• <tr id="yyy80"></tr>
  • <sup id="yyy80"></sup>
  • <tfoot id="yyy80"><noscript id="yyy80"></noscript></tfoot>
  • 99热精品在线国产_美女午夜性视频免费_国产精品国产高清国产av_av欧美777_自拍偷自拍亚洲精品老妇_亚洲熟女精品中文字幕_www日本黄色视频网_国产精品野战在线观看 ?

    兀鷲投資者的資產(chǎn)盛宴

    2016-03-25 11:02:01
    經(jīng)濟(jì) 2016年8期
    關(guān)鍵詞:證券化資產(chǎn)銀行

    西方人把不良資產(chǎn)的投資者稱為“兀鷲投資者”,它們盤旋在天空,尋找著垂死的企業(yè)。億萬元商業(yè)銀行不良貸款余額壓力的背后,是資產(chǎn)處置“外援”的大豐收。據(jù)了解,中國信達(dá)、中國華融最近幾年的不良資產(chǎn)經(jīng)營板塊的稅前ROE(凈資產(chǎn)收益率)都保持在25%以上、稅前利潤率保持在30%以上。隨著中國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入一輪超長繁榮期,處理“腐肉”的四大資產(chǎn)管理公司也時(shí)刻處于盛宴巔峰,但現(xiàn)在,它們或許將迎來更多新的對手與同行,但誰能從中紅海掘金?

    地方AMC夾縫求生

    從四大資產(chǎn)管理公司的盈利模式出發(fā),不良資產(chǎn)管理行業(yè)的收益主要體現(xiàn)在4個方面,取得不良資產(chǎn)時(shí)的折扣收益、房產(chǎn)等質(zhì)押物價(jià)值增長收益、兼并重組等整合收益以及稅收優(yōu)惠收益。

    隨著地方AMC的逐漸增多,加上目前四大AMC由于戰(zhàn)略調(diào)整和對風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)期比較高,會收縮一部分市場,會給地方AMC多出一些空間,中信建投證券銀行業(yè)首席分析師楊榮告訴記者。

    但值得注意的是,各地中小企業(yè)不良貸款處置正是地方資產(chǎn)管理公司與四大資產(chǎn)管理公司錯位發(fā)展的空間。四大資產(chǎn)管理公司專注跨區(qū)域、大型企業(yè)的不良資產(chǎn),地方資產(chǎn)管理公司側(cè)重本地中小企業(yè)的不良資產(chǎn)。興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委告訴記者,“四大資產(chǎn)管理公司喜歡接大單,全國這么多銀行,如果有不良都要去找它,這個市場的供需顯得并不那么平衡,賣的人很多,可以買的人只有它們。相比四大,地方AMC具有地緣優(yōu)勢和靈活的機(jī)制,在處理本省金融機(jī)構(gòu)不良資產(chǎn)時(shí)具有獨(dú)特的優(yōu)勢。規(guī)范化、市場化是地方AMC未來發(fā)展方向”。

    由于區(qū)域型AMC發(fā)展受到地域限制(一省之內(nèi))、不良資產(chǎn)來源有限以及業(yè)務(wù)處理能力不成熟等因素,導(dǎo)致地方AMC短期還不能撼動四大資產(chǎn)管理公司的行業(yè)地位,但縱向來看,區(qū)域型AMC在當(dāng)前行業(yè)擴(kuò)張的背景下或有更大增長彈性。

    但這一地域性規(guī)定,正是使地方AMC回歸不良資產(chǎn)處置的本源,避免其利用牌照優(yōu)勢,充當(dāng)二傳手,轉(zhuǎn)賣資產(chǎn)賺取差價(jià)。

    但在香頌資本執(zhí)行董事沈萌看來,地方版AMC,能做的不良資產(chǎn)量其實(shí)很小,這受到它們自身購買能力的限制,四大AMC可以借助中央政府的再貸款,而地方AMC的資金來源是地方政府。地方政府近年來也一直存在財(cái)政赤字,因此利用財(cái)政收入給AMC提供資金的空間有限。“因?yàn)楫吘沟胤紸MC,它的資金都是自有資金,不能夠真正地結(jié)合社會化資本更大規(guī)模地去處置不良資產(chǎn),如果是賣給外方的話,這里面又承擔(dān)了很多的交易風(fēng)險(xiǎn)”。沈萌透露,在四大資產(chǎn)管理公司剛剛成立的時(shí)候,就有很多資產(chǎn)處置同外商產(chǎn)生了隱患,一些內(nèi)部管理人員跟外商進(jìn)行私下的聯(lián)絡(luò),有意識的將一些并不差的資產(chǎn)當(dāng)做是不良資產(chǎn)大幅折扣地出售給外商,讓外商賺取了超額的暴利,再加上現(xiàn)在地方資產(chǎn)管理公司對于銀行不良資產(chǎn)收購的意愿受到經(jīng)濟(jì)不景氣的影響,在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)下行壓力大,企業(yè)和地方政府債務(wù)負(fù)擔(dān)較重的背景下,地方版的資產(chǎn)管理公司試點(diǎn)省份擴(kuò)容被許多業(yè)內(nèi)人士解讀為將有助企業(yè)盤活資產(chǎn)、促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

    所以對于企業(yè)和地方政府來說,最理想的模式,是對前景好、經(jīng)營管理較規(guī)范,只是出現(xiàn)暫時(shí)性資金困難的企業(yè),通過企業(yè)重組、兼并收購進(jìn)行扶持,幫其渡過難關(guān)。

    中國銀行國際金融研究所副所長宗良告訴《經(jīng)濟(jì)》記者,這就是為什么我們在宏觀的政策里面要采取一些逆周期的調(diào)控措施,“實(shí)際上有些不良資產(chǎn)只是一時(shí)資金不能周轉(zhuǎn)。地方AMC不僅僅是受讓不良資產(chǎn),還要把不良資產(chǎn)拿到以后進(jìn)行培育、增值”。企業(yè)發(fā)展的過程中,遇到風(fēng)險(xiǎn)要適當(dāng)給“水”,不能簡單地一看到風(fēng)險(xiǎn)就“跑”,將流動性都跑沒了,尤其是一些合理的貸款,要選擇合適的時(shí)間收,一旦企業(yè)成長起來,帶來的利潤空間更大。

    互聯(lián)網(wǎng)+拍賣是海市蜃樓?

    不良資產(chǎn)的批量轉(zhuǎn)讓,只有持牌的四大和地方AMC能夠參與,然而由于牌照和融資能力的限制,其他公司很難從中分一杯羹。中央財(cái)經(jīng)大學(xué)中國銀行業(yè)研究中心主任郭田勇對《經(jīng)濟(jì)》記者表示,“我國對于不良資產(chǎn)的處置,更應(yīng)該向國外一樣采取市場化的方式,無論哪種形式只要對不良資產(chǎn)進(jìn)行合理的定價(jià),從動態(tài)發(fā)展中不斷消化和處置就好。這同是否有牌照并不矛盾”。

    對此,魯政委表示贊同,“讓不良資產(chǎn)的處理更加市場化,無非就是愿打愿挨的過程。與你是不是資產(chǎn)管理公司無關(guān)”。

    那在這個過程中如何避免資產(chǎn)的流失呢,魯政委表示,“可以通過中立的第三方機(jī)構(gòu)去評估,第三方機(jī)構(gòu)覺得合適,哪怕不是資產(chǎn)管理公司也可以去交易,這就解決了不公平以及國有資產(chǎn)流失的問題?!辈涣假Y產(chǎn)的核銷和轉(zhuǎn)讓一直都沒有完全放開,回顧過去政府對不良資產(chǎn)的認(rèn)定、核銷、管理都是非常嚴(yán)格的,就意味著把這一切放到市場化的行為面前看,銀行可能在某個領(lǐng)域并不一定是專家,放在它手里就是不良資產(chǎn),因?yàn)殂y行等不起,可能企業(yè)只是暫時(shí)的困難,到期沒辦法還本付息就只能被定為不良貸款,所以應(yīng)該讓不良資產(chǎn)的處置更加市場化。

    隨著2016年不良貸款拍賣市場6000億元的預(yù)期,對于場外無牌照的各方投資人來說,想要加入這場不良資產(chǎn)的盛宴也并不難。在這個速變的互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代,某個角度講,渠道便是王道。由于將不良資產(chǎn)打包出售給資產(chǎn)管理公司價(jià)格太低,目前,許多銀行更傾向于將抵押物進(jìn)行拍賣,這樣一來,比打包出售給資產(chǎn)管理公司更為劃算。

    什么樣的標(biāo)的物將受到市場的追捧?銀行業(yè)界人士表示,拍賣抵債資產(chǎn)最關(guān)鍵是要看標(biāo)的物升值潛力,以及買家是否容易“消化”,不難看出,銀行舉行的拍賣活動多以金額較小的住宅、繁華區(qū)域的商鋪及用地最容易拍賣出去,而成幢的大廈、市郊的土地等由于涉及金額較高,或者要承擔(dān)與業(yè)主有關(guān)連帶的責(zé)任太多,拍賣結(jié)果不盡人意。

    剩下的抵債物該如何處置,首先是再降價(jià)賤賣出去,這種方式可以很快地把抵債物處理掉,但是銀行的損失會增加,其次是考慮用打包、分拆等重新包裝的手段向買家推銷,這種方法也許能最大限度地保全資產(chǎn),不過對銀行方面的技術(shù)和人員要求比較高;再有就是考慮向海外投資者推銷這些不良資產(chǎn),但銀行在這方面仍有許多政策的壁壘。

    在這種情況下,“觸網(wǎng)”是必然的選擇。自去年起,淘寶網(wǎng)的“拍賣場”對房產(chǎn)、地產(chǎn)的拍賣數(shù)量持續(xù)大增,尤其是銀行機(jī)構(gòu)參與進(jìn)來的金融資產(chǎn)處置,與海外物業(yè)處置,成了不良資產(chǎn)的新出路,無疑,這迎合了市場的需求?;ヂ?lián)網(wǎng)渠道不斷向傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)的各個業(yè)務(wù)鏈條滲透。

    從數(shù)千元的翡翠,到幾十萬元的房子、汽車,再到幾百萬元人民幣的墨爾本酒莊、巴塞羅那的公寓,不良資產(chǎn)的處置越玩越大。

    不過,傳統(tǒng)資產(chǎn)管理公司也在積極布局線上平臺。2015年12月15日,淘寶網(wǎng)與中國華融資產(chǎn)管理股份有限公司在北京聯(lián)合宣布,規(guī)模達(dá)515億元不良資產(chǎn)正式上線淘寶拍賣會資產(chǎn)處置平臺。和傳統(tǒng)不良資產(chǎn)拍賣方法相比,電商平臺拍賣優(yōu)勢有二:一是速度快,二是受眾廣。但記者在淘寶網(wǎng)拍賣頁面瀏覽發(fā)現(xiàn),淘寶司法拍賣平臺上,資產(chǎn)處置主體名單中,包含了多家銀行,其中交通銀行、民生銀行、招商銀行、廣發(fā)銀行皆榜上有名。除此之外,中國信達(dá)、中國華融以及多家地方AMC均在其中。

    而在淘寶上購買銀行處置的不良資產(chǎn)流程跟其他商品其實(shí)區(qū)別并不大,即先交保證金,再出價(jià)競拍,如果競拍成功,就支付貨款并完成收貨。不過,雖然機(jī)構(gòu)熱情飽滿,投資者卻并不買賬,多家銀行的標(biāo)的物出現(xiàn)流拍。在拍賣區(qū),記者發(fā)現(xiàn),廣發(fā)銀行股份有限公司上海分行在平臺所拍賣的13套住房中,最高一套吸引了近兩萬人瀏覽頁面,卻沒有一套獲得出價(jià)成交。而作為地方性資產(chǎn)交易所,天津金融資產(chǎn)交易所在頁面中的拍賣標(biāo)的物也未見成交。雖然淘寶有海量客戶,但不良資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)難以控制,找到合適的目標(biāo)競拍者才是核心。

    除淘寶外,資產(chǎn)管理公司、互聯(lián)網(wǎng)金融公司、創(chuàng)業(yè)者等也正在以“互聯(lián)網(wǎng)+不良資產(chǎn)”的形式積極介入不良資產(chǎn)處置領(lǐng)域。覆蓋處置平臺、催收O2O、信息搜索、網(wǎng)絡(luò)拍賣等多個業(yè)務(wù)領(lǐng)域。通過互聯(lián)網(wǎng)渠道,將有效解決傳統(tǒng)模式中委托方和催收方之間信息不對稱、溝通成本高的問題,利用互聯(lián)網(wǎng)布局全國催收渠道,降低委托成本,實(shí)現(xiàn)資源配置最優(yōu)化,在互聯(lián)網(wǎng)的風(fēng)口中,將會有越來越多的相關(guān)產(chǎn)業(yè)駛?cè)脒@片紅海。

    不良資產(chǎn)證券化重啟在即

    早在2005年,中國人民銀行、銀監(jiān)會乃至國家稅務(wù)總局等機(jī)構(gòu)出臺了一系列與信貸資產(chǎn)證券化相關(guān)的法規(guī)。受到2008年美國次貸危機(jī)的影響,出于金融系統(tǒng)安全的考慮暫停了國內(nèi)資產(chǎn)證券化試點(diǎn),直至2012年5月才重啟。

    中國銀監(jiān)會日前召開工作會議并確定了工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、中國銀行、建設(shè)銀行、交通銀行和招商銀行等6家銀行作為不良資產(chǎn)證券化的首批試點(diǎn)機(jī)構(gòu),總試點(diǎn)額度為500億元。停擺約8年的不良資產(chǎn)證券化重啟,會為已經(jīng)處在瘋狂搶食狀態(tài)的市場帶來哪些影響?

    實(shí)質(zhì)上證券化是一柄雙刃劍,如果使用不當(dāng)?shù)拇_會成為大規(guī)模殺傷性金融武器,如果使用得當(dāng),卻可以作為盤活金融存量資產(chǎn)的利器。沈萌告訴記者,“重啟不良資產(chǎn)證券化有利于提高銀行信貸資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)率和回報(bào)率,通過相關(guān)資產(chǎn)證券化將沉積在銀行負(fù)債表中的存量信貸資產(chǎn)進(jìn)行有效處置,在一定程度上也可以豐富此前僅能通過將其出售給金融管理公司的單一通道,增強(qiáng)不良資產(chǎn)交易市場的活力,減少銀行對不良資產(chǎn)的集體損失”。

    歷史上很多國家在依靠市場力量處置不良資產(chǎn)時(shí),資產(chǎn)證券化都在其中扮演著重要角色。目前中國發(fā)展不良資產(chǎn)證券化的時(shí)機(jī)已經(jīng)成熟,市場發(fā)展?jié)摿薮?。但由于證券化的資產(chǎn)是不良資產(chǎn),因此在實(shí)際操作中不僅成本更高,也面臨更多難點(diǎn)。不良資產(chǎn)證券化產(chǎn)品估值是市場人士關(guān)注的核心問題之一。

    沈萌告訴記者,既然被歸類為不良資產(chǎn),那它的投資風(fēng)險(xiǎn)就必然會比普通信貸資產(chǎn)更高一些,因此付出更多代價(jià)也就合情合理。但畢竟大多不良資產(chǎn)只是由于經(jīng)濟(jì)下行所導(dǎo)致,并非其本身質(zhì)量先天低劣。因?yàn)檫@些不良資產(chǎn)當(dāng)初也通過了銀行嚴(yán)苛的審核風(fēng)控,因此通過證券化進(jìn)行處置,既可以釋放銀行在年度不良比考核的壓力,也可以因?yàn)檫m當(dāng)延長了相關(guān)信貸周期以空間換時(shí)間的方式減緩企業(yè)償還的壓力,給予企業(yè)更大的喘息機(jī)會,從而有利于不良資產(chǎn)更高比例的回收。

    由于目前經(jīng)濟(jì)下行持續(xù)筑底,復(fù)蘇前景不確定性還很強(qiáng),因此雖然不良資產(chǎn)具有回收預(yù)期,但畢竟時(shí)間成本、資金成本也是投資者所需要關(guān)注的重要因素。所以在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢下,不良資產(chǎn)的估值會受到較大的抑制。

    不過,對于不良資產(chǎn)證券化在推進(jìn)過程中所存在的問題,尚存在著不少爭議。不良資產(chǎn)證券化在相應(yīng)的配套法律法規(guī)的支持及信息披露要求等多方面尚需完善。

    3月5日上午,李克強(qiáng)總理在十二屆全國人民代表大會第四次會議上代表國務(wù)院向大會作政府工作報(bào)告,集中闡述了“十三五”規(guī)劃綱要及2016年工作總體部署?!凹訌?qiáng)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革”、“切實(shí)保障改善民生”、“上下同欲者勝”等內(nèi)容引起廣大民眾熱議,《經(jīng)濟(jì)》記者圍繞熱點(diǎn)問題對相關(guān)代表、委員進(jìn)行了采訪。

    猜你喜歡
    證券化資產(chǎn)銀行
    公積金貸款證券化風(fēng)險(xiǎn)管理
    輕資產(chǎn)型企業(yè)需自我提升
    商周刊(2018年19期)2018-10-26 03:31:24
    央企剝離水電資產(chǎn)背后
    能源(2017年7期)2018-01-19 05:05:02
    10Gb/s transmit equalizer using duobinary signaling over FR4 backplane①
    交通運(yùn)輸行業(yè)的證券化融資之道
    中國公路(2017年6期)2017-07-25 09:13:57
    ??到拥貧獾摹巴零y行”
    “存夢銀行”破產(chǎn)記
    銀行激進(jìn)求變
    上海國資(2015年8期)2015-12-23 01:47:31
    關(guān)于資產(chǎn)減值會計(jì)問題的探討
    資產(chǎn)證券化大幕開啟
    国产成人精品久久久久久| 免费看十八禁软件| 欧美精品人与动牲交sv欧美| av网站免费在线观看视频| 欧美日韩亚洲综合一区二区三区_| 中文字幕人妻丝袜一区二区| 亚洲精品美女久久av网站| 国产成人精品在线电影| 嫁个100分男人电影在线观看 | 亚洲专区中文字幕在线| 高清视频免费观看一区二区| 18在线观看网站| 亚洲精品乱久久久久久| 一级毛片我不卡| 老司机靠b影院| 两个人免费观看高清视频| 夫妻性生交免费视频一级片| 18禁黄网站禁片午夜丰满| 搡老乐熟女国产| 热99国产精品久久久久久7| 91字幕亚洲| 日韩电影二区| 成年美女黄网站色视频大全免费| 亚洲av男天堂| 18在线观看网站| 一边亲一边摸免费视频| 女性被躁到高潮视频| 亚洲av在线观看美女高潮| 亚洲久久久国产精品| a级毛片在线看网站| 亚洲精品乱久久久久久| 日本欧美国产在线视频| 亚洲欧美色中文字幕在线| 黑丝袜美女国产一区| 婷婷色综合大香蕉| 国产成人av激情在线播放| 97人妻天天添夜夜摸| 在线观看人妻少妇| 欧美激情高清一区二区三区| 少妇的丰满在线观看| 91精品伊人久久大香线蕉| 久久精品久久久久久久性| 久久精品aⅴ一区二区三区四区| 国产精品av久久久久免费| 精品国产乱码久久久久久小说| 久久国产精品人妻蜜桃| 韩国高清视频一区二区三区| 国产精品久久久人人做人人爽| 日本a在线网址| 少妇人妻久久综合中文| 精品久久久精品久久久| 极品少妇高潮喷水抽搐| 国产av精品麻豆| 国产极品粉嫩免费观看在线| 看免费av毛片| 亚洲国产精品国产精品| 精品国产一区二区三区久久久樱花| 亚洲一卡2卡3卡4卡5卡精品中文| 日日夜夜操网爽| 精品国产超薄肉色丝袜足j| 亚洲人成网站在线观看播放| 亚洲av国产av综合av卡| 9色porny在线观看| 在线观看www视频免费| 考比视频在线观看| 欧美亚洲 丝袜 人妻 在线| 欧美中文综合在线视频| 亚洲专区国产一区二区| 免费看不卡的av| 一级片免费观看大全| 免费久久久久久久精品成人欧美视频| 久久久久网色| 亚洲国产成人一精品久久久| 国产xxxxx性猛交| h视频一区二区三区| 久久毛片免费看一区二区三区| 亚洲成人国产一区在线观看 | 丰满迷人的少妇在线观看| 我的亚洲天堂| 亚洲中文日韩欧美视频| 国产精品一区二区精品视频观看| 三上悠亚av全集在线观看| 精品亚洲乱码少妇综合久久| kizo精华| 久久人妻福利社区极品人妻图片 | 日本欧美国产在线视频| 欧美 日韩 精品 国产| 嫩草影视91久久| 精品亚洲成国产av| 高清视频免费观看一区二区| 最新的欧美精品一区二区| 国产高清videossex| 亚洲欧美一区二区三区国产| 亚洲av美国av| 观看av在线不卡| 啦啦啦中文免费视频观看日本| 国产一级毛片在线| 久久精品国产亚洲av涩爱| 欧美日韩视频精品一区| 亚洲精品av麻豆狂野| 在线亚洲精品国产二区图片欧美| 成在线人永久免费视频| 狂野欧美激情性xxxx| 婷婷色综合www| tube8黄色片| 性色av乱码一区二区三区2| 首页视频小说图片口味搜索 | 亚洲五月婷婷丁香| 久久 成人 亚洲| 伊人久久大香线蕉亚洲五| 性高湖久久久久久久久免费观看| 狂野欧美激情性xxxx| a级毛片黄视频| 午夜免费观看性视频| 中国美女看黄片| 在线观看国产h片| 蜜桃国产av成人99| 视频区欧美日本亚洲| 国产麻豆69| 王馨瑶露胸无遮挡在线观看| 久久精品aⅴ一区二区三区四区| 国产黄色免费在线视频| 啦啦啦中文免费视频观看日本| 亚洲 国产 在线| 久久国产精品大桥未久av| 七月丁香在线播放| 国产精品免费视频内射| 欧美日本中文国产一区发布| 99久久精品国产亚洲精品| 最近手机中文字幕大全| 国产一区有黄有色的免费视频| 在线看a的网站| 欧美中文综合在线视频| 晚上一个人看的免费电影| 国产在线免费精品| 欧美黄色淫秽网站| 久久久久国产精品人妻一区二区| 亚洲国产日韩一区二区| 一边亲一边摸免费视频| 久久久久久人人人人人| 一级毛片黄色毛片免费观看视频| 久久ye,这里只有精品| 99热全是精品| 人妻一区二区av| 欧美日韩视频精品一区| 日本欧美国产在线视频| 亚洲成人国产一区在线观看 | 亚洲第一av免费看| 欧美精品人与动牲交sv欧美| 免费一级毛片在线播放高清视频 | 丰满饥渴人妻一区二区三| 日韩免费高清中文字幕av| 亚洲av成人不卡在线观看播放网 | 一本色道久久久久久精品综合| 久久精品亚洲熟妇少妇任你| 免费看不卡的av| 中文字幕人妻熟女乱码| 久久久久网色| 操美女的视频在线观看| 亚洲精品美女久久av网站| 黄色怎么调成土黄色| 日本vs欧美在线观看视频| 国产熟女欧美一区二区| 少妇精品久久久久久久| 纯流量卡能插随身wifi吗| 亚洲欧美日韩高清在线视频 | 人人妻人人爽人人添夜夜欢视频| 一本久久精品| 制服人妻中文乱码| 一区二区三区精品91| 波野结衣二区三区在线| 黑人巨大精品欧美一区二区蜜桃| 少妇 在线观看| 欧美乱码精品一区二区三区| 欧美久久黑人一区二区| 婷婷丁香在线五月| 人人妻人人澡人人看| 色精品久久人妻99蜜桃| 国产精品.久久久| 欧美激情 高清一区二区三区| 精品亚洲乱码少妇综合久久| 国产视频一区二区在线看| 人成视频在线观看免费观看| 啦啦啦 在线观看视频| 满18在线观看网站| 黄色片一级片一级黄色片| 亚洲熟女精品中文字幕| 免费在线观看影片大全网站 | 久久国产精品影院| 亚洲熟女毛片儿| 两性夫妻黄色片| 如日韩欧美国产精品一区二区三区| 香蕉国产在线看| 午夜久久久在线观看| 热re99久久国产66热| 亚洲欧美激情在线| 久久国产精品男人的天堂亚洲| 19禁男女啪啪无遮挡网站| 丝袜人妻中文字幕| 可以免费在线观看a视频的电影网站| 美女福利国产在线| 久久久久久免费高清国产稀缺| 美女中出高潮动态图| 天天添夜夜摸| 女警被强在线播放| 人人澡人人妻人| 午夜精品国产一区二区电影| 久久天躁狠狠躁夜夜2o2o | 巨乳人妻的诱惑在线观看| 亚洲激情五月婷婷啪啪| 亚洲av片天天在线观看| 久久狼人影院| 男女免费视频国产| 中国国产av一级| 老司机靠b影院| 老司机影院毛片| 大片电影免费在线观看免费| 亚洲欧美激情在线| 精品国产乱码久久久久久男人| 欧美另类一区| 999久久久国产精品视频| 中文字幕人妻丝袜制服| 校园人妻丝袜中文字幕| 欧美97在线视频| 在线观看免费日韩欧美大片| 一本大道久久a久久精品| 久热这里只有精品99| 午夜av观看不卡| 91九色精品人成在线观看| av欧美777| 欧美日韩视频精品一区| 欧美精品亚洲一区二区| 亚洲人成77777在线视频| 一级片'在线观看视频| 老汉色∧v一级毛片| 国产亚洲精品久久久久5区| www.熟女人妻精品国产| 国产日韩欧美亚洲二区| 亚洲av欧美aⅴ国产| 91老司机精品| 国产一区有黄有色的免费视频| 免费看十八禁软件| 亚洲精品国产av成人精品| 欧美变态另类bdsm刘玥| 两人在一起打扑克的视频| 亚洲精品一卡2卡三卡4卡5卡 | 日韩熟女老妇一区二区性免费视频| 一本色道久久久久久精品综合| 精品少妇一区二区三区视频日本电影| 午夜福利免费观看在线| 欧美大码av| 国产日韩欧美亚洲二区| 别揉我奶头~嗯~啊~动态视频 | 精品亚洲成国产av| 免费观看a级毛片全部| 老司机深夜福利视频在线观看 | 亚洲精品自拍成人| 欧美乱码精品一区二区三区| 成年人免费黄色播放视频| 高清av免费在线| 亚洲精品中文字幕在线视频| 久久久久久久久久久久大奶| 中文字幕精品免费在线观看视频| 久久鲁丝午夜福利片| 一级片'在线观看视频| 亚洲精品国产av蜜桃| 老鸭窝网址在线观看| 日本av手机在线免费观看| 丝袜喷水一区| 精品国产乱码久久久久久小说| 黄色视频在线播放观看不卡| 黑丝袜美女国产一区| 国产视频首页在线观看| 日韩制服丝袜自拍偷拍| 亚洲激情五月婷婷啪啪| 成人18禁高潮啪啪吃奶动态图| 中文乱码字字幕精品一区二区三区| 三上悠亚av全集在线观看| 午夜福利,免费看| 1024视频免费在线观看| 国产一区亚洲一区在线观看| 高清欧美精品videossex| 少妇精品久久久久久久| 少妇裸体淫交视频免费看高清 | 亚洲欧洲精品一区二区精品久久久| 9热在线视频观看99| 日韩欧美一区视频在线观看| 亚洲激情五月婷婷啪啪| 欧美 亚洲 国产 日韩一| 国产成人系列免费观看| 免费看十八禁软件| 老司机在亚洲福利影院| 久久精品国产亚洲av高清一级| 一级毛片女人18水好多 | 欧美久久黑人一区二区| 午夜福利一区二区在线看| 亚洲欧洲国产日韩| 婷婷色av中文字幕| 麻豆av在线久日| 一级毛片我不卡| 深夜精品福利| 激情五月婷婷亚洲| 91成人精品电影| 亚洲熟女精品中文字幕| 天堂俺去俺来也www色官网| 国产亚洲精品久久久久5区| 亚洲精品av麻豆狂野| 午夜福利一区二区在线看| 成人国产av品久久久| 精品人妻一区二区三区麻豆| 日本色播在线视频| 国产精品99久久99久久久不卡| 90打野战视频偷拍视频| 久久国产亚洲av麻豆专区| 精品一品国产午夜福利视频| 亚洲精品乱久久久久久| 国产亚洲精品第一综合不卡| 精品久久久久久电影网| 纯流量卡能插随身wifi吗| 国产精品国产三级专区第一集| 2021少妇久久久久久久久久久| 1024香蕉在线观看| 美女主播在线视频| av片东京热男人的天堂| 久久亚洲国产成人精品v| 操出白浆在线播放| netflix在线观看网站| 人人澡人人妻人| 天天躁夜夜躁狠狠躁躁| 最近中文字幕2019免费版| 亚洲欧洲国产日韩| 欧美日韩精品网址| 黄色视频不卡| 日韩一卡2卡3卡4卡2021年| 高清欧美精品videossex| 久久国产精品男人的天堂亚洲| 亚洲色图 男人天堂 中文字幕| 中文字幕高清在线视频| 精品国产一区二区三区四区第35| 一级,二级,三级黄色视频| 亚洲av电影在线观看一区二区三区| 三上悠亚av全集在线观看| 亚洲一码二码三码区别大吗| 亚洲av电影在线观看一区二区三区| 午夜视频精品福利| 亚洲人成77777在线视频| 日韩av免费高清视频| 国产精品久久久久久精品古装| 黄色一级大片看看| 亚洲伊人久久精品综合| 亚洲国产欧美网| 午夜免费观看性视频| 免费人妻精品一区二区三区视频| 啦啦啦在线免费观看视频4| av线在线观看网站| 欧美xxⅹ黑人| www.精华液| 国产亚洲一区二区精品| 精品久久久久久久毛片微露脸 | 尾随美女入室| 69精品国产乱码久久久| 美女福利国产在线| 国产成人系列免费观看| a级毛片在线看网站| 丰满迷人的少妇在线观看| 婷婷色av中文字幕| 成人亚洲精品一区在线观看| 一本—道久久a久久精品蜜桃钙片| 欧美 亚洲 国产 日韩一| 欧美97在线视频| 国产精品 国内视频| 婷婷丁香在线五月| 国产黄色视频一区二区在线观看| 国产91精品成人一区二区三区 | 在线观看www视频免费| 黄色一级大片看看| 国产97色在线日韩免费| 国产老妇伦熟女老妇高清| 日韩 欧美 亚洲 中文字幕| 亚洲人成电影观看| 人人澡人人妻人| 亚洲 国产 在线| 视频区欧美日本亚洲| 久久久久久亚洲精品国产蜜桃av| av不卡在线播放| 无遮挡黄片免费观看| 性色av乱码一区二区三区2| e午夜精品久久久久久久| 精品国产国语对白av| 欧美av亚洲av综合av国产av| 天天操日日干夜夜撸| 色综合欧美亚洲国产小说| 老司机深夜福利视频在线观看 | 丝瓜视频免费看黄片| 黄色视频不卡| e午夜精品久久久久久久| 老司机亚洲免费影院| 久久av网站| 精品一区二区三区四区五区乱码 | 91精品国产国语对白视频| 久久久久久久国产电影| 午夜福利,免费看| 婷婷色麻豆天堂久久| 美女扒开内裤让男人捅视频| 欧美日韩av久久| 久久av网站| 一级毛片 在线播放| 中文乱码字字幕精品一区二区三区| 日韩 欧美 亚洲 中文字幕| 丝袜美腿诱惑在线| 欧美日韩福利视频一区二区| 黄片播放在线免费| 欧美亚洲日本最大视频资源| 久久精品熟女亚洲av麻豆精品| 天天躁夜夜躁狠狠久久av| 亚洲伊人久久精品综合| 黄色毛片三级朝国网站| 18禁观看日本| 亚洲人成77777在线视频| 精品久久久久久电影网| 亚洲精品av麻豆狂野| 亚洲精品国产区一区二| 国产精品久久久人人做人人爽| 美女大奶头黄色视频| 亚洲av男天堂| 国产精品免费大片| 天天躁日日躁夜夜躁夜夜| 国产日韩欧美亚洲二区| 欧美激情极品国产一区二区三区| 欧美日韩视频精品一区| 久久精品久久精品一区二区三区| 亚洲精品中文字幕在线视频| 人人妻人人爽人人添夜夜欢视频| 亚洲熟女精品中文字幕| 国产成人a∨麻豆精品| 国产高清视频在线播放一区 | 日韩一区二区三区影片| 久久亚洲精品不卡| 久久九九热精品免费| 高清不卡的av网站| 丝瓜视频免费看黄片| 永久免费av网站大全| 成人国语在线视频| 亚洲熟女毛片儿| 十八禁网站网址无遮挡| 亚洲精品日韩在线中文字幕| 黑人猛操日本美女一级片| 亚洲精品第二区| 久久女婷五月综合色啪小说| 精品欧美一区二区三区在线| 91老司机精品| 777久久人妻少妇嫩草av网站| 91麻豆精品激情在线观看国产 | 免费高清在线观看日韩| 亚洲人成77777在线视频| 国产精品免费大片| 热re99久久精品国产66热6| 国产精品九九99| 性少妇av在线| 激情视频va一区二区三区| 亚洲av电影在线进入| 首页视频小说图片口味搜索 | 最近最新中文字幕大全免费视频 | 欧美av亚洲av综合av国产av| 久久性视频一级片| 国产激情久久老熟女| 亚洲精品国产区一区二| 亚洲九九香蕉| 亚洲av电影在线观看一区二区三区| 亚洲精品国产av蜜桃| 国产精品国产三级专区第一集| a 毛片基地| 亚洲国产精品一区二区三区在线| 国产免费一区二区三区四区乱码| 女人久久www免费人成看片| 亚洲情色 制服丝袜| 亚洲国产毛片av蜜桃av| 日本av免费视频播放| 成年人午夜在线观看视频| 日本黄色日本黄色录像| 成人国产av品久久久| 国产主播在线观看一区二区 | 男人操女人黄网站| 成人18禁高潮啪啪吃奶动态图| 91字幕亚洲| 亚洲激情五月婷婷啪啪| 国产免费一区二区三区四区乱码| 久久天堂一区二区三区四区| 女人精品久久久久毛片| 一区二区三区激情视频| videosex国产| 男女国产视频网站| 丁香六月天网| 91国产中文字幕| 亚洲欧美清纯卡通| 考比视频在线观看| 亚洲免费av在线视频| 国产一级毛片在线| 伊人亚洲综合成人网| 精品少妇内射三级| 18禁国产床啪视频网站| 大码成人一级视频| 中文字幕亚洲精品专区| 一级片免费观看大全| 日日夜夜操网爽| 少妇被粗大的猛进出69影院| 成人国产av品久久久| 性高湖久久久久久久久免费观看| www.熟女人妻精品国产| 嫩草影视91久久| 中文欧美无线码| av不卡在线播放| 在线天堂中文资源库| 丰满人妻熟妇乱又伦精品不卡| 久久精品国产a三级三级三级| 亚洲人成电影观看| 国产在视频线精品| 成年人免费黄色播放视频| www.精华液| 国产一区有黄有色的免费视频| 中文字幕人妻熟女乱码| 五月天丁香电影| 久久国产精品大桥未久av| 久久热在线av| 国产主播在线观看一区二区 | 飞空精品影院首页| 汤姆久久久久久久影院中文字幕| 无限看片的www在线观看| 免费在线观看完整版高清| 亚洲一卡2卡3卡4卡5卡精品中文| 欧美精品啪啪一区二区三区 | 另类精品久久| 大型av网站在线播放| 国产免费一区二区三区四区乱码| 久久毛片免费看一区二区三区| 熟女少妇亚洲综合色aaa.| av天堂在线播放| 韩国高清视频一区二区三区| 天天添夜夜摸| 免费在线观看日本一区| 国产又色又爽无遮挡免| 在线av久久热| 亚洲成人免费av在线播放| 成人黄色视频免费在线看| 老司机在亚洲福利影院| 久久人妻熟女aⅴ| 一级毛片我不卡| 啦啦啦 在线观看视频| 久久热在线av| 久久精品aⅴ一区二区三区四区| 精品欧美一区二区三区在线| 精品亚洲成国产av| 国产精品秋霞免费鲁丝片| 黄色 视频免费看| 波多野结衣一区麻豆| 97人妻天天添夜夜摸| 欧美xxⅹ黑人| 夜夜骑夜夜射夜夜干| 男女之事视频高清在线观看 | 亚洲成人免费电影在线观看 | 亚洲精品日本国产第一区| 亚洲av电影在线进入| 国产免费视频播放在线视频| h视频一区二区三区| 成年女人毛片免费观看观看9 | 日韩 亚洲 欧美在线| 久久99一区二区三区| 老司机亚洲免费影院| 大话2 男鬼变身卡| 我要看黄色一级片免费的| 精品国产乱码久久久久久男人| 大片免费播放器 马上看| 国产在线免费精品| 国产成人av激情在线播放| 亚洲国产精品999| 伦理电影免费视频| 久久精品aⅴ一区二区三区四区| 欧美日韩亚洲国产一区二区在线观看 | 少妇精品久久久久久久| 两人在一起打扑克的视频| 每晚都被弄得嗷嗷叫到高潮| 中国美女看黄片| 又紧又爽又黄一区二区| 色精品久久人妻99蜜桃| 精品少妇一区二区三区视频日本电影| 中国美女看黄片| 国产精品国产三级国产专区5o| 婷婷色麻豆天堂久久| 日韩 亚洲 欧美在线| a级毛片在线看网站| 欧美精品亚洲一区二区| 纵有疾风起免费观看全集完整版| 老司机影院成人| 男女下面插进去视频免费观看| 天天躁日日躁夜夜躁夜夜| 久久中文字幕一级| 又黄又粗又硬又大视频| 大话2 男鬼变身卡| 亚洲午夜精品一区,二区,三区| 日韩av在线免费看完整版不卡| 一级黄色大片毛片| 制服诱惑二区| 国产高清视频在线播放一区 | 成年人黄色毛片网站| 婷婷成人精品国产| 又大又黄又爽视频免费| 欧美日韩黄片免| 婷婷色综合大香蕉| av线在线观看网站| 国产一区亚洲一区在线观看| 久久精品熟女亚洲av麻豆精品| 国产精品欧美亚洲77777| 午夜福利,免费看| 亚洲,一卡二卡三卡| 大陆偷拍与自拍|