富滿電子真實(shí)盈利能力存疑

鐘禾

不僅營業(yè)收入增速開始大幅下滑，且銷售費(fèi)用、員工平均薪酬在2015年詭異下降，其真實(shí)盈利能力存疑。

深圳市富滿電子集團(tuán)股份有限公司（下稱“富滿電子”）是一家集成電路（IC）設(shè)計(jì)企業(yè)，主要從事高性能模擬及數(shù)?；旌霞呻娐返脑O(shè)計(jì)研發(fā)、封裝、測(cè)試和銷售，主要產(chǎn)品包括電源管理類芯片、LED控制及驅(qū)動(dòng)類芯片、MOSFET類芯片及其他芯片等。

3月11日，富滿電子進(jìn)入證監(jiān)會(huì)預(yù)披露大名單。此次IPO，富滿電子擬募集資金2.41億元，用于LED控制及電源管理集成電路產(chǎn)品生產(chǎn)建設(shè)項(xiàng)目、研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目及補(bǔ)充流動(dòng)資金。

《證券市場(chǎng)周刊》記者發(fā)現(xiàn)，富滿電子不僅營業(yè)收入增速已經(jīng)開始出現(xiàn)大幅下滑，且銷售費(fèi)用、員工平均薪酬在2015年詭異下降，其真實(shí)盈利能力存疑。

2013-2015年，富滿電子營業(yè)收入分別為2.03億元、2.56億元和2.73億元，其中2014年和2015年的同比增速分別為25.79%、6.87%。

富滿電子在招股書中表示，整個(gè)電源管理類芯片和LED控制及驅(qū)動(dòng)類芯片行業(yè)已高度市場(chǎng)化。一方面，國內(nèi)集成電路設(shè)計(jì)行業(yè)企業(yè)數(shù)量眾多，且規(guī)模較小、產(chǎn)品同質(zhì)化嚴(yán)重，在中低端市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈；另一方面，國外眾多IC設(shè)計(jì)企業(yè)紛紛涌入國內(nèi)市場(chǎng)，進(jìn)一步加劇了市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。公司未來若不能在產(chǎn)品研發(fā)、市場(chǎng)拓展等方面進(jìn)一步鞏固優(yōu)勢(shì)地位、保證自身核心競(jìng)爭(zhēng)力，將面臨市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)……經(jīng)營業(yè)績(jī)可能面臨成長性風(fēng)險(xiǎn)。

尤其需要投資者注意的是，富滿電子2015年預(yù)收賬款出現(xiàn)負(fù)增長。2014年，富滿電子預(yù)收款為1696.77萬元，同比增長235.38%，但2015年其預(yù)收款同比下降67.35%至553.96萬元。

另外，富滿電子應(yīng)收賬款的回款期不斷延長。2013-2015年，富滿電子的應(yīng)收賬款余額分別為7417.28萬元、9220.88萬元和1.03億元，占當(dāng)期總資產(chǎn)的比重分別為26.31%、28.41%和28.73%，占比較高。其中，賬齡在1-2年（含2年）的應(yīng)收賬款賬面金額分別為422.15萬元、785.59萬元和1517.68萬元，占比分別為5.69%、8.52%、14.78%。

富滿電子表示，若公司在未來不能有效加強(qiáng)應(yīng)收賬款管理、提高資金周轉(zhuǎn)效率，將面臨應(yīng)收賬款發(fā)生壞賬的風(fēng)險(xiǎn)，公司的經(jīng)營業(yè)績(jī)也會(huì)受到不利影響。

另外，富滿電子2015年?duì)I業(yè)收入仍保持6.87%的增長，其銷售費(fèi)用卻下降了10多個(gè)百分點(diǎn)。

2014年，富滿電子銷售費(fèi)用為994.82萬元，同比增長50.14%，較營業(yè)收入25.79%的增幅多出24個(gè)百分點(diǎn)；2015年，富滿電子銷售費(fèi)用為861.17萬元，較2014年下降13.47%，遠(yuǎn)低于富滿電子同期營業(yè)收入增速。

富滿電子2015年“銷售費(fèi)用”下降主要是因“職工薪酬”大幅下降，當(dāng)年其“職工薪酬”為482.43萬元，較2014年下降了12.36%。富滿電子表示，2015年銷售人員業(yè)績(jī)完成情況不如上年，銷售人員業(yè)績(jī)提成減少，職工薪酬的減少導(dǎo)致銷售費(fèi)用的下降。

富滿電子還在招股書中提到，核心技術(shù)人才儲(chǔ)備是未來提升集成電路設(shè)計(jì)公司產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的重要保證。如公司未加強(qiáng)核心技術(shù)人員的保護(hù)力度，則存在核心技術(shù)人員流失、技術(shù)失密的風(fēng)險(xiǎn)，公司的持續(xù)研發(fā)能力也將受到不利影響。

但是，富滿電子2015年員工薪酬較2014年驟降了48.58%，顯得不合邏輯。

招股書顯示，2013-2015年富滿電子在冊(cè)職工分別為269人、296人和655人，“支付給職工以及為職工支付的現(xiàn)金”分別為2946萬元、4173萬元和4749萬元。以此計(jì)算，2013-2015年富滿電子員工平均薪酬為10.95萬元/年、14.10萬元/年、7.25萬元/年，其中2014年、2015年增幅分別為28.77%、-48.58%。

富滿電子在“行業(yè)內(nèi)主要企業(yè)情況”中提到，中國本土電源管理類芯片廠商主要包括富晶電子、士蘭微（600460.SH）等。2013年、2014年，士蘭微在職員工分別為3724人、3879人，“支付給職工以及為職工支付的現(xiàn)金”分別為36183萬元、44154萬元，員工平均薪酬為9.72萬元/年、11.38萬元/年，低于富滿電子員工薪酬水平。士蘭微在2015年三季報(bào)中未披露在職員工情況，但“支付給職工以及為職工支付的現(xiàn)金”3.85億元，同比增長了13.38%。