商業(yè)銀行股權(quán)結(jié)構(gòu)與冒險(xiǎn)行為關(guān)系的實(shí)證研究

盛繼丹 李響 王迎輝

摘要：本文從我國(guó)14家上市銀行2008～2014年的面板數(shù)據(jù)出發(fā)，通過(guò)實(shí)證模型分析了商業(yè)銀行股權(quán)結(jié)構(gòu)與冒險(xiǎn)行為之間的關(guān)系。研究結(jié)果表明：政府直接持股抑制了銀行資產(chǎn)配置過(guò)程中的冒險(xiǎn)行為，風(fēng)險(xiǎn)偏好更趨于保守；中小股東對(duì)大股東起到了一定的制衡作用，減少了銀行大股東的過(guò)度風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)行為；外資股東的存在對(duì)銀行的冒險(xiǎn)行為不存在穩(wěn)定性影響；較高的資本充足率增大了銀行的冒險(xiǎn)行為，促使銀行在作投資決策時(shí)會(huì)比較大膽激進(jìn)；銀行總資產(chǎn)規(guī)模越大，抗風(fēng)險(xiǎn)能力越強(qiáng)。

關(guān)鍵詞：商業(yè)銀行；股權(quán)結(jié)構(gòu)；冒險(xiǎn)行為

中圖分類(lèi)號(hào)：F830.33 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

文章編號(hào)：1005-913X（2016）01-0102-02

一、文獻(xiàn)綜述

自2007年起我國(guó)實(shí)現(xiàn)了銀行業(yè)全面對(duì)外資開(kāi)放，同時(shí)隨著利率市場(chǎng)化進(jìn)程的日漸加快，尤其是眾說(shuō)紛紜的地方債問(wèn)題，將我國(guó)商業(yè)銀行推上了風(fēng)口浪尖。在新形勢(shì)下如何調(diào)整和優(yōu)化商業(yè)銀行股權(quán)以及如何建立健康的金融體系成為討論的熱點(diǎn)，其中的關(guān)鍵是銀行的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警和防范問(wèn)題。Saunders 等人在1990年以美國(guó)銀行數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)通過(guò)比較由股東控股的銀行和由持股較少的經(jīng)理人控股的銀行，證實(shí)銀行的冒險(xiǎn)行為是隨著股東對(duì)經(jīng)理人的影響力不同而不同。Takatoshi在2002年也曾對(duì)日本銀行業(yè)進(jìn)行了研究，發(fā)現(xiàn)資本充足率監(jiān)管對(duì)銀行行為影響顯著，當(dāng)臨近資本充足率底線時(shí)，銀行的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)擴(kuò)張明顯趨緩。在國(guó)內(nèi)學(xué)者的相關(guān)研究中，孔愛(ài)國(guó)、盧嘉圓在2010年研究得出：銀行治理越好市場(chǎng)約束越有效，銀行的所有權(quán)屬性不同導(dǎo)致其市場(chǎng)約束反應(yīng)存在著明顯的差異。蔣再文、王濤在2011年研究得出第一大股東持股比例與銀行資產(chǎn)配置風(fēng)險(xiǎn)呈U型關(guān)系，股權(quán)適度集中有利于發(fā)揮大股東的監(jiān)督職能，進(jìn)而可以抑制銀行資產(chǎn)配置中的冒險(xiǎn)行為。趙瑞和崔澤園在2011年對(duì)我國(guó)10家商業(yè)銀行2001～2010年的面板數(shù)據(jù)研究發(fā)現(xiàn)， 在短期內(nèi)商業(yè)銀行的股權(quán)集中度與不良貸款呈正相關(guān)，而與流動(dòng)比率負(fù)相關(guān)關(guān)系。鄧雄在2014年對(duì)商業(yè)銀行股權(quán)結(jié)構(gòu)與冒險(xiǎn)行為、破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)關(guān)系進(jìn)行了實(shí)證研究，得出類(lèi)似結(jié)論并給出了相應(yīng)的建議?？傮w來(lái)看，盡管學(xué)術(shù)界主流思想對(duì)股權(quán)結(jié)構(gòu)和銀行破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系研究角度不同，但多數(shù)研究則證明了扭曲的股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)降低銀行破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)起到阻礙作用。因此，研究我國(guó)商業(yè)銀行股權(quán)結(jié)構(gòu)與冒險(xiǎn)行為之間的關(guān)系，有很重要的理論意義和現(xiàn)實(shí)意義。

二、研究設(shè)計(jì)

（一）樣本的選取

本文的研究樣本為2008～2014年我國(guó)14家A股上市商業(yè)銀行，在樣本選取的過(guò)程中，由于中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行和光大銀行上市的時(shí)間比較短，數(shù)據(jù)不足，所以從樣本中予以剔除，最終得到14家上市商業(yè)銀行為樣本，即中國(guó)銀行，中國(guó)工商銀行、中國(guó)建設(shè)銀行、中國(guó)交通銀行、招商銀行、興業(yè)銀行、浦發(fā)銀行、平安銀行、中信銀行、華夏銀行、民生銀行、寧波銀行、南京銀行和北京銀行。共計(jì)686個(gè)樣本觀測(cè)值。研究中所采用的數(shù)據(jù)均來(lái)自銀行發(fā)布的季報(bào)和年報(bào)，文中對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行人工整理并運(yùn)用Excel進(jìn)行了計(jì)算處理。最后采用stata13.0進(jìn)行計(jì)量模型處理。

（二）研究變量的定義

本文主要研究上市商業(yè)銀行股權(quán)結(jié)構(gòu)與冒險(xiǎn)行為的關(guān)系。被解釋變量為總資產(chǎn)收益率的標(biāo)準(zhǔn)差σ（ROA），在近幾年有關(guān)研究公司冒險(xiǎn)行為的文獻(xiàn)中均用總資產(chǎn)收益率的標(biāo)準(zhǔn)差來(lái)衡量公司冒險(xiǎn)行為。這是由于公司的冒險(xiǎn)行為導(dǎo)致公司收益率的波動(dòng)幅度比較大的緣故?？傎Y產(chǎn)收益率的標(biāo)準(zhǔn)差越大，表示公司在經(jīng)營(yíng)中承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)就越大。雖然銀行外部環(huán)境的變化也可能會(huì)引起銀行收益率的變化，但這種變化所有銀行的收益率都會(huì)受到影響。某個(gè)銀行的冒險(xiǎn)行為則只影響該銀行本身。解釋變量主要為第一大股東的持股比例、第2～10大股東中持有比例或超5%的股東持股比例之和、第一大股東的特征、外資銀行持股比例?？刂谱兞恐饕獮橘Y本充足率、資產(chǎn)總額。各變量的定義如表1所示。

（三）模型設(shè)定

本文采用面板數(shù)據(jù)模型，在構(gòu)建回歸方程的過(guò)程中，借鑒了相關(guān)研究所使用的方法，用σ（R0A）刻畫(huà)冒險(xiǎn)行為，用資本充足率（CAR）和資產(chǎn)總額（ASS）作為控制變量構(gòu)造了以下模型：

σ（R0A）it= β0 + β1SQ1it + β2SQ2it+ β3 SQ1it *SQ3it + β4SQ4 it+ β5CAR it+ β6ASSit + εi

其中，σ（R0A）it是i銀行在t年度的冒險(xiǎn)行為， SQ1it是i銀行在t年度的第一大股東持股比例， SQ2it是i銀行在t年度的前2 -10大股東持股比例之和，SQ3it是第一大股東特征變量，SQ1it *SQ3it是第一大股東持股比例與第一大股東特征啞變量的交叉變量， SQ4 it是i銀行在t年度的外資銀行持股比例， CARit是i銀行在t年度的資本充足率，ASSit是i銀行在t年度資產(chǎn)總額的對(duì)數(shù)值，εi為i銀行的固定效應(yīng)。

三、實(shí)證分析

根據(jù)前面的理論模型，選用我國(guó)14家A股上市商業(yè)銀行2008～2014年的相關(guān)面板數(shù)據(jù)，利用stata13.0軟件進(jìn)行回歸分析，可以獲得對(duì)我國(guó)商業(yè)銀行股權(quán)結(jié)構(gòu)與冒險(xiǎn)行為關(guān)系的實(shí)證結(jié)果。如表2所示：

根據(jù)表2的檢驗(yàn)結(jié)果可知：

一是SQ1變量與σ（ROA）負(fù)相關(guān)，我國(guó)上市商業(yè)銀行主要是政府主導(dǎo)，這一路徑導(dǎo)致大股東相對(duì)控股所需的股權(quán)比例更高，從而使得大股東監(jiān)督效應(yīng)的發(fā)揮受限。由于管理層對(duì)銀行風(fēng)險(xiǎn)行為的影響占主導(dǎo)地位，而管理者在缺乏有效激勵(lì)的條件下，其風(fēng)險(xiǎn)偏好可能是更趨保守的，從而導(dǎo)致銀行風(fēng)險(xiǎn)行為的降低。

二是SQ2變量與σ（ROA）顯著負(fù)相關(guān)，表明中小股東可以對(duì)第一大股東構(gòu)成了相應(yīng)的制衡力量，減少了銀行大股東的過(guò)度風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)行為，這也是一種比較理想的股權(quán)結(jié)構(gòu)，有利于商業(yè)銀行未來(lái)的發(fā)展。

三是SQ1* SQ3這個(gè)交叉變量對(duì)σ（ROA）顯著負(fù)相關(guān)，說(shuō)明政府控股的銀行在資產(chǎn)配置過(guò)程中較為謹(jǐn)慎。原因在于政府股東對(duì)風(fēng)險(xiǎn)和金融安全的過(guò)度關(guān)注導(dǎo)致行政干預(yù)過(guò)多，主要表現(xiàn)在有以下兩個(gè)方面：第一，從經(jīng)營(yíng)目標(biāo)上來(lái)看，股份制銀行的考核偏向盈利性，傾向于追求高風(fēng)險(xiǎn)高利潤(rùn)的資產(chǎn)組合，而政府直接持股的銀行更注重資金的安全性，使得銀行在資金使用上表現(xiàn)出對(duì)安全的重視；第二，從激勵(lì)約束機(jī)制上來(lái)看，政府控股的銀行對(duì)經(jīng)理人的激勵(lì)機(jī)制偏向行政化，使得銀行高管更關(guān)注政治升遷，規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，追求穩(wěn)定，從而使得其經(jīng)營(yíng)策略更為保守。

四是外資持股比例SQ4與σ（R0A）的關(guān)系為正，但并不具有顯著的相關(guān)關(guān)系，說(shuō)明外資銀行股東在銀行經(jīng)營(yíng)決策中還不具有發(fā)揮作用的能力，外資入股不足以影響我國(guó)商業(yè)銀行的經(jīng)營(yíng)決策。

五是資本充足率變量與σ（ROA）負(fù)相關(guān)，這說(shuō)明由于股東要盡力避免其投資受損，較高的資本越充足率可以降低銀行的冒險(xiǎn)行為。這一結(jié)論與Kim and Santomero在1994年發(fā)表的觀點(diǎn)相吻合。銀行總資產(chǎn)規(guī)模（ASS）與σ（ROA）顯著正相關(guān)，這表明銀行總資產(chǎn)規(guī)模越大， 越傾向于冒險(xiǎn)。

四、論證結(jié)果

本文以14家A股上市商業(yè)銀行為例，分析銀行第一大股東的持股比例，第一大股東的特征，前2 ～10股東持股比例之和，外資持股比例等與銀行的冒險(xiǎn)行為之間的關(guān)系。結(jié)果表明：基于我國(guó)商業(yè)銀行政府主導(dǎo)的特點(diǎn)，政府直接持股作為一種次優(yōu)手段，抑制了銀行資產(chǎn)配置過(guò)程中的冒險(xiǎn)行為，風(fēng)險(xiǎn)偏好更趨于保守；第2～10股東持股比例之和實(shí)證結(jié)果顯示對(duì)銀行的冒險(xiǎn)行為顯著，表明中小股東對(duì)大股東起到了一定的制衡作用；外資股東的存在對(duì)銀行的冒險(xiǎn)行為不存在穩(wěn)定性影響；較高的資本充足率增大了銀行的冒險(xiǎn)行為，促使銀行在做投資決策時(shí)會(huì)比較大膽激進(jìn)；銀行總資產(chǎn)規(guī)模越大，抗風(fēng)險(xiǎn)能力越強(qiáng)。當(dāng)前，我國(guó)商業(yè)銀行治理機(jī)制還不夠完善，投資者保護(hù)及存款保險(xiǎn)等制度還未有效建立，我國(guó)商業(yè)銀行可以借鑒市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制成熟國(guó)家的先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)，調(diào)整和優(yōu)化商業(yè)銀行股權(quán)結(jié)構(gòu)，以實(shí)現(xiàn)我國(guó)商業(yè)銀行的價(jià)值最大化目標(biāo)。

五、政策建議

（一）加強(qiáng)和完善我國(guó)商業(yè)銀行的內(nèi)部治理機(jī)制

由于我國(guó)商業(yè)銀行的特點(diǎn)是政府主導(dǎo)，所以在我國(guó)深化銀行業(yè)改革過(guò)程中，應(yīng)尤為注重銀行股權(quán)改革。首先，適度地調(diào)節(jié)第一大股東持股比例，形成持股比例相近的股權(quán)制衡結(jié)構(gòu)，鼓勵(lì)其余股東對(duì)大股東的行為進(jìn)行監(jiān)督與制約，進(jìn)而減少銀行大股東的冒險(xiǎn)行為。其次，要弱化政府行政干預(yù)行為，改善政府對(duì)銀行高管人員任免的現(xiàn)狀，加快薪酬改革的步伐，使商業(yè)銀行高管成為真正的職業(yè)經(jīng)理人，從而規(guī)范銀行的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)行為，完善公司治理環(huán)境。最后，進(jìn)一步提升境外戰(zhàn)略投資者的治理能力，適當(dāng)?shù)卦黾油赓Y持股比例，鼓勵(lì)戰(zhàn)略投資者以更積極的方式參與治理，改善銀行治理結(jié)構(gòu)，提高競(jìng)爭(zhēng)能力。

（二）完善商業(yè)銀行信息披露制度

只有在商業(yè)銀行能夠?yàn)橥顿Y者提供真實(shí)、全面和及時(shí)的信息條件下，才能夠使投資者根據(jù)得到的信息對(duì)自己的投資行為做出合理的調(diào)整，這不僅有助于投資者達(dá)到預(yù)期投資收益率，完成投資目標(biāo)；同時(shí)，也促進(jìn)了投資者對(duì)商業(yè)銀行的經(jīng)營(yíng)行為進(jìn)行市場(chǎng)約束。另外，國(guó)家有關(guān)管理機(jī)構(gòu)應(yīng)進(jìn)一步明確商業(yè)銀行信息披露的規(guī)定，為市場(chǎng)參與者獲得有關(guān)銀行經(jīng)營(yíng)活動(dòng)及風(fēng)險(xiǎn)披露等重要信息提供必要的制度保障。在完善信息披露制度的過(guò)程中，律師事務(wù)所、會(huì)計(jì)師事務(wù)所、財(cái)經(jīng)媒體、證券交易所等中介服務(wù)機(jī)構(gòu)以及銀監(jiān)局、銀監(jiān)會(huì)等監(jiān)督管理部門(mén)對(duì)商業(yè)銀行的外部監(jiān)督作用也不容忽視，改善業(yè)界聲譽(yù)約束環(huán)境，能夠?yàn)橥獠總鶛?quán)人實(shí)施市場(chǎng)約束提供良好的信息支持。

（三）加強(qiáng)和完善存款保險(xiǎn)制度和銀行退出機(jī)制

存款保險(xiǎn)制度是保護(hù)存款人權(quán)益的重要措施，是金融安全網(wǎng)的重要組成部分。第一，健全的存款保險(xiǎn)制度有利于更好地保護(hù)存款人的權(quán)益，推動(dòng)形成市場(chǎng)化的金融風(fēng)險(xiǎn)防范和化解機(jī)制，建立維護(hù)金融穩(wěn)定的長(zhǎng)效機(jī)制；第二，健全的存款保險(xiǎn)制度有利于強(qiáng)化市場(chǎng)紀(jì)律約束，創(chuàng)造公平競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)環(huán)境，為加快發(fā)展民營(yíng)銀行和中小銀行、加大對(duì)小微企業(yè)的金融支持保駕護(hù)航；第三，建立存款保險(xiǎn)制度有助于鼓勵(lì)民間資本進(jìn)入銀行業(yè)、推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革、完善銀行的市場(chǎng)化退出機(jī)制、降低金融風(fēng)險(xiǎn)，可以為民營(yíng)銀行、中小銀行的健康發(fā)展提供堅(jiān)實(shí)的制度保障。同時(shí)，減少政府對(duì)銀行的過(guò)度保護(hù)，鼓勵(lì)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)不好的個(gè)別銀行退出市場(chǎng)。存款保險(xiǎn)制度能夠極大地維護(hù)金融消費(fèi)者（存款人）的利益，從而維護(hù)金融穩(wěn)定與和諧健康發(fā)展。

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[責(zé)任編輯：文 筠]