外債本外幣管理的差異性、負(fù)面影響及其應(yīng)對(duì)

◎ 張家緒（中國(guó)人民銀行德州市中心支行，德州253000）

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外債本外幣管理的差異性、負(fù)面影響及其應(yīng)對(duì)

◎ 張家緒（中國(guó)人民銀行德州市中心支行，德州253000）

[摘要]

當(dāng)前形勢(shì)下，人民幣外債與外幣外債在統(tǒng)計(jì)口徑、管理方式、監(jiān)管程度等方面存在諸多差異，影響了我國(guó)外債管理的整體效率。本文在對(duì)比分析人民幣外債與外幣外債管理差異的基礎(chǔ)上，指出了由此帶來(lái)的負(fù)面影響，并提出下一步完善外債管理的幾點(diǎn)建議。

[關(guān)鍵詞]

外債本外幣差異負(fù)面影響應(yīng)對(duì)

隨著跨境人民幣結(jié)算規(guī)模的不斷擴(kuò)大，境內(nèi)企業(yè)的人民幣外債需求也不斷增長(zhǎng)。人民幣外債不僅豐富了境內(nèi)主體的融資手段，重要的是對(duì)推進(jìn)人民幣跨境結(jié)算業(yè)務(wù)的發(fā)展具有重要意義。值得關(guān)注的是，當(dāng)前人民幣與外幣屬于不同的政策管理體系，在一定程度上影響了外債數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)及監(jiān)管效率，尤其在當(dāng)前國(guó)際、國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不甚明朗的情況下，為市場(chǎng)主體提供了資金運(yùn)作空間。

1　引言

根據(jù)IMF等9家國(guó)際機(jī)構(gòu)聯(lián)合出版的《外債統(tǒng)計(jì)：編制者和使用者指南》（2003版）規(guī)定，外債的定義是指“在任一時(shí)點(diǎn)上的目前的實(shí)際的負(fù)債余額，該負(fù)債要求債務(wù)人在未來(lái)某一時(shí)點(diǎn)上償還本金或利息，并且是某一經(jīng)濟(jì)體居民對(duì)非居民的欠債，即包括本幣外債及外幣負(fù)債?！盵1]由此可見(jiàn)，外債并非以幣種來(lái)區(qū)分，更無(wú)本幣、外幣之分。但根據(jù)國(guó)家外匯管理局《外債統(tǒng)計(jì)監(jiān)測(cè)暫行規(guī)定》中對(duì)外債的定義：“外債是指中國(guó)境內(nèi)的機(jī)關(guān)、團(tuán)體、企業(yè)、事業(yè)單位、金融機(jī)構(gòu)或者其他機(jī)構(gòu)(以下統(tǒng)稱“借款單位”)對(duì)中國(guó)境外的國(guó)際金融組織、外國(guó)政府、金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)或者其他機(jī)構(gòu)用外國(guó)貨幣承擔(dān)的具有契約性償還義務(wù)的全部債務(wù)”[2]。這表明，外匯管理層面的外債概念并未將人民幣外債包括在內(nèi)。對(duì)于外幣外債管理，當(dāng)前的主要政策依據(jù)是《國(guó)家外匯管理局關(guān)于發(fā)布〈外債登記管理辦法〉的通知》（匯發(fā)〔2013〕19號(hào)，以下簡(jiǎn)稱“19號(hào)文”）；對(duì)人民幣外債管理，主要政策依據(jù)是《中國(guó)人民銀行關(guān)于明確外商直接投資人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)操作細(xì)則的通知》（銀發(fā)〔2012〕165號(hào)，以下簡(jiǎn)稱“165號(hào)文”）。人民銀行與外匯局對(duì)于外債管理職責(zé)不明，分工不同，在一定程度上影響了外債的管理效率。

2　外債本外幣管理的主要差異

根據(jù)當(dāng)前外債業(yè)務(wù)辦理流程，人民幣外債與外幣外債管理差異主要體現(xiàn)在幾個(gè)方面：

2.1外債規(guī)模的確認(rèn)差異

2.1.119號(hào)文規(guī)定外商投資企業(yè)實(shí)際可借用外債額度等于外方股東資本金到位比例乘以“投注差”；165號(hào)文規(guī)定外商投資企業(yè)注冊(cè)資本金按期足額到位后，方可自境外借用人民幣資金。

2.1.219號(hào)文規(guī)定中長(zhǎng)期外債按照發(fā)生額計(jì)算外債規(guī)模，短期外債按照余額計(jì)算外債規(guī)模；165號(hào)文規(guī)定無(wú)論中長(zhǎng)期外債還是短期外債，均按照發(fā)生額計(jì)算總規(guī)模。

2.1.319號(hào)文規(guī)定了外商投資企業(yè)的中長(zhǎng)期外債辦理展期，在不增加該企業(yè)現(xiàn)有外債本金余額和不辦理結(jié)匯的前提下，不重復(fù)占用外商投資企業(yè)的“投注差”。165號(hào)文規(guī)定投資企業(yè)境外人民幣借款如有展期的，首次展期不計(jì)入外商投資企業(yè)境外借款總規(guī)模，此后的展期計(jì)入境外借款總規(guī)模。

2.2賬戶及外債資金使用差異

2.2.119號(hào)文規(guī)定債務(wù)人辦理外債登記手續(xù)后，方可憑業(yè)務(wù)登記憑證在外匯指定銀行開(kāi)立外債專戶；165號(hào)文未對(duì)開(kāi)戶與登記的時(shí)間進(jìn)行明確，但人民銀行為企業(yè)出具的“外商直接投資企業(yè)人民幣境外借款信息登記表”中包括了企業(yè)開(kāi)戶信息等內(nèi)容，因此企業(yè)通常情況下先在銀行開(kāi)立人民幣境外借款一般存款賬戶再辦理人民幣外債登記。

2.2.219號(hào)文規(guī)定了結(jié)匯后人民幣資金不能用于償還境內(nèi)金融機(jī)構(gòu)發(fā)放的人民幣貸款，165號(hào)文規(guī)定外商投資企業(yè)人民幣境外借款一般存款賬戶的人民幣資金可以償還國(guó)內(nèi)外貸款。

2.2.319號(hào)文規(guī)定短期外債原則上只能用于流動(dòng)資金，不得用于固定資產(chǎn)投資等中長(zhǎng)期用途；165號(hào)文規(guī)定人民幣外債資金應(yīng)在符合國(guó)家有關(guān)部門(mén)批準(zhǔn)的經(jīng)營(yíng)范圍內(nèi)使用，不得用于投資有價(jià)證券和金融衍生品，不得用于委托貸款，不得購(gòu)買理財(cái)產(chǎn)品、非自用房地產(chǎn)，非投資類外商投資企業(yè)，不得用于境內(nèi)再投資，未區(qū)分中長(zhǎng)期、短期進(jìn)行政策約束。

2.3其他差異

2.3.1對(duì)于注冊(cè)幣種為非人民幣的外商投資企業(yè)，19號(hào)文對(duì)于計(jì)算其外債規(guī)模時(shí)的匯率折算問(wèn)題未進(jìn)行明確，實(shí)務(wù)操作一般按照登記日當(dāng)天匯率進(jìn)行折算。165號(hào)文則明確了上述情況下的人民幣與外幣的折算匯率為借款合同生效日當(dāng)日中國(guó)人民銀行授權(quán)公布的人民幣匯率中間價(jià)。

2.3.219號(hào)文規(guī)定債務(wù)人可以根據(jù)實(shí)際情況選擇開(kāi)立還貸專戶還款或通過(guò)原外債專戶進(jìn)行還款，且可以根據(jù)實(shí)際需要選擇不同外匯指定銀行進(jìn)行業(yè)務(wù)辦理；165號(hào)文規(guī)定外商投資企業(yè)境外人民幣借款應(yīng)當(dāng)通過(guò)原借款結(jié)算銀行還本付息，且還款賬戶為原一般專用存款賬戶。

3　外債本外幣管理差異形成的負(fù)面影響

可以看出，人民幣外債與外幣外債分屬于不同的管理?xiàng)l線，由此形成了跨境外債資金管理的諸多障礙，甚至在一定程度上會(huì)為市場(chǎng)主體提供違規(guī)空間，帶來(lái)跨境資金流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

3.1在一定程度上影響了外債數(shù)據(jù)全口徑統(tǒng)計(jì)

從管理角度看，人民銀行采集外債數(shù)據(jù)主要依賴于人民幣跨境收付信息管理系統(tǒng)和國(guó)際收支涉外收付款統(tǒng)計(jì)系統(tǒng)，外匯局采集外債數(shù)據(jù)依賴于資本項(xiàng)目信息系統(tǒng)。雖然165號(hào)文明確了人民銀行與外匯局建立業(yè)務(wù)信息共享機(jī)制，但實(shí)際上人民銀行與外匯局系統(tǒng)互不關(guān)聯(lián)，各有側(cè)重，難以實(shí)現(xiàn)對(duì)外債數(shù)據(jù)的全口徑統(tǒng)計(jì)。從市場(chǎng)主體角度看，當(dāng)前對(duì)人民幣外債業(yè)務(wù)的處理原則基本是由企業(yè)主動(dòng)申請(qǐng)，無(wú)強(qiáng)制性要求，由此形成兩種不合理情況：一種是企業(yè)同時(shí)在人民銀行與外匯局辦理了外債登記，造成人民幣外債數(shù)據(jù)的重復(fù)統(tǒng)計(jì)；另一種情況是企業(yè)僅在人民銀行辦理了外債登記，外匯局對(duì)其外債數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)出現(xiàn)部分缺失；或僅在外匯局辦理了外債登記，人民銀行對(duì)人民幣外債數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)出現(xiàn)缺失。從宏觀角度而言，因政策規(guī)定不一導(dǎo)致的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)差異，導(dǎo)致無(wú)法獲取境內(nèi)人民幣外債的實(shí)際規(guī)模，進(jìn)而無(wú)法對(duì)此類外債風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有效評(píng)估與預(yù)警。

3.2為市場(chǎng)主體跨境運(yùn)作資金提供空間

主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：

3.2.1基于當(dāng)前對(duì)于外債本外幣管理政策的差異，實(shí)際上形成了監(jiān)管上的“灰色地帶”：如同一企業(yè)僅在人民銀行辦理人民幣外債登記，而未到外匯管理部門(mén)辦理外債登記，則外匯管理部門(mén)無(wú)從獲取該企業(yè)實(shí)際外債規(guī)模，在此情況下，外匯管理部門(mén)核定的可借款額度會(huì)超出其實(shí)際可借款額度，由此導(dǎo)致該企業(yè)外債資金流入金額超出外匯管理政策規(guī)定規(guī)模，為企業(yè)提供了較大的資金運(yùn)作空間。

3.2.2在國(guó)外人民幣貸款利率低于境內(nèi)和人民幣外債資金使用范圍更廣雙重誘惑下，境內(nèi)機(jī)構(gòu)在無(wú)真實(shí)融資需求的情況下，可能從境外公司和銀行借入人民幣資金，利用境內(nèi)外利差套利。

3.3.3如前所述，人民銀行或外匯局無(wú)法對(duì)人民幣外債的借、用、還等各個(gè)環(huán)節(jié)進(jìn)行全程監(jiān)控，隨著人民幣外債的不斷增加，可能形成借人民幣外債以外幣歸還、借外幣外債以人民幣歸還和借人民幣外債以人民幣歸還三種新的外債歸還模式[3]，如不加強(qiáng)管理，國(guó)際游資極易通過(guò)借人民幣還外匯和借外匯還人民幣等方式繞過(guò)監(jiān)管，形成跨境資金流動(dòng)管理的風(fēng)險(xiǎn)隱患。

3.3.4鑒于境外融資成本較低的優(yōu)勢(shì)，部分企業(yè)可采用借用人民幣外債償還銀行貸款或關(guān)聯(lián)企業(yè)間貸款，不但增加了跨境資金管理難度，還在一定程度上沖擊了宏觀調(diào)控效果。

3.3難以形成對(duì)外債違規(guī)行為的嚴(yán)厲打擊態(tài)勢(shì)

在當(dāng)前加快推動(dòng)人民幣國(guó)際化進(jìn)程的情況下，跨境人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)實(shí)際上仍處于不斷擴(kuò)張階段，因而人民銀行對(duì)此類業(yè)務(wù)的管理原則為“推廣大于監(jiān)管”，165號(hào)文亦未對(duì)人民幣外債的違規(guī)行為進(jìn)行定性，也未明確罰則；而從外匯局管理角度看，作為核心處罰依據(jù)的《外匯管理?xiàng)l例》僅明確了對(duì)外幣外債業(yè)務(wù)的違規(guī)行為進(jìn)行處罰，對(duì)人民幣外債業(yè)務(wù)未涉及，由此形成了“以人民幣外債形式運(yùn)作資金可免于處罰”的監(jiān)管漏洞，不利于跨境資金的有效管理。

4　相關(guān)對(duì)策建議

近幾年來(lái)，我國(guó)一直在探索對(duì)跨境資金流動(dòng)實(shí)行審慎管理，以有效地防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。在此情況下，有必要統(tǒng)一對(duì)人民幣外債與外幣外債的管理口徑，并將其放在經(jīng)濟(jì)全局去考慮，以準(zhǔn)確掌握我國(guó)外債實(shí)際狀況，測(cè)算外債風(fēng)險(xiǎn)敞口，提升外債總體監(jiān)管效率。

4.1統(tǒng)一外債統(tǒng)計(jì)口徑，建立統(tǒng)一的外債管理體系

目前國(guó)際通行外債統(tǒng)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)為本幣外債原則，即把本幣債務(wù)納入外債統(tǒng)計(jì)體系，這也是世界各國(guó)普遍采用的口徑。如國(guó)際收支（BOP）、國(guó)際投資頭寸（IIP）均將本幣外債納入外債統(tǒng)計(jì)[4]。因此，人民幣外債毋庸質(zhì)疑應(yīng)該納入外債管理。對(duì)此建議，對(duì)外債定義進(jìn)行重新修訂，不再區(qū)分本外幣進(jìn)行區(qū)別管理，規(guī)定境內(nèi)主體借款時(shí)無(wú)論使用美元、歐元、英鎊還是人民幣，統(tǒng)計(jì)納入外債統(tǒng)計(jì)，這既是推動(dòng)人民幣跨境結(jié)算業(yè)務(wù)發(fā)展、推進(jìn)人民幣可兌換進(jìn)程的需要，也是完善外債統(tǒng)計(jì)、切實(shí)防范外債風(fēng)險(xiǎn)的需要。

4.2統(tǒng)一外債管理政策，規(guī)范人民幣外債管理

一是統(tǒng)一對(duì)人民幣、外幣外債資金的“借”、“用”、“還”等環(huán)節(jié)的管理要求，如外債規(guī)模的確認(rèn)、外債資金的使用范圍等，并強(qiáng)化對(duì)外債資金的流動(dòng)監(jiān)測(cè)，防范異常交易行為發(fā)生；二是參照外商投資企業(yè)結(jié)匯待支付賬戶的管理要求，對(duì)人民幣外債資金實(shí)行專項(xiàng)管理，并進(jìn)行持續(xù)的動(dòng)態(tài)監(jiān)測(cè)，防止企業(yè)擅自改變?nèi)嗣駧磐鈧Y金用途；三是加強(qiáng)對(duì)人民幣外債資金使用的監(jiān)管，明確違規(guī)處罰條款，無(wú)論是外幣還是人民幣外債項(xiàng)下的違規(guī)行為，均按照統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行處理。

4.3科學(xué)推動(dòng)利率、匯率市場(chǎng)化改革，縮小套利空間

當(dāng)前，我國(guó)已經(jīng)放開(kāi)了對(duì)人民幣存貸款利率限制，利率市場(chǎng)化改革步伐不斷加快，與此同時(shí)，匯率改革措施頻出，有管理的浮動(dòng)匯率制度不斷完善。在此情況下，應(yīng)適應(yīng)國(guó)際、國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，科學(xué)推進(jìn)利率、匯率市場(chǎng)化改革，一方面密切監(jiān)測(cè)外債借入成本，防止境內(nèi)外利差過(guò)大造成異常資金借道外債渠道流入流出；另一方面有效促進(jìn)人民幣匯率雙向波動(dòng)，避免形成單邊波動(dòng)預(yù)期，抑制市場(chǎng)主體利用匯差進(jìn)行套利的沖動(dòng)。以此提升宏觀調(diào)控效果，維護(hù)國(guó)際收支平衡及國(guó)內(nèi)貨幣安全穩(wěn)定。

4.4明確外債管理分工，構(gòu)建聯(lián)合監(jiān)管機(jī)制

2012年4月，人民銀行和外匯局聯(lián)合下發(fā)了《關(guān)于跨境人民幣業(yè)務(wù)管理職責(zé)分工的通知》，從總行和總局層面對(duì)跨境人民幣業(yè)務(wù)管理職責(zé)進(jìn)行了明確分工，但在分支機(jī)構(gòu)層面并未明確細(xì)化。對(duì)此建議，進(jìn)一步明確對(duì)人民幣外債的管理范疇及業(yè)務(wù)處理方式，統(tǒng)一業(yè)務(wù)操作要求，避免業(yè)務(wù)交叉和重復(fù)管理，提升人民幣外債數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)的準(zhǔn)確性，增強(qiáng)外債業(yè)務(wù)監(jiān)管的有效性。另外，強(qiáng)化部門(mén)間合作，構(gòu)建人民幣數(shù)據(jù)共享平臺(tái)，形成監(jiān)管合力，建立科學(xué)、宏觀審慎的人民幣跨境資金流動(dòng)監(jiān)管框架。

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