分化格局提供了最好機(jī)會

宋奕青

新官上任三把“火”，非常時期履新的證監(jiān)會主席，將“火”燒向了新三板市場。

可能對于A股市場的很多散戶來說，全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)（俗稱新三板）是什么他們并不清楚，而在此之前，交投冷淡、流動性不足、政策紅利遲遲不見蹤影等因素，也讓新三板籠罩在陰影之中。然而，3月伊始，中國證監(jiān)會新聞發(fā)言人張曉軍表示，擬將新三板企業(yè)劃分為創(chuàng)新層與基礎(chǔ)層，4月組織掛牌公司分層信息揭示全場測試，預(yù)計5月正式實(shí)施。一時間站在風(fēng)口的新三板似乎讓很多的參與者都喜憂參半。

將現(xiàn)最好的投資機(jī)會

分層是今年新三板乃至多層次資本市場建設(shè)最大的看點(diǎn)之一，也一直在市場預(yù)期之中。

此前，證監(jiān)會發(fā)布了進(jìn)一步推進(jìn)新三板發(fā)展的若干意見，明確將新三板先分為基礎(chǔ)層和創(chuàng)新層。隨后，股轉(zhuǎn)公司發(fā)布了分層方案的征求意見稿，從盈利能力、成長性和流動性三個角度設(shè)立了三套獨(dú)立的分層標(biāo)準(zhǔn)。

具體標(biāo)準(zhǔn)規(guī)定包括：凈利潤+凈資產(chǎn)收益率+股東人數(shù)。最近兩年連續(xù)盈利，且平均凈利潤不少于2000萬元；最近兩年平均凈資產(chǎn)收益率不低于10%；最近3個月日均股東人數(shù)不少于200人。

營業(yè)收入復(fù)合增長率+營業(yè)收入+股本。最近兩年?duì)I業(yè)收入連續(xù)增長，且復(fù)合增長率不低于50%；最近兩年平均營業(yè)收入不低于4000萬元；股本不少于2000萬元。

市值+股東權(quán)益+做市商家數(shù)。最近3個月日均市值不少于6億元；最近一年年末股東權(quán)益不少于5000萬元；做市商家數(shù)不少于6家。

創(chuàng)新層設(shè)置的主要目的有兩個：一是標(biāo)桿導(dǎo)向，為新三板企業(yè)提供成長榜樣；二是作為新三板優(yōu)秀企業(yè)的代表，為它們提供轉(zhuǎn)板IPO的捷徑通道。

華泰證券研究員曾綱對《中國經(jīng)濟(jì)信息》記者表示：“新三板發(fā)展已經(jīng)從之前的放水養(yǎng)魚階段，逐漸向水龍頭收緊階段過渡。2015年三板市場發(fā)行融資額高達(dá)1213.37億元，超過同期創(chuàng)業(yè)板發(fā)行融資額，發(fā)展之快令人側(cè)目。因此，分層后有利于實(shí)現(xiàn)分類服務(wù)、分層監(jiān)管，能更好滿足中小微企業(yè)差異化的需求，尤其是創(chuàng)新層將可大大提高信息的對稱性，提高投資效率，降低交易成本與風(fēng)險。

曾綱還表示，新三板分層后將會出現(xiàn)投資機(jī)會。掛牌企業(yè)中滿足條件被分到創(chuàng)新層的掛牌企業(yè)將會受到爆炒，而基礎(chǔ)層的一些企業(yè)將可能無人問津，定增失敗率將會很高。

“私募一哥”王亞偉近年來在新三板、股權(quán)市場玩得風(fēng)生水起，以自然人、公司名義及產(chǎn)品等投資了十來個標(biāo)的。一位私募大佬說的很深，“新三板今年和明年是買入的最佳時機(jī)。目前資產(chǎn)向股權(quán)市場配置的潮流已經(jīng)打開，而且是不可逆的，今后新三板的流動性將會非常驚人?！?/p>

與掛牌發(fā)行的紅火局面形成鮮明對比的是，新三板二線市場的成交情況十分不穩(wěn)定。如今新三板企業(yè)即將突破6000家，數(shù)量雖多，但只有不到一半的企業(yè)曾經(jīng)有過交易，每天交易的企業(yè)數(shù)量不超過幾百家，好的企業(yè)在新三板可能只占20%?！?/p>

事實(shí)上，進(jìn)入新三板市場后，“搶錢”將是一個非常核心的命題。所謂的“二八定律”將在新三板市場越來越明顯，20%的企業(yè)將獲得80%的資金青睞。根據(jù)wind數(shù)據(jù)顯示，截止到去年12月底，已經(jīng)有1850家掛牌企業(yè)在新三板上有成功融資的記錄，隨著今年更多“高科技”和“新概念”企業(yè)掛牌，資金向少數(shù)企業(yè)聚攏的趨勢將更加顯現(xiàn)。

“分層制”行得通？

全國兩會期間，注冊制沒有出現(xiàn)在政府工作報告中，令市場猜測不一。兩會期間，新任證監(jiān)會主席劉士余在答記者問中明確表示，多層次資本市場搞好，可以為注冊制創(chuàng)造極為有利的條件。市場人士認(rèn)為，這表明建設(shè)新三板市場將是證監(jiān)會近期的工作重點(diǎn)。

劉士余稱，“健全多層次資本市場體系、推進(jìn)注冊制改革和多渠道推動股權(quán)融資等改革不是孤立的、獨(dú)立的，是相互遞進(jìn)的關(guān)系。”由此可見，證監(jiān)會部署可能是是先推進(jìn)多層次資本市場建設(shè)，待條件成熟后再推進(jìn)注冊制。接下來證監(jiān)會的工作重心將是發(fā)展多層次資本市場，核心是新三板市場。

企巢新三板學(xué)院院長程曉明表示，“主板市場出于種種原因還不能寬進(jìn)嚴(yán)出，上得多退得多，可以把任務(wù)交給新三板。拿新三板作為注冊制試驗(yàn)區(qū)，試驗(yàn)成熟后，再向主板轉(zhuǎn)移。”

新三板成立之初的血統(tǒng)就注定其以機(jī)構(gòu)投資者和高凈值客戶為主，較之散戶，機(jī)構(gòu)投資有著更強(qiáng)的專業(yè)性和風(fēng)險承擔(dān)能力，同時對股價的定位能力也強(qiáng)于散戶，這也許是新三板能夠施行注冊制的重要基石。

武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長董登新撰文稱：“新三板是完全‘市場化的自由市場，它是中國資本市場的驕傲。新三板不僅在掛牌登記上采用了包容性極強(qiáng)的備案制，而且還采用了協(xié)議轉(zhuǎn)讓和做市商任選的交易機(jī)制，這是真正的‘機(jī)構(gòu)市，絲毫沒有‘政策市的影子，這是新三板的突破與進(jìn)步?！?/p>

但是不設(shè)漲跌停制度，新三板也是“妖股”頻現(xiàn)。掛牌公司總數(shù)5956家中，198家公司自上市之日起都曾出現(xiàn)過1分錢股價，意味著100家公司中就有3.3家公司出現(xiàn)過此類現(xiàn)象。

市場經(jīng)濟(jì)，多少價格都是合理的。九鼎集團(tuán)2014年5月27日出現(xiàn)1分錢股價，當(dāng)年5月30日卻出現(xiàn)歷史最高價970元。4個交易日，足足漲了97000倍，投資人要是2014年5月27日買入1萬元九鼎集團(tuán)股票，4天之后身價就是9.7億元。讓人激動吧，不過這種好運(yùn)，是不會落到普通股民身上的，究竟誰這么幸運(yùn)，你懂的。這才是經(jīng)濟(jì)學(xué)家吳敬璉說的“賭場”——可能血本無歸，也可能一夜成為億萬富豪。