人民幣國際化面臨的問題與對策分析

曾巍

(中國建行銀行湖北分行 硚口支行，湖北 武漢 430030)

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人民幣國際化面臨的問題與對策分析

曾巍

(中國建行銀行湖北分行 硚口支行，湖北 武漢 430030)

人民幣國際化是未來金融全球化的必然趨勢。人民幣國際化面臨著匯率形成機(jī)制缺乏彈性，完全自由兌換貨幣難；貨幣市場監(jiān)管效率低下，金融市場開放程度低；人民幣國際流通量不足，區(qū)域經(jīng)濟(jì)貿(mào)易淺層次；國內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度放緩，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性矛盾凸顯等問題。據(jù)此，必須改革完善匯率制度，推進(jìn)人民幣自由兌換進(jìn)程；加強(qiáng)金融監(jiān)管力度，提升金融市場的開放水平；開展亞洲貨幣合作，促進(jìn)周邊區(qū)域貿(mào)易縱深化；鞏固發(fā)展實體經(jīng)濟(jì)，加大經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性改革力度。

人民幣國際化；面臨問題；路徑

隨著我國一帶一路戰(zhàn)略的深入，我國與東南亞及西北方周邊國家邊境貿(mào)易量逐步增加，人民幣在交易結(jié)算過程中發(fā)揮了重要作用，人民幣區(qū)域化凸顯；隨著貿(mào)易、金融全球化發(fā)展，人民幣參與國際貿(mào)易結(jié)算比重不斷加大，人民幣正在走向國際化。人民幣國際化不僅是我國在國際社會中政治權(quán)利的體現(xiàn)，也是我國經(jīng)濟(jì)目標(biāo)和國家長遠(yuǎn)利益的體現(xiàn)。因此，在人民幣區(qū)域化的基礎(chǔ)上，人民幣國際化是未來我國金融發(fā)展的趨勢。

一、人民幣國際化的現(xiàn)狀與特征

(一)人民幣國際化的研究現(xiàn)狀

人民幣國際化問題是近年來學(xué)術(shù)界研究的熱點(diǎn)話題。高海紅(2010)指出人民幣國際化是債券和股票等直接融資市場中人民幣的私人使用增加，刺激直接融資市場發(fā)展的結(jié)果[1]；蘇俊霞等(2012)分析了人民幣國際化的可行性，認(rèn)為國內(nèi)金融體系的不穩(wěn)定、貨幣政策操作方面的風(fēng)險、匯率形成機(jī)制缺乏彈性和國際收支雙順差格局阻礙了人民幣國際化的實現(xiàn)[2]；劉政永和孫娜(2013)認(rèn)為，從國際鑄幣稅角度，我國需要加快人民幣國際化的進(jìn)程，使人民幣也能參與國際鑄幣稅分配[3]；劉力臻(2010)認(rèn)為人民幣國際化將會由周邊區(qū)域化向國際化過度，以加快其進(jìn)程[4]；甄峰(2014)對人民幣國際化路徑的研究進(jìn)行了總結(jié)，并提出其發(fā)展方向[5]。還有不少學(xué)者分別從匯率變動[6]、離岸市場[7]、經(jīng)濟(jì)發(fā)展[8]等角度進(jìn)行研究。綜觀國內(nèi)學(xué)者的研究成果，主要從多種視角出發(fā)，對人民幣國際化的含義、利弊條件與可行性、問題與路徑等方面進(jìn)行研究，形成了豐富的研究體系。但是，從金融全球化的視角出發(fā)進(jìn)行人民幣國際化問題的研究還相對較少。因此，本研究能一定程度上完善研究體系，拓展研究視角。

(二)人民幣國際化的發(fā)展現(xiàn)狀

首先，跨境流通和結(jié)算快速增長。據(jù)中國央行金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示：截至2015年底，跨境貿(mào)易結(jié)算金額達(dá)7.23萬億元，增長10.4%；4年內(nèi)增加額高達(dá)4.29萬億元，年均增長率實現(xiàn)了25%。可見，人民幣在跨境貿(mào)易的推動下逐步實現(xiàn)了區(qū)域初步流通使用，并且能同這些國家進(jìn)行一些規(guī)定范圍內(nèi)的自由兌換，從某種程度上說，人民幣已經(jīng)實現(xiàn)了區(qū)域化貨幣功能；其次，人民幣互換量穩(wěn)步增長。在東南亞自由貿(mào)易區(qū)，人民幣已成“硬通貨”，少數(shù)地區(qū)甚至可以直接進(jìn)行交易、結(jié)算，實現(xiàn)了境內(nèi)流通，作用僅次于美元、歐元。部分國家如白俄羅斯、韓國、菲律賓、柬埔寨、馬來西亞等，已將人民幣作為外匯儲備；最后，我國金融業(yè)結(jié)構(gòu)正在調(diào)整。經(jīng)濟(jì)增長的重要推動力之一是調(diào)整、優(yōu)化金融結(jié)構(gòu)，而合理的金融結(jié)構(gòu)是人民幣走向國際化的基石。改革開放后，雖然我國的金融業(yè)從“單一型、集權(quán)式”轉(zhuǎn)向“多元化、分散式”發(fā)展，使得金融結(jié)構(gòu)合理化程度不斷的提高，但是卻依然存在著嚴(yán)重的結(jié)構(gòu)性問題。

(三)人民幣國際化的發(fā)展特征

首先，人民幣國際化與金融基礎(chǔ)相對薄弱并存。中國經(jīng)濟(jì)雖然保持著較高的增長率和良好的發(fā)展態(tài)勢，但是就人均經(jīng)濟(jì)實力而言，仍然與發(fā)達(dá)國家的差距十分明顯。再加上我國金融體制不健全，金融市場有待完善，多種因素導(dǎo)致金融基礎(chǔ)相對薄弱，金融機(jī)構(gòu)改革需要進(jìn)一步深化，由此產(chǎn)生金融供給和金融創(chuàng)新不足，不能滿足經(jīng)濟(jì)主體對金融產(chǎn)品多樣性的投資需求和構(gòu)建適應(yīng)性的金融環(huán)境。

其次，貨幣國際化與經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性改革并存。在市場經(jīng)濟(jì)機(jī)制的引導(dǎo)下，中國經(jīng)濟(jì)實力突飛猛進(jìn)，但經(jīng)濟(jì)形勢出現(xiàn)了新變化，尤其體現(xiàn)在工業(yè)產(chǎn)能嚴(yán)重過剩、農(nóng)業(yè)發(fā)展滯后、服務(wù)業(yè)發(fā)展缺乏創(chuàng)新。十八大提出轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式，其核心是要推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，改革進(jìn)入深水區(qū)。這一轉(zhuǎn)變勢必加速推動人民幣國際化進(jìn)程，走出一條適合自身特點(diǎn)的人民幣國際化道路。

最后，人民幣國際化普通貨幣角色與區(qū)域性角色并存。自1997年東南亞金融危機(jī)以來，人民幣幣值穩(wěn)定贏得了良好的信譽(yù)，在與周邊國家的邊境貿(mào)易中作為支付手段被廣泛使用。但是同發(fā)達(dá)國家相比，人民幣仍充當(dāng)普通貨幣角色，作為記賬單位并未能在亞洲區(qū)域內(nèi)發(fā)揮貨幣穩(wěn)定器功能的“貨幣錨”作用。因此，在全球范圍內(nèi)人民幣并未成為關(guān)鍵貨幣，也尚未進(jìn)入國際貨幣的行列之中，只是在一定程度上扮演著國際貨幣的角色。

二、人民幣國際化面臨的問題

(一)匯率形成機(jī)制缺乏彈性，完全自由兌換貨幣難

人民幣國際化的主要障礙是其匯率形成機(jī)制缺乏彈性。由于“三元悖論”現(xiàn)象[9]的存在，一個國家無法同時實現(xiàn)資本市場開放、匯率穩(wěn)定和貨幣政策獨(dú)立性三個目標(biāo)，作為大型經(jīng)濟(jì)體的中國會毫無疑問地保持貨幣政策的獨(dú)立性和維持匯率穩(wěn)定，這樣就必然導(dǎo)致對資本賬戶長期實行較為嚴(yán)格的管制。而人民幣實際有效匯率的低估和人民幣名義匯率的漸升，導(dǎo)致了市場上人們對人民幣單邊升值的預(yù)期，越來越多國外市場主體愿意持有人民幣資產(chǎn)，體現(xiàn)出人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算的典型“跛腳”特征。人民幣在不能實現(xiàn)充分回流機(jī)制下，將會導(dǎo)致外匯儲備加速堆積，這不但會加劇央行的沖銷壓力，也會加劇國內(nèi)流動過剩，加劇通貨膨脹的壓力。由于當(dāng)前我國利率市場化、資本市場穩(wěn)健度和匯率合理化不夠完善，外匯當(dāng)局仍對我國資本項目的自由兌換有著諸多的限制。

(二)貨幣市場監(jiān)管效率低下，金融市場開放程度低

隨著資本項目的進(jìn)一步放開和人民幣兌換量逐步增加，金融市場資本流動性增強(qiáng)，跨境資本交易大進(jìn)大出的頻率更高，貨幣沖擊風(fēng)險加大，結(jié)果將放大國內(nèi)經(jīng)濟(jì)波動，表現(xiàn)為國內(nèi)經(jīng)濟(jì)脆弱性和金融市場不穩(wěn)定性，嚴(yán)重時會出現(xiàn)傳導(dǎo)性經(jīng)濟(jì)危機(jī)。而面對一些跨境投機(jī)性資金的流動，中央銀行需要時時刻刻進(jìn)行適當(dāng)?shù)谋O(jiān)管，這勢必加大央行的監(jiān)管成本。同時，人民幣國際化實現(xiàn)的必要條件之一是具備高度發(fā)達(dá)、開放的金融國內(nèi)市場。雖然目前我國金融市場發(fā)展程度較快，但我國金融市場存在著嚴(yán)重的結(jié)構(gòu)失衡問題。主要體現(xiàn)在兩個方面，一是我國的債券市場規(guī)模還普遍較小，信用債券發(fā)育相對滯后；二是國內(nèi)利率市場化程度較低，與之相對應(yīng)的監(jiān)管水平不高，監(jiān)管經(jīng)驗不足。

(三)人民幣國際流通量不足，區(qū)域經(jīng)濟(jì)貿(mào)易層次淺

在現(xiàn)代國際經(jīng)濟(jì)關(guān)系中，人民幣國際流通量是影響其國際化的重要因素，雖然人民幣在境外流通規(guī)模呈不斷上升趨勢，但其規(guī)模仍然較小。2009年，境外人民幣流通規(guī)模為4062.875億元，占人民幣總量的比例為10.7%[10]；2014年，經(jīng)常項目人民幣結(jié)算金額為6.55萬億元，占人民幣總量的比例為5.5%。由此可見，雖然近年來，人民幣國際流通量呈現(xiàn)出逐步增加的趨勢，但流通量占總量嚴(yán)重不足。同時，區(qū)域經(jīng)濟(jì)貿(mào)易主要停留在邊緣產(chǎn)品，呈現(xiàn)出“淺層次”貿(mào)易現(xiàn)象，深度不足。由于“貨幣替代”現(xiàn)象的存在，在人民幣實現(xiàn)自由兌換并邁向國際化過程中，資本會在我國境內(nèi)外流動更加便利，經(jīng)濟(jì)遭受外部沖擊性可能較大。根據(jù)“逆格雷欣法則”，人民幣將會被市場驅(qū)逐，導(dǎo)致人民幣逆轉(zhuǎn)，區(qū)域貿(mào)易量會受到極大限制。

(四)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度放緩，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性矛盾凸顯

隨著我國經(jīng)濟(jì)改革進(jìn)入深水區(qū)，發(fā)展速度放緩已成常態(tài)。目前，我國工業(yè)產(chǎn)業(yè)普遍面臨產(chǎn)能過剩問題，結(jié)構(gòu)性矛盾突出。農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展也面臨著種、養(yǎng)業(yè)比重過大，精深加工比重過小，內(nèi)部結(jié)構(gòu)性失衡的問題。為此，我國經(jīng)濟(jì)下行壓力仍然較大。消費(fèi)、投資和進(jìn)出口是傳統(tǒng)的拉動經(jīng)濟(jì)增長的“三駕馬車”，而我國經(jīng)濟(jì)增長過度依賴外需、政府投資和出口，經(jīng)濟(jì)可持續(xù)增長的內(nèi)需潛力沒有挖掘出來，加上城鄉(xiāng)二元結(jié)構(gòu)問題嚴(yán)重，收入差距較大，導(dǎo)致消費(fèi)需求嚴(yán)重不足。同時，我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)布局不合理，高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和服務(wù)行業(yè)發(fā)展相對滯后，出口制造業(yè)和一般加工產(chǎn)業(yè)處于低端水平，基礎(chǔ)工業(yè)創(chuàng)新驅(qū)動不足，已成為經(jīng)濟(jì)發(fā)展的“瓶頸”，市場經(jīng)濟(jì)體制完善的任務(wù)仍然十分艱巨。

三、推進(jìn)人民幣國際化的措施與路徑

(一)改革完善匯率制度，推進(jìn)人民幣自由兌換進(jìn)程

雖然當(dāng)前我國利率、資本和匯率三個市場發(fā)育度不高，處于探索階段，導(dǎo)致我國對完全放開下資本項目的人民幣自由兌換有諸多管制，但是推動資本項目的深化，促進(jìn)人民幣自由兌換，是人民幣國際化的必由之路。因此，應(yīng)該循序漸進(jìn)地采取合理措施推動資本項目自由兌換進(jìn)程，同時要適當(dāng)提高存款利率，加快改革人民幣匯率制度的步伐。一是穩(wěn)定總量，優(yōu)化結(jié)構(gòu)，推進(jìn)金融服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。應(yīng)當(dāng)綜合運(yùn)用貨幣政策工具組合，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)有效配置信貸資源，為穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長創(chuàng)造良好的金融環(huán)境；二是推進(jìn)財稅體制改革，探索建立以政府債券為主體的地方政府舉債融資機(jī)制，逐步建立地方政府跨年度預(yù)算平衡制度，減輕地方政府對土地收入的依賴；三是完善監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)制，進(jìn)一步落實對小額貸款公司、融資性擔(dān)保機(jī)構(gòu)和新型農(nóng)村合作金融組織等領(lǐng)域的監(jiān)管責(zé)任，切實發(fā)揮地方政府在防范化解區(qū)域性金融風(fēng)險和打擊非法金融活動中的重要作用。

(二)加強(qiáng)金融監(jiān)管力度，提升金融市場的開放水平

在金融監(jiān)管上，可以從四個方面進(jìn)行加強(qiáng)。一是創(chuàng)新金融產(chǎn)品，擴(kuò)大金融市場。鼓勵創(chuàng)新股票、期貨等金融衍生品，逐步擴(kuò)大資本市場規(guī)模，提高市場效率；二是推進(jìn)自由貿(mào)易區(qū)進(jìn)一步建立與完善，鼓勵人民幣開展離岸業(yè)務(wù)職能，為境外人民幣回流提供相應(yīng)的服務(wù)；三是繼續(xù)深化金融改革開放，不斷增強(qiáng)金融體系抗風(fēng)險能力。進(jìn)一步完善金融機(jī)構(gòu)公司治理結(jié)構(gòu)，健全對金融機(jī)構(gòu)的考核機(jī)制，加快轉(zhuǎn)變發(fā)展方式和盈利模式。加快推進(jìn)利率市場化改革，完善人民幣匯率市場化形成機(jī)制，推進(jìn)人民幣資本項目自由兌換；四是進(jìn)一步完善宏觀調(diào)控政策，增強(qiáng)引導(dǎo)效果的預(yù)期，疏通傳導(dǎo)機(jī)制，提高金融運(yùn)行效率和服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)的能力。深入推進(jìn)保險產(chǎn)品費(fèi)率改革，強(qiáng)化市場化形成機(jī)制，鼓勵商業(yè)保險進(jìn)入農(nóng)業(yè)領(lǐng)域[11]、工業(yè)生產(chǎn)領(lǐng)域和商業(yè)服務(wù)領(lǐng)域，為實體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展提供更多保障。

(三)開展亞洲貨幣合作，促進(jìn)周邊區(qū)域貿(mào)易縱深化

僅僅依靠我國自身的力量很難順利推動人民幣國際化，必須加強(qiáng)與東亞國家進(jìn)行緊密的經(jīng)貿(mào)投資合作與貨幣合作。一是增大人民幣與東亞第三方間貿(mào)易規(guī)模。通過增加貿(mào)易往來，提升貨幣合作力度；二是積極與周邊國家開展雙邊或多邊合作，堅持在對外投資和對外援助中，以人民幣為基本結(jié)算幣種；三是大力加強(qiáng)與其他亞洲國家的貨幣合作?？梢怨餐瑒?chuàng)設(shè)貨幣機(jī)構(gòu)，制定統(tǒng)一的亞洲貨幣單位，實現(xiàn)區(qū)域計價、流通手段與儲備等貨幣職能；四是注重人民幣在區(qū)域間的流動和區(qū)域中的成長，逐步向亞洲儲備貨幣發(fā)展，形成區(qū)域性貨幣，以深化區(qū)域貿(mào)易發(fā)展。

(四)鞏固發(fā)展實體經(jīng)濟(jì)，加大經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性改革力度

鞏固發(fā)展實體經(jīng)濟(jì)是推進(jìn)人民幣國際化的需要。在推進(jìn)人民幣國際化的進(jìn)程中，必須牢牢把握實體經(jīng)濟(jì)這一堅實基礎(chǔ)，實行更加有利于實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的政策措施，推動經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康發(fā)展。在實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展中，要著力穩(wěn)增長、調(diào)結(jié)構(gòu)、促改革，不斷提高開放型經(jīng)濟(jì)水平，打造“中國經(jīng)濟(jì)升級版”。一是優(yōu)化要素配置。必須進(jìn)一步優(yōu)化資本、土地、技術(shù)、勞動力、管理等要素配置，引導(dǎo)資本向公共服務(wù)領(lǐng)域傾斜，實現(xiàn)供給創(chuàng)新[12]；二是加快城鎮(zhèn)化建設(shè)和城鄉(xiāng)統(tǒng)籌改革步伐。雖然我國城鎮(zhèn)化率已經(jīng)超過50%，但是城市環(huán)境污染、交通擁堵等問題已成為突出矛盾，必須加快結(jié)構(gòu)性改革，大力發(fā)展與城市建設(shè)配套的第三產(chǎn)業(yè)，推動城鎮(zhèn)化的進(jìn)程[13]；三是推進(jìn)農(nóng)村供給側(cè)改革，不斷提升農(nóng)業(yè)資源集約化經(jīng)營的程度[14]。應(yīng)當(dāng)建立健全農(nóng)產(chǎn)品供應(yīng)流通體系，樹立產(chǎn)業(yè)融合發(fā)展觀念，加快種養(yǎng)加、農(nóng)工商一體化發(fā)展進(jìn)程，實現(xiàn)農(nóng)村三產(chǎn)交叉融合發(fā)展。

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責(zé)任編輯 胡號寰E-mail:huhaohuan2@126.com

責(zé)任編輯 胡號寰E-mail:huhaohuan2@126.com

2016-04-22

教育部人文社科青年基金(14YJC630004)

曾巍(1974-)，男，湖北武漢人，經(jīng)濟(jì)師，主要從事金融國際化研究。

F82

A

1673-1395 (2016)08-0056-03