳金融資產(chǎn)業(yè)務(wù)、碳金融負(fù)債業(yè)務(wù)和碳金融中間業(yè)務(wù)發(fā)展尚處于初級(jí)層次，種類(lèi)和數(shù)量都很少。第二，碳金融組織體系尚不完善。與西方國(guó)家相比，中國(guó)的碳金融組織主要還是原有的金融機(jī)構(gòu)，專(zhuān)職從事碳金融業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)或組織基本上還是空白。特別是對(duì)中國(guó)碳交易有重大作用的中介機(jī)構(gòu)發(fā)展仍顯不足，相關(guān)資質(zhì)認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)也沒(méi)有出臺(tái)。第三，碳金融市場(chǎng)體系遠(yuǎn)低于國(guó)際水平。近年來(lái)，在北京、天津、上海、重慶、山西等12 個(gè)省市相繼成立了環(huán)境交易所，但由于缺乏統(tǒng)一規(guī)劃、分散談判，使中國(guó)企業(yè)在碳交易中不具備價(jià)格主導(dǎo)權(quán)。目前，中國(guó)的碳減排額主要通過(guò)國(guó)際碳基金、世界銀行等中間機(jī)構(gòu)進(jìn)入國(guó)際市場(chǎng)，國(guó)內(nèi)價(jià)格遠(yuǎn)低于國(guó)際價(jià)格，而且人民幣被排斥在碳交易的計(jì)價(jià)結(jié)算貨幣之外。加之碳金融交易中介市場(chǎng)很不規(guī)范，商業(yè)銀行、投資機(jī)構(gòu)、風(fēng)險(xiǎn)投資參與碳金融的層次還較低，因而尚未形成發(fā)達(dá)的碳金融市場(chǎng)體系。

(三)尚未建立完善的碳金融監(jiān)管體系

初期碳金融監(jiān)管執(zhí)行機(jī)構(gòu)主要是國(guó)家和地方發(fā)展改革委、中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)，表6列示了各監(jiān)管機(jī)構(gòu)的監(jiān)管權(quán)限，其中國(guó)家發(fā)展改革委履行國(guó)家指定機(jī)構(gòu)職責(zé)，負(fù)責(zé)全國(guó)碳市場(chǎng)現(xiàn)貨交易的監(jiān)管，包括交易所和柜臺(tái)交易(OTC)的監(jiān)管；七個(gè)區(qū)域碳交易試點(diǎn)的地方發(fā)展改革委則負(fù)責(zé)地方碳市場(chǎng)一級(jí)和二級(jí)市場(chǎng)的監(jiān)管。由發(fā)展改革委對(duì)新興的碳交易市場(chǎng)進(jìn)行監(jiān)管，其弊端在于它們?nèi)狈κ袌?chǎng)監(jiān)管和執(zhí)行方面的經(jīng)驗(yàn)，且金融管理意識(shí)不強(qiáng)。中國(guó)證監(jiān)會(huì)主要負(fù)責(zé)期貨交易所內(nèi)進(jìn)行的碳衍生品交易的監(jiān)管，但其監(jiān)管力度有限，面臨著資源與權(quán)力不足的問(wèn)題。與此同時(shí)，大量參與碳交易的，除了履約主體外，還有為獲取財(cái)務(wù)收益為目的的金融投資者和投機(jī)者，以及經(jīng)紀(jì)商、指定經(jīng)營(yíng)實(shí)體、碳評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)、法律、審計(jì)機(jī)構(gòu)等中介商，也需納到監(jiān)管體系之中。

續(xù)表6

續(xù)表6

表6中國(guó)碳交易市場(chǎng)的初期監(jiān)管機(jī)構(gòu)和權(quán)限

機(jī)構(gòu)監(jiān)管權(quán)限缺 陷國(guó)家發(fā)展改革委履行國(guó)家指定機(jī)構(gòu)職責(zé),負(fù)責(zé)全國(guó)碳市場(chǎng)現(xiàn)貨交易的監(jiān)管。①監(jiān)管全國(guó)各市場(chǎng)的配額確定、分配和交易;②監(jiān)管全國(guó)各市場(chǎng)的鏈接機(jī)制;③對(duì)全國(guó)自愿減排市場(chǎng)碳信用的注冊(cè)、簽發(fā)和交易進(jìn)行監(jiān)管;④監(jiān)管部分碳中介機(jī)構(gòu)(如DOL)。與中國(guó)證監(jiān)會(huì)相比,在市場(chǎng)監(jiān)管和執(zhí)行力一面的經(jīng)驗(yàn)有限地方發(fā)展改革委負(fù)責(zé)地方碳市場(chǎng)一級(jí)和二級(jí)市場(chǎng)監(jiān)管①確定本地碳交易配額分配;②監(jiān)管本地排放配額的拍賣(mài)和二級(jí)市場(chǎng)的配額轉(zhuǎn)移;③對(duì)本地抵償項(xiàng)目的注冊(cè)、簽發(fā)和交易進(jìn)行監(jiān)管。在市場(chǎng)監(jiān)管和執(zhí)行力一面的經(jīng)驗(yàn)十分有限中國(guó)證券監(jiān)督委員會(huì)負(fù)責(zé)碳衍生品交易和上市公司碳業(yè)務(wù)的監(jiān)管①監(jiān)管期貨交易所的碳衍生品交易;②監(jiān)管證券市場(chǎng)上市企業(yè)碳信息披露報(bào)告;③監(jiān)管證券公司的碳業(yè)務(wù);④監(jiān)管碳市場(chǎng)的金融機(jī)構(gòu)投資者。完全沒(méi)有監(jiān)管碳金融現(xiàn)貨交易的權(quán)利,只有部分監(jiān)管在受監(jiān)管交易所內(nèi)發(fā)生的期貨和期權(quán)交易的權(quán)利,以及有限的監(jiān)管在那些特定的受監(jiān)管程度弱于交易所的市場(chǎng)中發(fā)生的衍生品交易的權(quán)力。面臨著資源和權(quán)利不足的問(wèn)題。 資料來(lái)源:王遙、王文濤:《碳金融市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和監(jiān)管體系設(shè)計(jì)》,《中國(guó)人口·資源與環(huán)境》2014年第24卷3期。

當(dāng)前中國(guó)的碳交易政策主要由國(guó)家發(fā)展改革委(其下設(shè)有應(yīng)對(duì)氣候變化司)出臺(tái)，地方各省設(shè)有CDM服務(wù)中心(科技廳主管正處級(jí)事業(yè)單位)對(duì)開(kāi)發(fā)項(xiàng)目進(jìn)行服務(wù)和管理。在碳金融市場(chǎng)博弈中，力量分散、缺乏統(tǒng)一的交易平臺(tái)是中國(guó)CDM業(yè)主處于劣勢(shì)的原因之一。

四、完善中國(guó)碳金融體系政策建議

目前，中國(guó)亟需建立功能齊全的碳金融產(chǎn)品市場(chǎng)。一是以碳交易所和碳基金以及碳匯銀行為創(chuàng)新點(diǎn)，完善中國(guó)碳金融組織體系；二是以碳交易所和碳金融組織體系為核心，建立完善的碳金融市場(chǎng)體系；三是積極制定新的碳市場(chǎng)監(jiān)管的相關(guān)法規(guī)，完善碳金融監(jiān)管。

(一)完善中國(guó)碳金融組織體系

中國(guó)碳金融組織體系的建立應(yīng)從兩個(gè)方面起步，一部分是由原有金融機(jī)構(gòu)開(kāi)展碳金融業(yè)務(wù)，另一部分是新成立專(zhuān)職從事碳金融業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)或組織。原有金融機(jī)構(gòu)如興業(yè)銀行、農(nóng)業(yè)銀行、北京銀行、浦發(fā)銀行等，可以綠色賬戶吸引正在開(kāi)展CDM業(yè)務(wù)的業(yè)主，通過(guò)國(guó)際合作開(kāi)展綠色貸款業(yè)務(wù)，積極參與國(guó)內(nèi)外碳市場(chǎng)建設(shè)，參與相關(guān)基金的籌備與管理，從基金托管業(yè)務(wù)入手，逐步擴(kuò)大服務(wù)范圍，積極開(kāi)發(fā)與碳排放權(quán)交易相關(guān)的金融創(chuàng)新產(chǎn)品，加速國(guó)際碳交易市場(chǎng)的一體化發(fā)展，為CDM項(xiàng)目開(kāi)發(fā)提供信用增級(jí)服務(wù)和中間業(yè)務(wù)服務(wù)。保險(xiǎn)公司承擔(dān)規(guī)避和轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)的責(zé)任，證券公司承擔(dān)“綠色證券”的職責(zé)，機(jī)構(gòu)投資者承擔(dān)環(huán)境治理的信托責(zé)任，碳基金承擔(dān)碳市場(chǎng)交易主體的責(zé)任。在此基礎(chǔ)上，建立全國(guó)統(tǒng)一交易制度的碳交易所，比照摩根士丹利韓國(guó)的“碳銀行”計(jì)劃，積極主動(dòng)地探索建立碳匯交易金融平臺(tái)、設(shè)立碳匯銀行。積極學(xué)習(xí)國(guó)際上先進(jìn)的各種碳基金模式，設(shè)立中國(guó)的低碳發(fā)展基金。

(二)建立碳金融市場(chǎng)體系

第一，碳現(xiàn)貨市場(chǎng)。碳金融市場(chǎng)首先從現(xiàn)貨交易開(kāi)始。按照不同的交易機(jī)制，碳現(xiàn)貨市場(chǎng)交易的產(chǎn)品種類(lèi)主要是CDM 項(xiàng)目產(chǎn)生的碳信用，以及經(jīng)國(guó)家相關(guān)機(jī)構(gòu)發(fā)放的配額。中國(guó)是發(fā)展中國(guó)家，在CDM 市場(chǎng)上有很大的發(fā)展前景，因此，中國(guó)可以大力發(fā)展創(chuàng)新CDM 項(xiàng)目，在現(xiàn)貨市場(chǎng)上大量交易CDM 項(xiàng)目中經(jīng)核準(zhǔn)的二氧化碳減排量。另外，國(guó)家實(shí)行強(qiáng)制碳強(qiáng)度減排交易，未來(lái)在中國(guó)市場(chǎng)內(nèi)，配額交易將成為現(xiàn)貨市場(chǎng)交易的主流。

第二，碳資本市場(chǎng)。碳資本市場(chǎng)主要包括碳股票市場(chǎng)、碳債券市場(chǎng)和碳基金市場(chǎng)。通過(guò)優(yōu)惠政策支持、鼓勵(lì)效益良好并且具備一定規(guī)模的環(huán)保企業(yè)上市發(fā)行股票，以社會(huì)融資的方式籌集和擴(kuò)張資本，增強(qiáng)企業(yè)的環(huán)保投資能力。當(dāng)前股票市場(chǎng)上，主要以新能源為代表的低碳經(jīng)濟(jì)板塊迅猛發(fā)展。在美國(guó)市場(chǎng)上有超過(guò)60個(gè)市值高于7500萬(wàn)美元的清潔能源上市公司，除此之外還有眾多微型公司在場(chǎng)外市場(chǎng)進(jìn)行交易。碳債券是為了支持低碳經(jīng)濟(jì)的發(fā)展而發(fā)行的企業(yè)債券或國(guó)家債券，縱觀國(guó)外碳金融市場(chǎng)發(fā)展，碳債券的發(fā)行是非常重要的一種解決節(jié)能減排資金不足的方式。碳基金是國(guó)際碳市場(chǎng)投融資重要的工具，整體運(yùn)行機(jī)制包括碳基金的設(shè)立、投資、交易、退出等。

第三，碳金融衍生品市場(chǎng)。隨著碳現(xiàn)貨市場(chǎng)的不斷完善，應(yīng)逐步建立中國(guó)特色的碳排放期權(quán)期貨交易市場(chǎng)。碳期貨原理是購(gòu)買(mǎi)碳期貨合約來(lái)代替現(xiàn)貨市場(chǎng)上的碳配額，從而對(duì)一段時(shí)間之后將要進(jìn)行的出售或買(mǎi)入碳配額的價(jià)格進(jìn)行保值，達(dá)到回避和轉(zhuǎn)移價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的目的，因此碳期貨具有碳價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能。碳期權(quán)是在碳期貨基礎(chǔ)上產(chǎn)生的一種碳衍生交易工具。期權(quán)合約的推出會(huì)使基金、能源交易公司及工業(yè)企業(yè)加入，使市場(chǎng)功能性、流動(dòng)性和復(fù)雜性逐步增強(qiáng)，碳期權(quán)市場(chǎng)快速發(fā)展。除以上主要碳金融衍生品之外，還包括碳遠(yuǎn)期交易、碳套利交易和碳互換交易。進(jìn)行套利的不同碳信用產(chǎn)品必須有相同的認(rèn)證標(biāo)準(zhǔn)，且受同一個(gè)配額管制體系管理，當(dāng)合同中所涉及的減排量也相等時(shí)，就可以由市場(chǎng)價(jià)差產(chǎn)生一定的套利空間。

(三)健全碳市場(chǎng)監(jiān)管的法律、法規(guī)等制度體系

適用中國(guó)碳市場(chǎng)監(jiān)管的法律應(yīng)主要由碳交易、金融市場(chǎng)與能源市場(chǎng)的相關(guān)法律和規(guī)定構(gòu)成。其中，碳交易的法規(guī)應(yīng)明確碳減排的目標(biāo)、碳指標(biāo)的分配方式、受控碳排放源的范圍，以及指標(biāo)登記、監(jiān)測(cè)、報(bào)告、轉(zhuǎn)移、追蹤等制度和碳交易的監(jiān)管機(jī)構(gòu)等。由于金融機(jī)構(gòu)將在碳交易市場(chǎng)上開(kāi)發(fā)一系列金融工具及產(chǎn)品，因此，與此相關(guān)的部分金融立法也適用于監(jiān)管碳市場(chǎng)的市場(chǎng)行為。這些法律要求被確定為金融產(chǎn)品的排放配額產(chǎn)品應(yīng)該受到相應(yīng)的管制，如必須在受監(jiān)管的市場(chǎng)上交易，入場(chǎng)交易需滿足一定的資格要求，遵守交易規(guī)則、按規(guī)定披露信息、禁止內(nèi)幕交易及市場(chǎng)操縱，監(jiān)管機(jī)構(gòu)有責(zé)任監(jiān)督市場(chǎng)運(yùn)行，防止市場(chǎng)濫用等。此外，其他金融法律以及能源市場(chǎng)相關(guān)的法律都會(huì)影響到碳金融市場(chǎng)運(yùn)行和監(jiān)管。

依照當(dāng)前的情況，建立統(tǒng)一、獨(dú)立的碳金融市場(chǎng)監(jiān)管委員會(huì)是破解碳金融監(jiān)管困局的可行之道。碳金融市場(chǎng)監(jiān)管委員會(huì)的設(shè)立應(yīng)該依照大部制改革的精神，根據(jù)“大職能、寬領(lǐng)域、少機(jī)構(gòu)”的要求，在有效行使行政監(jiān)管職能的同時(shí)，最大限度的節(jié)省行政資源。落到實(shí)處就是要整合現(xiàn)有政府監(jiān)管資源，合并發(fā)展改革委、科技部、環(huán)保部、銀監(jiān)會(huì)等部委中與碳金融市場(chǎng)交易相關(guān)的監(jiān)管組織，成立具有“高權(quán)威、高水平、高效率”特征的碳金融市場(chǎng)監(jiān)督委員會(huì)。

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責(zé)任編輯：李蕊、張碧瓊

(7) The operation experiences of foreign carbon financial system and China’s institutional arrangements

Liu Jiajun, Wang Chuan

To create a structurally comprehensive，functionally complete and effective carbon financial system is important for China to develop the low-carbon economy， implement the sustainable development strategy，import foreign advanced technologies, safeguard national energy security，and enhance the international influence. Based on the operation experiences of current international carbon financial system，this paper puts forward some policy suggestions to improve China’s carbon financial system in the future: to improve our carbon finance organizational system by innovations such as carbon exchanges，carbon fund and carbon credit banks; to establish and improve the carbon finance market system with the core of carbon exchanges and carbon financial organization system; to improve carbon finance supervision by actively formulating new carbon market supervisory regulations.

作者簡(jiǎn)介：劉佳駿，中國(guó)社會(huì)科學(xué)院工業(yè)經(jīng)濟(jì)研究所助理研究員、中國(guó)科學(xué)院地理科學(xué)與資源研究所博士后；