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    天音控股:同業(yè)兄弟業(yè)績差異大 轉(zhuǎn)型前途懸

    2016-04-09 22:01:56周月明
    投資者報 2016年12期
    關(guān)鍵詞:彩票虧損

    周月明

    近年來業(yè)績持續(xù)虧損的天音控股,下注尚不成熟的VR產(chǎn)業(yè)和引發(fā)市場追捧的彩票產(chǎn)業(yè),是追逐概念還是篤定轉(zhuǎn)型尚需觀察

    作為目前中國最大的移動電話綜合服務商,天音通信控股股份有限公司(以下簡稱“天音控股”,000829 .SZ)于3月31日晚間發(fā)布年報顯示,公司2015年度實現(xiàn)營收430.30億元,同比增長24.38%,但公司營業(yè)利潤連續(xù)兩年虧損 ,2014年與2015年分別虧損0.71億元與3.72億元,同比下滑431%與420%。

    在營業(yè)收入年年增長的情況下,公司為何卻一直處在虧損狀態(tài)?同行業(yè)另一巨頭愛施德與其又有著怎樣千絲萬縷的聯(lián)系?公司如何考量近年來對VR產(chǎn)業(yè)及彩票業(yè)務等新風口的布局投入?帶著以上問題,《投資者報》記者近日致函公司負責人,但并未收到相關(guān)回復。

    同業(yè)巨頭關(guān)系曖昧,業(yè)績大不同

    天音控股在2013年12月5日發(fā)布《天音通信控股股份有限公司關(guān)于媒體質(zhì)疑的董事會說明》(以下簡稱“澄清說明”),澄清其與深圳市愛施德股份有限公司(以下簡稱“愛施德”, 002416.SZ)之間不存在關(guān)聯(lián)交易,很多人才開始注意到這兩家公司有著千絲萬縷的關(guān)系。

    這兩家企業(yè)同在深圳,主營業(yè)務也基本相同。更為有趣的是,天音控股董事長黃紹文與愛施德實際控制人黃紹武屬于兄弟關(guān)系。

    不過兩家公司的經(jīng)營狀況卻有著非常大的差異。2014年與2015年天音控股凈利潤虧損3.62億元和3.74億元,而愛施德在此期間分別盈利0.47億元和1.38億元。而且愛施德前三季度的營業(yè)收入比天音控股分別高出10.3%和39.67%,三項經(jīng)常性費用卻比天音控股分別低了32.67%和15.61%。

    如此看來,天音控股不僅銷售額不如人,三大費用卻高得嚇人,而占比最高的銷售費用在前三季度合計約為愛施德的1.7倍,如此無法與銷售業(yè)績匹配的銷售費用,用其澄清說明中的分銷品牌差異來解釋較為牽強。

    此外,這令人不禁想起天音控股將三星代理權(quán)無償轉(zhuǎn)讓給愛施德的事情。有投資者曾經(jīng)質(zhì)疑天音控股,“愛施德在2002年差點倒閉,為什么天音控股會把剛剛拿到手的三星代理權(quán)平白無故交給愛施德?”而且黃紹武的愛施德成長到上市之路,與得到三星代理權(quán)有著很大的關(guān)系。在當年愛施德的招股說明書中顯示,三星手機的銷售金額占營業(yè)收入比重較高,高達90%。

    雖然后來天音控股曾發(fā)布公告澄清這些關(guān)聯(lián),但在其業(yè)績不斷虧損的情況下,愛施德的業(yè)績卻蒸蒸日上,仍不免令人浮想聯(lián)翩。

    投資新興產(chǎn)業(yè),回報率令人擔憂

    最近,VR/AR概念成為了投資領(lǐng)域的“香餑餑”,51家上市公司扎堆競投。天音控股也與華誼兄弟、愛施德及松禾資本一起對暴風科技旗下的一家VR企業(yè)暴風魔鏡進行投資,共占股19%。其中,天音通信僅以自有資金投資人民幣1500萬元,將持有暴風魔鏡5%股權(quán),但這個市場真的像所描繪的那么吸引人,有那么大的潛力么?

    據(jù)Digi Capital預測,至2020年,全年AR與VR市場規(guī)模將達到1500億美元,而根據(jù)市場研究機構(gòu)BI Intelligence的統(tǒng)計,2020年僅頭戴式VR硬件市場規(guī)模將達到28億美元,未來5年復合增長率超過100%。

    但事實上,目前國內(nèi)VR/AR市場仍處于模仿階段,與國外存在較大差距。硬件層次上,國外已經(jīng)開始將AR技術(shù)與硬件芯片進行優(yōu)化整合,國內(nèi)仍處于探索階段。軟件方面,國外不少企業(yè)開始為開發(fā)者提供移動端的開發(fā)套件,而國內(nèi)的AR團隊正處于起步階段,鮮有企業(yè)具備開發(fā)能力。

    而在內(nèi)容方面,國外也已經(jīng)演化出成熟的增強現(xiàn)實移動平臺,但國內(nèi)的增強現(xiàn)實移動平臺尚未成型,多以獨立APP的形式進行出現(xiàn),用戶規(guī)模也受到限制。

    理想很豐滿,現(xiàn)實很骨感,連Facebook首席執(zhí)行官扎克伯格也認為,完整的VR生態(tài)系統(tǒng)的建立至少需要10年。國內(nèi)相關(guān)從業(yè)人士也認為,VR產(chǎn)業(yè)在未來2至3年才會逐漸成熟。在這種境況下,天音控股的投資將需要很長一段時間才能收回,在業(yè)績虧損經(jīng)營不佳的狀況下選擇太過新穎且非常不成熟的產(chǎn)業(yè),不知道天音控股有沒有做好足夠的準備。

    下注彩票業(yè)務,不顧緊張現(xiàn)金流

    除了VR/AR領(lǐng)域,天音控股還對彩票業(yè)務情有獨鐘。目前,天音控股已經(jīng)停牌四個月,準備花費14.6億元收購益亮有限公司(以下簡稱“香港益亮”)旗下主營彩票業(yè)務的掌信彩通信息科技(中國)有限公司(以下簡稱“掌信彩通”)。

    據(jù)悉,天音控股將通過現(xiàn)金方式支付掌信彩通100%股權(quán),交易各方協(xié)商的購買價格為14.6億元。天音控股對于交易所關(guān)注的收購資金來源問題做出的解釋是:“本次收購的資金來源主要為本公司自有資金以及金融機構(gòu)貸款。”并稱“不會對公司財務造成較大影響”。

    但事實是,天音控股2015前三季度的籌資活動現(xiàn)金流大部分主要來源于借款,用于償還到期的債務和利息。現(xiàn)金流已經(jīng)這么緊張,還選擇用現(xiàn)金收購掌信彩通。而且收購金額也相對較高,天音控股解釋為“賬面價值無法很好地反映公司價值,收益評估結(jié)果體現(xiàn)的是彩票行業(yè)未來良好的發(fā)展前景和交易標的無形資源的價值。”無形資源這一解釋略顯敷衍。

    但彩票行業(yè)近年來屬于整體下行的狀態(tài),2015年全年累計,全國共銷售彩票3678.84億元,同比減少144.94億元,下降3.8%。

    這不禁令人感覺天音控股對于彩票產(chǎn)業(yè)的投入是否過于冒進,交易本身更像是一場賭博?!?

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