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    浙商銀行、天津銀行港股IPO未足額認(rèn)購(gòu) 基石投資者比例過高成雙刃劍

    2016-04-01 22:34:55閆軍
    投資者報(bào) 2016年11期
    關(guān)鍵詞:浙商基石港股

    閆軍

    公開認(rèn)購(gòu)比例不足,不得不依靠高比例的基石投資者才能保證順利上市,這已經(jīng)成為近來中資銀行赴港IPO的普遍現(xiàn)象。然而,上市后又得面臨基石占比高影響股價(jià)表現(xiàn)等問題。

    3月30日,港股將迎來浙商銀行和天津銀行兩家中資銀行同時(shí)掛牌上市。和去年下半年赴港上市的中資金融機(jī)構(gòu)一樣,持股過半的基石投資者再次成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。

    根據(jù)招股書信息披露顯示,浙商銀行在發(fā)行前引入5家基石投資者,合計(jì)同意認(rèn)購(gòu)最多約10億美元股份,認(rèn)購(gòu)比例占發(fā)行股份的57.61%;天津銀行基石投資者多達(dá)7家,認(rèn)購(gòu)股份數(shù)量為5.13億股,占發(fā)行股份的51.51%。雙方基石投資者比重均超過50%。

    此前,3月15日、16日,天津銀行和浙商銀行相繼在港進(jìn)行三天和五天的公開發(fā)售。截至發(fā)售日期結(jié)束,港股投資者對(duì)兩家銀行認(rèn)購(gòu)意愿冷淡。天津銀行未獲香港本地券商認(rèn)購(gòu),沒有完成足額認(rèn)購(gòu),浙商銀行情況稍好,有4家券商累計(jì)有96萬元孖展認(rèn)購(gòu),但公開發(fā)售也未足額。

    對(duì)此,《投資者報(bào)》記者就投資者認(rèn)購(gòu)意愿不強(qiáng)的原因向上述兩家銀行求解,浙商銀行上市辦公室方面表示,“公司目前還處于非宣傳期,還不方便就上市問題發(fā)表看法?!倍旖蜚y行董秘辦公室則未予反饋。

    業(yè)內(nèi)人士稱,雖然在港發(fā)售未足額,但是因強(qiáng)大的基石投資者護(hù)航,國(guó)際配售獲得超額認(rèn)購(gòu),未足額認(rèn)購(gòu)部分撥給國(guó)際配售,兩家銀行如期登陸港交所并不成問題。

    不過,基石投資者的踴躍參與對(duì)新股來講是一把“雙刃劍”:一方面可以保證發(fā)行的順利進(jìn)行,并向市場(chǎng)傳遞信心,增強(qiáng)積極信號(hào);但另一方面,根據(jù)港股制度,基石投資者均有不低于六個(gè)月的鎖定期,如果上市公司超過50%的股票被鎖定,必然影響市場(chǎng)流通性。

    港股認(rèn)購(gòu)遇冷

    作為即將登陸港股的第八家城商行,天津銀行宣布,于3月15日至17日公開招股。全球發(fā)售近10億H股,招股價(jià)范圍為7.37港元-9.58港元,募資范圍在73.4億港元-95.4億港元之間。據(jù)天津銀行招股書顯示,計(jì)劃在國(guó)際發(fā)售約9.2億股,香港發(fā)售約0.75億股,并計(jì)劃于本月30日掛牌上市。

    同期,還有一家股份制銀行浙商銀行于3月16日至21日在港招股。浙商銀行本次H股上市計(jì)劃將發(fā)行33億股H股,招股價(jià)介于3.92港元至4.12港元,募資額約129億至136億港元。據(jù)了解,浙商銀行將成為港股今年首個(gè)規(guī)模超百億港幣的IPO項(xiàng)目。

    然而據(jù)外媒報(bào)道,兩家在港認(rèn)購(gòu)情況并不盡如人意。首先,天津銀行招股首日孖展認(rèn)購(gòu)反應(yīng)冷淡,香港本地券商暫時(shí)還未借出孖展額。直到3月17日認(rèn)購(gòu)結(jié)束,其IPO認(rèn)購(gòu)未獲足額。

    此外,有消息人士稱,天津銀行招股價(jià)最終定在每股7.39港元,接近招股價(jià)范圍7.37港元至9.58港元的下限,共募資73.57億港元。

    天津銀行方面未對(duì)此事進(jìn)行表態(tài),市場(chǎng)人士則指出,天津銀行認(rèn)購(gòu)遇冷直接原因或許與其定價(jià)偏高有關(guān)。此前上市的城商行青島銀行每股發(fā)行價(jià)為4.75港元、錦州銀行每股發(fā)行價(jià)為4.66港元、鄭州銀行發(fā)行價(jià)3.85港元/股均低于天津銀行股價(jià)。

    浙商銀行在發(fā)行方面略好過天津銀行。招股第二日,有4家券商進(jìn)行了認(rèn)購(gòu),但也未能獲得足額認(rèn)購(gòu)。

    去年以來,港股對(duì)中資金融機(jī)構(gòu)投資越來越謹(jǐn)慎。去年年末在港股上市的三家城商行中,除了鄭州銀行獲得0.19倍的超額認(rèn)購(gòu)以外,錦州銀行和青島銀行均出現(xiàn)認(rèn)購(gòu)不足額的情況,其中,錦州銀行公開發(fā)售僅獲4%認(rèn)購(gòu)。

    銀行整體遇冷和行業(yè)發(fā)展不無關(guān)系,據(jù)銀監(jiān)會(huì)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì),2015年四季度末,商業(yè)銀行不良貸款余額12744億元,較2014年底大增51.2%;商業(yè)銀行不良貸款率1.67%,較2014年底上升0.42個(gè)百分點(diǎn)。至此,商業(yè)銀行不良貸款已經(jīng)持續(xù)17個(gè)季度上升,總規(guī)模逼近1.3萬億元。

    由于銀行整體盈利能力下滑以及不良攀升的擔(dān)憂,港股投資者不得不對(duì)上市銀行持審慎態(tài)度。

    基石投資者比重高

    不知是對(duì)公開發(fā)售早有預(yù)期,還是對(duì)基石投資者“盛情難卻”,浙商銀行和天津銀行引入基石投資者持股比例均超過50%。

    所謂基石投資者,是港股制度的一個(gè)規(guī)定。即在IPO時(shí)候,單個(gè)或者某幾個(gè)投資者提前和發(fā)行人簽訂認(rèn)購(gòu)協(xié)議,以IPO價(jià)格(無論最后項(xiàng)目定價(jià)在什么價(jià)位,簽訂協(xié)議時(shí)是未知的)認(rèn)購(gòu)一定數(shù)量的股票。

    按照聯(lián)交所規(guī)定,基石投資者有6個(gè)月鎖定期,在鎖定期中止前不可出售所持股票。同時(shí),基石投資者的背景介紹和認(rèn)購(gòu)金額需要披露在招股書中。

    對(duì)于發(fā)行人來講,基石投資者帶來的好處顯而易見,首先,使得IPO項(xiàng)目成功的保險(xiǎn)系數(shù)提高;其次,也有助于在市場(chǎng)上傳遞正面信息,吸引其他投資者前來認(rèn)購(gòu)。

    此次兩家擬上市銀行中,天津銀行共引進(jìn)7家基石投資者鎖定5.6億美元(43.48億港股)股票,合計(jì)持股比例為51.51%。具體來看,最大的基石投資者為中船租賃旗下的Fortune Eris認(rèn)購(gòu)2.7億美元,其次,華達(dá)有限公司將認(rèn)購(gòu)1億美元,此外,天物投資有限公司和天房津城分別認(rèn)購(gòu)5000萬美元,瑞蚨祥投資有限公司、泰達(dá)香港以及匯鼎控股有限公司分別認(rèn)購(gòu)3000萬美元。

    浙商銀行方面則引入5家基石投資者,合計(jì)認(rèn)購(gòu)約76億港元,按該行中間價(jià)4.02港元/股計(jì)算,合計(jì)持股比例高達(dá)57.61%。其中,浙江省海港投資運(yùn)營(yíng)集團(tuán)申購(gòu)10億股,紹興領(lǐng)雁股權(quán)投資基金合伙企業(yè)申購(gòu)2.5億股,螞蟻金服旗下支付寶(香港)申購(gòu)3000萬美元,兗州煤業(yè)旗下兗煤國(guó)際申購(gòu)4億股,申萬宏源申購(gòu)1億美元。值得一提的是,浙江銀行為螞蟻金服的首筆基石投資。

    對(duì)于投資的原因,各家也給出自己的理由。申萬宏源方面表示,在公司戰(zhàn)略推進(jìn)過程中,考慮到銀行在客戶分布、業(yè)務(wù)種類和風(fēng)險(xiǎn)偏好等方面與公司及所屬證券子公司——申萬宏源證券有限公司形成互補(bǔ)關(guān)系,因此將銀行作為多元金融布局的重要切入點(diǎn)?;谡闵蹄y行在資本規(guī)模、行業(yè)地位、區(qū)域布局及業(yè)務(wù)發(fā)展等方面與公司較為匹配,業(yè)務(wù)互補(bǔ)性明顯,是公司推進(jìn)多元金融布局的理想合作伙伴。

    兗州煤業(yè)則指出,認(rèn)購(gòu)浙商銀行將有利于促進(jìn)公司產(chǎn)融財(cái)團(tuán)快速發(fā)展,擴(kuò)大公司在金融領(lǐng)域的投資力度,并有利于拓寬公司增盈渠道。

    高比例認(rèn)購(gòu)成“雙刃劍”

    IPO的很大一部分功能是其向社會(huì)的融資能力,企業(yè)上市后的表現(xiàn)則需要流通性來反應(yīng)。較高比例的基石投資者認(rèn)購(gòu)后,雖然保證了企業(yè)的上市,但因基石投資者有最低半年的鎖定期,勢(shì)必影響公司股票的流通性表現(xiàn)。

    此前有統(tǒng)計(jì)顯示, 2010年~2011年,具有基石投資者的IPO數(shù)量占所有港交所IPO數(shù)量的35%左右,基石投資者認(rèn)購(gòu)金額占比逐年上升。去年華融資產(chǎn)港股IPO時(shí),10位基石投資者對(duì)其認(rèn)購(gòu)比例創(chuàng)造紀(jì)錄地達(dá)到了70%,青島銀行同樣摸高到這一比例。

    基石投資者持股比例過高也引起了市場(chǎng)的擔(dān)憂,除了限制流通性,有大單交易,就可能引發(fā)股票的“大漲大跌”,不利于股價(jià)穩(wěn)定。同時(shí),亦有市場(chǎng)人士指出,基石投資者集中申購(gòu)也容易造成股價(jià)操控等行為。

    此外,對(duì)于基石投資者來講,同樣具備風(fēng)險(xiǎn),首先,最后的認(rèn)購(gòu)價(jià)格是在簽訂認(rèn)購(gòu)協(xié)議的時(shí)間節(jié)點(diǎn)是一個(gè)未知數(shù),有很大的不確定性,從去年中資金融機(jī)構(gòu)在港股的表現(xiàn)來看,跌破發(fā)行價(jià)比比皆是。其次,上市后的鎖定期期間,基石投資者要承擔(dān)很大的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

    對(duì)此,《投資者報(bào)》記者向首次作為基石投資者注資浙商銀行的螞蟻金服方面了解,是否有針對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)賭協(xié)議等舉措。螞蟻金服方面表示,暫時(shí)不方便回答。

    上市后仍具挑戰(zhàn)

    事實(shí)上,此次擬赴港上市的兩家銀行的資質(zhì)并不算差。

    浙商銀行是國(guó)內(nèi)為數(shù)不多的未上市銀行之一,總行設(shè)在浙江省杭州市,在11個(gè)?。ㄖ陛犑校┖驼憬?nèi)全部地級(jí)市設(shè)立了近130家機(jī)構(gòu)。公司發(fā)展確立了“全資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)”戰(zhàn)略,即從過去的信貸市場(chǎng)為主,到實(shí)現(xiàn)信貸市場(chǎng)、貨幣市場(chǎng)、資本市場(chǎng)、外匯市場(chǎng)、期貨市場(chǎng)等的集約經(jīng)營(yíng);從以單一的信貸資產(chǎn)為主,向信貸類資產(chǎn)、交易類資產(chǎn)、同業(yè)類資產(chǎn)、投資類資產(chǎn)等的多元發(fā)展。

    以總資產(chǎn)計(jì),截至2015年9月30日,浙商銀行總資產(chǎn)為人民幣10043億元,同比增長(zhǎng)49.9%。浙商銀行在2015年《銀行家》公布的“全球銀行業(yè)1000強(qiáng)”榜單中位列第145位,并于同年獲得中誠(chéng)信國(guó)際給予的金融機(jī)構(gòu)評(píng)級(jí)中最高等級(jí)AAA主體信用評(píng)級(jí)。

    其招股書信息顯示,截至2015年9月30日,該行實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)人民幣56.37億元,同比增長(zhǎng)26.8%,高于所有已上市全國(guó)性股份制商業(yè)銀行同期增幅以及中國(guó)所有商業(yè)銀行的同期總體增長(zhǎng)水平。

    天津銀行是天津市唯一一家城商行,區(qū)位優(yōu)勢(shì)明顯,在已赴港上市的城商行中,該行也屬于體量龐大者。截至2015年9月30日,天津銀行擁有306家營(yíng)業(yè)機(jī)構(gòu),其中241家位于天津。截至2015年末,天津銀行總資產(chǎn)達(dá)5656億元,同比增長(zhǎng)約18.1%;營(yíng)業(yè)收入119億元,同比增長(zhǎng)19.9%。截至2015年9月末,凈利潤(rùn)35億元,同比增長(zhǎng)8.4%。

    中資金融機(jī)構(gòu)在港公開發(fā)行“不受待見”,基石投資者扮演越來越重要的作用,也從側(cè)面說明市場(chǎng)的疲態(tài)。

    從2010年底,重慶農(nóng)商行首次敲開港股市場(chǎng)大門后,在內(nèi)地IPO審批流程過長(zhǎng)、排隊(duì)時(shí)間過久等原因之下,內(nèi)地多家地方銀行相繼赴港上市。

    但從內(nèi)地銀行港股上市后的表現(xiàn)來講,只能算差強(qiáng)人意。哈爾濱銀行與徽商銀行今年以來股價(jià)均在發(fā)行價(jià)以下。截至3月24日收盤,徽商銀行終于回到3.57港元/股,僅比發(fā)行價(jià)高0.04港元/股。而哈爾濱銀行更顯頹勢(shì),同日收盤價(jià)為2.16港元/股,與發(fā)行價(jià)2.9港元相比,跌幅超過25%。

    去年年底登陸港股的3家銀行中,青島銀行和鄭州銀行目前雖未跌破發(fā)行價(jià),始終在期間徘徊,只有錦州銀行表現(xiàn)相對(duì)較好,上市以來保持較好上升表現(xiàn)。

    此外,從交易情況來看,截至3月24日,在7家已上市H股的城商行中,除了重慶農(nóng)村商業(yè)銀行換手率最高為0.7%,成交量最高為1771萬,其他銀行最高換手率僅為0.13%,總體上交易比較清淡,活躍度較為低迷。

    中資銀行在香港上市后整體溢價(jià)率偏低已成為常態(tài),融資規(guī)模有限,股價(jià)偏低,囿于當(dāng)前盈利增速放緩的情況下,已有銀行釋放出回歸A股的訊號(hào)。據(jù)了解,在H股上市的盛京銀行、徽商銀行以及哈爾濱銀行均有回歸的跡象。

    此外,今年A股市場(chǎng)也向銀行敞開懷抱,目前已有5家農(nóng)商行通過發(fā)審會(huì),正在排隊(duì)上市A股。鑒于多數(shù)赴港上市的銀行最早都有準(zhǔn)備A股市場(chǎng)的經(jīng)歷,未來的回歸或許也在計(jì)劃之內(nèi)。

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