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    我國(guó)資產(chǎn)證券化的現(xiàn)狀、問題及對(duì)策建議

    2016-04-15 10:30張磊
    北方經(jīng)貿(mào) 2016年1期
    關(guān)鍵詞:資產(chǎn)證券化問題對(duì)策

    張磊

    摘要:我國(guó)的資產(chǎn)證券化經(jīng)過試點(diǎn),萌芽,休眠階段后,伴隨著2014年我國(guó)的資產(chǎn)證券化新規(guī)的頒布實(shí)施,證監(jiān)會(huì)、銀監(jiān)會(huì)相繼推出的資產(chǎn)證券化備案制,標(biāo)志著我國(guó)的資產(chǎn)證券化已進(jìn)入了全速發(fā)展階段,自新規(guī)實(shí)施以來,受到了市場(chǎng)各方的高度關(guān)注和贊揚(yáng),資產(chǎn)證券化市場(chǎng)帶來了新的發(fā)展機(jī)遇,使市場(chǎng)不斷發(fā)展。通過對(duì)資產(chǎn)證券化的發(fā)展現(xiàn)狀進(jìn)行分析,發(fā)現(xiàn)其存在的問題,其對(duì)策建議是:建立健全有中國(guó)特色的法律法規(guī)制度;培養(yǎng)綜合型人才;建立規(guī)范的中介機(jī)構(gòu),提高服務(wù)質(zhì)量;增加二級(jí)市場(chǎng)的流動(dòng)性;完善資本市場(chǎng)制度。

    關(guān)鍵詞:資產(chǎn)證券化;問題;對(duì)策

    中圖分類號(hào):F830.9 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:A

    文章編號(hào):1005-913X(2016)01-0109-03

    一、資產(chǎn)證券化的概念

    銀行將能夠產(chǎn)生穩(wěn)定的現(xiàn)金流的流動(dòng)性不足的信貸資產(chǎn)以證券交易形式融資的過程,為資產(chǎn)證券化。以相應(yīng)的資產(chǎn)作為基礎(chǔ)發(fā)行的證券為證券化產(chǎn)品。資產(chǎn)通過證券化,解決了流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。資產(chǎn)證券化分為廣義和狹義,廣義的資產(chǎn)證券化是指某一資產(chǎn)或資產(chǎn)組合采取證券資產(chǎn)這一價(jià)值形態(tài)的資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)方式,包括以下四類:實(shí)體資產(chǎn)證券化、信貸資產(chǎn)證券化、證券資產(chǎn)證券化、現(xiàn)金資產(chǎn)證券化。狹義的資產(chǎn)證券化是指信貸資產(chǎn)證券化。按照被證券化資產(chǎn)種類的不同,信貸資產(chǎn)證券化可分為住房抵押貸款支持的證券化和資產(chǎn)支持的證券化。

    二、資產(chǎn)證券化的必要性

    目前,中國(guó)的經(jīng)濟(jì)面臨許多問題。地方政府融資平臺(tái)長(zhǎng)期建設(shè)項(xiàng)目投資,導(dǎo)致金融市場(chǎng)流動(dòng)性緊張;利率管制催生影子銀行,推高民間借貸資金成本;商業(yè)銀行的貸款歧視,使得中小企業(yè)融資難、融資成本高企;大型國(guó)企資金來源單一,資產(chǎn)負(fù)債率已達(dá)監(jiān)管上限;銀行類金融機(jī)構(gòu)的期限錯(cuò)配,導(dǎo)致銀行系流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和利率風(fēng)險(xiǎn)。資產(chǎn)證券化,作為一種結(jié)構(gòu)性資產(chǎn)融資手段,對(duì)于解決上述問題能夠提供幫助。

    劉浩洋(2015)認(rèn)為資產(chǎn)證券化是巴塞爾協(xié)議對(duì)資本充足率的要求;信貸資產(chǎn)證券化將有助于我國(guó)銀行業(yè)的健康發(fā)展;發(fā)展資產(chǎn)證券化融資, 有利于加快資本市場(chǎng)的成長(zhǎng)和完善;有利于加速我國(guó)投融資體制的改革。林健(2015)認(rèn)為商業(yè)銀行加快資產(chǎn)證券化有利于改善銀行的流動(dòng)性結(jié)構(gòu)性不足的困境,有利于分散銀行經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理能力并且提供了銀行介入資本市場(chǎng)的平臺(tái),有利于幫助銀行形成新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。王元璋,涂曉兵(2015)認(rèn)為資產(chǎn)證券化可以對(duì)貸款規(guī)模增長(zhǎng)迅猛,銀信合作全面收縮的問題進(jìn)行有效疏導(dǎo);同時(shí)也是中小企業(yè)融資難題的解決途徑和商業(yè)銀行主動(dòng)管理信用風(fēng)險(xiǎn)的利器。馮留鋒(2014)認(rèn)為資產(chǎn)證券化能有效解決金融體系市場(chǎng)割裂和功能錯(cuò)位問題;解決商業(yè)銀行流動(dòng)性問題,可以提高銀行風(fēng)險(xiǎn)防范能力,同時(shí)有利于化解不良資產(chǎn),降低不良貸款率。

    三、資產(chǎn)證券化的發(fā)展現(xiàn)狀

    (一)資產(chǎn)證券化發(fā)行主體不斷增多

    資產(chǎn)證券化備案制新規(guī)發(fā)布以來,各大銀行及公司紛紛試水,中國(guó)銀行監(jiān)督委員會(huì)不久前剛剛批復(fù)了包括中信、光大、華夏、浦發(fā)等27家銀行開辦信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)資格。資產(chǎn)證券化的發(fā)行主體,此前以大型國(guó)有銀行為主,現(xiàn)在已經(jīng)擴(kuò)大到了股份制銀行、政策性銀行、資產(chǎn)管理公司、農(nóng)合機(jī)構(gòu)、農(nóng)村商業(yè)銀行、外資銀行,還包括汽車消費(fèi)金融公司、財(cái)務(wù)公司等。

    (二)資產(chǎn)支持證券投資者日趨多元化

    資產(chǎn)證券化投資者包括商業(yè)銀行、政策性銀行、股份制銀行、城商行、信用社、財(cái)務(wù)公司、證券公司、外資銀行、證券投資基金、社?;鸬?,而且信貸資產(chǎn)證券化支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的作用正在增強(qiáng)。

    (三)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)不斷創(chuàng)新

    資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的種類越來越豐富,涵蓋的行業(yè)也越來越廣泛,包含了銀行、證券業(yè)、電信、交通、電力、房地產(chǎn)等許多行業(yè)。業(yè)務(wù)也在不斷創(chuàng)新,如東方證券公司與阿里巴巴合作推出的阿里小貸,是以信貸資產(chǎn)為基礎(chǔ)資產(chǎn)的資產(chǎn)證券業(yè)務(wù)。該業(yè)務(wù)是證券公司首次開展以信貸資產(chǎn)為基礎(chǔ)資產(chǎn)的資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)。華夏資本管理有限公司“中信華夏蘇寧云創(chuàng)資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃”(以下簡(jiǎn)稱“蘇寧云創(chuàng)”)經(jīng)中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)備案后,2月6日在深交所掛牌轉(zhuǎn)讓。該產(chǎn)品是資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)備案制后深交所掛牌的首個(gè)房地產(chǎn)投資基金(REITs)。渣打中國(guó)在中國(guó)銀行間債券市場(chǎng)成功發(fā)行該行在華首單信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品——“臻騁2015年第一期信貸資產(chǎn)證券化信托資產(chǎn)支持證券”,成為國(guó)內(nèi)首批參與信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)的外資銀行之一。首只私募信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品是由諾亞財(cái)富與阿里小貸公司發(fā)行的。證券資產(chǎn)化業(yè)務(wù)不斷創(chuàng)新,資產(chǎn)證券化產(chǎn)品不斷增多。

    (四)規(guī)模不斷擴(kuò)大

    中國(guó)信貸資產(chǎn)證券化開始于2005年。2005年信貸資產(chǎn)證券化和住房抵押貸款證券由中國(guó)國(guó)家開發(fā)銀行和中國(guó)開展建設(shè)銀行發(fā)行,發(fā)行規(guī)模達(dá)7.196十億人民幣。在2006年的發(fā)行規(guī)模為11.58十億人民幣。在2007年的發(fā)行規(guī)模為17.808十億人民幣,2008年是30.201十億人民幣,包括中國(guó)建設(shè)銀行,從而進(jìn)一步豐富了資產(chǎn)證券化的范疇首次發(fā)行不良資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。到了2008年底,總發(fā)行規(guī)模66.785十億人民幣。無論是在數(shù)量還是規(guī)模,信貸資產(chǎn)證券化享受一小部分的債券市場(chǎng)。在2008年,由于美國(guó)次貸危機(jī)的爆發(fā),金融危機(jī)的爆發(fā),我國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)出于宏觀審慎和把控風(fēng)險(xiǎn)的考慮,暫停國(guó)內(nèi)資產(chǎn)證券化的推進(jìn)步伐。2012年2月,中國(guó)人民銀行宣布,將繼續(xù)推動(dòng)這種金融創(chuàng)新的信貸資產(chǎn)證券化。于2012年5月17日,中國(guó)人民銀行,財(cái)政部,中國(guó)銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會(huì)和衛(wèi)生部聯(lián)合在關(guān)于信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)的進(jìn)一步擴(kuò)大發(fā)行事項(xiàng)的通知,重啟信貸資產(chǎn)證券化,與50十億人民幣的量。2013 年發(fā)行的總規(guī)模為 300十億人民幣,較2012年多5倍。而2014年,發(fā)行規(guī)模更是達(dá)到了400十億人民幣。

    四、資產(chǎn)證券化存在的問題

    (一)法律法規(guī)缺失

    目前關(guān)于資產(chǎn)證券化的相關(guān)法律法規(guī)有十余部,主要的有以下幾部:2001年公布:《中華人民共和國(guó)信托法》;2005年公布:《信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)管理辦法》,《信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)會(huì)計(jì)處理規(guī)定》,《金融機(jī)構(gòu)信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)監(jiān)督管理辦法》;2006年公布:《關(guān)于信貸資產(chǎn)證券化有關(guān)稅收政策問題的通知》;2008年公布:《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)管理工作的通知》;2013年3月,證監(jiān)會(huì)出臺(tái)的《證券公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)管理規(guī)定》,對(duì)《試點(diǎn)指引》進(jìn)行了較大程度的規(guī)范和修改;2015年2月,證監(jiān)會(huì)取消了資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)行政審批,并同時(shí)著手完善相關(guān)制度銜接和配套措施。從上面的法律可以看出,目前我國(guó)的資產(chǎn)證券化正處于試點(diǎn)階段,正規(guī)的法律還沒有出臺(tái),都是針對(duì)試點(diǎn)公布的規(guī)定,關(guān)于資產(chǎn)證券化的法律法規(guī)缺失。相應(yīng)的監(jiān)管體系也未形成,我國(guó)基礎(chǔ)法規(guī)制度建設(shè)落后于市場(chǎng)發(fā)展步伐,沒有相應(yīng)法規(guī)作后盾,很難規(guī)范市場(chǎng)主體行為,投資者合法權(quán)益難得到真正的保障。

    (二)專業(yè)人才的缺乏

    近年來,資產(chǎn)證券化不斷發(fā)展壯大,雖處于試點(diǎn)階段,但資產(chǎn)證券化產(chǎn)品卻已數(shù)量繁多,并且業(yè)務(wù)品種較新,交易結(jié)構(gòu)也很復(fù)雜,不斷衍生的產(chǎn)品需要大量的人才維護(hù),因此,在這方面需要大量的專業(yè)性強(qiáng)的人才,而目前我國(guó)人才儲(chǔ)備量不足。而且同時(shí)具有專業(yè)知識(shí)和法律知識(shí)的綜合性人才也很缺乏,相關(guān)參與方的人才儲(chǔ)備也相對(duì)不足。

    (三)中介機(jī)構(gòu)質(zhì)量有待提高

    目前我國(guó)中介機(jī)構(gòu)的權(quán)威性存在質(zhì)疑,服務(wù)質(zhì)量不高,尤其是信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu),信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的信息披露具有重要作用,但因我國(guó)目前信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)缺乏獨(dú)立性,規(guī)模小,評(píng)級(jí)體系不夠完善、信息披露不充分、市場(chǎng)對(duì)信用資產(chǎn)機(jī)構(gòu)的作用不能夠充分的認(rèn)識(shí),導(dǎo)致服務(wù)水平有限,得到的評(píng)級(jí)結(jié)果難以使廣大投資者信服,不利于我國(guó)資產(chǎn)證券化的發(fā)展。

    (四)二級(jí)市場(chǎng)缺乏流動(dòng)性

    資產(chǎn)證券化產(chǎn)品主要在二級(jí)市場(chǎng)交易,二級(jí)市場(chǎng)的作用是為有價(jià)證券提供流動(dòng)性,使證券持有者隨時(shí)可以賣掉手中的有價(jià)證券,得以變現(xiàn)。但二級(jí)市場(chǎng)的流動(dòng)性本身有待提高,而流動(dòng)性不足的最大問題,就是會(huì)導(dǎo)致二級(jí)市場(chǎng)交易不活躍,進(jìn)而使投資者對(duì)債券投資越來越小心翼翼,進(jìn)一步降低流動(dòng)性。在這個(gè)大環(huán)境下,資本證券化產(chǎn)品的流動(dòng)性不足,不利于資產(chǎn)證券化的發(fā)展。

    (五)資本市場(chǎng)制度不完善

    資產(chǎn)證券化發(fā)展的先決條件是發(fā)達(dá)的資本市場(chǎng)。我國(guó)目前的資本市場(chǎng)尚不成熟,這在很大程度上影響了資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的吸引力。另一方面,由于資本市場(chǎng)缺少流動(dòng)性,資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的分散也難以實(shí)現(xiàn),使得資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的流通也被較大程度的限制。在制度設(shè)計(jì)上還不是很完善,包括發(fā)行制度,包括監(jiān)管制度等方方面面都存在一些不足之處。

    五、資產(chǎn)證券化的對(duì)策建議

    (一)建立健全有中國(guó)特色的法律法規(guī)制度

    資產(chǎn)證券化不斷創(chuàng)新發(fā)展,涉及面加大,對(duì)法律方面的要求也越來越嚴(yán)格,如若沒有嚴(yán)格健全的法律法規(guī)來規(guī)范,資產(chǎn)證券化注定走不遠(yuǎn),應(yīng)建立全面的法律,規(guī)范資產(chǎn)證券化的發(fā)展,加強(qiáng)對(duì)其的監(jiān)督與管理。借鑒國(guó)外成熟的資產(chǎn)證券化市場(chǎng),國(guó)外的法律法規(guī),在借鑒的同時(shí)要結(jié)合我國(guó)的特色,我國(guó)的資產(chǎn)證券化還處于試點(diǎn)階段,與國(guó)外成熟的市場(chǎng)不同,應(yīng)建立有中國(guó)特色的法律法規(guī)體系。同時(shí),在現(xiàn)有的法律法規(guī)基礎(chǔ)做出補(bǔ)充,修訂關(guān)于各種資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的法律,以規(guī)范資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù),完善與資產(chǎn)證券化相匹配的其他法律法規(guī),例如,《證券法》、《銀行法》、《銀行業(yè)監(jiān)管法》、《會(huì)計(jì)法》等等,從而建立一整套完整的資產(chǎn)證券化法律體系。完善監(jiān)管框架和制度安排。因此,結(jié)合最新的美國(guó)金融監(jiān)管改革法案,中國(guó)還應(yīng)完善法律及監(jiān)管制度,提高交易質(zhì)量,設(shè)立專門的資產(chǎn)證券化政府機(jī)構(gòu)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理。

    (二)培養(yǎng)綜合型人才

    金融市場(chǎng)對(duì)我國(guó)的經(jīng)濟(jì)起著重要的作用,資產(chǎn)證券化市場(chǎng)是我國(guó)金融市場(chǎng)的重要組成部分,因此,要加強(qiáng)對(duì)我國(guó)人才的培養(yǎng),加強(qiáng)對(duì)在職人員的再教育再培訓(xùn),不僅是專業(yè)方面的知識(shí),也要對(duì)他們進(jìn)行法律方面的教育,培養(yǎng)在職人員的綜合素質(zhì),打造專業(yè)性強(qiáng)的團(tuán)隊(duì),這樣才能在發(fā)展中立于不敗之地。金融機(jī)構(gòu)可和高校合作培養(yǎng)定向性、專業(yè)性人才,擴(kuò)大人才儲(chǔ)備,充分利用資源,培養(yǎng)綜合性人才。

    (三)建立規(guī)范的中介機(jī)構(gòu),提高服務(wù)質(zhì)量

    中介服務(wù)機(jī)構(gòu)在金融體系中起著重要的作用,必須加強(qiáng)對(duì)中介機(jī)構(gòu)的信用建設(shè),完善評(píng)級(jí)制度,建立完善的金融信用體系,并提高中介機(jī)構(gòu)從業(yè)門檻。中介機(jī)構(gòu)能夠?yàn)槭袌?chǎng)提供信息,降低信息成本,實(shí)現(xiàn)資金流與物流,信息流的高效整合,中介機(jī)構(gòu)規(guī)范能大大提高效率,做到資源整合,促進(jìn)資產(chǎn)證券化的發(fā)展。在鼓勵(lì)發(fā)展資產(chǎn)證券化中介機(jī)構(gòu)的同時(shí),要加強(qiáng)對(duì)中介機(jī)構(gòu)的監(jiān)督,提高其服務(wù)質(zhì)量,使其更好的發(fā)揮作用。

    (四)增加二級(jí)市場(chǎng)的流動(dòng)性

    在資產(chǎn)證券化的近幾年試點(diǎn)中,已經(jīng)顯露出二級(jí)市場(chǎng)的流動(dòng)性嚴(yán)重不足的狀況。首先,應(yīng)努力擴(kuò)大交易市場(chǎng),促進(jìn)銀行間債券市場(chǎng)與證券交易所大宗交易平臺(tái)的互聯(lián)互通。其次,應(yīng)努力擴(kuò)大投資者范圍,允許普通投資者、養(yǎng)老基金、社保基金等入市。最后,應(yīng)努力探索做市商的報(bào)價(jià)機(jī)制。

    (五)完善資本市場(chǎng)制度

    郭樹清(2012)認(rèn)為中國(guó)資本市場(chǎng)的改革和發(fā)展始終堅(jiān)持市場(chǎng)化、法治化的發(fā)展道路。應(yīng)從七個(gè)方面進(jìn)行改革:改革完善公開發(fā)行法律制度,改革完善私募市場(chǎng)法律制度,改革完善債券市場(chǎng)法律制度,改革完善資產(chǎn)管理法律制度, 改革完善期貨及衍生品法律制度,改革完善資本市場(chǎng)對(duì)外開放法律制度,改革完善投資者保護(hù)法律制度。

    六、結(jié)語

    資產(chǎn)證券化有利于壯大資本市場(chǎng)規(guī)模,豐富資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu),能促進(jìn)貿(mào)易市場(chǎng)和資本市場(chǎng)的協(xié)調(diào)發(fā)展,對(duì)于穩(wěn)定我國(guó)的金融市場(chǎng),促進(jìn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的快速可持續(xù)發(fā)展有著極其重要的作用。雖然目前我國(guó)的資產(chǎn)證券化還處于試點(diǎn)階段,但發(fā)展前景較好,雖然我國(guó)的資產(chǎn)證券化已經(jīng)取得了一定的成果,但我國(guó)的資產(chǎn)證券化任重而道遠(yuǎn)。筆者相信,隨著試點(diǎn)的深入,制度的進(jìn)一步完善,我國(guó)的資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)必將從試點(diǎn)變?yōu)槌B(tài)、從信貸資產(chǎn)延伸到更多資產(chǎn)項(xiàng)目,資產(chǎn)證券化這一金融工具,一定能在正確的運(yùn)用下,為我國(guó)金融市場(chǎng)的繁榮做出貢獻(xiàn)。

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    [9] 馮留鋒.我國(guó)商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化研究[J],2014(6).

    [10] 林 健.淺析我國(guó)商業(yè)銀行加快資產(chǎn)證券化的必要性[J],2015(6).

    [11] 劉浩洋.資產(chǎn)證券化的必要性及可行性[J],2015(7).

    [責(zé)任編輯:文 筠]

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