金融資源集聚對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響—以三大經(jīng)濟(jì)圈為例

■ 徐　勝　教授　閆欣琦（中國(guó)海洋大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院　山東青島　266100）

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金融資源集聚對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響—以三大經(jīng)濟(jì)圈為例

■ 徐勝教授閆欣琦（中國(guó)海洋大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院山東青島266100）

內(nèi)容摘要：環(huán)渤海、長(zhǎng)江三角洲和珠江三角洲三大經(jīng)濟(jì)圈，是我國(guó)金融資源集聚程度最高的地區(qū)，也是帶動(dòng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的強(qiáng)力引擎。本文基于2003-2013年三大經(jīng)濟(jì)圈的9個(gè)省級(jí)面板數(shù)據(jù)，采用固定效應(yīng)的變截距不變系數(shù)模型，研究了金融資源集聚對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響，分析結(jié)果表明：金融資源集聚促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，而銀行業(yè)集聚對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響系數(shù)約為0.19，大于證券業(yè)集聚與保險(xiǎn)業(yè)集聚。從截距項(xiàng)來(lái)看，金融資源集聚促進(jìn)長(zhǎng)三角經(jīng)濟(jì)圈實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的效應(yīng)最大，珠三角次之，環(huán)渤海最小。金融資源集聚與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)同步，因此應(yīng)進(jìn)一步發(fā)揮金融資源集聚的作用，促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

關(guān)鍵詞：金融資源集聚實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)三大經(jīng)濟(jì)圈固定效應(yīng)模型

文獻(xiàn)綜述

金融資源包括貨幣資本和資金、金融組織、金融產(chǎn)品、金融技術(shù)、金融監(jiān)管制度、金融信息以及金融人力資源等。金融集聚的穩(wěn)定發(fā)展形成了以金融中心為代表的金融集聚區(qū)，如世界性的紐約、倫敦和東京等金融中心；國(guó)內(nèi)則表現(xiàn)為環(huán)渤海、長(zhǎng)江三角洲和珠江三角洲三大經(jīng)濟(jì)圈的三大增長(zhǎng)極。

珠江三角洲經(jīng)濟(jì)圈由9個(gè)地級(jí)市組成，是我國(guó)形成時(shí)間較早的沿海經(jīng)濟(jì)區(qū)，其中心城市是廣州和深圳。長(zhǎng)江三角洲經(jīng)濟(jì)圈于20世紀(jì)90年代中后期崛起，包括上海、江蘇省和浙江省“兩省一市”全境，是金融一體化較高的地區(qū)。環(huán)渤海經(jīng)濟(jì)圈包括北京、天津、河北省、遼寧省和山東省，劃分為京津唐、遼中南和山東半島三個(gè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展密集區(qū)。三大經(jīng)濟(jì)圈中環(huán)渤海包含的省份最多，金融資源總量豐富，但金融資源集聚的質(zhì)量相對(duì)較弱。

20世紀(jì)90年代以來(lái)，國(guó)內(nèi)外關(guān)于金融資源集聚的代表性研究主要包括以下內(nèi)容：

目前對(duì)金融集聚概念的界定還比較模糊。Bosson（2003）認(rèn)為金融集聚是指由于金融機(jī)構(gòu)為獲取和交流信息而在特定區(qū)域快速集聚的過(guò)程。國(guó)內(nèi)學(xué)者連建輝、孫煥民、鐘惠波（2005）認(rèn)為，金融企業(yè)集群本質(zhì)上是一種中間體性質(zhì)的中間網(wǎng)絡(luò)組織，介于市場(chǎng)和各層組織之間。黃解宇、楊再斌（2006）認(rèn)為金融集聚是“金融資源與地域條件協(xié)調(diào)、配置、組合的時(shí)空變化，金融產(chǎn)業(yè)成長(zhǎng)、發(fā)展，進(jìn)而在一定地域和空間生成金融地域密集系統(tǒng)的過(guò)程”。

關(guān)于金融集聚的成因和影響因素：Porteous（1995）認(rèn)為，“信息外在性”、“信息腹地”、“國(guó)際依附性”、“路徑依賴”以及“不對(duì)稱信息”決定金融中心的地位興衰。國(guó)內(nèi)學(xué)者黃解宇、楊再斌（2006）認(rèn)為金融的高度流動(dòng)性、規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)和金融主體的空間鄰近促進(jìn)了金融集聚的形成。李正輝、蔣贊（2012）利用聯(lián)合面板數(shù)據(jù)模型，從金融集聚驅(qū)動(dòng)機(jī)制角度，認(rèn)為信息不對(duì)稱、規(guī)模經(jīng)濟(jì)和政府政策顯著影響金融集聚。

金融集聚與實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)系方面：Ba ldw in和Ma rtin（2001）運(yùn)用兩區(qū)域LS模型證明了金融集聚對(duì)本地區(qū)和周邊地區(qū)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)產(chǎn)生輻射效應(yīng)，城市之間經(jīng)濟(jì)發(fā)展相互依賴。Aud ress和Fe ldm an（2006）研究發(fā)現(xiàn)，金融集聚在一定程度上帶來(lái)知識(shí)的溢出，有利于集聚區(qū)內(nèi)知識(shí)學(xué)習(xí)和本地區(qū)技術(shù)創(chuàng)新能力的提高。丁藝、李靖霞、李林（2010）運(yùn)用省際面板數(shù)據(jù)分析了中國(guó)金融集聚的地區(qū)差異，認(rèn)為金融集聚對(duì)于區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有明顯促進(jìn)作用，并且銀行業(yè)集聚對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的促進(jìn)作用最顯著。李紅、王彥曉（2014）采用改進(jìn)權(quán)重的空間杜賓模型進(jìn)行研究，結(jié)果表明金融集聚帶來(lái)人才、資本和稀缺資源的集中，并且能顯著促進(jìn)城市經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

綜上所述，國(guó)外的研究重點(diǎn)在于金融集聚的成因、金融中心的形成與輻射效應(yīng)以及金融集聚的溢出效應(yīng)。國(guó)內(nèi)大多研究主要是基于東部、中部和西部的比較研究，以環(huán)渤海、長(zhǎng)三角、珠三角這三大經(jīng)濟(jì)圈為例的研究很少，而三大經(jīng)濟(jì)圈又是我國(guó)金融資源集聚水平和經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平較高的地區(qū)。因此以三大經(jīng)濟(jì)圈為例，研究金融資源集聚對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響具有重要的理論和現(xiàn)實(shí)意義。

圖1　2003-2013年三大經(jīng)濟(jì)圈人均GDP　單位：元

本文利用三大經(jīng)濟(jì)圈9個(gè)省級(jí)面板數(shù)據(jù)，通過(guò)建立固定效應(yīng)模型對(duì)金融資源集聚對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響進(jìn)行實(shí)證研究。鑒于數(shù)據(jù)的可得性，本文的金融資源包括：金融機(jī)構(gòu)存貸款（衡量銀行業(yè)金融資源）、上市公司總資產(chǎn)（代表各地區(qū)證券市場(chǎng)的金融資源）、保險(xiǎn)公司賠付額（衡量保險(xiǎn)業(yè)金融資源）。

模型設(shè)定及研究方法

（一）模型設(shè)定

人均GDP是衡量一個(gè)地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的重要指標(biāo)，從該指標(biāo)來(lái)看，三個(gè)地區(qū)呈現(xiàn)出不同程度的經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢(shì)，如圖1所示。從圖1可以看出，2003-2013年三大經(jīng)濟(jì)圈的人均GDP均高于全國(guó)人均GDP，且都呈上升趨勢(shì)。2013年長(zhǎng)三角地區(qū)的人均GDP約為74648.22元，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度較高。珠三角和環(huán)渤海的人均GDP水平相當(dāng)，分別為58402.83元和57475.25元。

本文運(yùn)用區(qū)位熵方法測(cè)定三大經(jīng)濟(jì)圈的金融資源的集聚水平。區(qū)位熵是衡量特定區(qū)域內(nèi)某一要素的空間分布情況以及反映某一產(chǎn)業(yè)專業(yè)化程度的指標(biāo)，計(jì)算公式如下：

其中，qij表示j地區(qū)i產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)值、就業(yè)人數(shù)等相關(guān)指標(biāo)，qj是j地區(qū)所有產(chǎn)業(yè)的相關(guān)指標(biāo)，qi是i產(chǎn)業(yè)全國(guó)范圍的相關(guān)指標(biāo)，q是全國(guó)所有產(chǎn)業(yè)的相關(guān)指標(biāo)。區(qū)位熵值越接近1，則該產(chǎn)業(yè)的集聚化水平比較低；越大于1，說(shuō)明該產(chǎn)業(yè)的集聚化程度越高。本文對(duì)表示三大金融資源集聚程度的區(qū)位熵作如下表述：

銀行業(yè)集聚區(qū)位熵：

其中Di表示i地區(qū)金融機(jī)構(gòu)各類存貸款余額，Pi表示i地區(qū)人口數(shù)，D表示全國(guó)金融機(jī)構(gòu)各類存貸款總額，P表示全國(guó)人口總數(shù)。Ai表示i地區(qū)上市公司總資產(chǎn)，A表示全國(guó)范圍內(nèi)上市公司總資產(chǎn)。Ii表示i地區(qū)各類保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)保費(fèi)賠付額，I表示全國(guó)各類保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)保費(fèi)賠付額。

表1　各變量單位根檢驗(yàn)結(jié)果

本文運(yùn)用三大經(jīng)濟(jì)圈9個(gè)省份2003-2013年的金融、經(jīng)濟(jì)等數(shù)據(jù)，建立面板數(shù)據(jù)模型進(jìn)行實(shí)證分析，檢驗(yàn)金融資源集聚對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響。本文選取銀行業(yè)區(qū)位熵（LQbank）、證券業(yè)區(qū)位熵（LQstock）、保險(xiǎn)業(yè)區(qū)位熵（LQinsure）作為解釋變量。被解釋變量是PGDP，是各?。ㄊ校┤司鵊DP與全國(guó)人均GDP的比值，代表實(shí)體經(jīng)濟(jì)水平?？紤]到資本投入和勞動(dòng)投入是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要影響因素，因此本文設(shè)定兩個(gè)控制變量TZ和LAB，分別代表資本投入水平和勞動(dòng)力投入水平。TZ是人均固定資產(chǎn)投資與全國(guó)人均水平的比值，LAB為每百人中普通高等教育的在校生及研究生在校生的人數(shù)之和所占的比重。設(shè)定模型如下：

其中，下標(biāo)i表示各個(gè)省份，t為2003-2013各年。αi和μit分別為截距項(xiàng)和隨機(jī)擾動(dòng)項(xiàng)。

（二）研究方法說(shuō)明

一般來(lái)說(shuō)，面板數(shù)據(jù)模型主要有混合最小二乘法回歸（OLS）、固定效應(yīng)（FE）與隨機(jī)效應(yīng)（RE）三種形式。本文利用Eview s 8.0計(jì)量軟件進(jìn)行參數(shù)估計(jì)，通過(guò)實(shí)證檢驗(yàn)得出（檢驗(yàn)方法略）相關(guān)數(shù)據(jù)，本文的面板數(shù)據(jù)回歸模型接受固定效應(yīng)模型。因主要考察橫截面變量的影響情況，所以本文采用固定效應(yīng)的變截距不變系數(shù)模型。

實(shí)證檢驗(yàn)結(jié)果及分析

（一）單位根檢驗(yàn)

本文采用LLC檢驗(yàn)、IPS檢驗(yàn)、Fisher-ADF檢驗(yàn)和Fisher-PP檢驗(yàn)4種方法進(jìn)行單位根檢驗(yàn)，避免使用一種方法具有的偶然性。檢驗(yàn)結(jié)果見(jiàn)表1。

檢驗(yàn)結(jié)果表明大多變量的水平值在5%的置信水平下不顯著，即存在單位根。進(jìn)行一階差分單位根檢驗(yàn)后，所有一階差分?jǐn)?shù)據(jù)在5%的置信水平下是顯著的，因此可以進(jìn)行回歸分析。

（二）回歸分析

如上文分析，本文采用變截距不變系數(shù)的固定效應(yīng)模型，該模型估計(jì)結(jié)果如表2所示。

從表2模型的估計(jì)結(jié)果看，除了保險(xiǎn)業(yè)區(qū)位熵LQitinsure，其他變量均通過(guò)了5%顯著水平的檢驗(yàn)，說(shuō)明銀行業(yè)集聚、證券業(yè)集聚、人力教育投入和資本投入對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)都有正向的促進(jìn)作用。在三個(gè)表示金融資源集聚的變量中，銀行業(yè)集聚的回歸系數(shù)最大，驗(yàn)證了上文對(duì)于金融資源集聚對(duì)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)影響機(jī)制的分析，即金融資源向特定區(qū)域或城市集中，帶來(lái)規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)。但這種正向的影響主要來(lái)自銀行業(yè)集聚，證券業(yè)和保險(xiǎn)業(yè)集聚對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響不明顯。

銀行業(yè)集聚顯著促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，而證券業(yè)集聚的這種促進(jìn)作用較弱，保險(xiǎn)業(yè)集聚對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響不顯著。三大金融資源對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)有不同程度的影響可能是基于以下原因：其一，我國(guó)的金融資源大多通過(guò)銀行信貸的方式流入實(shí)體經(jīng)濟(jì)中，因而其對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有明顯的促進(jìn)作用。其二，我國(guó)證券市場(chǎng)機(jī)制和體制都不健全，證券投資者的投機(jī)、對(duì)資金的炒作帶來(lái)了證券市場(chǎng)的非理性波動(dòng)，使金融資源脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)。其三，中國(guó)保險(xiǎn)業(yè)市場(chǎng)尚處于發(fā)展初期，規(guī)模較小且體制不健全，保險(xiǎn)資金的運(yùn)用受政策限制。

從表3面板模型的截距項(xiàng)結(jié)果可以看出，對(duì)于環(huán)渤海經(jīng)濟(jì)圈，除了天津的截距項(xiàng)為正數(shù)，其他四個(gè)?。ㄊ校┑慕鼐囗?xiàng)都為負(fù)。而長(zhǎng)三角經(jīng)濟(jì)圈和珠三角經(jīng)濟(jì)圈各省（市）的截距項(xiàng)都為正，表明環(huán)渤海地區(qū)金融資源集聚對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)程度要弱于其他兩個(gè)經(jīng)濟(jì)圈。9個(gè)省（市）中，上海的截距項(xiàng)最大，天津次之，表明金融資源集聚對(duì)其經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的促進(jìn)作用最大。長(zhǎng)三角地區(qū)金融資源促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)效應(yīng)較好，除了金融資源稟賦、歷史條件等優(yōu)勢(shì)，還與國(guó)家政策有關(guān)。2013年9月上海自由貿(mào)易區(qū)成立，有利于吸引更多金融機(jī)構(gòu)的入駐，有利于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化升級(jí)、推動(dòng)金融創(chuàng)新，使上海成為中國(guó)深化改革開(kāi)放的窗口。加快了上海建設(shè)為國(guó)際金融及貿(mào)易中心的進(jìn)程，也促進(jìn)了長(zhǎng)三角地區(qū)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)健康發(fā)展。

表2　面板模型回歸估計(jì)結(jié)果

表3　面板模型截距項(xiàng)數(shù)據(jù)表

結(jié)論及建議

（一）結(jié)論

通過(guò)以上的分析可得出以下結(jié)論：

第一，金融資源集聚對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有促進(jìn)作用，而這種促進(jìn)作用主要依賴于銀行業(yè)集聚。證券業(yè)集聚對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的促進(jìn)作用較小，保險(xiǎn)業(yè)集聚對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)影響不顯著。表明我國(guó)的銀行業(yè)占金融產(chǎn)業(yè)的主導(dǎo)地位，行業(yè)間協(xié)作效率低下，金融體制機(jī)制不健全。

第二，金融資源集聚對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的促進(jìn)作用顯示出區(qū)域差異。對(duì)于長(zhǎng)三角經(jīng)濟(jì)圈，金融資源集聚促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的效應(yīng)較大，上海作為該地區(qū)的金融中心發(fā)揮了較大的輻射帶動(dòng)作用。對(duì)于環(huán)渤海地區(qū)，金融資源集聚對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的促進(jìn)作用弱于長(zhǎng)三角與珠三角地區(qū)，說(shuō)明金融資源集聚的質(zhì)量和利用效率不高，沒(méi)有充分發(fā)揮其對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的拉動(dòng)作用。

第三，資本投入的作用系數(shù)大于銀行業(yè)集聚、證券業(yè)集聚、保險(xiǎn)業(yè)集聚的作用系數(shù)，人力教育投入的系數(shù)也相對(duì)較大，說(shuō)明金融資源集聚還未成為促進(jìn)三個(gè)地區(qū)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主導(dǎo)因素。

（二）建議

基于以上分析，本文提出以下幾點(diǎn)建議：

環(huán)渤海經(jīng)濟(jì)圈金融資源的地區(qū)差異較大，金融服務(wù)主要以行政區(qū)劃為主，金融資源集聚的規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)難以充分發(fā)揮。因此要健全信息共享機(jī)制和金融聯(lián)席會(huì)議制度，以更完善的市場(chǎng)增強(qiáng)對(duì)金融資源的吸引力，使其金融集聚向更優(yōu)質(zhì)的方向發(fā)展。

對(duì)于長(zhǎng)三角經(jīng)濟(jì)圈，金融發(fā)展對(duì)資本投入的依賴性較大，資本市場(chǎng)上金融資源的集聚效應(yīng)沒(méi)有最大程度地發(fā)揮出來(lái)。要以上海浦東綜合改革試點(diǎn)為契機(jī)，加強(qiáng)金融創(chuàng)新，吸引和培育大型金融集團(tuán)，以更大的輻射作用吸引更優(yōu)質(zhì)的金融資源集聚。在合理定位的基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)金融資源的區(qū)域合理配置，實(shí)現(xiàn)差異化發(fā)展，從而帶動(dòng)整個(gè)地區(qū)協(xié)調(diào)發(fā)展。

珠三角經(jīng)濟(jì)圈的金融規(guī)模相對(duì)較小，該地區(qū)受傳統(tǒng)發(fā)展模式影響較大。要加強(qiáng)金融行業(yè)間的深度合作，提高協(xié)作效率。同時(shí)促進(jìn)廣州、深圳與港澳地區(qū)的金融市場(chǎng)對(duì)接、產(chǎn)品互認(rèn)、基建互通，并接受上海的輻射，成為金融合作示范區(qū)。

參考文獻(xiàn)：

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中圖分類號(hào)：◆F830

文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A