人民幣匯率變動對我國價格水平的傳遞效應(yīng)研究

陳麗娥

人民幣匯率變動對我國價格水平的傳遞效應(yīng)研究

陳麗娥

匯率是研究內(nèi)部經(jīng)濟(jì)均衡和外部經(jīng)濟(jì)均衡的關(guān)鍵變量。傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)理論認(rèn)為，匯率與物價水平有緊密的聯(lián)系。近年來，人民幣匯率不斷升值，但與此同時，通貨膨脹率居高不下。這與傳統(tǒng)理論相悖的現(xiàn)象引起了更多人對人民幣匯率傳遞效應(yīng)的關(guān)注。本文分析了人民幣匯率變動對我國價格水平的傳遞效應(yīng)。

人民幣名義有效匯率 進(jìn)口價格指數(shù) 生產(chǎn)者價格指數(shù) 消費(fèi)者價格指數(shù)

一、選題背景

中國持續(xù)的通貨膨脹和人民幣匯率升值現(xiàn)象成為人們關(guān)注的焦點(diǎn)。目前，雖然通貨膨脹較前期有所下降，但是通貨預(yù)期仍然存在。理論認(rèn)為，匯率與物價水平有著緊密的聯(lián)系。因?yàn)閰R率代表一國貨幣對外的價值，而物價水平則代表該國貨幣對內(nèi)的價值，傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)認(rèn)為，匯率變動對價格的傳遞是完全的。因此，通過匯率變動能夠調(diào)節(jié)外部的經(jīng)濟(jì)失衡。但是，人民幣的升值是否能抑制通貨膨脹，改變中美的貿(mào)易順差還有待考察。

二、選題意義

國內(nèi)部分學(xué)者認(rèn)為，人民幣升值有助于緩解國內(nèi)的通貨膨脹，降低物價水平。但是眾多理論和實(shí)證研究表明，匯率波動對物價的影響不大。所以，本文通過研究人民幣匯率波動對國內(nèi)價格水平的傳遞效應(yīng)，研究人民幣匯率的傳遞效應(yīng)有以下幾點(diǎn)意義：首先，研究人民幣匯率的傳遞效應(yīng)有助于研究國外經(jīng)濟(jì)變動對國內(nèi)價格波動的影響。其次，研究人民幣匯率的傳遞效應(yīng)有助于解釋國內(nèi)物價水平的變動和預(yù)測通貨膨脹。另外，研究人民幣匯率的傳遞效應(yīng)有助于解釋我國目前國際收支不平衡的現(xiàn)象。

三、人民幣匯率變動的價格傳導(dǎo)機(jī)制分析

匯率的傳遞效應(yīng)是指匯率每變動一單位對價格水平產(chǎn)生的多大程度的影響。匯率的傳遞效應(yīng)有廣義和狹義之分，廣義的匯率傳遞效應(yīng)是指匯率變動對國內(nèi)價格的影響。國內(nèi)價格包括進(jìn)口價格、生產(chǎn)者價格、消費(fèi)者價格、批發(fā)價格和零售價格等，而狹義的匯率傳遞效應(yīng)指的僅僅是匯率變動對進(jìn)口價格的影響。為了更加全面地研究人民幣匯率變動對我國價格的傳遞效應(yīng)，我們將從廣義的角度進(jìn)行研究分析。當(dāng)匯率的傳遞效應(yīng)完全時，即匯率系數(shù)為1時，名義匯率升值將導(dǎo)致進(jìn)口商品和國內(nèi)物價同比例下降；當(dāng)匯率系數(shù)為0時，出口廠商承擔(dān)全部的匯率變動，進(jìn)口商品和國內(nèi)物價不變。而當(dāng)匯率系數(shù)介于0～1之間時，匯率傳遞存在不完全性。

匯率的傳遞機(jī)制是指匯率變動對價格影響的渠道和路徑，有直接傳導(dǎo)和間接傳導(dǎo)。直接傳導(dǎo)是指匯率變動通過影響進(jìn)口的原材料、中間產(chǎn)品或最終消費(fèi)品的價格來影響國內(nèi)的價格。間接傳導(dǎo)是指匯率變動通過影響本國出口產(chǎn)品的相對價格，即影響凈出口從而改變總需求，國際市場對該產(chǎn)品的需求改變最終會影響產(chǎn)品的價格。

四、人民幣匯率變動與我國物價水平變動情況

人民幣匯率制度的演變歷程為：

1953～1972年：實(shí)施固定匯率制度；1973～1981年：盯住“一籃子貨幣”單一浮動匯率制度；1981～1984年：實(shí)行官方匯率與貿(mào)易內(nèi)部結(jié)算價并存的匯率制度；1985～1993年：官方匯率與外匯調(diào)劑市場匯率并存；1994年1月至2005年7月：以市場供求為基礎(chǔ)，單一的、有管理的浮動匯率制度；2005年7月至今：以市場供求為基礎(chǔ)，參考“一籃子貨幣”進(jìn)行調(diào)節(jié)，有管理的浮動匯率制度。

我們可以看到近些年來，人民幣匯率制度變得更有彈性，人民幣名義匯率和名義有效匯率在持續(xù)升值。同時，物價水平卻仍在較快速地上漲。針對有學(xué)者提出的利用人民幣升值來緩解通貨膨脹的說法，我們將通過實(shí)證檢驗(yàn)來探究人民幣升值是否能有效緩解我國的通貨膨脹，即人民幣匯率變動對我國價格水平的傳遞效應(yīng)的研究。

五、研究方法

本文運(yùn)用Exiews6.0計(jì)量軟件，選取2001年1月至2015年12月的月度數(shù)據(jù)，通過協(xié)整檢驗(yàn)分析，共162個樣本數(shù)據(jù)。人民幣名義有效匯率（NEER），來源于國際貨幣基金組織的《國際金融統(tǒng)計(jì)》；能源價格指數(shù)（WEI），數(shù)據(jù)來源于國際貨幣基金組織；廣義貨幣供應(yīng)量（M2），數(shù)據(jù)來源于中國人民銀行調(diào)查統(tǒng)計(jì)司；國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP），采用工業(yè)生產(chǎn)增加值（VAI）作為替代數(shù)據(jù)，來源于國家統(tǒng)計(jì)局；進(jìn)口商品價格指數(shù)（IMP），來源于中經(jīng)網(wǎng)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)庫；生產(chǎn)者價格指數(shù)（PPI），數(shù)據(jù)來源于國家統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)庫；消費(fèi)價格指數(shù)（CPI），數(shù)據(jù)來源于國家統(tǒng)計(jì)局網(wǎng)。

表1 IMP、M2、NEER、VAI、WEI的Johansen協(xié)整檢驗(yàn)結(jié)果

表2 PPI、M2、NEER、VAI、WEI的Johansen協(xié)整檢驗(yàn)結(jié)果

表3 CPI、M2、NEER、VAI、WEI的Johansen協(xié)整檢驗(yàn)結(jié)果

通過ADF單位根檢驗(yàn)，采用協(xié)整檢驗(yàn)來研究變量間的長期關(guān)系，運(yùn)用Johansen協(xié)整檢驗(yàn)方法，通過建立跡統(tǒng)計(jì)量和最大特征值似然比統(tǒng)計(jì)量來確定各個變量間的協(xié)整關(guān)系。將IMP、M2、NEER、VAI、WEI和PPI、M2、NEER、VAI、WEI以及CPI、M2、NEER、VAI、WEI三組數(shù)據(jù)分別進(jìn)行協(xié)整分析如表1、表2、表3。

跡統(tǒng)計(jì)量和最大特征值統(tǒng)計(jì)量檢驗(yàn)表明，在5%的顯著性水平下進(jìn)口價格指數(shù)、貨幣供應(yīng)量、名義有效匯率、工業(yè)生產(chǎn)增加值和世界能源價格指數(shù)之間存在一個協(xié)整關(guān)系，正規(guī)后的協(xié)整方程如方程1所示。

以上數(shù)據(jù)說明，從長期而言，進(jìn)口物價指數(shù)、生產(chǎn)物價指數(shù)和消費(fèi)物價指數(shù)分別與廣義貨幣供應(yīng)量、人民幣名義有效匯率、工業(yè)生產(chǎn)增加值和世界能源物價指數(shù)之間存在協(xié)整關(guān)系，人民幣名義有效匯率顯著地影響IMP、PPI和CPI這三個價格指數(shù)，當(dāng)名義有效匯率變動1%時，進(jìn)口價格指數(shù)變動0.3538%，生產(chǎn)價格指數(shù)變動0.1607%，消費(fèi)價格指數(shù)變動0.1795%。

六、研究結(jié)論及建議

人民幣名義有效匯率的變動與IMP存在負(fù)相關(guān)關(guān)系，彈性為0.3538，這說明IMP對匯率變動比較敏感。進(jìn)口價格對匯率變動的彈性大于消費(fèi)者價格指數(shù)對匯率變動的彈性，而匯率變動對消費(fèi)者價格指數(shù)的傳遞水平遠(yuǎn)低于對IMP的傳遞，這說明匯率的傳遞是不完全的。而匯率變動對CPI的彈性稍大于匯率變動對PPI的彈性，說明長期而言，CPI對匯率變動更為敏感。

因此，進(jìn)口價格指數(shù)對人民幣名義有效匯率變動的彈性大于消費(fèi)者價格指數(shù)，消費(fèi)者價格指數(shù)的彈性稍大于生產(chǎn)者價格指數(shù)。

人民幣名義有效匯率變動對IMP、PPI和CPI有影響，但都是不完全的。

所以，我們國家應(yīng)該實(shí)施更具彈性的匯率制度，進(jìn)一步放寬人民幣匯率波動的幅度，有利于減小外部沖擊對我國價格水平的影響，而不必過分擔(dān)心匯率波動對國內(nèi)價格水平的影響，從而保證了貨幣政策的獨(dú)立性。要推行富有彈性的匯率政策，完善人民幣匯率形成機(jī)制，健全我國外匯市場，培育微觀經(jīng)濟(jì)主體來完善我國的金融經(jīng)濟(jì)體制，提高金融經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的效率。

（作者單位為廣東省財(cái)經(jīng)職業(yè)技術(shù)學(xué)校）

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